投资者团体将在美国成功后对埃克森展开气候打击 - 彭博社

埃索法利石油精炼厂，由埃克森美孚公司运营，位于英国法利。

摄影师：卢克·麦格雷戈/彭博社在加利福尼亚州长滩，一辆部分被水淹没的汽车在风暴中的被淹街道上。摄影师：大卫·斯沃森/法新社/盖蒂图片社投资者团体Follow This计划首次向埃克森美孚公司和马拉松石油公司提交气候决议，继今年在其他美国公司获得股东支持后。

该团体计划在2022年至少向八家美国和欧洲化石燃料生产商的年度股东大会提出动议，要求制定更严格的排放目标，以帮助实现《巴黎气候协定》的全球目标。

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随着能源消费继续超出预期，印度已提高了峰值用电需求预测，推动该国 扩大其庞大的煤炭发电机组。

据知情人士透露，政府官员现在预计，截至2032年3月的12个月内，电力需求将激增至384千兆瓦，较5月份的估计增加 5%。

在去年需求急剧上升后，对预测进行了审查，当时酷热天气促使空调和灌溉泵的使用增加，据知情人士透露，印度电力部门尚未立即回应置评请求，这些知情人士要求匿名，因为他们未获授权公开发言。

印度电力部门尚未立即回应置评请求。

印度不断增长的电力需求

印度已经将2031-2032年的峰值电力需求预测从5月份发布的早期预测上调。

来源：印度中央电力管理局

根据国际能源机构的数据，印度2023年的电力需求增长了7%，预计到2026年，由于经济活动增加，电力需求年均增长率可能达到6%。国际能源机构在上个月的一份报告中表示：“在未来三年，印度将增加的电力需求大致相当于英国当前的用电量。”

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去年的峰值需求达到了243吉瓦，远远超过了电力部门对229吉瓦的预测。作为回应，印度在去年12月宣布将在2032年初之前新增近88吉瓦的新热电容量 —— 其中大部分将是燃煤电厂 —— 比之前计划的多了三分之二。

煤炭目前占印度电力发电量的70%，预计在未来至少十年内仍将是主要能源来源。

随着2023年最佳对冲基金策略成为主流投资者的磁铁，它所依赖的风险模型变得更加难以破解。

所讨论的策略与保险联系的证券有关，主要是灾难债券（通常被称为猫债）。在2023年，没有其他资产类别为对冲基金提供了表现更好的赌注，包括Fermat Capital Management和Tenax Capital等公司实现了有史以来最大的回报。

猫债已经存在了25多年，并被保险业用来保护自己免受无法承担的巨大损失。这种风险转移到投资者身上，如果预先定义的灾难发生，他们将损失资金，如果没有发生，他们将获得潜在的巨额回报。

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但计算灾难性风险比过去复杂得多。这是因为财产在容易遭受越来越频繁的风暴、火灾和洪水的地区集中增加。单独看，每个事件的强度都不如一次重大地震或飓风。然而，总体来看，这些损失可能更大，这对如今越来越多的投资者有重大影响增加敞口到灾难债券。

传统上，灾难债券被用来保护保险公司免受一代人一次的自然灾害所带来的损失。但去年，这些主要灾害，如它们所知的，仅占全球损失的14%，根据经纪商Aon Plc的数据。与此同时，一个被称为次生灾害的类别“在21世纪的累积成本远远超过了它们。”

这些次生灾害 — 大部分是破坏性雷暴 — 并未被设计用来衡量灾难债券风险的模型持续捕捉，据监测发展的基金经理称。

“我们发现一些模型实际上没有充分定价这些灾害，” Twelve Capital的投资管理主管Etienne Schwartz说道，该公司持有37亿美元的灾难债券。事实上，他表示“纸面上的预期损失远低于我们实际认为的。”

今天，大约40%的猫债券用于累积损失，这些损失在一年内累积，这是投资者最有可能感受到次生灾害的后果的地方。市场的其余部分与源自一次性灾难的损失相关，比如一场重大飓风，根据Artemis，该公司跟踪保险联系证券市场。

一架飞机在2022年加利福尼亚州Hemet附近的野火中释放阻燃剂。摄影师：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images全球范围内，保险联系证券市场总额在第三季度末达到约1000亿美元，Aon估计。仅猫债券发行量在2023年达到创纪录的160亿美元以上，包括非财产和私人交易，使证券市场总额达到450亿美元，根据Artemis。

在去年实现了大约20%的回报之后，猫债券现在吸引了许多本来会避开这种高风险赌注的投资者。

“大多数错过了2023年的客户，现在他们想要参与2024年，” Schwartz说。

2023年的投资回报

保险联系证券是对冲基金子策略中表现最好的。

来源：Preqin，瑞士再保险

注：所有对冲基金和ILS回报均为基于2023年9月数据的年化数据

与此同时，市场上已经有一些时间的投资者更加审慎，开始远离那些暴露于次生灾害的债券，这是曼AHL的合伙人兼投资组合经理Andre Rzym表示的看法，曼AHL是曼集团（Man Group Plc）旗下的一个单位，是全球最大的上市对冲基金管理公司。

“在过去几年里，市场向更多的每次事件交易漂移，”风险概况与单一灾难事件相关联，Rzym说道。他表示，“这正是因为对次生灾害的担忧。”

Elementum Advisors，已在灾难债券上投资约20亿美元，也在避免暴露于中型自然灾害的债券。

“我们认为向我们的投资组合添加次生灾害并没有太多好处，”芝加哥Elementum的联合创始人兼高级投资组合经理John DeCaro表示。“这里有更多的变量和随机因素。”

Artemis估计，目前的综合损失债券占比为40%，较2021年中期的50%以上有所下降。

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与此同时，次生灾害在气候科学中变得越来越重要。剑桥大学可持续领导力研究所发表的一份论文指出，“次生灾害损失的增加是气候变化引起的破坏性经济影响的警示信号。”

Karen Clark，在自然灾害建模领域有三十多年经验，表示她目前的重点很大程度上在于完善对洪水、森林火灾和严重对流风暴等次生灾害的模型。

“气候变化并没有像增加1/100年一遇事件那样影响尾部风险，而是增加了1/10年、1/20年和1/30年的损失，” Clark说。

同时，更多的基础设施和住宅处于中等灾害的路径之中，增加了损失的可能性，Paul Schultz，Aon证券首席执行官，Aon的一个部门的首席执行官说。

保险联系证券市场“需要能够讨论次生灾害，并在应对这类事件带来的不断增加的风险方面发挥作用，”他在一次采访中说。

“投资者并没有对次生灾害关上大门，”他说。但他们“正在要求市场创造更好的风险分析”以适应正在发生的发展。

2018年至2022年间，严重对流风暴形式的次生灾害造成了1330亿美元的保险损失，比前五年增长了90%，瑞士再保险公司表示。该保险公司早在2019年就试图引起人们对这种危险的关注，发表了一篇名为“次生灾害——并非次要”的论文。

雷暴损失

2013年至2022年全球严重对流风暴损失5年期

来源：瑞士再保险研究所

调整为2023年美元

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对于这类天气事件的建模挑战之一是缺乏历史数据。与建立在一个半世纪数据和日益复杂算法基础上的佛罗里达飓风或加利福尼亚地震模型不同，龙卷风或野火的损失估计就不那么可靠。

当次生灾害（如野火）与高峰灾害（如飓风）捆绑在一起时，风险评估也会变得不稳定。这是因为野火的额外不确定性可能没有被纳入灾难债券的损失概率中。

“当有覆盖所有自然灾害的灾难债券，预期损失在1%以内，发行利差在中等两位数时，警钟应当开始响起，”根据Tenax的投资组合经理Marco della Giacoma和Toby Pughe，一位在伦敦的对冲基金工作的分析师最近的报告。

总之，目前尚不清楚自然灾害的变化模式对灾难债券市场意味着什么。

“次生灾害损失趋势可能会阻止一些新资本进入市场，” Tenax的Pughe和della Giacoma写道。他们补充说，这也可能会“导致一些现有投资者重新评估他们对灾难债券的承诺。”