中国有赞申请有赞科技以介绍方式在联交所主板上市，火速换帅背后有赞是否被高估？_风闻

有赞火速换帅，申请有赞科技股份在联交所主板上市。

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2月19日，被誉为微信生态SaaS第一股的中国有赞（08083.HK）发布公告，宣布委任有赞集团创始人朱宁出任上市公司董事长一职，这是继2月17日原中国有赞董事长关贵森因相关刑事诉讼离职后的迅速补位。

中国有赞的火速换帅，引发资本市场的不同反应，看衰者认为本次原董事长的突然离职，可能对公司短期内的战略延续性及高层间的默契形成一定的负面影响；支持者则认为，有赞集团创始人朱宁的上任将有利于中国有赞聚焦于SAAS主营业务，实现早日扭亏。

而2月28日，中国有赞(08083)及要约人Beta Cafe Holdings Limited联合公布，于2021年2月26日，要约人要求董事会在计划先决条件达成或获豁免后提呈建议，当中包括向全体中国有赞股东(为免生疑问，包括中国有赞除外股东或中国有赞除外股东实体)分派中国有赞所持有的有赞科技股份，有关股份拟根据有赞科技上市以介绍方式在联交所主板上市；及于完成分派后，根据公司法第99条以计划安排方式将中国有赞私有化。

同时，董事会已向联交所申请有赞科技股份以介绍方式在联交所主板上市。

公告称，有赞科技上市旨在释放有赞科技集团的增长潜力及进一步发展SaaS业务。由于有赞科技上市拟以介绍方式进行，故不会就有赞科技上市公开发售有赞科技股份。

2020年初，因疫情的催化，线上商业迎来爆发，SaaS公司的股价走势如虹，中国有赞成了其中的佼佼者，粗略计算，自2020年年初至2021年2月中旬，中国有赞的股价翻了7倍多，市值最高超过770亿港元。

当前，中国有赞的估值水平已接近于同行最优质的公司，但中国有赞的财务状况似乎并不乐观，公司自2018年借壳上市以来，累计亏损了近20亿元。况且，目前居高不下的费用仍在吞噬利润，这使得公司短期内难以看到扭亏的迹象。

2018年4月份借壳上市的中国有赞，其实在很长一段时间，股价处在0.5港元/股附近的横盘状态，这一局面直到2020年才被打破。2020年初受疫情影响，大量商家将生意主阵地转向了线上，SaaS公司因此备受资本追捧。

最为典型的代表是ZOOM（US.ZM），这家主营线上办公的科技公司2020年全年股价涨幅最高达7.9倍；同样，国内SaaS公司因受益于行情也均取得了不错的市场回报，其中中国有赞的直接对标公司微盟集团（02013.HK）2020年的股价涨幅超过2倍，主营CRM等传统企业软件的金蝶国际（00268.HK）2020年全年股价涨幅2倍，2020年9月上市的明源云（00909.HK）股价涨幅也接近1倍。

中国有赞2020年全年股价涨幅为367%，进入2021年的前两个月股价最高涨幅近95%，粗略计算，从2020年年初至2021年3月，中国有赞在一年多一点时间中，股价涨幅已超7倍，比肩ZOOM。

不过，对于当前中国有赞的估值水平是否合理，市场尚存争议。拿微盟来比，截至2月24日收盘，微盟的市值为616亿港元，2019年的营收为14.37亿港元，对应市销率为39.9倍。同期中国有赞的市值约为586亿港元，2019年的营收为11.71亿港元，对应市销率为48.8倍，估值水平明显高于微盟。

值得提醒的是，上述微盟已经实现了盈利，其中微盟2019年中报与2019年年报实现连续盈利，Shopify也自2020年中报开始连续实现了三个季度的盈利，而中国有赞尚处在巨额亏损中。

对于一家尚未证明盈利能力的企业，给予接近同行最高位的估值，中国有赞当前的估值是否合理，市场存在较大分歧。