伊丽莎白·沃伦质问比特币矿工Greenidge Generation Holdings对气候问题 - 彭博社

伊丽莎白·沃伦

摄影师：斯特凡妮·雷诺兹/纽约时报/彭博社

2月1日，在洛杉矶长滩，一辆部分被淹没的汽车停在被洪水淹没的道路上。摄影师：大卫·斯瓦森/法新社/盖蒂图片社俄勒冈州普莱恩维尔的数据中心。

摄影师：梅格·鲁索斯/彭博社

美国参议员伊丽莎白·沃伦正在敦促一家比特币矿工就其运营对气候变化、当地环境和电力价格的影响进行回应，这是她打击浪费性加密货币挖矿的一部分活动。

沃伦于周四下午致信Greenidge Generation Holdings首席执行官杰夫·柯特。Greenidge称自己是美国第一家碳中和的比特币矿工，在纽约州北部拥有一座矿场，并计划在南卡罗来纳州建设另一座。

随着2023年最佳对冲基金策略成为主流投资者的磁石，它所依赖的风险模型变得更加难以破解。

所讨论的策略与保险联系的证券有关，这些证券以灾难债券（通常被称为猫债券）为主导。2023年，对冲基金没有其他资产类别表现得更好，包括 其他资产类别，包括 Fermat Capital Management 和 Tenax Capital 预订了他们有史以来 最大的回报。

猫债券已经存在了25年以上，并被保险业用来保护自己免受无法承担的损失。这种风险转移到投资者，如果预定义的灾难发生，他们将损失资金，如果没有发生，他们将获得潜在的巨额回报。

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Bloomberg Daybreak Europe: 对冲基金策略警告（播客）

但计算灾难风险比以往更加复杂。这是因为财产在易受频繁风暴、火灾和洪水袭击的地区的集中程度越来越高。单独看，每个事件的强度都不如一次大地震或飓风。然而，总体而言，这些损失可能更大，这对现在 增加对猫债券敞口的投资者数量有重大影响。

彭博绿色银行成为活动人士寻求审查欧盟砍伐规则的目标亿万富翁福雷斯特呼吁伦敦金属交易所确定“清洁”镍美国质疑太阳能进口商供应链，同时打击中国石油巨头抨击拜登的液化天然气许可冻结传统上，灾难债券被用来保护保险公司免受一代人一次的自然灾害所带来的损失。但去年，这些主要灾害，如它们被称为的那样，仅占全球损失的14%，根据经纪商Aon Plc的数据。与此同时，一个被称为次要灾害的类别“在21世纪的累积成本方面远远超过了它们。”

这些次要灾害 — 大多以破坏性雷暴的形式出现 — 并未被设计用于衡量灾难债券风险的模型一致捕捉，据监测该发展的基金经理称。

“我们看到一些模型实际上没有充分定价这些灾害，” Twelve Capital的投资管理主管Etienne Schwartz说，该公司持有37亿美元的灾难债券。事实上，他说“纸面上的预期损失远低于我们实际认为的。”

如今，约40%的灾难债券用于累积损失，这些损失在一年内累积，这是投资者最有可能感受到次要灾害后果的地方。市场的其余部分与源自一次性灾难的损失相关，比如一场重大飓风，根据Artemis，该网站追踪ILS市场。

一架飞机在2022年加利福尼亚州Hemet附近的一场野火中释放了阻燃剂。摄影师：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images据Aon估计，全球保险连结证券市场在第三季度末达到约1000亿美元。仅猫债发行在2023年达到了超过160亿美元的历史最高水平，包括非财产和私人交易，使证券市场总额达到450亿美元，根据Artemis。

在去年实现了约20%的回报之后，猫债现在吸引了许多本来会避开这种高风险赌注的投资者。

“大多数错过了2023年的客户现在都想参与2024年的投资，” Schwartz说。

2023年投资回报

保险连结证券是对冲基金子策略中表现最佳的

资料来源：Preqin，瑞士再保险

注：所有对冲基金和ILS回报是基于2023年9月数据的年化数据

与此同时，市场中已经有一段时间的投资者变得更加审慎，远离那些暴露于次生灾害的债券，根据Man Group Plc旗下的Man AHL合伙人兼投资组合经理Andre Rzym的说法，Man AHL是全球最大的上市对冲基金管理公司。

在过去几年里，市场向更多的按次发生交易漂移，即风险配置与单一灾难事件相关联，Rzym说。而这正是因为对次生灾害的担忧，他说。

Elementum Advisors，已在灾难债券上投资约20亿美元，也在避免暴露于中型自然灾害的债券。

“我们认为向我们的投资组合添加次生灾害并没有太多好处，”芝加哥Elementum的联合创始人兼高级投资组合经理John DeCaro说。“这会增加很多变量和随机因素。”

Artemis估计，目前聚合损失债券的占比从2021年中期的50%以上下降到了40%。

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与此同时，次生灾害在气候科学中变得越来越重要。剑桥大学可持续领导力研究所发表的一份论文指出，“次生灾害损失的上升是气候变化引起的破坏性经济影响的警示信号。”

Karen Clark，已经模拟自然灾害超过三十年，她表示，如今她的很大一部分关注点是试图完善对次生灾害（如洪水、野火和严重对流风暴）的模型。

“气候变化并没有像增加1/100年一遇事件那样大幅影响尾部风险，而是增加了1/10年、1/20年和1/30年的损失，” Clark说。

与此同时，更多基础设施和住宅位于中等灾害的路径上，增加了潜在损失的可能性，Paul Schultz，Aon Securities的首席执行官，Aon的一个单位，表示。

保险联系证券市场“需要能够讨论次生灾害，并在应对这类事件带来的不断增加的风险方面发挥作用，”他在一次采访中说。

“投资者并没有对次生灾害关上大门，”他说。但他们“正在向市场提出挑战，要求市场创造更好的风险分析”以匹配正在发生的发展。

2018年至2022年间，严重对流风暴形式的次生灾害造成了1330亿美元的保险赔偿损失，比前五年期间增加了90%，瑞士再保险公司表示。该保险公司早在2019年就试图引起人们对这种危险的关注，发表了一篇名为“次生灾害——并非次要”的论文。

雷暴损失

全球严重对流风暴损失5年期间2013-2022

来源：瑞士再保险研究所

调整为2023年美元

点击这里查看有关瑞士再保险气候变化相关分析的更多信息。

在为这类天气事件建模时面临的部分挑战是缺乏历史数据。与建立在一个半世纪数据和日益复杂算法基础上的佛罗里达飓风或加利福尼亚地震模型不同，龙卷风或野火的损失估计不太可靠。

当次生危险（如野火）与高峰危险（如飓风）捆绑在一起时，风险评估也变得不稳定。这是因为野火的额外不确定性可能没有在灾难债券的损失概率中体现出来。

“当有覆盖所有自然灾害、预期损失在1%以内且中两位数发行利差的灾难债券时，警钟应当开始响起，”根据Tenax的投资组合经理Marco della Giacoma和Toby Pughe，一位在伦敦对冲基金工作的分析师最近的一份报告称。

总之，目前尚不清楚自然灾害变化模式对灾难债券市场意味着什么。

“次生危险损失趋势可能会阻止一些新资本进入市场，”Tenax的Pughe和della Giacoma写道。他们补充说，这也可能“导致一些现有投资者重新评估他们对灾难债券的承诺。”

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