从濒临破产到股价涨10倍，AMC如何“逃出生天”？_风闻

作者 | 陈镔

编辑 | 张友发

对于院线龙头AMC而言，刚过去的1月份堪称魔幻。 

经历了收入暴跌的2020年，债台高筑的AMC面临重重危局，一度滑向申请破产保护的边缘。但1月最后一周内情势出现大反转：从25日开始，AMC不仅通过大额融资排除了立即破产的选项，还在由业余投资者掀起的“爆买”中成为主角，股价最高时飙升近10倍。在这个过程中，AMC以售股套现逾3亿美元，并借此卸下6亿美元的债务，濒临崩盘的财务状况出现转机。

在熬过成立一百年的极限考验后，AMC似乎看到了隧道尽头的曙光。 

举债收购深陷泥潭，AMC距破产一步之遥

在院线票房骤降的行业危机中， AMC屡屡以“破产”传闻登上头条。 

进入2020年，AMC遭遇全球“封锁令”的迎头痛击，影院被迫停业超过5个月。为了减少现金支出以维持运转，AMC一度让600名员工集体休假，其中包括CEO亚当·阿伦在内。

8月份AMC开始大规模重启北美影院，并推出15美分购票等优惠活动，但观众人数与高峰期相去甚远；加上欧洲市场面临时开时关的困境，AMC的财务状况并未显著好转。10月，AMC报告称公司现金储备“将在2020年底或2021年初基本耗尽。” 

根据去年11月发布的最新财报，AMC第三季度营收仅为1.2亿美元，比2019年同期的13.2亿美元暴跌91%；当季亏损更是达到9.06亿美元，前9个月累计亏空逾35亿美元。分地区来看，AMC在美国市场的季度收入跌幅达到95.1%，远高于海外同期的79.1%。截至2020年9月，AMC的债务总额已达55亿美元。

事实上，AMC深陷财务泥潭并非一日之寒：过去数年间，AMC以激进的扩张策略提升市场份额，借此坐稳全球院线冠军的宝座；但另一方面，AMC举债并购的风险也逐渐累积，并在市场环境骤变后迅速恶化。 

2012年5月，万达宣布以26亿美元收购AMC，并投入5亿美元更新影院设备。这成为王健林进军海外的标志性动作，也将AMC带入更广泛的公众视野。此后万达拥有的股权份额有所稀释，但依然在AMC的董事会中掌握控制权。

万达集团董事长王健林与AMC时任CEO杰里·洛佩斯伴随着大股东易主和管理层更迭，AMC开启了一系列密集的并购行动：2015年，AMC以约1.75亿美元将Starplex影院纳入麾下。2016年3月，AMC宣布以11亿美元收购Carmike影院，交易完成后AMC取代Regal成为美国最大的放映商。2016年7月，UCI和Odeon影院集团作价约12.1亿美元卖给AMC。2017年1月，AMC再用9.29亿美元把Nordic影院集团收入囊中。 

**在耗资数十亿美元大举兼并后，AMC成为全球规模最大的电影院线，运营的影院遍布欧美市场，旗下银幕总数超过1万块。**但这一高光时刻并未持续多久，多笔收购让AMC背上沉重的债务，为后来陷入破产危机埋下了伏笔。 

在多重利空的打击下，2020年底AMC的股价掉到了2.12美元，相比年初蒸发了逾七成。在公司成立百年之际，AMC一度走到了“生死存亡”的悬崖边。 

排除破产股价飞涨，AMC上演“死里逃生”

不过，AMC的“自救”努力从未停止。 

去年7月，面对票房收入断崖式下跌的危局，AMC与环球影业敲定新发行协议，将窗口期从75天大幅缩短到17天。这一安排不仅让AMC稳住环球的片源供应，也可以在上线流媒体后分一杯羹。以关乎院线“命脉”的窗口期为切入点，AMC的“求生欲”可见一斑。

与此同时，AMC也在积极推进与债权人的谈判，通过债务重组逐渐从破产的边缘走出。1月25日，AMC宣布自12月中旬以来通过发售股债再度筹集9.17亿美元，极大缓解了资金短缺的燃眉之急。

AMC声明在对外发布的声明中，CEO亚当·阿伦释放出相当乐观的信号，并表示“这意味着关于AMC立即破产的传闻可以终止了。”在消息公布的当天，AMC的股价就应声跳涨25.9%。 

但这只是序曲。 

从1月最后一周开始，以Reddit等网络平台为动员和传播基地，为数众多的新晋投资者纷纷涌入市场，大举买入被对冲基金做空的股票标的，导致多家公司的股价飞速飙涨。除了备受关注的游戏零售商Gamestop，作为此前各家空头重点押注的对象，AMC的股价也开始如火箭般窜升。 

1月27日，AMC的股价从前一天的4.96美元直线拉升至19.9美元，单日涨幅达到惊人的301%；交易量更是从4.6亿次放大至12.5亿次，足见投资者参与的热情之高。**如果与1月初的低位相比，AMC的股价在此时已上浮近10倍。**此后Robinhood等平台对多只股票的交易进行干预，AMC的股价经历过山车行情，截至29号收盘时报于13.26美元，总市值一度接近45亿美元。 

在股价飙升的狂欢中，嗅觉灵敏的AMC管理层没有放过这个天赐良机：1月27日，AMC宣布此前两天以售股的方式融资3.05亿美元，交易的平均价格为4.81美元。不过AMC并未踩在股价的最高点出手，否则获得的资金还能再多出数倍。 

与此同时，作为AMC债权方的投资公司银湖也不甘人后。首先在27日，银湖将价值6亿美元的AMC债权转为A类股票，平均每股价格高达13.51美元。早在2018年，银湖与AMC达成6亿美元的可转债协议，而此时AMC的股价超过了债转股的要求，让银湖得以完成这一操作。两天之后，银湖就宣布通过出售AMC股票回笼7.13亿美元。由此看来，银湖对AMC的“雪中送炭”收到了丰厚的回报。 

通过自身卖股和债方转股，AMC不仅直接进帐不菲的现金，同时减轻了资产负债表的重负，里外里共翻转了近10亿美元，可谓“天上掉下来的馅饼”。 

进入2月，AMC的股价狂欢似乎已耗尽能量，截至2月5日收盘时仅报于6.83美元，一周之内便跌去近50%。 

当然，**这波由社交媒体用户炒起来的涨势并不具有持续性，与公司的基本面显著脱节。**在AMC的业务得到根本扭转之前，恐怕无力支撑短期冲高的股价。

在获得大量现金注入后，AMC已暂时从悬崖边缘撤回，但行业状况仍具有不确定性。目前全球影院尚未恢复满员运转，各大市场的票房恢复情况难言理想，身处行业下游的AMC仍需仰赖制片商来保证内容供应。 

不过，以迪士尼为代表的好莱坞巨头正集体转向，重点押注于与Netflix的流媒体竞争中，未来投放大银幕的影片将以A级制作为主，这对于AMC等院线的影响尚未可知。在电影市场依旧动荡的当下，身背巨额债务的AMC还将负重前行。