联想“超预期”：一个建立在算力上的生态王国_风闻

​算力是联想的核心优势，软硬化一体是联想未来的方向，助力中国企业数字化转型是联想的价值。

在太平洋证券刚刚举办的“3月金股交流”策略会中，公布了10只金股名单，中国平安(SH:601318) 、 联想集团(HK:00992) 、开滦股份(SH:600997)、邮储银行(HK:01658)等位列其中。

联想集团作为中国十大核心潜力资产之一，近来受到中外机构的一致看多，外资机构里昂就将联想集团的目标价提升89%至14港元。联想集团已经被业务一致认为是：列牛年牛股的第一梯段。

究竟为何中外机构如此看好联想集团的发展呢？在回归A股前夕，联想集团未来又有哪些新的发展动向呢？

01 联想变身回归

联想是中国民族品牌，可谓人尽皆知。但与高品牌知名度不相匹配的是投资者们对其缺乏最基本的认知，能够看清楚联想集团本质的投资者依然是少数。

在资本市场中，有一句谚语叫做：不要到人多的地方去。回顾所有成功的投资者，他们无一不是在公司估值底部切入的，即使当时这家公司的知名度并不高，可见股市中的真理往往掌握在少数人的手中。

市场对于联想集团的最大误解，无疑就是一直给其贴上“卖电脑”的标签。不可否认，联想是世界上最大的电脑经销商，IDC数据显示，2020年联想全球PC占有率已经达到惊人的25.2%，进一步扩大了领先优势。但同时，投资者也不应该忽略掉联想集团更多新型业务的价值。

除PC业务的亮眼表现外，联想的软件与服务业务、通讯业务、数据中心业务同样值得期待。

以最新的2021年Q3财报为例，在所有产品中利润率最高的软件和服务业务，取得了破纪录的业绩，同比增长 36%，这一增速超过了智能硬件业务27%的增速，收入占集团总收入的 8.1%。

移动业务尽管货运成本上升仍影响按年对比，但自疫情以来首次录得除税前利润，创并购以来新高。数据中心集团实现了有史以来最高的季度收入，除税前亏损同比进一步收窄1400万美元至3300万美元。

正是得益于众多业务的发力，联想集团Q3延续增长势头，营业额、税前利润、净利润再次刷新历史新高。尤其是随着联想的软件服务业务营收占比越来越重，**其实际上已经成为一家软硬结合的生态型公司，**悄然之间扮演着“各行各业智能化转型的引领者和赋能者”的角色。

数据显示，在中国5G、工业互联网开始大规模应用的当下，联想具备全局行业智能化解决方案能力。全球TOP25大学中17家应用了联想的超算技术，携手北京大学打造国内首个温水水冷超算平台。在2020年《财富》500强中，有368家企业已经成为联想客户企业。

在去年9月，联想合肥工厂两条新产线开通，很快就达到了产能饱和状态。以往联宝工厂最早也要到大年初四开工，但今年工厂仅停工2天，就在大年初二全面开工。

今年的节后招聘规模是历年来最大的一次，新招聘员工近10000人。目前，联宝工厂有超过上千万台PC订单正在排队，订单已经排到了今年第三季度。

就在今天，惠普公布2020财年Q1财报，营收156亿美元，同比增长7.0%，惠普第一财季业绩以及对第二财季和全年盈利的展望均超出华尔街分析师此前预期。无论是从竞争对手还是联想集团内部看，PC赛道已经迎来高速增长期。

不难看出，算力是联想集团的核心，正是得益于多年深耕服务器和算力布局，让联想集团成为全球首屈一指的IT服务商。持续多年稳坐全球算力龙头的位置，而这也是联想能够被众多知名企业信赖的原因。

多年来，联想服务器满意度和可靠性排名第一，获得196项服务器性能测试记录第一。

日前，荷兰学术组织SURF合作性高校计算机构宣布，联想正在为其打造全新的国家级超级计算机集群，预计2021年中建成。交付后将达到每秒1.4亿亿次浮点运算能力，成为全荷兰最强大的超级计算机。

正是拥有核心算力的护城河，让联想能够为客户提供定制化的专属服务。对传统企业而言，数字化有着降本增效的优势，能够用新的技术手段诞生出新的发展模式。但同时不同行业有具有不同的痛点，不能一概而论。

联想集团具备解决客户实际问题的能力，能够定制化的为客户提供独特的服务，实现解决方案场景化。如成为奥运会供应商、捐赠火神山医院等，都体现了联想集团的方案提供能力。

尤其在业务出海方面，得益于联想集团的全球布局，对出海企业而言具有非凡的意义。利用多年搭建的全球化布局，联想集团能够为出海企业提供高价值产品、服务和解决方案，具备更好的用户粘性。

可以说，联想集团是从IT硬件起家，如今已经成为行业智能化解决方案龙头。

在服务器业务上，联想的超强算力起到了支撑作用。虽然单纯的服务器硬件业务也存在空间，但联线集团已经实现需求定制化的能力。

如数据中心的建设需要工建部颁发的资质，虽然联想集团并不参与实际施工之中，但却能够为用户提供从设计规划，到硬件提供、云计算算力赋能，再到服务运维的一系列服务。

从硬至软，从产品到服务，联想集团已经建立起了一个庞大的生态护城河。算力是联想的核心优势，软硬化一体是联想未来的方向，助力中国企业数字化转型是联想的价值。

02 联想为何敢想？

成为“各行各业智能化转型的引领者和赋能者”，这个定位不可谓不大，联想集团底气何来？

在这里我们不去谈太多缥缈的战略，我们就从目前联想的干货出发，来感受一下联想的核心价值。简而言之，联想目前的核心优势在四方面：产品力、研发能力、供应链能力、ESG管理。

一直以来，联想集团的产品力爆表，具体而言，联想集团的产品力体现在始终专注于高附加值产品的研发，无论是核心PC，还是智能周边硬件都属于精选型，产品质量让消费者放心。可以说，联想推出的每一款产品，都有着清晰的战略规划，不同产品之间相辅相成。

即使是被投资者诟病的移动业务，联想也已经形成拯救者高端、motorala中低端的完整布局。从某种意义而言，联想已经成为优质产品的代名词。

研发方面，联想集团也算全球一流水准。据联想集团公布数据显示，每年要花在研发上的投入就超过100亿元，这样的投入甚至超过了大部分A股上市公司的市值。

高额的投入带来了卓有成效的成绩，目前联想已经在全球建立17个研发基地，4个AI创新中心，研发人员合计超过1万人。全球研发，是联想集团的价值所在。

在供应链方面，联想也在进行全球化均衡布局，实现“全球资源本地交付”。在全球拥有34个生产基地、2000+全球供应商、400+数字化协作供应商、年出货量超过1亿台，在本地支付方面成绩凸显。

智能化供应链管理，成效初显，总产量同比增长10%。入选Gartner全球供应链25强，是中国仅有的两家上榜企业，也是唯一上榜的高科技制造企业。

此外，联想集团践行长期主义ESG绩效，已成全球标杆。全球最大指数公司明晟MSCI上调联想集团ESG评级至AA级，为全球同行业最高等级。

尤其是在海外市场，ESG是很多基金投资的重要考量，正是在ESG方面的长期努力，让联想集团成为很多海外资金关注的焦点。

以上四个方面，联想集团在全球都鲜有人望其项背。在此之前，A股中有投资中国核心资产的说法，实际上联想正是资金苦苦追寻的中国核心资产。

03 价值终将回归

经过我们全方面的分析，相信越来越多的投资者会认同联想集团的生态价值，随着以算力为核心的企业赋能不断深化，一座属于联想的生态帝国正在拔然而起。

全球每4台电脑中，就有1台产自联想，再加上服务器业务、数据中心业务、移动业务，联想集团的算力优势显著。

实际上，在很多细分领域，联想集团早已展开布局，各类产品将适用于厨房、餐厅、客厅、卧室、车库、办公室等生活场景，可以说联想已经完全深入到人们生活中的方方面面。

硬件业务的优势已经显而易见，而在外界认为是“软肋”的软件业务，实则早已脱胎换骨，实力甚至能够与一线SaaS龙头相媲美，将会成为联想集团未来的发展新引擎。

用友网络是A股SaaS第一股，市值高达1243亿元。但最近三季度，用友网络的总营收却仅为46.19亿元，而联想集团最近三季度的服务业务营收就达到36.29亿元，距离用友仅一步之遥。如果将这块业务拆出来，那么不也是一个将近千亿元估值的业务吗？

回溯联想最近股价走势，不难发现市场已经开始逐渐认可联想的生态价值，过去三个月，联想的股价暴涨超80%，是港股中最值得关注的科技股。即使如此，目前股价距离联想集团的真实价值依然偏差甚远，更不要说时刻扩张的生态王国。

成功的人永远不会选择捷径，就好像联想集团一直坚持的那样，从PC、到服务器、再到移动业务、云计算、数据中心，联想过去的发展堪称一步一个脚印，在踏实的发展中，联想集团已经成为中国企业的中流砥柱。

放眼未来，联想集团长期坚定以服务为导向的转型，自今年4月1日起，联想将组建一个全新的业务集团：方案服务业务集团。随着联想集团软实力的不断增强，软硬结合，相互增强的生态效应也将显现，介时联想集团不仅会估值回归，甚至还能享受到生态所带来的溢价，联想有望成为资本市场中，最值得投资的长期金股。