印尼火山喷发造成15人死亡，27人仍失踪 - 彭博社

印尼东爪哇省卢马讲区的塞梅鲁火山喷发，一座村庄被火山灰覆盖，2021年12月6日星期一。爪哇岛上最高的火山在突然喷发中向天空喷发出浓密的火山灰柱，这场喷发是由于大雨引发的。村庄和附近的城镇被覆盖，几个村庄被火山碎屑掩埋。（AP图片/Trisnadi）加利福尼亚州长滩市一条被洪水淹没的道路上部分被淹没的汽车，拍摄于2月1日。摄影师：大卫·斯沃森/法新社/盖蒂图片社俄勒冈州普林维尔的一个数据中心。

摄影师：梅格·鲁索斯/彭博社

印尼苏姆贝鲁鲁（AP）--救援人员周一用双手挖出了一名13岁男孩的尸体，由于天气条件改善，他们得以恢复搜寻尸体，此前爪哇岛上最高的火山喷发，造成至少22人死亡，另有27人失踪。

东爪哇省卢马讲区的塞梅鲁火山在上周六因大雨引发的突然喷发中向天空喷发出高达12,000米（40,000英尺）的浓密火山灰柱。村庄和附近的城镇被大量火山碎屑覆盖。

随着2023年最佳对冲基金策略成为主流投资者的磁铁，它所依赖的风险模型变得更加难以破解。

所讨论的策略与保险联系的证券有关，这些证券主要由灾难债券（通常被称为猫债）主导。2023年，对冲基金没有其他资产类别表现更好，包括Fermat Capital Management和Tenax Capital等公司都实现了有史以来最大的回报。

猫债已经存在了25年以上，被保险业用来保护自己免受无法承担的损失。这种风险转移到投资者身上，如果发生预定义的灾难，他们将损失资金，如果没有发生，他们将获得潜在的巨额回报。

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Bloomberg Daybreak Europe: 对冲基金策略警告（播客）

但计算灾难风险比以前复杂得多。这是因为财产在容易遭受越来越频繁的风暴、火灾和洪水的地区的集中程度越来越高。单独看，每个事件的强度都不及大地震或飓风。然而，总体来看，这些损失可能更大，这对现在越来越多的投资者增加对猫债的敞口具有重大影响。

彭博绿色亿万富翁福雷斯呼吁LME识别“清洁”镍美国质疑太阳能进口商供应链，加大对中国的打击石油巨头抨击拜登的液化天然气许可冻结意大利批准63亿欧元的绿色和科技转型法令传统上，灾难债券被用来保护保险公司免受一代人一次的自然灾害所带来的损失。但去年，这些主要灾害，如它们所知，仅占全球损失的14%，根据经纪商Aon Plc的数据。与此同时，一个被称为次要灾害的类别“在21世纪的累积成本远远超过了它们。”

这些次要灾害 — 大多以破坏性雷暴的形式出现 — 并未被设计用于衡量灾难债券风险的模型持续捕捉，据监测该发展的基金经理称。

“我们发现一些模型实际上没有充分定价这些灾害，” Twelve Capital的投资管理主管埃蒂安·施瓦茨说，该公司持有37亿美元的灾难债券。事实上，他说“纸面上的预期损失远低于我们实际认为的。”

如今，约40%的灾难债券用于累积损失，这些损失在一年内累积，这是投资者最有可能感受到次要灾害后果的地方。市场的其余部分与源自一次性灾难的损失相关，比如一场重大飓风，根据Artemis，该网站跟踪ILS市场。

一架飞机在2022年加利福尼亚州Hemet附近的一场野火中释放阻燃剂。摄影师：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images据Aon估计，全球保险联系证券市场在第三季度末达到约1000亿美元。仅猫债发行在2023年达到了超过160亿美元的历史最高水平，包括非财产和私人交易，使证券市场总额达到450亿美元，根据Artemis。

在去年实现了约20%的回报之后，猫债现在吸引了许多本来会避开这种高风险赌注的投资者。

“大多数错过了2023年的客户现在都想参与2024年的投资，” Schwartz说。

2023年的投资回报

保险联系证券是对冲基金子策略中表现最好的

资料来源：Preqin，瑞士再保险

注：所有对冲基金和ILS回报均为基于2023年9月数据的年化数据

与此同时，市场中已经有一段时间的投资者变得更加审慎，远离那些暴露于次生灾害的债券，根据Man Group Plc旗下的Man AHL合伙人兼投资组合经理Andre Rzym的说法，Man Group Plc是全球最大的上市对冲基金管理公司。

“在过去几年里，市场向更多的每次事故交易漂移，”Rzym说道。这些交易的风险概况与单一灾难性事件相关。他说：“这正是因为对次生灾害的担忧。”

Elementum Advisors，已在灾难债券上投资约20亿美元，也在避免暴露于中型自然灾害的债券。

“我们认为向我们的投资组合添加次生灾害没有太多好处，”芝加哥Elementum的联合创始人兼高级投资组合经理John DeCaro说道。“这里有更多的变量和随机因素。”

Artemis估计，目前聚合损失债券的40%份额已从最近的2021年中期的50%以上下降。

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与此同时，次生灾害在气候科学中变得越来越重要。剑桥大学可持续领导力研究所发表的一篇论文指出，“次生灾害损失的上升是气候变化引起的破坏性经济影响的警示信号。”

Karen Clark，已经模拟自然灾害超过三十年，她表示，她现在的重点很大程度上是致力于完善对次生灾害（如洪水、野火和严重对流风暴）的模型。

“气候变化并没有像增加1/100年一遇事件那样大幅影响尾部，而是增加了1/10年、1/20年和1/30年的损失，” Clark说。

与此同时，更多的基础设施和住宅位于中等灾害的路径上，增加了潜在的损失风险，”根据Paul Schultz，Aon证券的首席执行官，Aon的一个部门。

保险联系证券市场“需要能够讨论次生灾害，并在应对这些事件带来的不断增加的风险方面发挥作用，”他在一次采访中说。

“投资者并没有对次生灾害关上大门，”他说。但他们“正在挑战市场创造更好的风险分析”以匹配正在发生的发展。

2018年至2022年间，严重对流风暴形式的次生灾害造成了1330亿美元的保险赔偿损失，比前五年期间增加了90%，根据瑞士再保险公司的数据。该保险公司早在2019年就试图引起人们对这种危险的关注，发表了一篇名为“次生灾害——并非次要”的论文。

雷暴损失

全球严重对流风暴损失5年期间2013-2022

来源：瑞士再保险研究所

调整为2023年美元

点击这里查看有关瑞士再保险气候变化相关分析的更多信息。

在为这种天气事件建模时面临的部分挑战是缺乏历史数据。与建立在一个半世纪数据和日益复杂算法基础上的佛罗里达飓风或加利福尼亚地震模型不同，龙卷风或野火的损失估计不太可靠。

当次生危险（如野火）与高峰危险（如飓风）捆绑在一起时，风险评估也变得不稳定。这是因为野火的额外不确定性可能没有在灾难债券的损失概率中体现出来。

“当有覆盖所有自然灾害的灾难债券，预期损失在1%以内，发行利差在中等两位数时，警钟应该开始响起，”根据Tenax的投资组合经理Marco della Giacoma最近的一份报告称，托比·普格，一位也在总部位于伦敦的对冲基金工作的分析师。

总之，目前尚不清楚自然灾害变化模式对灾难债券市场意味着什么。

“次生危险损失趋势可能会阻止一些新资本进入市场，”Tenax的普格和della Giacoma写道。而且这也可能“导致一些现有投资者重新评估他们对灾难债券的承诺，”他们补充道。

科技巨头们正在竞相防范由他们在全球建造的大型数据中心引发的碳时间炸弹。

谷歌开创的一种技术正在变得越来越流行，随着更多耗电量巨大的人工智能上线：使用软件在世界各地有过剩太阳能和风能的地区寻找清洁电力，然后在那里加大数据中心的运营。这样做可以减少碳排放和成本。