圣诞购物缺货，短缺使零售商面临风险 - 彭博社

十月初，零售界通常称之为“高峰期”的开始。但行业已经陷入各种形式的恐慌，通常要到圣诞节前几周才会出现。

年初时，人们希望2020年全球供应链中的瓶颈问题现在大部分已经得到解决。实际情况是它们只变得更糟 — 更糟 — 而且越来越多的证据表明假日季节面临风险。

在欧洲，像服装连锁店H&M这样的零售商由于交付延迟而无法满足需求。在美国，由于新冠疫情导致越南工厂关闭，耐克削减了销售预测，导致数月的生产被抹去。Bed Bath & Beyond的股价在运输困境中暴跌，首席执行官Mark Tritton警告称干扰将持续到明年。“各方面都承受着压力，你会听到其他人也在谈论这个问题。”

新冠疫情爆发导致港口码头停工。仍然没有足够的货柜，导致价格比一年前猛涨10倍。劳动力短缺使卡车运输停滞，并将美国的职位空缺推至历史最高水平。而这还是在UPS、沃尔玛等公司开始雇佣数十万季节性工人来应对高峰期之前。

“我从事这个行业已经43年了，从未见过如此糟糕的情况，”Isaac Larian说道，他是MGA Entertainment的创始人兼首席执行官，该公司是全球最大的玩具制造商之一。“所有可能出错的事情都同时出错了。”

长滩港和洛杉矶港停泊着集装箱船；在英国福尔克斯通的一个码头，货车准备登上一列货运火车；集装箱在芝加哥的一个铁路场站里；集装箱在上海洋山深水港。摄影师：Mario Tama；Chris Ratcliffe；Scott Olson；Qilai Shen/Getty Images；彭博社现在，商品涌入美国，准备装上圣诞老人的雪橇，这只会加剧这一切。即将到来的假日季节将是一个艰巨的季节 —— 尽管分析师提出了利润率可能受到打击的担忧，投资者似乎对此置之不理。包括亚马逊、梅西和百思买在内的108家美国公司构成的标准普尔零售选择行业指数今年上涨约40%，自2020年初以来几乎翻了一番。其总市值为3.3万亿美元，仅略低于今年早些时候创下的创纪录高点。

这种喜悦与幕后发生的事情形成鲜明对比。根据对冲基金Maglan Capital的联合创始人兼首席投资官Steve Azarbad的说法，零售商已经不得不购买几年前生产的商品，以确保至少能够获得一些库存。在正常情况下，这些商品将被清仓店或外国市场清算，但现在不行。

“零售商填满货架的难度真的很大，” Azarbad说。“我和很多供应商交谈，他们告诉我‘我根本无法满足所有的订单。’”

零售业的奔跑

尽管供应链困境，美国零售指数接近历史最高水平

来源：彭博社

注：标普零售选择行业指数有108家成员，包括沃尔玛、亚马逊、家得宝、Costco和Wayfair。

在供应商方面，杰伊·福尔曼（Jay Foreman）与中国的制造合作伙伴一起制造玩具已经有三十多年了，他从未见过这样的情况。他的中型玩具公司，Basic Fun，可能会迎来有史以来最好的一年 —— 销售额可能达到1.7亿美元。需求并不短缺，家长们在疫情拖延的情况下大量购买礼物。但是缺乏货柜导致公司的Lite Brites和TinkerToys等成千上万件成品等待运输。仅在深圳的一个工厂里，价值约800万美元的成品可以填满140个货柜。

“我在南方有Tonka卡车，在北方有Care Bears，”该公司的首席执行官福尔曼在谈到中国的物流问题时说。“我们将超越去年的销售额，但问题是我们不知道是否能在年底前运完最后四个月的货。供应链是一场灾难，而且情况只会变得更糟。”

MGA的拉里安愿意支付每个货柜超过20,000美元 —— 相比一年前的约2,000美元 —— 幸运的是他经营的是一家不必向股东负责的私人公司。他在洛杉矶港口简直是难以将货物从货船上卸载。MGA最近有600多个装满玩具的货柜，等待超过六个星期才能卸货，其中包括畅销的L.O.L.惊喜娃娃。

“今年秋天玩具将短缺，”拉里安说。“对零售商来说将是艰难的一年。”

足够的存货？

美国零售商的库存远低于历史水平

来源：美国人口普查局

注：此比率表示手头上的库存可以支持几个月的销售。例如，比率为1.5意味着零售商有足够的商品可以支撑一个半月的销售。

当疫情在2020年初冲击全球经济时，工厂放缓了产量或关闭了。事实证明，那只是开始。重新启动变得更加困难。供应链受到了许多事件的阻碍，比如苏伊士运河封锁，以及劳动力短缺和运输成本激增等市场动态，这让人感觉好像接连发生了一个又一个“黑天鹅”事件，据彭博情报的物流分析师李·克拉斯科说。

“供应链从未有机会恢复正常，”克拉斯科说。

第四季度的一个较好的情景是，大型零售商大幅增加物流支出 — 包括转向使用更昂贵的空运或包租整艘货船 — 但仍然保持他们的销售目标。这可能意味着他们的利润率会受到打击，但也可能导致从无法与他们的深口袋相匹敌的小竞争对手那里夺取市场份额。

“我们比大多数人感觉更好，我们将在假期前把产品送到这里，”服装连锁店美国鹰航空公司的首席财务官迈克尔·马西亚斯说。该零售商已经在空运上花费更多以确保圣诞节的商品。“可能会有一些玩家甚至无法拿到他们的产品。”

阅读更多：为什么在大流行之前航运陷入困境

Ken Hicks，Academy Sports and Outdoors的首席执行官，指望这一优势来提升业绩。总部位于得克萨斯州凯蒂的连锁店已经利用其规模为这个旺季做了几个月的准备。这包括提前进口商品，将货物从不堪重负的西海岸转移到加尔维斯顿等港口，并在年初预订货运舱位。

但即使有了所有这些缓解措施和去年销售额达到40亿美元的公司规模，希克斯表示库存水平仅仅“足够”。有足够的商品来实现销售目标，但他估计零售商的库存水平比他希望的低约10%。在去年大流行的高峰期，该连锁店根本无法采购自行车、健身器材和钓鱼竿等商品。现在虽然可以，但数量不如他希望的多。例如，每家店理想情况下应该有七台跑步机库存，但实际上只有大约一半，他说。

消费者因为选择有限而受损

对于杰富瑞的分析师Janine Stichter来说，在航运和供应链上做出明智决策足以让她最近将鞋业公司Steve Madden的评级从“持有”调升为“买入”，自2018年初开始覆盖以来一直持有该评级。该公司已将大约一半的生产转移到墨西哥和巴西，减少了对亚洲市场（如越南）的敞口。在美国附近生产商品使其交货时间比竞争对手快两倍，她说。

“供应链问题正在不断恶化，”Stichter说道。在今年剩下的时间里，“关键的成功因素将是能够按时供应产品，或者相对按时供应。”

与此同时，上周美国银行将百货连锁店科尔斯的评级从买入降级为卖出，并将其股票目标价下调约三分之一，原因是物流成本不断攀升。

更大的、更系统性的风险——可能会伤害每个零售商的风险是，美国人的支出低于预期，因为库存不足。可供选择的商品也可能并不那么吸引人。运费价格的激增迫使制造商做出艰难的决定，决定运输什么。体育学院的首席执行官希克斯预测，购物者“将不得不接受更多，因为他们将无法有那么好的选择。”

目前，运输大件物品和价值较低的商品并不那么经济合算。iPhone体积小、价格昂贵，使其成为在运输成本飙升的情况下理想的货物进行运输或空运。但对于低端家具或大型填充动物来说，情况并非如此。佛罗里达州博卡拉顿的Basic Fun公司，Foreman出口了更多的Mash’ems，因为价值为135,000美元的小型、柔软的可收藏品可以放在一个集装箱中。他移动的Tonka卡车要少得多，因为它们笨重，占用更多空间，限制了可以放入集装箱的货币价值，仅为36,000美元。

在洛杉矶的Whom Home，首席执行官乔恩·巴斯说，他不得不从沃尔玛和Wayfair等零售合作伙伴的网站上移除公司约70%的产品——包括墙饰和家具等数千件商品——因为公司无法采购它们。或者在某些情况下，材料和运输成本的激增使一件商品的价格高于零售商愿意支付的价格。

“消费者因为选择有限而受损，” 巴斯说，他已经在制造业工作了三十年。“这不是商业世界的正常时期。没有稳定性。”

供应链中成本上涨，比如棉花价格达到了 9 年来的高点，以及劳动力成本也可能会推高消费者支付的价格，这可能会抑制消费。或者可能会导致从硬货物转向体验和服务的更大转变 —— 这一趋势已经在今年开始，因为美国人重新开始旅行和外出就餐。由于库存紧张，行业也预计促销活动会比往常少得多，这将使追求便宜货物的消费者失去兴趣。

再加上消费者对期望值极高，这要归功于电子商务的便利和速度，零售行业准备好要严重让大众失望了。如果上个假期季被称为“船只末日”，那么今年会被称为什么呢？很容易看到由于美国人对断货和物流问题感到厌倦，礼品卡销量激增。

“对零售商业结果的风险有一定程度的低估，” 彭博智库分析师詹妮弗·巴塔舒斯说，她的报道范围包括大型零售商。“供应链影响每个人。在一切都不确定的环境中满足客户期望几乎是不可能的。”

一些投资者开始变得聪明起来。SPDR S&P 零售交易基金的做空兴趣，该基金模拟了今年大涨的 S&P 零售选择行业指数，最近达到了自 2019 年底以来的最高水平。

但零售行业已经看到了这一点。有财力的大公司一直在他们自己的仓库里存放货物，或者租用空间，以确保他们可以在接下来的几周开始填满货架。这是本假期季节“规模将是关键区别因素”的又一个例子，Bartashus说。

还有一个推动力是让美国人提前购物过节。一个努力是试图在十月初创造一个新的购物活动，其中将包括像Guess?这样的零售商在他们的网站上举办直播活动。然而，考虑到电子商务已经训练了大众购买如钟摆般几天内到货，这似乎是一项艰巨的任务。零售商也传统上会在圣诞节前一周保留一些大型促销活动，以推动最后的消费热潮。

“消费者可能会看到有关港口拥堵的新闻，但直到他们尝试购买当年的热门玩具却买不到时，这才会触动他们，”Bartashus说。“那时他们会陷入危机模式。”

许多零售商已经到了那个地步。