加密货币监管机构并不怎么同情 - 彭博社
Matt Levine
加密货币监管
众所周知，大型传统企业喜欢监管。大银行监管越复杂、昂贵，新银行要变得庞大就越困难。或者在社交媒体上，正如拜恩·霍巴特所说所说，“Facebook希望受到监管，只要每个人都根据Facebook上发生的最糟糕事件制定标准进行监管，因为在这样的世界里，Facebook是唯一具备技术能力托管合法评论区的公司。”
Facebook是一家大型传统企业，但在大局观中，马克·扎克伯格在哈佛遇到麻烦并违反了早期原型的大学规定，这并不是很久远的事情。在新的业务领域，你可以很快从一个有活力的颠覆者变成一个大型传统企业。然后你就可以塑造规则。
对加密货币公司来说，有一个明显的教训。有一些大型加密货币公司通过总部设在美国以及，你懂的，不违法来区分自己？甚至是支持法律？Gemini发布了那些糟糕的地铁广告，宣传“革命需要规则”。Coinbase Global Inc.成为一家上市的美国公司，这是一件非常守法的事情。在加密货币非常混乱的时候，每家比特币交易所基本上都在为毒品交易提供便利，然后在转向窃取所有客户资金之前经营了六个月，创办一个交易所的使命是“我们将回复监管机构的电话，进行客户识别检查，不窃取客户资金”是一个真正的差异化因素。
显而易见的长期策略是，随着美国监管机构确定如何监管加密货币，Coinbase将处于内部。美国市场将是重要的，将会有监管规定，它们将支持像Coinbase这样的现有公司，这些公司规模庞大、总部设在美国、透明，并且已经在进行诸如了解客户身份检查和不窃取客户资金之类的工作；想要颠覆Coinbase的较小或外国竞争对手将无法承担所有这些成本，并永远赶不上Coinbase。此外，作为一个大型受人尊敬的现有公司，其品牌是遵守法律的，Coinbase将会被咨询有关监管的事宜：监管机构需要一些行业专业知识，行业中很多公司公然违法，因此他们自然会求助于行业中少有的合法公司，以获取编写良好规则所需的专业知识。
我认为这是一个相当合理的策略，我为Coinbase感到抱歉，因为对他们来说情况发展得如此糟糕：
加密货币交易所Coinbase正准备向联邦官员提出拟议的监管框架。
根据熟悉监管讨论的消息人士透露，该交易所计划在未来几天公开发布这一提议。截至发稿时，提议的细节尚不清楚，但公司打算就在美国应如何定义证券等问题提出主张。
在CoinDesk的询问下，Coinbase的发言人拒绝置评。
此消息发布之后，Coinbase宣布停止推出加密货币借贷产品的计划，因为美国证券交易委员会（SEC）表示这将违反证券法。
他们会找一些顶尖律师撰写一份关于什么应该是安全性的深思熟虑的文件，如果这是的话，比如说，如果是摩根大通批评银行资本监管，美联储会非常认真对待。但你知道，Coinbase会把它的“什么是安全性？”文件交给证监会，而证监会会把它揉成一团，扔掉而不看，然后说“拜托，一切都是安全性，别拿这些东西来烦我们。”
我对Coinbase的立场表示同情，也对一小部分证监会和一些立法者的立场表示同情，即美国应该努力适应一点加密货币，并修改现有规则以反映加密货币市场的运作方式以及对其未来使用的合理期望，而不是期望加密货币市场完全遵守为上世纪30年代的上市公司制定的证券规则。我只是认为证监会主席或大部分员工对这个立场没有丝毫兴趣，而且我认为他们有一个相当坚实的法律基础来采取严厉措施。
无论如何，彭博新闻报道，外面的情况很艰难：
在过去的十年里，加密货币市场已经从一个为技术人员和自由主义者共享的鲜为人知的项目发展成了一个庞大且在很大程度上没有受到监管的行业。但即使这个行业已经找到了记录所有权和廉价转账的创新方式，它也推出了储蓄账户和投资基金等产品，监管机构表示这些产品应该遵循与传统金融网络中的产品相同的规则。
随着加密货币行业为一场监管战斗做准备，一些游说者表示，他们在8月份被加密货币公司纷纷寻求聘用，以至于他们不得不拒绝一些潜在客户。一些加密货币公司表示，他们正在受到或预计将受到监管机构的打击，游说者表示。
这在某种程度上可以说是以法规偏袒大型现有企业的方式，尽管现有企业并不是 Coinbase[1]：
加密行业高管表示，他们怀疑传统金融行业的竞争对手，如大型银行，正在推动监管机构。
在与客户举办的九月“问我任何事”活动中，Celsius Network 首席执行官 Alex Mashinsky 表示，他相信银行高管曾致电证券交易委员会和州监管机构投诉加密借贷公司。
“我们必须付出两倍的努力，因为这些家伙在州和联邦层面都有最大的游说者为他们工作，” Mashinsky 说。“我们会取得胜利。这场战斗是关乎全世界所有的钱，对吧？”
具体的抱怨并不是加密人士不同意监管机构的决定，而是监管机构根本不愿意与他们合作：
加密高管表示，他们感到沮丧的是监管机构威胁要起诉他们，而不是给予他们如何遵守法律的指导。
上周，在纽约 SALT 大会上，BlockFi 首席执行官 Zac Prince 表示，证券交易委员会和其他监管机构需要明确他们行业允许的范围。五个州已经对他的公司采取了行动，指控其向其居民提供未注册证券。Prince 在会议上表示，需要联邦指导，而不是州行动。
如果你是一家银行，你的办公室里有审计员，你经常与他们交流，你在律师和监管机构之间建立了一定程度的信任，[2] 你有各种正式和非正式的方式向他们请教。但你也非常确信，你的业务中有99% 是完全合法的；你偶尔会因为一些灰色地带的事情去找监管机构，但大多数情况下大家都认为业务的基础是合法的。如果你是一个加密交易所，你可以打电话给证券交易委员会，问：“成为加密交易所合法吗”，但他们不会回你电话，但他们明天起诉你的可能性不为零。去中心化金融平台合法吗？加密借贷平台合法吗？你确定吗？等他们起诉你时你就会知道。
另外，这个来自 Coinbase 故事，让我笑了：
这家交易所是加密评级委员会的创始成员，这是2019年的一项努力，旨在创造对任何特定加密货币的安全性程度有共同理解。
该组织对加密货币进行了1到5的评级，1表示绝对不是安全性的东西（比如比特币），5表示看起来像是安全性的东西（CRC尚未宣布符合该描述的任何加密货币）。
去年，CRC发布了其方法和一个供项目自我评估使用的评分卡。
是的，SEC把它们全部划掉，并写道“全都是5，抱歉。”这是上周的一个 采访，SEC现任主席同意前任SEC主席的看法，“他还没有看到一个代币没有通过豪伊测试”而被视为安全性。加密行业认为基本上没有 加密货币应该受到美国证券法的约束；美国证券监管机构认为几乎所有 加密货币应该受到美国证券法的约束。这是一个很大的差距！
家庭桥接贷款
基本交易是，如果你拥有有价值的资产，你可以抵押它。如果你拥有一家企业，它可以获得银行贷款或出售债券。如果你拥有一栋房子，你可以获得抵押贷款。如果你拥有一栋价值百万美元的房子，你可以抵押80万美元，并只需自己的20万美元。银行以房子作为抵押，所以它觉得向你借出所有这些钱是相当安全的。
但如果你想要购买一项有价值的资产怎么办？你可以去银行说“我想购买这个资产，你应该借给我购买价格的80%，我会以这个资产作为抵押物。” 然后银行借给你80%，你出20%，你拿着购买价格的100%去找卖家购买这个资产。这看起来非常合理。但存在时间上的问题。一个微不足道的时间问题是银行不想在你购买资产之前借钱给你（那样它就没有抵押物），卖家也不想在你有钱之前卖给你资产（那样它就拿不到钱）。但没关系，你只需安排好时间，让所有事情同时发生；你安排在周四上午9点进行交割，银行汇款，卖家交付契约，一切都会顺利进行。
还有更模糊但更难解决的时间问题。银行会想要对抵押物进行核保：它会想要对你购买的企业进行尽职调查，或者对你购买的房屋进行评估，或其他。卖家可能需要配合：企业的卖家可能需要向融资银行提供财务报表，或者房屋的卖家可能需要让评估师进来查看。所有这些事情可能耗时且分散注意力，没有人会无谓地做这些事情；每个人都会说“只有在我们相当确定你是认真的情况下才会做这项工作。” 因此银行会说类似“一旦你与卖家达成独家协议购买资产，我们将进行所有核保工作。” 卖家会说类似“一旦你有了钱，我们会给你一个独家协议购买资产。” 这就是困难的时间问题。
有一些众所周知的半解决方案。如果你想要购买一家企业，你会聘请一家大型投资银行，银行会寄出一封信，附上你的出价，信中写道“我们高度自信我们能为这笔交易筹集到资金”，卖方会说，嗯，这并不像直接拥有资金那样好，但这已经相当不错了，足够让我们签署一份协议，如果他们能筹集到资金的话。如果你想要购买一栋房子，你会去银行办理抵押贷款预批，银行基本上会说“我们已经查看了你的收入和信用报告，如果房子足够好，我们会给你一笔80万美元的抵押贷款”，卖方会说，嗯，这并不像直接拥有资金那样好，但这已经相当不错了，我们认为这房子不错，所以如果他们能筹集到资金，我们会签署一份出售房子的合同。然后大多数情况下一切都会顺利进行：银行进行尽职调查，满意后会给买方资金，合同签署几个月后交易就会完成。有时候则不会：企业发生重大不利变化，债券市场陷入冻结，房子建在流沙上，等等；银行说不，交易破裂，卖方保留资产，所有人都浪费了时间、金钱和精力。
这大多数情况下都没问题，但有些人更喜欢更多的确定性，在卖方市场上，卖方可以要求这一点。在并购市场上，有承诺信函（银行在签署交易时承诺提供融资）和过桥贷款（银行短期借款用于交易，计划是在辅助贷款人或债券投资者能够为企业承销更长期融资时“清偿”过桥贷款）以及没有融资条件的交易。你给卖方更多的确定性和融资速度，这样他们就知道你有资金。而你也会因为这种确定性和速度向银行支付更多费用。
与此同时，在美国的房地产市场中，卖方通常可以挑选买家。一个说“我有现金，明天就可以成交”的买家比一个说“我非常有信心如果评估高的话我可以得到银行贷款，所以我们计划三个月后成交”更有吸引力。所以如果你是一个买家，没有足够的现金支付100%的购买价格，你可能会合理地去银行说“看，我有能力偿还，但你必须准备好在我签订合同后立即借给我现金，而不用等待评估和其他事情。” 银行会拒绝，因为银行不是这样运作的。所以市场上有一个等待填补的市场细分。而在这里：
当内斯托尔和特蕾西·尤金尼奥决定搬到加利福尼亚北部时，他们担心在如此竞争激烈的市场中买到房子。尤金尼奥夫妇计划申请抵押贷款，但与可以迅速成交的全现金买家相比，这往往是一个劣势。
因此，他们求助于Flyhomes公司，该公司帮助手头现金较少的买家提出全现金报价。这家总部位于西雅图的初创公司代表尤金尼奥夫妇以152.5万美元在加利福尼亚圣拉蒙买下了一栋三卧室的房子，然后在几周后以同样的价格将其卖给了他们，当时他们的抵押贷款已经成交。
“我们不是出价最高的，但我们的条件最好，因为我们有现金报价，”与其他五个竞标者竞争这栋房子的尤金尼奥先生说。…
现在，许多初创公司提供计划来帮助平衡竞争环境。其中一些公司为买家提供现金来直接购买房屋，而其他公司则代表买家直接购买房屋，然后再卖给买家。这些计划通常针对需要在出售当前房屋之前购买房屋的房主。
“今年真的火了起来，”科罗拉多大学博尔德分校房地产技术学者迈克·德尔普雷特说。“在卖方市场中——需求高，供应低——你需要赋予买家权力。”…
现金报价公司通过佣金、费用或两者来获得报酬。在某些情况下，这些公司充当买家的房地产经纪人或抵押贷款人，并通过销售佣金或贷款手续费获得报酬。其他公司收取一笔固定费用，通常在购买价格的1%至3%之间。
如果你在贷款需要的两个月内获得购买价格的2%，那是一个相当不错的回报，比抵押银行获得的要好。 （而且如果你是一家这样做的公司，你可能可以在你的投资组合上获得很大的杠杆作用：不是找银行给你提供一个价值80%的房屋按揭贷款，而是用现金购买100栋房子，并让银行给你提供一个价值你投资组合价值80%的信贷额度。）
总之，这是一个关于金融工程填补市场空白的有趣故事，但它也回答了我一个迫切的实际或者说社会问题。作为一个生活在纽约大都会区的一定年龄段的人，我大部分的谈话都是关于住宅房地产的，它们都是这样进行的：
**人1：**让我告诉你我买房有多难。
**人2：**是的，请告诉我，我买房也很难。
**人1：**昨天我对一栋房子出价比要价高30%，但我输给了一个全款出价的竞标者。
**人2：**这些人是谁？谁能负担得起全款购房？
**人1：**是的，这些人是谁？他们为什么有这么多闲钱？
答案可能是“那些从全款报价初创公司而不是银行获得融资的人”，这是一个诚实的金融工程答案，而不是一个令人沮丧的“很多人很有钱”的答案。
资本主义的力量有多强大？
Bloomberg的Max Abelson参加了 Waverly Inn的一个派对：
“人们聚集在一起的场面有点鼓舞人心，” 利文斯顿资本管理公司创始人安东尼·盖勒特说。“我认为牛排晚餐很重要，” 他补充道。然后他做出了一个预测：“这将再次成为一场军备竞赛：谁会提供比其他人更多的高尔夫和牛排晚餐？”
但是在彭德尔顿广场信托公司帮助富裕家庭的资金管理人员的弗雷泽·赖斯预测，华尔街的派对将会再度热闹，然后衰退。“你有被压抑的需求，让我们称之为社交和商业互动，” 他说。“会有一个最初的反弹，然后不平等和ESG的概念将真正占据主导地位。”
附近的科技投资者桑达尔·苏布拉曼尼亚姆持不同意见。“我不确定不平等的担忧是否能经得起达成交易的压力，” 他说。“资本主义的力量是如此强大，他们会不惜一切。”
牛排晚餐对于并购活动有多重要？我观察到，从事并购的人士普遍认为牛排晚餐对于并购比那些不从事并购的人更重要。“让我们通过建立一个在线并购平台来颠覆投资银行，” 科技人士会说，然后投资银行家会说“但是你怎么在在线平台上吃牛排晚餐呢？” 这一观察并不意味着一方或另一方是正确的。也许并购银行家是一群准备被颠覆的过时人物，正如他们对牛排晚餐的古板坚持所证明的那样。也许科技人士是误解并购业务基本要素的天真者，正如他们对牛排晚餐的漠视所证明的那样。不管怎样，牛排晚餐似乎又回来了。
麦肯锡为儿童
我认为金融和咨询中的一个重要技能是处理大量复杂详细的非结构化信息，利用这些信息形成清晰的论点，然后以引人入胜且易于理解的方式向没有花时间考虑细节的观众展示。如果你擅长做顾问，那么“去学习一个困难的主题，并向一个聪明的孩子解释它”似乎是你应该擅长的事情。无论如何，麦肯锡公司“已经创作了四期《麦肯锡为儿童》，在线广告试图解释顾问的工作以及其重要性：
“你是一个孩子，”第一期开始说。“你听说过麦肯锡。也许你的父母甚至在这里工作，但你不太明白我们整天在做什么。你并不孤单--许多成年人也不明白。基本上，我们帮助解决问题。…公司通常在处理棘手问题并不确定该怎么做时向我们寻求帮助。”
对我来说，即使对孩子来说，这感觉有点太高层次了，但无论如何，我相信随着视频的播出，他们会更详细地介绍。
NFT事务
很长一段时间，当我在这里写有关加密货币时，主要是关于比特币交易所的投资者被盗取所有比特币。那就是你在加密货币领域所做的事情，就像在2017年一样；我曾经说过“每个比特币交易所的命运就是被盗取其比特币。”但情况大多得到改善，最近当我在这里写有关加密货币的文章时，通常是关于非同质化代币：有时是关于NFT的有趣的金融工程承诺，更多时候是关于涉及销毁艺术品或其他事情的愚蠢NFT项目。
无论如何，这里有一个关于在NFT交易所上投资者的一个好故事，他们的NFT被盗了：
似乎有点矛盾的是，一个用户通常精通传统网络安全的领域会如此容易成为受害者。但在NFT领域，社区、氛围和快速点击好交易规则下，最具吸引力的是社交型骗局。骗子们的诡计都依赖于获得受害者的信任，利用了使NFT领域更像是一个紧密联系的朋友群体，而不是一群个体交易者的本能。在这种氛围中，尼古拉斯将这些骗局称为一种“社会工程”：让某人相信他们正在与朋友或信任的社区成员打交道，以便他们放松警惕。…
NFT社区已经开始制定一套处理骗局后果的方案，其中包括筹集资金回购被盗和翻转的商品。这通常包括社区筹款，慷慨的用户捐赠多余的以太币或需求量大的NFT，而艺术家们经常提供自己创作的NFT。受害者通常会获得零利率的加密货币贷款，他们可以用来投资或开始自己的艺术项目，以重振旗鼓。名为“Cool Cats Rescue”和“dogemaster42069”等救援机器人在市场上巡逻，向流动性不足的骗子自动提出低价报价，以便NFT可以以更公平的价格归还给原始所有者 — 有时甚至是免费的。…
对于尼古拉斯和法鲁迪来说，他们的生活在几个小时内被颠覆了。尼古拉斯将这种感觉比作创伤后应激障碍，法鲁迪说，心理创伤让他每次点击他的MetaMask时都感到偏执。如果有什么东西能让他们重新回到这个领域，那就是最初吸引他们的社交关系。“这是一个以社区为中心的故事。发生了这样糟糕的事情，社区团结起来了，”尼古拉斯告诉The Verge。“有很多人联系我说，‘看，同样的事情发生在我身上。我感到羞愧，我什么都没说。我也没采取任何行动，因为我知道得更清楚。’”
我认为一个很好的经验法则是，没有人比加密货币投资者更信任，更不在意网络安全。就像我理解的那样具有讽刺意味，但在加密货币革命的这个阶段，你只能接受它。
将… AMC… 接受… 狗狗币…
是的，就是这样，现在你要这样做生意：
AMC娱乐公司首席执行官亚当·阿伦正在询问Twitter用户，这家电影院连锁店是否应该将狗狗币添加到其接受在线支付的加密货币列表中。
这条推文是一个Twitter投票，有四个可能的回答，从“不，浪费精力”到“是的，当然要”，你最好相信，“当然要”以68.1%的选票获胜。他们应该在哈佛商学院的第一堂课上展示这条推文，阿伦的母校，标题为“你确定吗？”哦，是的，作为一家上市公司的首席执行官带来了财富和权力，但现在你必须使用Twitter投票来决定接受哪些模仿加密货币，你真的想要这样吗？
一个合并
伙计，你永远不会读到比这更好的合并新闻稿 比这个：
合并银行宣布同意收购芝加哥合并银行
纽约和芝加哥 - 2021年9月22日 - 合并金融公司（纳斯达克股票代码：AMAL），合并银行（“AMAL”）的控股公司，美国的社会责任银行，今天宣布已签署协议，以约9810万美元的现金交易价格收购合并银行芝加哥分行（“ABOC”）的控股公司合并投资公司，其中包括高达110万美元的盈利分享。尽管这两家实体的名称中都有“合并”，但AMAL和ABOC目前并不隶属于同一实体。
银行不是很棒吗？可以说最伟大的银行名字是第五第三银行，这是第三国家银行和第五国家银行合并时发生的事情。但如果这些家伙选择合并的话，他们将赢得合并银行。非常合并银行。两次合并银行。合并银行公司。合并银行的合并。我的上帝。想象一下成为提出这项交易的投资银行家。“我们认为你应该购买合并银行。”“我们已经合并了。”“不，我知道，请听我说。”想象一下首席执行官之间的第一个电话。“你好，罗伯特，我是合并银行的首席执行官普里西拉，我希望——”“等等等等等等，我是合并银行的首席执行官。”无论如何，这是完美的，所有的合并现在都可以停止了，他们已经做到最好了。
关于合并银行/合并银行合并的一个绝对奇怪的事实是，看起来合并银行和合并银行都没有合并。新闻稿中写道：
自1922年由美国合并服装工人工会在芝加哥创立以来，ABOC一直致力于为美国的劳动人民服务，这与创立AMAL的同一个工会相同。
所以合并银行和合并银行之所以被称为“合并银行”，是因为它们是由一个合并的工会创立的，而不是因为它们是其他银行合并的产物。现在，合并银行将成为合并的合并银行。
在这里有时我需要为说明目的编造假公司名称，我总是默认选择，比如，Consolidated Buggy Whips Inc. 或 Amalgamated Widgets Corp.，只是一些经典乏味的老式俗套说法。从现在开始，我想我的首选假公司名称将是Amalgamated Amalgamators Inc. 除非这家公司决定使用这个名字。
事情发生了
中国股市交易员松了一口气，因为恒大 优惠券计划 令人惊讶。恒大关于 人民币债券利息 的申报让分析师猜测。恒大：中国最大的债务会是什么样的重组？在快速换帅的时代，华尔街拥抱“永久CEO。”司法部提起反垄断诉讼 挑战美国-捷蓝联盟。软银支持史蒂文·姆努钦 的25亿美元私募基金。比特币 在由量化分析师支持的网络上错误地暴跌至5,402美元。伦敦证券交易所将关闭 CurveGlobal 交易所。新员工可能会传播心理健康问题 给他们的同事。如今的孩子们不知道他们保存文件的位置。“我的尾巴在哪里？”
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[1] 公平地说这里有一个故事，讲述“最大的美国和欧洲银行反对严格的新规定，要求他们为拥有的每一美元比特币储备一美元的资本，代表银行家的一组贸易协会告诉银行监管的全球标准制定者。”我们之前**谈过这些规定 — 我认为它们在将加密货币整合到银行系统中方面有点*有利*？ — 但它们可能会更有利。毫无疑问，Coinbase不需要像银行那样对其加密货币持有进行100%的资本储备。
[2] 或许您的律师曾为监管机构工作，监管机构曾为您的律所工作，尽管说实话，这也适用于大型加密货币公司。监管机构和加密货币之间存在一个相当不错的旋转门。但这似乎对加密货币并没有太大好处。
[3] 后来他们进行了一些合并，尽管；这并不是他们的第一次合并。重点是他们都是以“合并”这个名字成立的，让我开个玩笑。