蒙大拿州的野火被风推进城镇，摧毁房屋 - 彭博社

一场大火于2021年12月1日星期三烧毁了蒙大拿州大瀑布南部吉布森平地地区的11栋房屋、7个车库和11个附属建筑，消防官员表示。这场大火是当天在蒙大拿州发生的三场被风驱动的火灾之一，迫使人们撤离。邓顿附近的一场大火导致数百居民于星期三逃离了蒙大拿州中部的这个小镇。该镇的一些建筑物起火了。另一场草原火灾迫使位于冰川国家公园东部的勃朗宁附近暂时撤离。（瑞恩·桑德斯/大瀑布论坛社通过美联社）在加利福尼亚州长滩，一辆部分浸没在洪水中的汽车，拍摄于2月1日。摄影师：大卫·斯瓦森/法新社/盖蒂图片社俄勒冈州普莱恩维尔的一个数据中心。

摄影师：梅格·鲁索斯/彭博社

蒙大拿州海伦娜（美联社）-- 一场晚季大火在异常温暖的天气和强风的推动下，于一夜之间席卷了蒙大拿州中部一个小农业城镇，烧毁了24栋已经屹立了一个多世纪的房屋和四座粮食升降机。

消防队员正在扑灭周四的火点，官员们正在评估这场大火造成的破坏，这场大火在烧毁了20平方英里（50平方公里）的草原和农业土地后，于星期三下午烧入邓顿镇。该镇近300名居民撤离。没有人员受伤的报告。

随着2023年最佳对冲基金策略成为主流投资者的磁石，它依赖的风险模型变得更加难以破解。

所讨论的策略与与保险相关的证券有关，主要是灾难债券（通常被称为猫债）。在2023年，没有其他资产类别为对冲基金提供了表现更好的赌注，包括Fermat Capital Management和Tenax Capital等公司都实现了他们有史以来最大的回报。

猫债已经存在了25多年，并被保险业用来保护自己免受无法承担的巨大损失。这种风险转移到投资者，如果发生预定义的灾难，他们将损失资金，如果没有发生，他们将获得潜在的巨大回报。

收听 • 15分钟52秒

Bloomberg Daybreak Europe: 对冲基金策略警告（播客）

但计算灾难风险比以往更加复杂。这是因为财产在容易遭受越来越频繁的风暴、火灾和洪水的地区的集中程度正在增加。单独看，每个事件的强度都不如一次重大地震或飓风。然而，总体来看，这些损失可能更大，这对现在增加对猫债敞口的投资者数量有重大影响。

彭博绿色银行成为活动人士寻求审查欧盟砍伐规则的目标亿万富翁福雷斯特呼吁伦敦金属交易所确定“清洁”镍美国质疑太阳能进口商供应链，同时打击中国石油巨头抨击拜登的液化天然气许可冻结传统上，灾难债券被用来保护保险公司免受一代人一次的自然灾害所带来的损失。但去年，这些主要灾害，如它们所知，仅占全球损失的14%，根据经纪商Aon Plc的数据。与此同时，一个被称为次要灾害的类别“在21世纪的累积成本远远超过了它们。”

这些次要灾害 — 大多以破坏性雷暴的形式出现 — 并没有被设计用来衡量灾难债券风险的模型一致捕捉到，据监测该发展的基金经理称。

“我们发现一些模型实际上没有充分定价这些灾害，” Twelve Capital的投资管理主管Etienne Schwartz说道，该公司持有37亿美元的灾难债券。事实上，他表示“纸面上的预期损失远低于我们实际认为的。”

如今，约40%的灾难债券用于累积损失，这些损失在一年内累积，这是投资者最有可能感受到次要灾害后果的地方。市场的其余部分与源自一次性灾难的损失相关，比如一场重大飓风，根据Artemis，该网站追踪ILS市场。

一架飞机在2022年加利福尼亚州Hemet附近的一场野火中释放阻燃剂。摄影师：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images据Aon估计，全球保险联系证券市场在第三季度末达到约1000亿美元。仅猫债发行在2023年达到了超过160亿美元的历史最高水平，包括非财产和私人交易，使证券市场总额达到450亿美元，根据Artemis。

在去年实现了约20%的回报之后，猫债现在吸引了许多本来会避开这种高风险赌注的投资者。

“大多数错过了2023年的客户现在都想参与2024年的投资，” Schwartz说。

2023年投资回报

保险联系证券是对冲基金子策略中表现最好的

资料来源：Preqin，瑞士再保险

注：所有对冲基金和ILS回报是基于2023年9月数据的年化数据

与此同时，市场中已经有一段时间的投资者变得更加审慎，远离那些暴露于次生灾害的债券，根据Man Group Plc旗下的Man AHL合伙人兼投资组合经理Andre Rzym的说法，Man Group Plc是全球最大的上市对冲基金管理公司。

“在过去几年里，市场向更多的每次事故交易漂移，”Rzym说。这些交易的风险配置与单一灾难性事件相关。这正是因为对次生灾害的担忧，他说。

Elementum Advisors，已经在灾难债券上投资了约20亿美元，也在避免暴露于中型自然灾害的债券。

“我们认为向我们的投资组合添加次生灾害没有太多好处，”芝加哥Elementum的联合创始人兼高级投资组合经理John DeCaro说。“这里有更多的变量和随机因素。”

Artemis估计，目前的累积损失债券占比40%，较2021年中期的50%以上有所下降。

了解更多关于灾难债券的信息：
对冲基金的巨额收益引发了灾难债券的需求螺旋对冲基金费马有史以来最好的一年，‘灾难债券’投注飙升‘灾难’债券市场将迎来发行量的重大增长一个债券市场正在以巨额回报抵御全球抛售

与此同时，次生灾害在气候科学中变得越来越重要。剑桥大学可持续领导力研究所发表的一篇论文指出，“次生灾害损失的上升是气候变化引起的破坏性经济影响的警示信号。”

Karen Clark，已经模拟自然灾害超过三十年，她表示，如今她的很大一部分关注点是试图完善对次生灾害（如洪水、野火和严重对流风暴）的模型。

“气候变化并没有像增加1/100年一遇事件那样大幅影响尾部风险，而是增加了1/10年、1/20年和1/30年的损失，” Clark说。

与此同时，更多基础设施和住宅位于中等灾害的路径之中，增加了潜在损失的可能性，Paul Schultz，Aon Securities的首席执行官，Aon的一个部门的首席执行官说。

保险联系证券市场“需要能够讨论次生灾害，并在应对这些事件带来的不断增加的风险方面发挥作用，”他在一次采访中说。

“投资者并没有对次生灾害关上大门，”他说。但他们“正在挑战市场创造更好的风险分析”以匹配正在发生的发展。

2018年至2022年间，严重对流风暴形式的次生灾害造成了1330亿美元的保险赔偿损失，比前五年期间增加了90%，瑞士再保险公司表示。该保险公司早在2019年就试图引起人们对这种危险的关注，发表了一篇名为“次生灾害——并非次要”的论文。

雷暴损失

全球严重对流风暴损失5年期间2013-2022

来源：瑞士再保险研究所

调整为2023年美元

点击这里查看有关瑞士再保险气候变化相关分析的更多信息。

在为这种天气事件建模时面临的部分挑战是缺乏历史数据。与建立在一个半世纪数据和日益复杂算法基础上的佛罗里达飓风或加利福尼亚地震模型不同，龙卷风或野火的损失估计就不那么可靠。

当次生危险（如野火）与高峰危险（如飓风）捆绑在一起时，风险评估也变得不稳定。这是因为野火的额外不确定性可能没有被纳入可转让债券的损失概率中。

“当有覆盖所有自然灾害的可转让债券，预期损失在1%以内，发行利差在中等两位数时，警钟应当开始响起，”根据Tenax的投资组合经理Marco della Giacoma最近的一份报告，以及Toby Pughe，一位在伦敦对冲基金工作的分析师。

总之，目前尚不清楚自然灾害变化模式对可转让债券市场意味着什么。

“次生危险损失趋势可能会阻止一些新资本进入市场，”Tenax的Pughe和della Giacoma写道。而且这也可能“导致一些现有投资者重新评估他们对可转让债券的承诺，”他们补充道。

科技巨头们正在竞相防范由他们在世界各地建造的大型数据中心引发的碳时间炸弹。

谷歌开创的一种技术正在变得越来越流行，随着更多耗电量巨大的人工智能上线：使用软件在世界各地有过剩太阳能和风能的地区寻找清洁电力，然后在那里加大数据中心的运营。这样做可以减少碳排放和成本。