通货紧缩、不平等、黑客：华尔街巨头揭示的三大风险 - 彭博社

莫哈迈德·埃尔-埃里安、凯茜·伍德和斯科特·米尼德

摄影师：彭博社（3）

面临的风险和全球经济问题多种多样且不断增长。我们询问了金融行业中三位最具远见的人士，他们在未来五到十年最担心的是什么：凯茜·伍德，她的Ark投资管理公司在2020年以科技为重点的投资击败市场后，在过去一年吸引了数十亿美元；莫哈迈德·埃尔-埃里安，安联SE首席经济顾问和彭博观点专栏作家；以及斯科特·米尼德，古根海姆投资公司主席。

他们的评论已经过编辑，以确保简洁和清晰。

通缩浪潮

凯茜·伍德Ark投资管理公司创始人

凯茜·伍德：下一个大风险是通缩

外界的基本假设是，我们正处于由供应链中断推动的通货膨胀时期。我见过很多市场，并且在70年代开始了我的职业生涯。当时我还在上大学，通货膨胀猖獗。所以我知道那是什么。我真心相信我们不会回到那个时代，任何为此做准备的人可能会犯一些错误。

相反，我们看到三大通缩力量正在酝酿。

在创新方面，我们今天正处于一个前所未有的时期。要回到电话、电力和汽车时代，才能看到三个主要的技术驱动创新源同时演变。今天，我们有五个平台：DNA测序、机器人技术、能源储存、人工智能和区块链技术 — 所有这些都是通缩的。

在人工智能领域，培训成本每年下降68%。这意味着什么？我们将看到许多使用人工智能的产品蓬勃发展，因此这些产品会更好、更便宜、更快速和更有创意。

此外还有DNA测序成本。要测序第一个完整的人类基因组，需要27亿美元和13年的计算能力。那是在2003年。十八年后，我们的成本降至500美元，几小时的计算能力。每累积翻倍测序的完整人类基因组数量，成本就会下降40%。

这将改变医疗保健，帮助我们辨别哪些医疗保健开支是浪费的。我们认为今天超过一半的医疗保健开支是浪费的。

然后我们有电动汽车和电池组技术。每累积翻倍销售的电动汽车，电池成本就会下降28%，这意味着每次销售翻倍时，电动汽车成本将下降大约15%，而我们现在正处于电动汽车销售的初期阶段。另一个是工业机器人。每累积翻倍，这些成本也会下降超过20%。

好消息是，这是良性通缩，至少在创新发生的地方会引发经济活动的蓬勃发展。

这个推论是糟糕的通货紧缩。自从科技和电信业的崩溃以及08-09年的金融危机以来，市场上的风险厌恶显著增加。因此，许多投资者和分析师都非常紧密地投资于他们的基准。他们不想偏离太远。

问题在于，这种创新将对传统世界秩序产生非常大的破坏性影响。因此，今天的基准是基于公司过去的成功构建的。但是，如果颠覆性创新正在迅速发展，就会出现去中介化和破坏。那些学会满足短期股东（他们想要利润，而且现在就想要）的公司一直在杠杆化以回购股票和支付股息。

公司没有足够投资于创新，我们在未来五到十年将看到越来越多的悲剧。在S&P 500指数初始阶段，公司的平均寿命是100年。我们认为现在已经降至20多年，但未来将会进一步下降。

我们还在周期性领域看到一些有趣的信号。

去年木材价格飙升，因为所有的翻新和对郊区新房的需求。价格一度达到1700美元，现在降至600美元。很多人觉得难以置信，因为房地产市场似乎仍然很火爆。我认为这是价格可能涨得太快太远的一个先行指标。

消费者感觉他们的购买力正在下降。商品和服务的价格上涨速度快于收入增长速度。因此，我们很可能会看到经济放缓的另一个原因。

但更重要的是供应链发生了什么。如果你看看冠状病毒爆发前企业的位置，它们在过去一年到一年半里一直在减少库存建设和资本支出。原因是美中贸易战、舞弊、对冲突爆发的恐惧。当冠状病毒来袭时，那些已经谨慎的企业紧急刹车。而消费者呢？消费者开始 - 在拿到PPP支付后的一个月左右 - 刺激经济。他们开始消费，因为前几个月的储蓄率飙升。

企业措手不及，而且他们仍然措手不及。他们无法赶上。第二季度的库存清算接近创纪录水平。所以我认为现在正在发生的是企业为了赶上，已经开始双倍和三倍订购。这就是木材价格上涨的原因，也是为什么自5月中旬以来下降如此陡峭。一旦他们看到价格下降，他们就会减少这些订单。所以我认为随着消费者从消费商品转向消费服务，商品价格和其他价格可能会大幅下降，就像企业正在积极应对一样。

不平等的世界

莫哈迈德·埃尔-埃里安安联集团首席经济顾问，剑桥大学皇后学院院长

莫哈迈德·埃尔-埃里安：不平等造成下一个重大风险

我最担心的是不平等，无论是国内还是国际上。这是金融市场将社会问题搁置一边，不真正视为经济或金融问题的事情。我们已经冒着不平等问题聚集动力的风险。冠状病毒已经是巨大的不平等制造者，但我们现在正在创造不平等恶化并在我们社会中引起更大重要性的动态，而不是回到我们来时的地方。

一个高度不平等的社会并不是一个经济健康的社会。但比这更让我担忧的是机会的不平等。我们知道新冠疫情对那些家里没有WiFi、没有电脑的人造成了什么影响。我们知道公立学区与很多学生失去了联系，这些学生不仅失业，而且变得不再适合就业，这意味着一代年轻人被抛弃了。

当我们慢慢从新冠疫情中走出来时，其后果在世界各地产生了不同的动态。如果你今天身处一个发展中国家，你不能再假设公司会来找你了。责任越来越多地落在你主动去找雇主身上。当教育落后、技术滞后时，这才是真正的问题。所以我担心，如果我们不小心的话，这种巨大的过程会变得更加庞大。

我们正在观看一部悲剧电影，然后新冠疫情来了，按下了快进键。首先，它加剧了财富不平等，因为对新冠疫情的应对涉及大规模的美联储流动性注入以提振资产价格。而谁拥有资产呢？富人。所以如果你看看发生了什么，财富分配的顶端，人们比疫情前要好得多。但在底端，情况并非如此。

想想那些被数字化大步向前迈进所取代工作的人，他们本来就没有金融资产，也没有从资产价格上涨中受益。此外，他们希望买房，但他们已经买不起房了。所以突然间，实际和潜在的财富和收入都在下降。

此外，如果他们失业了，突然之间就会出现技能不匹配的情况。劳动力市场上出现了创纪录的空缺，但却找不到合适的工人来匹配。然后你会得到经济学家所说的多重均衡：一个糟糕的结果，导致的不是均值回归，而是更糟糕结果的高概率。

我们已经知道它是什么样子，因为我们已经尝过了。在经济方面，它看起来像是不足的总需求，这是一个花哨的说法，意思是随着富人获取更多的收入和财富，他们花费的越来越少。穷人往往消费更多。所以如果增量收入和财富都流向富人，那么你将会面临需求问题，这意味着你将会面临增长问题。

我们已经经历了所谓的长期停滞时期，以及我和我的同事们所称的新常态，其中我们得到了低迷和不够包容的增长。我们知道那是什么样子。我们知道社会后果。这是文化战争。这是疏远。这是边缘化。这对社会不利。它侵蚀了社会的结构。

我们知道它在政治上是什么样子。人们会变成单一议题选民，而单一议题选民可能会被各种事物所吸引。难怪我们看到全世界范围内民粹主义的增加。然后这意味着一个更不平等的世界。你知道，我对发展中国家很感兴趣，几十年来，几乎是一个被接受的事实 —— 不是假设，几乎是一个被接受的事实 —— 这些国家会趋同于发达经济体。

好猜猜看？我们现在正在经历分歧。我怀疑这种分歧不是短期的。所以我们可能会生活在一个更不平等的世界，或者更直白地说，一个更加不平等的世界。这对全球经济政策协调、相互依存、移民都是有问题的。我的意思是，我可以继续说下去。所以这是有问题的。我们已经尝到了一点滋味，我们并不太喜欢那种滋味，但情况可能会变得更糟。

美国梦就是抓住这些惊人的机会，能够直接攀登收入阶梯。有一个正确的观念，即不平等可以激励人们更努力地工作，做得更好，但是当它从鼓励人们做好事变成实际上不仅削弱经济福祉，而且削弱社会和政治福祉的时候，就到了一个临界点。

我不认为美国梦已经死了。我认为现在更难实现。如果你一开始就没有得到正确的教育，如果你一开始就没有一套资产，那么你将面临一个更陡峭的曲线，这对太多人来说是一个真正的问题。

解决方案是投资于人力和物质基础设施。这是关于让人们做更多、做得更好。这是关于为人们提供变革性的机会。它从很小的年龄开始，在学前教育阶段，让聪明的头脑接触令人兴奋的教育和机会。它贯穿于中学、高中、大学，使得精英大学更容易接纳那些本该在那里的人，但可能因为他们来自错误的邮政编码区域或因为他们的父母从未接受过教育而被阻碍。

有很多事情可以做。关键是根本性地问这样一个问题：‘我们如何使我们的资源，无论是人力资源还是物质资源，更具包容性和更具生产力？’

骇客肆虐

斯科特·米纳德古根海姆投资公司董事长

斯科特·米纳德：未受保护的金融网络是下一个重大风险

第一大风险是全球支付系统的可持续性。我选择“可持续性”这个词而不是“脆弱性”，因为真正的关键在于保持全球支付系统的运行，我们已经经历了许多黑客攻击、恐怖袭击，以及殖民地管道事件。看起来我们极其容易受到对金融市场支付系统的攻击，不仅仅是在美国，还有在欧洲。

我所说的是像联邦电汇系统（Fedwire）这样的东西，银行的资金通过这里结算。但也包括像DTCC、SWIFT、Euroclear这样的东西。我是说，我可以继续列举下去。如果发生了一次协同攻击，我们基本上会让全球金融市场陷入瘫痪。第一个反应可能是证券价格会暴跌，第二个是我们可能不得不关闭全球所有交易所，以便找出如何恢复全球支付系统。

让我担心的是全球支付系统，我觉得没有人关注它。这确实需要高度的国际合作。这需要一个真正的宏观视角，意味着需要有人或一群人来审视一切的相互关联以及潜在的脆弱性。

我认为这种可能性非常高。肯定超过50%。有一次在谈论这个问题时，有人指责我实际上在警告恐怖分子和其他国家如何攻击我们。但很可能他们已经在考虑这个问题。

在与美联储交谈时，他们并没有对此发表评论。有两种解释：他们可能认为这不是那么严重，或者他们认为这是如此严重以至于他们不想说任何话。就像我们发现电网的一个脆弱点是系统的硬化程度不够，我们需要出于安全原因加强它。支付系统也是同样的情况。尽管Fedwire随着时间的推移已经现代化，但它仍然建立在一个非常古老的基础设施之上。

我们需要国际合作来评估风险，并找出我们如何在短期内加强现有系统，并在长期内对其进行现代化。按交付与支付方式交付证券已经有100年的历史，在我们这样一个时代，这种方式有点荒谬。没有理由它不能立即完成。

但这将需要一代新技术，无论是区块链还是其他什么，都需要现代化。但在短期内，央行、交易所等需要认真审视他们的系统，不仅仅是他们的系统，还要看系统之间的互联性以及连接的安全性。不仅仅是从被中断的角度来看，而是因为你通过以太网发送信息，那么这些信息被重定向的可能性有多大。

当然，互联网是脆弱的，对吧？我对人们关于加密货币的评论之一是：我为什么需要通过互联网进行交易？为什么我不能直接发短信给你？

通过以太网还有其他传输方式，对吧？例如，如果你看加密货币作为一个例子，弱点在于它与互联网相连。即使区块链永远完美且坚固，你无法从中窃取 — 这是不正确的 — 如果你关闭互联网，一切就结束了。

美国政府将在[创建新系统]中发挥重要作用，因为我们是世界金融中心。然而，引用温斯顿·丘吉尔的话，美国政府总是在尝试了所有其他选择之后才会做正确的事情。所以，我不认为他们会立即采取行动。我认为会有很多补丁。