上市一年，ROE连续下滑，药明康德投资价值何在？_风闻

　　

　　2021年1月12日，国家医保局发布2021年十大任务单：医药价格改革、医保目录动态调整位列其中。

　　截止1月13日收盘，药明康德股价141.95元，市值3466亿元，相比2020年11月25日的102.2元，一个多月涨幅近40%。

　　持续升高的商誉

　　医药外包行业，是一个并购较为频繁的行业，由于其特殊的行业属性会产生大体量的商誉。据Wind数据显示，2017年—2019年药明康德的商誉分别为9.58亿元、11.44亿元和13.62亿元，整体呈现不断升高趋势。

　　公开信息显示，药明康德成立于2000年，主营业务横跨研发外包（CRO）和生产代工（CDMO/CMO）两领域。国内CRO行业中，药明康德市场份额占比约16%，为行业第一。经过高速发展，2007年就登陆纽交所。2015年，公司启动私有化，2017年开始回归A股。

　　对于这样一家现金流充裕、业务稳健的公司，上市的目的是什么？

　　招股书显示，2016年12月8日，药明康德作出董事会决议，同意G&CV、G&CVII、上海厚燊、上海厚玥、上海厚辕、上海厚雍、上海厚溱、上海厚尧、上海厚嵩、上海厚菱分别与FertileHarvest、BrilliantRich、EasternStarAsia、LCH、宁波弘祺、宁波沄泷签署股权转让协议。

　　不仅如此，在港股的药明生物，2020年以来，药明生物控股股东的套现金额即接近190亿港元。

　　不难发现，公司背后的股权架构非常复杂，资本运作的动机昭然若揭。

　　细观药明康德的崛起，扩张并购是关键词。

　　2020年半年报显示，药明康德投资组合90余家公司和基金。

　　2017年—2019年，药明康德分别实现营业收入77.65亿元、96.14亿元和128.72亿元，同比增长26.96%、23.80%和33.89%；实现归母净利润12.27亿元、22.61亿元和18.55亿元，同比增长25.86%、84.22%和-17.96%。

　　实际上，伴随规模扩张、人力成本上升，薪酬成本已是其最大成本支出之一，2019年药明康德总收入规模128.72亿元，薪酬成本占比达到35.08%。拉长时间维度，无论薪酬支出比重，还是人均薪酬都出现了“跳涨”，对其利润影响不可小视。

　　不过，药明康德依然没停止前进脚步。

　　2020年12月17日，药明康德公告：斥500万美元认购ALSP份额，投资早期生命科学。

　　药明康德董事长李革曾表示：我们计划进一步加强全球布局，通过并购或自建方式，在美国拓展我们生产服务的能力和规模，以满足全球客户供应链的需求。

　　的确，CRO业资源整合是大势趋，但如副作用发作，也是危险走钢丝。

　　据Wind数据显示，大股东WuXi AppTec (BVI) Inc.在2020年8月14日至11月5日期间，合计减持2310.66万股，减持金额为24.53亿元；大股东HCFII WX (HK) Holdings Limited在2020年9月17日减持2378.88万股，减持金额为20.84亿元。

　　此外，2020年7月，该公司一众高管已开启一轮减持，包括副董事长兼首席投资官Edward Hu（胡正国）、副总裁Shuhui Chen（陈曙辉）、首席执行官Steve Qing Yang （杨青）和董秘姚驰，其中，Shuhui Chen减持最多，合计减持14.84万股，减持金额为1408.27万元。

　　截至2020年三季度，药明康德的摊薄净资产收益率仅为7.43%，商誉达14.56亿元。

　　2021年，药明康德如何破题？（中访网出品）