美联储年度首秀，鸽声长鸣_风闻

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北京时间周四凌晨三点，美联储将举行利率决议，随后美联储主席鲍威尔会召开新闻发布会，对此次决议内容发表讲话。

此次决议为本年首秀，还是新总统拜登与新财长耶伦上任之后的第一次利率决议，加之美联储去年年末的决议上曾提及关于“缩减(Tapering)资产购买”字眼，市场害怕环境生变，对此次份外关注。

本轮决议，除了需要关注美联储是否会继续保持鸽派立场，是否会对Tapering（缩减资产购买）作出进一步阐释外，货币政策是否会与财政政策配合情况也应当是重点。

自去年疫情在美爆发之后，美联储迅速降低利率并开启QE，已持续仅一年，据美国过去的QE经验，基本上每一轮QE持续时间都在一年左右。

△美国十年期国债收益率走势

叠加经济复苏势头正在显现，10年期美债收益率陡峭化，近端合约的期权隐含波动率也降至历史低点，似乎美国已摆脱了疫情阴霾，经济复苏只是时间问题？现状都指向经济转好，市场就有人猜测今年美联储就不会继续“鸽”了。

事实上并没有那么乐观，美国先前QE持续时间较短的主要原因是在金额“有上限”，所以出现了一轮QE刚结束，紧跟就是第二轮的尴尬情形，所以拿先前的QE持续时间来推断本轮QE已经到头不够合理。

此外，美国经济确实呈现快速复苏迹象，但复苏背后其实是“K型”，是金字塔尖的财富快速增长带动了经济整体恢复的假象。据最新研究显示：**截止到2020年底，美国2020年的贫困率增幅是20世纪60年代最大贫困率升幅的两倍，按此标准新增了800万人跌进贫困人口的区间内，**这其中不包括因疫情死亡的人数（毕竟主要死亡都集中在穷人或少数族裔）。而美债远端收益率陡峭化的主要原因更多是集中在的预期通胀补偿上，不能据此推断出货币政策收紧现象。

鲍威尔在1月15号的讲话中也透露：目前谈论退出QE和加息为时尚早，“艰难的冬天”还未过去。因此可以推测，美联储首秀并不会动摇鸽派立场。

或许许多人会拿十二月末会议纪中出现的“缩减（Tapering）资产购买”来说货币政策要退出了。前文我们已经解释了**美联储的鸽派立场不会动摇。**而且这个举措并不是货币政策退出，只是扩张的速度变“慢”了。就像有人在跑马拉松，临近终点前的几公里变慢了，那能说他不在跑了吗？

缩减(Tapering)资产购买的实际含义是：政策实施时，美联储的资产净购买量增速在下降，但资产的到期再投资是依旧维持的，资产购买量的下降会导致新增基础货币量的缩减，但资产负债表仍然处于扩张状态，直到逐步削减资产购买量至0，资产负债表开始保持住规模。

△2013年-2014年的美联储资产负债表总规模变化

更何况，这次Tapering只是对市场的略微试探罢了，如果回溯过去，能看到上次提出这个政策的时间是13年，真正实施是14年，到了15年才逐渐收窄，最后转向紧缩都老远的事儿了。

为何预测此次财政政策和货币政策会有倚角之势？如果对去年末的美联储利率决议有所关注的投资者就会知道，**鲍威尔多次发言都提到需要财政政策相配合。**背后正是单纯的货币政策难以覆盖到所有人，导致了前文所说的“K型”复苏。这回好不容易两“鸽子”上台，尤其是耶伦在上台前反复声称鸽派立场，将要协助拜登1.9万亿财政刺激政策的推出，美联储主导的货币政策不会轻易放过这个机会。

综上，联储此次会议大概将按兵不动延续鸽派预期，甚至会主动向同规模的财政政策靠拢，毕竟现在也有传言，鲍威尔将得到拜登延续第二任期的任命，不能驳了前任总统还驳现任总统不是？至于究竟什么时候会执行加息政策，与其关注数年后才会发生的事儿，不如好好担心一下自己的资产会不会又被进一步稀释吧。

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