新债抵旧债的苏宁：年龄而立，身体古稀？_风闻

无论如何，谈起国内零售江湖的演化进程，苏宁绝对是一个绕不开的玩家。

早年间，与国美争锋，那时候满屏的苏宁广告到现在很多人都还记得。而后，在移动互联网时代，同京东竞争，与阿里“联姻”，让人突然觉得这家企业似乎是穿越了周期。

然而现在，苏宁主动展示给大众的依旧是光鲜亮丽的一面，可外界对它的质疑声似乎变得愈发响亮起来。近日，据政信三公子爆料，苏宁发函恳请持有人将手中所持有的将于下周到期的“16苏宁01”本金全额置换为“21苏电置”，债券余额38.97亿。给人的感觉似乎是财务压力有些大，于是这才不得已而为之。

曾经的零售巨头，缘何会选择走新债抵旧债这条路？

繁荣背后的虚妄：债务上升是表，业务“被挤出”是里

个人消费层面，拆东墙补西墙的超前消费在生活中屡见不鲜，这其实属于一种非理智消费。同样的道理对于企业而言也亦然，除非真的到了一定时候，恐怕谁也不想用新债抵旧债。

从财务角度来看，企业有些适度负债其实也是很正常的事，只不过对于苏宁而言，如今的负债与营收情况多少让人有些担忧。

据财报资料显示，截至2020年前三季度，苏宁电器短期借款为201.87亿元，但其货币资金仅有约124.66亿元。苏宁电器总资产虽然高达4068.42亿元，但总负债已超过3000亿，资产负债率高达73.81%。此外，流动负债总额达1099.67亿元，苏宁易购流动资产为1072亿元。从数据来看，给人的感觉似乎是有些资不抵债的样子。

一面，债务在高筑墙，而另一面，营收能力似乎很难令人满意。一个出水口，一个进水口，出水口越来越大，进水口越来越小。据公开资料显示，从2014年到2019年，这6年间，苏宁每年扣非后归属净利润均为负值，分别为-12.52亿元、-14.65亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.1亿元。

此前网上还到处都能看到标榜苏宁各种战绩的新闻通稿，怎么债务以及盈利能力却是这般境况？

从零售产业宏观发展逻辑来看，相对于同一时期发展起来的线下零售品牌而言，苏宁的线上转型布局其实还算是相对及时的。但有道是“船大难掉头”，过去根深蒂固的线下布局可能会成为苏宁转型线上的“阿喀琉斯之踵”。

有评论人士曾这样评价成功企业转型；“要想新，得先把自己清空，回到婴儿状态。”可说起来容易，做起来很难。转型不是那么一帆风顺的，很多时候心里想着是一回事，实际动作或许又是另一幅景观。

如今流量越来越贵，阿里京东都开始到处寻找新的流量入口，围绕多元场景展开投资布局，而不只是线上线下零售形态的饱和覆盖。因为当代用户的消费行为可以出现在新闻资讯、社交平台、短视频平台等多种不同的场景，这其实是互联网基因驱使下的流量思维。然而相对于阿里、京东，苏宁在多元场景布局方面似乎是落了下乘，这背后或许就是互联网思维层面上的差异。

如今，以拼多多为代表的社交电商异军突起奔赴五环内，以快手抖音为代表的短视频电商直播带货也成为年轻人的消费新“宠儿”，再加上庞大的阿里京东，零售新形态越来越多，选择也越来越多，用户能够留给苏宁的注意力又能剩下多少呢？对于苏宁而言，或许需要对自己做一番大刀阔斧的改变了。

“卖”出来的繁荣：资本的腾挪术还能持续多久？

如今的苏宁，给人的感觉似乎是非常在乎“面子”问题。

一面是主营业务的低迷，另一面却能一直维持自己归母净利润正值。难道过去六年多，苏宁易购一直通过变卖旗下资产实现账面上的利润转正？目前外界确实有这样的声音存在。如果事实真是如此，那么这种靠变卖旗下资产换来的繁荣又有什么意义呢？

事实上，近段时间苏宁给人的感觉似乎的确喜欢玩资本的腾挪术，也的确是一直在到处卖卖卖。

根据商业媒体“中访网”梳理发现，2014—2019年，苏宁易购几乎每年都通过处理旗下的子公司与相关股权、股票资产获取收益。苏宁通过处置资产的方式，在近6年的时间里获利377亿元。

从2014年开始，苏宁卖掉的资产包括门店、仓储、PPTV股权……在2019年，苏宁打包仓储业务出售给了物流地产基金……打包出售了陕西、湖南、宁波等5个物流项目。当然了，最引人关注的其实还是不久前售卖所持阿里股票这件事，因为这一行为发生也着实让外人感到有些难以理解。

持有阿里的股票，这不只是双方合作的一种连接纽带，更重要的是，阿里股票或许在一定程度上代表着未来收益，可苏宁如今却急着把它换成眼前现金，在外人眼里这似乎有些短视了点。当然了，苏宁可能也有自己的打算，作为看客的我们不得而知。但考虑到前面我们提到的债务、营收等要素的表现情况，同时也参考刚刚发生的被外界认作疑似“新债抵旧债”的行为，苏宁或许真的只是由于太缺钱才不得已出此下策。

据公开资料显示，苏宁出售阿里巴巴集团股份不超过550万股，收到股票出售价款合计约9.4亿美金。在扣除初始购股本金以及股份发行有关成本及相关直接费用后，预计可实现净利润约人民币32.5亿元。

不得不说，阿里股票这笔交易确实能给苏宁带来不少资金。不过话说回来，已经卖阿里股票换来这么多钱了，苏宁还需要发函恳请持有人将手中所持有的将于下周到期的“16苏宁01”本金全额置换为“21苏电置”吗？苏宁现在究竟需要多少钱？

有人说，作为上市公司，财务报表需要漂亮，但是通过出售资产的方式并不能掩盖苏宁主体业务长期难以盈利的现状，这样一来自然也就难以打动资本市场获得令人满意的市值，这一点我们从资本市场的表现就可以看出来。

2015年苏宁的股价曾涨到过23.19元的高位，但随后因为种种原因，苏宁股价一直下跌，哪怕2018年以来，苏宁易购启动了三次回购，都没有挽回苏宁下跌的股价。

事实上，“新债抵旧债”等类似资本腾挪术这样的行为，其实都不是什么长久之策，会给人一种寅吃卯粮、涸泽而渔的感觉。

眼前急需用钱的地方解决了，可自己投资的领域就能马上换来真金白银的回报吗？没有人能确定。靠卖卖卖撑起来的业绩光环不算什么。回归商业本质，从商业本质要增长要出路才是企业发展的康庄大道。

只不过说是一回事，道理谁都知道，可我们或许也该明白如果不是实在需要而且没其它办法，苏宁可能也不会出此下策。曾经的家电巨头如今债务缠身，这或许也让苏宁的未来充斥太多不确定因子。

都喜欢凤凰涅槃，没有人想“眼看他楼塌了”，但最终能否解决问题全靠苏宁自己。未来如何发展？我们也只有把答案交给时间。