贵金属失宠？请及时充值_风闻

七日假期，国内休市，国外行情火热，主要市场基本收红，不止于此，以比特币为首的数字货币表现令人瞠目，原油为首的大宗商品亦不遑多让，就连铜价都屡破高位。

市场的乐观情绪似乎得以蔓延到所有投资标的之中，但就如同被人寄予厚望的A股，在新年开年连续两日所呈现惨状类似。节中表现最“差”标的竟是去年表现不俗的黄金，跌落至多月低点，节后两日虽有所回暖，也难比同品类的白银，更别提后者在假日中可表现不俗。

按理说，美参议院凭副总统哈里斯的一票，通过了新财年的政府预算决议。凭此，据特别预算规则，拜登所希望的1.9万亿救济法案便可在无共和党支持的条件下通过，可以认为推出已成为板上钉钉之事。大量的资金涌入市场，投资者都搓热手掌心等待重演去年行情，只不过，这次金价确实出乎意料，背后定有原因：

①美债长端收益率陡峭化。

△十年期美债收益率走势

假期中的美债收益率延续节前陡峭化态势，且这个态势更加严峻：节后第一天，即2月17日，十年期美债收益率较2月10日上行14个BP到达1.29%，2月20日再度上行5个BP，到达1.34%的关口，基本恢复至疫情未在美国爆发前的水平。

去年多次担忧美债收益率出现快速上行将会承压金价（美债收益率越高持有黄金的机会成本越大），但这回，狼真的来了，涨的还不仅是十年期美债，无论是通胀预期，TIPS收益率还是盈亏平衡通胀都是一路走高，而参数间又相互影响，成为了彼此间相互支撑上涨的基础。

此外，这回收益率的上升有个明显趋势：**短端收益率维稳，长端收益率上升。**这可以视作是风险偏好快速上升的标志，大量的资金从避险资产撤出转身注入风险资产当中，最明显的市场反应便是美三大股指屡屡创下新高，或是数字货币的不断膨胀。

②疫情受控提振经济信心。

长端利率陡峭化的原因离不开多要素的相互支撑，其中最关键的一点是经济的基本面，而疫情之下经济要想快速恢复，必然与疫情相关。

△美国当日新增新冠确诊7日移动平均线

虽然说累计确诊一千万的国家疫情可控了略显滑稽，但确实是如此，1月中旬开始美国当日新增病例的7日出现拐点后迅速迅速下降，背后或许能归功于拜登的抗疫政策，但结合欧洲国家也在同时期出现拐点来看，关键点应该在于疫苗接种的增长。

△每百万人新冠疫苗接种量

美国当前日均接种量超160万，且集中于老年人口之中，而英国日均接种量超50万，接种人口占国内人口比例接近25%，是发达国家中的最高比例，这也难怪假期当中的英股涨幅远超其他市场。

③市场态度改变可能。

虽然通胀预期在不断提高，但美联储多次声明称不会加息，而耶伦出任财政部长也为鸽派提供了充足信心。但不可否认的是，美联储内部已经出现了鹰派的信号，虽然微弱但不可不重视。此外，市场也发生了预期的变动，芝加哥商品交易所（CME）有个统计口径叫做“美联储观察”，用来预测美联储加息的概率。此前一直是百分百维持低利率，但今年从2月4日起，预期4月份利率维持不变的概率变成了97.9%。

这并不意味着4月份就会因为有2.1%的概率增加利率，可以看出市场态度已不再像过去那么笃定低利率政策，反倒是冒出了会增长利率的想法。

不过这些真表明现在的避险资产迎来了困兽之斗吗？固然没有那么简单，看看同为贵金属的白银就知道了。

我们看到的确有些数据在支撑美国经济复苏，像是零售销售数据或是制造业产出增加值，但上周四周五公布的初请失业金数据和Markit制造业PMI，都难以应证经济恢复，复苏前景其实存在着明显变数。

纽约联储主席在上周五公开表态美债收益率的上行是由于市场对于经济复苏过于乐观和通胀预期的叠加影响，现实并没那么乐观；美联储在最近的报告中数据也指出了某些数据掩盖了各个家庭之间的重要差异，许多低收入家庭，尤其是那些由于疫情和经济衰退而造成收入减少的家庭的财务情况依旧十分紧张。因此简单就认定金银大势已去过于片面，纵使避险功能消失会打压一部分价格的表现，但可别忘了贵金属抗通胀职能的表现，1.9万亿不是小数目。

当前市场过度反应会扭曲了许多人的理性操作，但市场多空的过度分化为我们提供了难能可贵的机会：一方面应抓住本轮黄金被过度超卖下跌的机遇，另一方面应抓住以银价快速上涨所迎来金银比修复机遇。

免责声明：本文仅供投资者参考阅读，文章仅代表作者本人观点，与平台无关，平台不对文章的真实性、完整性负责，且不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎！