影视公司再掀上市潮，发生了什么？_风闻

　　作者|魏妮卡

　　编辑|李春晖

　　最近一个月，所有的群，都变成了炒股群；所有的论坛，都遍布着基金话题；影视圈也不甘人后，再次闯荡资本市场。自2016年随着监管收紧，迎来明星资本化冰点之后，新一轮影视公司上市潮已势不可挡。（果然五年一轮回的理论，放哪都好使！）

　　博纳、稻草熊先后赴港上市成功后，1月又爆出两家公司开启上市行动。1月25日，上海证监局官网披露，出品2020年爆款剧《三十而已》的柠萌影业接受上市辅导，准备冲刺A股。同一天，鹿晗所在的风华秋实也向港交所递交招股书，拟在主板IPO。

　　最近，关于影视娱乐行业回暖的论调更是此起彼伏。去年中开始，已经有一批公司暗潮涌动。在上海，耀客传媒启动上市辅导。在深交所，制作《中国好声音》的灿星文化第二次向创业板递交招股书，今年2月2日即将上会宣布最终结果；拥有韩寒、易中天、严歌苓等作家天团的果麦文化则在创业板IPO成功过会，即将入驻A股。

　　前赴后继的影视娱乐公司试探资本市场，释放出积极的信号。沉寂许久的影视板块似乎正在破冰回暖。要知道，监管收紧+影视寒冬的2017年-2020年，贵圈几乎无人闯关成功、登陆A股。从美国纳斯达克撤回来的博纳排了四年的队，无疾而终。嘉行、开心麻花、稻草熊等新锐明星公司更是铩羽而归。

　　抢先一步上市、有过一段风光的唐德、华录百纳、欢瑞、慈文、鹿港等民营影视公司日子也不好过，爆雷的爆雷，退市的退市，大多选择拥抱国资度过难关。

　　眼下影视公司再次扎堆上市，发生了什么、为何是现在？新闯入股市的这批影视公司，他们又在打着什么新算盘，市场会为其买单吗？

　　让市场买单的新故事是什么？

　　5年前，明星股最热的时候。吴奇隆、刘诗诗、赵丽颖加持的稻草熊不需要讲什么故事，便有一堆资本追着投钱，却意外地遭遇了失败。

　　2016年，暴风科技拟以10. 8亿价格收购稻草熊遭到证监会否决，给出的理由是稻草熊盈利能力有较大的不确定性。因为当时的稻草熊，仅仅投资拍了《蜀山战纪之剑侠传奇》《不可能完成的任务》两部剧集而已。

　　本以为稻草熊会像所有上市失败的明星公司一样，逐渐变成空壳或是另起炉灶。没想到5年后，稻草熊不仅没消失，还证明了其盈利能力，制作、发行、投资、承制的已播剧集达30部。与爱奇艺形成闭环生产链，爱奇艺既是稻草熊的大股东，也是稻草熊的大买家。

　　2017年-2019年，爱奇艺为稻草熊贡献的收入分别为1.16亿、2.45亿、2.08亿，占比越来越高。2020年一季度，爱奇艺更是以3.27亿贡献，占比达100%。与此同时，2018年-2020年，爱奇艺投资稻草熊的脚步也没有停，爱奇艺全资子公司Taurus Holding两轮投资稻草熊，分别为4000万美元及1513.88万美元，持股比例达到了19.57%，超越刘诗诗的14.8%，成为第二大股东。

　　但这也导致稻草熊出现了严重的爱奇艺依赖症，与爱奇艺关系好坏、以及爱奇艺本身的兴衰直接影响稻草熊的盈利。所以，稻草熊依然没能在内地成功登陆股市，只能辗转赴港，然后避重就轻地向资本市场讲起另一个版本的故事：

　　弱化与爱奇艺的“闭环”关系，强调稻草熊强大的发行网，唯一一个与五大电视台和三大网络平台等都有合作的片商。稻草熊要做既能投资、制作，又能码局、品控、融资、销售、发行等融于一体的“平台型运营”。

　　稻草熊最早于2017年出品的《醉玲珑》实现了在优爱腾三家播出，并在东方卫视上星。2020年播出的《局中人》不仅优爱腾播出，还上星了江苏、浙江、广东三家卫视。回顾稻草熊这五年投资制作的剧集，几乎都实现了台网联动，网播和上星两不误。

　　在所有的上星卫视中，江苏卫视是稻草熊的常客，而且稻草熊也是江苏省内唯一一家拥有电视剧制作甲种许可证的公司。稻草熊的大股东、吴奇隆的合作人刘小枫曾在江苏卫视工作过，与江苏卫视渊源颇深。

　　左手爱奇艺，右手江苏卫视，所以稻草熊能自信讲起了新故事，因为它的制作效率与去库存能力确实是碾压同行。从提交项目备案至实现首轮播映，稻草熊平均只需约17.8个月，远低于业内22.5个月的周期。

　　在剧集行业，最大的敌人就是时间。周期越短，越能证明其盈利能力。毕竟一部剧一旦没及时播，积压时间越长越不值钱，制片方亏损的风险就越大。

　　受疫情影响的2020年，稻草熊一口气播了5部剧，包括腾讯独播甜宠剧《我，喜欢你》，以及爱奇艺独播的两部甜宠剧《穿盔甲的少女》《三嫁惹君心》。刘小枫还向媒体透露，手头储备有20-30个IP项目，还和B站聊了深入合作。这样一来，稻草熊的发行关系网上，又多了一个大客户。

　　赴港还是原地冲A？

　　如果说稻草熊的发行网和上星能力是让资本买单的新故事，那同样具有该能力的柠萌影业顺着稻草熊赴港路子冲击IPO应该不成问题，但柠萌影业却偏偏选择留在内地冲A。

　　或许正是基于同行们在港股市场的低迷表现，柠萌才做此决定的。稻草熊自1月15日发行以来，股价暴涨暴跌，当前徘徊在6港元/股左右。而阿里影业、欢喜传媒等这些内娱鼎鼎大名的公司，股价长期处在1港元/股左右的地板价。香港本土的寰亚传媒、英皇文化、邵氏兄弟等股价甚至常年不足1港元/股。

　　再回到内地市场来看。剧集公司只有华策还坚挺着，唐德、慈文和欢瑞等出问题后，至今还没有缓过劲来。虽然A股紧锁影视板块入口很久，稻草熊冲A失败，博纳排了四年长队无果。但去年末开始释放积极信号，果麦文化IPO过会，A股也是时候注入新鲜血液活跃影视板块，扭转一下影视股口碑了。不能让股民提到影视股，就谈虎色变、退避三舍。

　　柠萌影业选择内地冲A确实存在机会。早年，柠萌影业和正午阳光都是业内闻名的“小而美”体系公司，创始人都是传统国企影业科班出身。柠萌影业的多位高管来自SMG上海东方传媒集团，正午阳光掌门人侯鸿亮与手下一帮干将李雪、孙墨龙和孔笙等都来自山影。

　　但背景相同的两家公司，后来却逐渐在资本的脚步上拉开了差距。

　　2014年成立的柠萌，一年内上线了《寂寞宫廷春欲晚》《小别离》《好先生》三部剧，2015年便通过A轮融资获得了腾讯1亿元以上的战略入股。2018年柠萌完成C轮融资获得5亿融资额，与B轮持平，估值约为75亿左右。而正午在2016年完成A轮融资便没了动向，2017年启动谋划IPO上市，但随后没了音讯，传闻侯鸿亮一手按下了上市计划的中止键。

　　即使当年正午按步骤启程，在影视寒冬下出头的可能性也不大，当年扎堆冲击的同行开心麻花、和力辰光等都纷纷折戟。所以柠萌现在启动上市，也算是避过了风头。

　　再加上，过去的2020年，柠萌影业选择在女性现实题材上着力，迎来了阶段性爆发。《二十不惑》《三十而已》成为暑期剧集流量，成功洗去了此前古装剧《寂寞空庭春欲晚》《扶摇》《择天记》饱受争议的烂口碑。接下来柠萌还在布局短剧领域，发布了《中头奖》《猎罪图鉴》《安魂使者》《生吞》四部悬疑剧，俨然一副要做出《沉默的真相》《隐秘的角落》类似风向标剧集的样子，夯实口碑头衔之心显而易见。

　　现在上市，占尽了天时地利，行业亟需优质影视股来提振信心。如果A股的大门被柠萌撬开，一定会带动此前折戟的嘉行、耀客、开心麻花等陆续跟上，产生连锁效应。

　　还能再相信影视股吗？

　　还在寒冬洗牌期的影视行业，遇上疫情，祸福相依。疫情虽然重创了影视行业项目进程，但加速了行业优胜劣汰、树立新规自救的过程。影视行业其实已经出现了可喜的积极变化：毛利润的提升与现金流的改善。

　　2018年，崔永元事件导致影视行业税务大震荡，但明星天价片酬也因此得到一定程度遏制，行业制作成本有了显著下降。去年5月7日，腾讯视频、爱奇艺、优酷三大平台，联合正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六家制作公司发布《关于开展团结一心共克时艰行业自救行动的倡议书》，提出反对注水、不合理片酬等行业不规范现象。

　　据《财经涂鸦》报道，以华策为例，现在制作成本相对巅峰时期下降了7成，还有公司甚至下降了近8成。影视公司的制作成本一旦下降，带来最积极的变化就是毛利率上升，华策一改连续下滑的趋势，重新回到了30%以上。而且30%以上并不是昙花一现，而是持续的一个状态。

　　而且对于行业优胜劣汰下的头部剧集公司，发行渠道比以往变得更畅通。受益于疫情剧荒，去存货率也明显提升。华策70%-80%的内容基本都已被前端渠道锁定，而剩余的20%-30%则用于更高毛利的实验性产品制作，现金流有了明显改善。2020年春节疫情正严重的时候，华策一口气播了《爱情公寓5》《下一站是幸福》《宸汐缘》《绝代双骄》4部剧，一年总共播出了18剧，包含《锦绣南歌》《平凡的荣耀》《完美关系》等好几部积压剧。

　　整个影视行业明显朝着更健康的生态发展，再加上外部环境变化，传统影视公司其实迎来了新的机遇。中短视频B站发力剧集、综艺，短视频抖音、快手烧钱竞争，大举入侵长视频领域，不止一家影视公司都在默默试水布局短视频短剧业务。虽然到目前为止，头部剧集公司与优爱腾有不成文协定，排抖音、快手合作，即使项目流产也不敢卖给两家。但已经大举拿下电影的短视频，攻破剧集可能只是时间问题。

　　看似乌云密布的影视行业，其实在行业逐渐规范化操作后，出现了很多机遇。影视股触底反弹，优质剧集公司如果能破A股的门而入，或许真能趁势而上。不过后面是不是把2013年—2016年的故事再演一遍，咱就不知道了。