英国的FlyZero氢动力喷氚概念飞机不产生排放物 - 彭博社

液氢动力FlyZero客机概念的渲染来源：彭博社在加利福尼亚长滩一场风暴期间，一辆部分浸没在洪水中的汽车，2月1日。摄影师：大卫·斯旺森/法新社/盖蒂图片社俄勒冈州普林维尔的一个数据中心。

摄影师：梅格·鲁索斯/彭博社

一家得到英国支持的研究团体发布了一款液氢动力飞机的设计，理论上能够与当前中型飞机的性能相匹敌，而不产生碳排放。

航空技术研究所在一份声明中表示，FlyZero概念设想一架飞机能够以与今天相同的速度和舒适度，直飞从伦敦到旧金山，周一。这个团体是英国政府和工业界之间的合作伙伴关系，旨在加速将造福本土企业的高风险项目。

随着2023年最佳对冲基金策略成为主流投资者的磁石，它依赖的风险模型变得更加难以破解。

所讨论的策略与与保险相关的证券有关，主要是灾难债券（通常被称为猫债）。在2023年，没有其他资产类别为对冲基金提供了表现更好的赌注，包括Fermat Capital Management和Tenax Capital等公司都实现了他们有史以来最大的回报。

猫债已经存在了25多年，并被保险业用来保护自己免受无法承担的巨大损失。这种风险转移到投资者身上，如果发生预先定义的灾难，他们将损失资金，如果没有发生，他们将获得潜在的巨大回报。

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Bloomberg Daybreak Europe: 对冲基金策略警告（播客）

但计算灾难风险比以往更加复杂。这是因为财产在容易遭受越来越频繁的风暴、火灾和洪水的地区的集中程度越来越高。单独看，每个事件的强度都不如一次重大地震或飓风。然而，总体来看，这些损失可能更大，这对现在增加对猫债敞口的投资者数量产生重大影响。

彭博绿色亿万富翁福雷斯呼吁LME识别“清洁”镍美国质疑太阳能进口商供应链，加大对中国的打击石油巨头抨击拜登的液化天然气许可冻结意大利批准63亿欧元的绿色和科技过渡法令传统上，灾难债券被用来保护保险公司免受一代人一次的自然灾害所带来的损失。但去年，这些主要危险，正如经纪公司Aon Plc所说，仅占全球损失的14%。与此同时，一个被称为次要危险的类别“在21世纪的累计成本远远超过了它们的累计成本。”

这些次要危险 — 大多以破坏性雷暴的形式出现 — 并没有被旨在衡量灾难债券风险的模型持续捕捉，据监测该发展的基金经理称。

“我们发现一些模型实际上没有充分定价这些危险，” Twelve Capital的投资管理主管埃蒂安·施瓦茨说，该公司持有37亿美元的灾难债券。事实上，他说“纸面上的预期损失远低于我们实际认为的。”

如今，约40%的灾难债券用于累积损失，这些损失在一年内累积，这是投资者最有可能感受到次要危险的后果的地方。根据Artemis，其追踪ILS市场。

一架飞机在2022年加利福尼亚州Hemet附近的一场野火中释放阻燃剂。摄影师：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images据Aon估计，全球保险联系证券市场在第三季度末达到约1000亿美元。仅猫债发行在2023年达到了超过160亿美元的历史最高水平，包括非财产和私人交易，使证券市场总额达到450亿美元，根据Artemis。

在去年实现了大约20%的回报之后，猫债现在吸引了许多本来会避开这种高风险赌注的投资者。

“大多数错过了2023年的客户现在都想参与2024年的投资，” Schwartz说。

2023年的投资回报

保险联系证券是对冲基金子策略中表现最好的

资料来源：Preqin，瑞士再保险

注：所有对冲基金和ILS回报均为基于2023年9月数据的年化数据

与此同时，市场中已经有一段时间的投资者变得更加审慎，远离那些暴露于次生灾害的债券，根据Man Group Plc旗下的Man AHL合伙人兼投资组合经理Andre Rzym的说法，Man Group Plc是全球最大的上市对冲基金管理公司。

“在过去几年里，市场向更多的每次事故交易漂移，”Rzym说道，即那些风险概况与单一灾难事件相关的交易。而这正是因为对次生灾害的担忧，“他说。

Elementum Advisors，已经在灾难债券上投资了约20亿美元，也在避免暴露于中型自然灾害的债券。

“我们认为向我们的投资组合添加次生灾害没有太多好处，”芝加哥Elementum的联合创始人兼高级投资组合经理约翰·德卡罗说。“有更多的变量和随机因素。”

Artemis估计，目前聚合损失债券的40%份额已经从2021年中期的50%以上下降。

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与此同时，次生灾害在气候科学中变得越来越重要。剑桥大学可持续领导力研究所发表的一篇论文指出，“次生灾害损失的上升是气候变化造成的破坏性经济影响的警示信号。”

Karen Clark，已经模拟自然灾害超过三十年，她表示，如今她的很大一部分关注点在于试图完善对次生灾害（如洪水、野火和严重对流风暴）的模型。

“气候变化并没有像增加1/100年一遇事件那样大幅影响尾部风险，而是增加了1/10年、1/20年和1/30年的损失，” Clark说。

与此同时，更多基础设施和住宅位于中等灾害的路径上，增加了潜在损失的可能性，Paul Schultz，Aon Securities的首席执行官，Aon的一个单位表示。

保险联系证券市场“需要能够讨论次生灾害，并在应对这类事件带来的不断增加的风险方面发言，”他在一次采访中说。

“投资者并没有对次生灾害关上大门，”他说。但他们“正在挑战市场创造更好的风险分析”以匹配正在发生的发展。

2018年至2022年间，严重对流风暴形式的次生灾害造成了1330亿美元的保险赔偿损失，比前五年期间增加了90%，瑞士再保险公司表示。该保险公司早在2019年就试图引起人们对这种危险的关注，发表了一篇名为“次生灾害——并非次要”的论文。

雷暴损失

全球严重对流风暴损失5年期间2013-2022

来源：瑞士再保险研究所

调整为2023年美元

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建模此类天气事件的挑战之一是缺乏历史数据。与建立在一个半世纪数据和日益复杂算法基础上的佛罗里达飓风或加利福尼亚地震模型不同，龙卷风或野火的损失估计就不那么可靠。

当次生危险（如野火）与高峰危险（如飓风）捆绑在一起时，风险评估也变得不稳定。这是因为野火的额外不确定性可能没有在灾难债券的损失概率中得到体现。

“当有覆盖所有自然灾害的灾难债券，预期损失在1%以内，发行利差在中等两位数时，警钟应当开始敲响，”根据Tenax的投资组合经理Marco della Giacoma最近的一份报告称，托比·普格，一位在伦敦对冲基金工作的分析师也表示。

总之，目前尚不清楚自然灾害变化模式对灾难债券市场意味着什么。

“次生危险损失趋势可能会阻止一些新资本进入市场，”Tenax的普格和della Giacoma写道。而且这也可能“导致一些现有投资者重新评估他们对灾难债券的承诺，”他们补充道。

科技巨头们正在竞相防范由他们在全球建造的大型数据中心引发的碳时间炸弹。

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