现金“清仓式”分红，如今募资“买楼”，中公教育的算盘打得响_风闻

出品 l 观点财经

作者 l 大钊

中公教育科技股份有限公司（以下简称“中公教育”或“公司”）于2021年1月27日公布非公开发行A股股票预案（修订稿）。相较于原方案，该版主要向下调整1000万元募资金额。此发行方案尚需获得中国证监会核准。

公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过120,000万股，募集资金总额不超过599,000万元，主要用于怀柔学习基地建设项目和补充流动资金。

虽然预案称这些资金主要用于建设项目，但过去几年里中公教育的营收和业绩波动十分巨大。此外，公司一直保持着较高额度的分红，表面上看来资金状况良好，这又与补充流动资金的需求背道而驰。

那么中公教育为何选在这个时间点公开定增？其经营状况又如何呢？

你的“逆天改命符”

亦是他人摇钱树

魔幻的2020过去后，一方面属于90后的中年危机感愈来愈强，另一方面来自95后毕业生的冲击也越来越大。

数据显示，2020年1-12月，受疫情影响，中国失业率（季度）从3.62%上升至4.24%，逼近1999年以来的最高值4.30%；而2020年，高校毕业生数量874万人，同比增加40万人。二者叠加，使得劳动力市场迎来新的一轮优胜劣汰。

短期疫情影响、中期就业压力、长期宏观环境因素叠加，体制内工作的优势就展现出来。

在大多数人的印象中，体制内相对稳定，不会因为疫情等“黑天鹅”事件而失业；福利待遇完善，比很多私企要好；一般情况不会996，朝九晚五会提升个人幸福指数。

2021年国考人数再创新高，报名阶段有157.6万人通过用人单位资格审查，而仅计划招录2.57万人，平均竞争比例达到61:1，这其中比例过千的岗位也不在少数。

另一方面，针对考公人员的培训机构也如雨后春笋般生长出来。根据 Frost&Sullivan报告显示，目前市场上主流培训产品的客单价10000元左右，行业整体参培率 25%。

需求端稳定、持续的刺激，让针对体制内工作的招录考试培训成为中公教育牢固的基本盘。

近年来中公的业绩一直是突飞猛进，2016-2019年公司的营业收入从25.8亿元增长至31.8亿元，净利润从3.3亿元增长至18亿元。2018-2020H1，招录考试业务（公务员、事业单位、教师）营收分别占到中公教育总营收的84.83%、81.79%和64.72%。

除此之外，学历提升、职业能力培训是中公教育另外两大营收支柱。2020H1，这两方面业务营收占到中公教育总营收的35.28%。

中公教育近一年股价走势

资本市场也对中公教育给予了肯定，2020年2月5日中公教育收盘价仅16.51元，而今年2月5日的收盘价是39.46元，一年里上涨了139%，市值也超过了2300亿元，成为A股文教类市值前列。

另据《2020胡润百学·全球教育企业家榜》显示，中公教育实控人鲁忠芳、李永新母子凭借910亿元财富成为全球教育首富。

由此看来，你赌上后半生的“考公”，不过是别人的致富生意罢了。

数据来源：中公教育财报

不过看似繁华的背后，中公教育也有自己的难题。

回望2019及2020年的业绩，中公教育的营收和归母净利润波动明显，同比增速堪比“过山车”。

具体表现为：2019年公司单季度营收增速较稳定，基本上在47%左右，2020年上半年出现下跌，主要是受疫情影响线下培训业务受阻；归母净利润单季增速从2019年开始下滑，一度出现-147.26%的跌幅，到2020年三季度才回正。

斥资81亿疯狂“买楼”

中公教育此次定增募资59.9亿元，距离上次融资185亿元刚过去2年。

短时间内两笔巨额募资，也引发证监会问询。证监会在中公教育公布募资计划后发出11问，问题涉及股份质押、房产土地、行政处罚、现金分红、货币资金等。

图片来源：中公教育公告

针对是否存在变相投资房地产的情形，中公教育表示，学习基地作用之一是为“封闭班”学员使用，封闭班具有较高的学费水平及利润率。且该学习基地有助于提升公司的服务品质和整体品牌形象，争取更大市场份额，不用于出售，不是变相投资房地产。

中公教育还称，酒店培训场所面授班收入占中公教育当期面授班总收入的比例均在90%以上，培训旺季还存在酒店场地不足的情况。国信证券研报数据显示，租赁酒店培训收入占中公教育总收入的8-9成，每年租金10-20亿元，建设基地可使学员培训成本明显降低。

此外，中公教育此次募投项目建设用地涉及土地面积12.02万平方米，建筑面积32.6万平方米，基地建设周期预计为3年，最高同时容纳2万名学员，项目采用合作开发的“代建-回购”模式进行。

关于项目开发模式，中公教育认为，“代建-回购”系近些年政府招商引资的常用方式，该模式不涉及土建，公司拟从北京建工地产有限责任公司购置已建成房屋，可减少因购买整块土地对公司的资金占用。

话虽如此，但是“回购”的动作和“买楼”并无二致，况且，中公教育是国内教育公司中最为热衷“买楼”的一个。

公开资料显示：

2020年2月，以自有资金3.8亿元购买陕西冠诚持有的冠诚·九鼎国际1号楼，面积共计1.8亿方；

12月，中公教育花费30.05亿元竞拍取得昌平土地使用权，拟在该土地上建设在线科技研发中心及创新教育总部；

同月，公司斥资5.61亿元收购安徽六安两公司物业资产，用以创建区域大型学习基地。

如果算上此次拟投42亿建设怀柔学习基地，中公教育近一年时间内共斥资81.46亿用于购买、建设办公楼。

当然，热衷买楼的教育巨头不止中公教育一家，新东方、好未来、跟谁学等均在2020年内大手笔购置。

俞敏洪在一次谈话中也提到，后悔自己当初没多买楼。新东方在北京中关村只买了B座最小的一栋楼，另一栋被中钢拿走了，当时值15亿，现在应该值50亿。“如果当时要是买下来的话，我就可以把新东方关门了，这个世界其实不需要做那么多事情，赚一票后就可以一辈子休息了。”

退费难于考公

别看中公教育花钱买楼眼睛都不眨一下，但是说到给学员退费可谓难上加难。

在黑猫投诉中，与中公教育相关的投诉有2651条，问题主要集中在“退款难”。

如网友Regina222也投诉称“于2020年7月份报院长协议班，按合同约定考不过退款，10月19日办理退款，未按约定时间退款，合约时间30-45工作日到账，目前已到合约日子，拨打客服电话关机，中公教育石家庄分部存在严重违约行为，退款无果并非个例，望相关职能部门以及监管部门加以重视！”

在知乎上，关于中公教育退费难的讨论帖也非常多，其中一条名为“关于中公教育的退费问题 有坑别信”的帖子有近200条评论，有着类似经历的网友在下面大吐苦水。

图片来源：海淀市场监督管理局

去年7月，中公教育因被消费者频繁投诉，而被北京市海淀区市场监督管理局点名。但退费难的问题至今没有被解决。

疫情期间，各大教育巨头纷纷推出了线上教学模式，中公教育自然也不例外，很快中公教育就推出了“理享学”项目。在项目的宣传中，中公教育的工作人员声称“0元就可以入学，考试不过不收费”。为此，不少学员报名，而报名的售后却是学员的一把辛酸泪。

据悉，“理享学”0元上课的背后是一种分期贷款，不少学员反映，当要求其退款并撤销分期贷款时，中公教育又会以种种理由拖延退款时间。

据潇湘晨报报道，市民张华（化名）在位于济南南辛庄西路的中公教育济南大学学习中心报名“0元学”教师招聘课程，并与“理享学”签订贷款协议，贷款23800元。张华与理享学的信托协议中显示“贷款本金23800元，期数1期，贷款利率6.6%/年”。去年夏天张华先后参加了几场教师招聘考试，全都没进面试，9月份张华提交退费申请，但至今没有拿到退款，到了合同约定的还贷日期还要自掏腰包还款。

对学员退款如此“小气”，但中公教育对内部人员却十分大方。

据统计，在中公教育借壳上市的两年间里，一共有过两次“清仓式”分红。

第一次是2018年中公教育分红的14.18亿元。

财报显示，截至2018年末中公教育账面货币资金加理财产品一共29.02亿元，这里面还包含了2018年的新增贷款16.07亿元，也就说除去新增短贷，其可动用的现金为12.95亿元，但却分红了超14亿。换句话说，中公教育一次分完了账面所有可动用的现金。

2019年，中公教育继续巨额分红14.80亿元，占当年净利的82.02%。

中公教育前十大股东

两次加起来28.98亿元的分红最终都进了公司实控人的腰包。

东方财富提供的数据显示，截至2019年底中公教育前十大股东一共持有公司54.58亿股，占总股本的88.51%，而自然人鲁忠芳、李永新、王振东三人则合计持股占公司总股本的75.32%，粗略算来三人累计可获得超过21亿元的分红。

总 结

“内卷”这个词在过去一段时间里被密集使用，甚至入选了《咬文嚼字》2020年度十大流行语。而中公教育打着“考公”“上岸”的标签，可以说是这段疫情突袭的日子里内卷最大的受益者，毕竟“体制内”意味着极强地抗风险能力。

百万人的公务员梦，撑起了这家2300亿市值的教育培训机构。但是中公教育的退费难、商业贷等问题涉及到广大学员的根本利益，也面临着公众“口碑”的拷问，“辜负学员信任”更像是一条自取灭亡的不归路。

况且，公考招聘岗位有限，短期内不可能有大幅扩招，存量市场增长难以持续；考研培训、职业教育竞争激烈，不少教培巨头都瞄准了这一领域。内忧外患下，中公教育的前景仍有待观察。

声明：文章不构成投资建议，转载请注明来源与作者