金融问题：如果你有钱，借钱就容易 - 彭博社
Matt Levine
买入借出死亡
你可以有一个愚蠢而过于简化的模型，大致如下：
- 在古老的时代，富人把他们的钱投资在股票和债券上。他们希望从这些股票和债券中获得现金流，这样他们就可以在不动用本金的情况下生活。因此，股票和债券产生了现金流。投资级债券支付利息，蓝筹股支付股息，他们富有的所有者利用利息和股息支付来资助他们的生活方式。
- 在现代，富人仍然把他们的钱投资在股票和债券上，但他们发现了税收效率的概念。股息和利息支付是应纳税的；如果你拥有1亿美元的财富，它每年以5%的利息和股息增长，你支付40%的税率，那么一年后你将支付200万美元的税款，财富将增加300万美元。你宁愿不支付税款。
- 因此，好的股票不再特别预期支付大额或任何股息：公司保留收益以重新投资增长（通过资本增值而不是股息回报股东），或者如果他们想要返还现金，他们会通过税收高效的回购而不是股息来实现。
- 与此同时，债券的利率非常低。这更多是宏观经济的事情，而不是税收效率的事情，但值得注意。
- 如果你拥有1亿美元的财富，并且每年增值5%而不支付任何现金，那么一年后你将不支付税款，财富将增加500万美元。更好！
- 你如何支付你的生活方式？嗯，如果你有1亿美元，你可以很容易地通过抵押你的投资组合借钱。如果你每年借款300万美元（我们假设你在旧系统下带回家的金额），而你的财富每年以5%的速度复利增长，你将永远不会借款超过你持有价值的约23%。银行应该相当愿意借给你你股票和债券组合价值的23%，因为你很富有。
- 借钱不是收入，所以你不需要缴税。
- 而且你将支付非常低的利息（见第4点）。
这只是一种更有效的方式，从财富中提取零花钱。（这种模式有时被称为“买借死”，因为如果你在第9步死了，这可以进一步提高策略的税收效率。）不过，这确实需要银行业务模式的改变：银行主要不再是向没有钱但需要一些钱的人借钱，而是越来越多地向有很多钱但不想变现金融资产的人借钱。
所以这里你可以看到：
美国大型银行的贷款业务正在加大对富裕客户的投入，因为富裕的美国人借钱购买第二套房产，在股市投资，并可能减轻他们的税单。
摩根大通、美国银行、花旗集团和摩根士丹利的财富管理部门发放的贷款总额在第二季度超过6000亿美元，比去年同期增长了17.5%。这占到了银行总贷款额的22.5%，而2017年中期仅为16.3%。…
这种借款方式已经持续增长了十多年，但自从美联储为应对疫情削减利率以来，速度加快。根据银行家和顾问的说法，对于抵押股票等流动性投资的两年期贷款，财富管理客户可以期待支付约1.4%的利率。
“利率如此之低，以至于他们认为这是廉价的资金，”律师事务所Holland & Knight的私人财富实践联席主席Christopher Boyett说。
与银行的消费者和企业贷款账本形成鲜明对比。在过去四年里，摩根大通、美国银行、花旗集团和摩根士丹利的财富管理贷款增长了50%，而总贷款账本仅增长了9%。
摩根大通和花旗集团现在向少数超高净值客户放贷的金额比向数百万信用卡客户放贷的金额更多。十年前，摩根大通向信用卡客户放贷的金额是向私人客户放贷的金额的五倍。…
有争议的是，这种借款还可以用来降低税收。高净值客户不是出售资产筹集现金（并面临资本利得税账单），而是通过抵押他们投资价值来获得资金。
“这些家庭从这些资产中获得流动性的另一种方式是出售这些资产，当然这将产生税收后果，而且这些后果不会有利可图，”律师事务所White & Case的合伙人Sabrena Silver说。
如果你是一家银行，最好是向人们借出相当于他们流动金融资产组合价值一部分的钱，而不是借给他们他们没有的钱。如果他们已经有很多钱，他们更有可能还钱给你。同时，如果你是一个富人，最好是获得流动性而不用交税，而不是获得流动性并交税。对每个人来说都好像是一个好交易？
信用评分
我的意思是这是银行喜欢宣传的那种可爱的轶事：
FICO在Citizens Financial Group Inc.的贷款决策中变得不那么重要。当购物者申请其“先买后付”贷款时，该银行会考虑包括他们购买的产品在内的因素，根据知情人士透露。例如，健身设备被视为信用良好的迹象，因为它表明申请人的行为发生了积极变化。明年，该银行计划使用手机、有线电视和公用事业付款信息来帮助审查贷款申请人，该知情人士表示。
是的，没错，用信用卡购买Peloton会增加你的债务收入比，但会提高你的信用，因为参加团体健身课的人不会拖欠债务，好吧，但如果你要向记者吹嘘这一点，你必须公布整个清单。健身设备是有利于信用的；还有什么是有利的？什么是不利的？如果你在为一台平板电视融资，那是不好的，对吧？一套漂亮的西装是好的？一艘船呢？有…有哪些购买类型既与信用有关，又与种族或性别有关？我觉得当这个讨论仅限于健身设备时是可爱和积极的，但你实际上不想在这里打开盒子。
这是关于“FICO 信用评分在信贷市场上的地位正在下滑”的一篇文章：
据知情人士称，大型贷款机构正在摆脱 FICO。Capital One Financial Corp. 和 Synchrony Financial 在大多数消费者贷款决策中不使用其评分。它们在摩根大通银行和美国银行的某些核准决策中变得不那么重要。
与此同时，一家主要的金融监管机构正在鼓励银行减少信用评分的重要性，以扩大获得负担得起信贷的机会。而房屋金融巨头房利美和房地美正在考虑允许贷款机构在评估抵押贷款申请人时使用其他评分。
这种转变有几个原因。许多贷款机构现在审查大量新数据，并将其用于完善自己的专有评分，据称这些评分更能够预测谁会偿还债务，谁不会。…
对于银行来说，拥有自己评分系统的一个好处是当问题出现时能够对其进行调整。几年前，摩根大通注意到，当借款人将信用卡债务转移到个人贷款时，他们的 FICO 评分通常会提高，因为他们所携带的债务占信用卡额度的比例下降了，知情人士称。但是债务仍然以个人贷款的形式存在。该银行发现了自己的信用评分中的类似问题，但能够迅速修复，该人士称。FICO 表示，其最新版本的评分解决了这个问题。
根据第一原则，你可能会认为银行的业务是决定向谁借钱。将这一核心决策外包给他人是奇怪的，而将其重新纳入内部并区分自己是明智的。比如，银行应该通过做出更好的信贷决策来与其他银行竞争，向其他市场所忽视的信用良好的借款人放贷，并避免向其他市场所喜欢的高风险借款人放贷。如果你是一家银行，你应该努力提高银行的核心技能。
反驳的观点是，银行并不总是从其资产负债表中借钱并希望得到偿还。有时，它们的业务是打包贷款并出售，而在这种情况下，正确并不比标准重要：
FICO有一个很大的优势：投资者在决定是否购买打包的消费者贷款时严重依赖这些评分。这些评分在某种程度上是一种共同的语言，不需要耗费时间进行翻译。即使不使用FICO来做出放贷决策的放贷人也倾向于在贷款证券化中使用它们。
中文辅导
关于中华人民共和国的两个显著事实是：（1）过去70年一直是共产主义国家，（2）禁止外国投资者持有某些类型的科技公司股份。直到一个月前，每个人都认为中国是在开玩笑？是的，中国由共产党统治，但看看所有中国资本家赚取的利润。是的，外国投资者不能拥有中国科技公司的股份，但一个强大的“可变利益实体”结构允许外国投资者有效地拥有盈利的中国科技公司的股份。没问题！在非常广泛的范围内，投资中国就像在其他任何地方投资一样。
事情现在不同了：
中国发布了一项全面改革其价值1000亿美元的教育科技行业的计划，禁止教授学校课程的公司获利、筹集资金或上市。
北京周六发布了一系列法规，这些法规一起威胁要颠覆该行业，并危及数十亿美元的外国投资。根据国务院发布的通知，教授学校科目的公司不再能接受海外投资，这可能包括来自中国公司离岸注册实体的资金。违反该规定的公司必须采取措施纠正这种情况，该国最有权力的行政机构表示，但没有详细说明。
此外，上市公司将不再被允许通过股市筹集资金来投资教授课堂科目的企业。直接收购被禁止。所有与学校课程相关的假期和周末辅导现在被禁止。
这些法规威胁要摧毁使得好未来教育集团、新东方教育科技集团和高途科技股份有限公司成为股市宠儿的巨大增长。它们也可能使市场基本上无法触及全球投资者。教育科技在近年来已成为中国最热门的投资领域之一，吸引了包括老虎环球管理、淡马锡控股和软银集团在内的数十亿美元的投资。
TAL，新东方教育和高途都是开曼群岛公司；它们——或者说它们的中国的可变利益实体——从事教育科技业务，外国人被禁止拥有。通过一系列合同，外国投资者可以拥有这些开曼公司，这些公司反过来可以分享中国内地教育科技公司的利润。不过，糟糕的是，没有利润！
我必须说，我对禁止盈利的监管举措印象深刻。在美国，我认为监管机构不会真的想到告诉一个成熟的行业不允许再盈利了。“那不就等同于关闭这个行业了吗？”，我想美国的监管机构会这样说。但在一个名义上是共产主义体制下，我想你不必太相信利润动机；你可以区分哪些企业是非法的，哪些是不允许盈利的。
所有这些公司，在向外国投资者披露信息时，都包括关于他们的VIE结构的法律地位不确定以及中国政府可能决定他们违反法律并实施各种补救措施的风险因素，比如“没收他们认为通过非法经营获得的任何收入”或“撤销我们的中华人民共和国子公司或合并关联实体的营业执照和经营许可证”。从某种意义上说，这里没有什么令人惊讶的；对中国科技公司的外国投资热潮完全是监管宽容的产物，这种宽容随时可能终结。人们习惯了这种宽容。现在它可能要结束了。
在其他地方，我的彭博观点同事诺亚·史密斯问道：“为什么中国要摧毁自己的科技行业？”
比特币
我明白杰夫·贝索斯和安迪·贾西有更重要的事情要做，但如果我经营亚马逊公司，我会很心动：
明确一点，我不认为这种情况发生过。我只是认为应该发生：
随着亚马逊公司发布与加密货币相关的招聘广告，比特币价格飙升至近40000美元，引发了关于该公司参与该行业的猜测。
上周CoinDesk报道了这一招聘广告，该广告称亚马逊正在寻找一位高管来制定公司的“数字货币和区块链战略”。分析人士也在猜测这一举动最终是否会导致亚马逊接受比特币作为支付方式。
是的。关于比特币的一点是，它没有，可以说，内在基本面。比特币价值的基本驱动因素不是关于比特币、其技术或其开发人员的内部事实；没有一家有现金流和支出、高管和工厂的公司。比特币价值的基本驱动因素是社会事实，关于谁在做什么使用它。如果你是一个对比特币的使用或不使用对其价值具有影响的人 —— 如果你是，例如，在线商务中的巨头主导者，或埃隆·马斯克 —— 那么你决定使用比特币显然会推动价格，显然会成为当天的主要因素，甚至有关它的传言也会推动价格，你为什么不利用自己的信息赚取利润呢？
我们上个月谈到了亚马逊实际上采取了这种策略：当它与较小的公司达成商业协议时，它会推动获得购买这些公司股票的认股权证，因为它知道商业协议的消息会推动这些公司的股价上涨。我写道：
我是一个简单的人，对我来说这看起来不错。购买一个东西，为这个东西创造好消息，宣布那个消息，看着这个东西的价格上涨。总的来说，我认为这是一种被低估的策略。
我假设亚马逊在这里没有利用它。但它应该这样做。
这里有另一个关于比特币走势的解释：
一些分析师表示，对空头头寸的平仓也推动了涨势。根据Bybt.com的数据，周一清算了超过9.4亿美元的加密空头头寸，这是自5月19日以来最多的。
“这次涨幅的程度可能是由过度杠杆的空头头寸驱动的，”新加坡加密货币交易所Luno亚太区负责人Vijay Ayyar表示。
为什么呢？我想部分原因是空头挤压：亚马逊的消息推动了比特币价格上涨，这导致了杠杆空头失去所有的权益并被清算。但这也很有趣：
世界上两家最受欢迎的加密货币交易所周日宣布，它们将限制一种被部分归咎于比特币价值急剧波动和全球这类平台上类似赌场氛围的高风险交易。
首先采取行动的是交易所FTX，它表示将通过将提供的杠杆倍数从101倍降低到20倍来减少投资者可以进行的赌注大小。杠杆放大了交易者不仅获利的机会，也增加了损失的可能性。…
大约14小时后，全球最大的加密货币交易所币安的创始人赵长鹏也效仿FTX的举动，宣布公司已经开始将新用户的杠杆限制在20倍，并很快将这一限制扩大到其他现有客户。
降低比特币交易的杠杆可能会推动比特币价格下跌（如果迫使有杠杆的比特币持有者出售），或者上涨（如果迫使有杠杆的比特币空头者购买）。其他地方：“加密货币‘没有固有价值’，但是交易很好，曼集团首席执行官表示。”
Bluestone和Greensill
我们在这里已经多次谈到过Greensill Capital，一个“供应链金融”公司，名义上从事以其客户的应收账款（或应付账款）担保的短期贷款业务，但实际上是在从事以其客户的“未来应收账款”为抵押的长期无担保贷款业务。在基本应收账款融资中，客户会向其客户赊账销售产品，Greensill会向客户提供资金，几周后当客户付款时，Greensill会带利息偿还。在未来应收账款融资中，客户会考虑潜在客户并写下希望向客户销售多少的金额，Greensill会借给一些资金，然后每隔几个月滚动资金，直到有一天客户真正设法向潜在客户销售一些产品并获得资金偿还Greensill。
Greensill几个月前崩溃了，发现它主要从事应收账款业务导致了很多尴尬。例如，Greensill的破产管理员惊讶地发现，Greensill正在为虚假应收账款提供融资：它“接触了被列为Greensill客户债务人的公司”，“其中一些公司对发票的真实性提出了异议。”这听起来很像欺诈，但也有一个无辜的解释：这些发票代表了未来的应收账款，所以它们是假的，而所谓的“债务人”从未听说过它们。这就是未来应收账款融资的工作原理！当时做这件事的人都觉得很合理！可能。
从Greensill获得大量未来应收账款融资的一个客户是Bluestone Resources Inc.，这是一家由西弗吉尼亚州州长吉姆·贾斯蒂斯拥有的煤炭公司。当Greensill崩溃时，它（或者说，它的管理员和放贷人，特别是瑞士信贷集团AG，后者购买了大量Greensill贷款）要求返还资金，因为毕竟它名义上是在向Bluestone提供以短期应收账款担保的贷款。但Bluestone没有这笔钱，因为在它看来，它是在进行长期无担保借款，以未来潜在销售为抵押。因此，Bluestone提起诉讼，基本上是要求延长偿还贷款的时间。
在Greensill的辩护中，我想，向一家商品公司（如煤炭公司）提供“未来应收账款”贷款有点说得通吧？比如，煤炭公司并不真正从事建立深厚客户关系的业务，以便向这些客户推销更高利润率的产品。煤炭公司的业务是拥有地下的一堆煤，将其开采出来，以市场价格出售。因此，如果它需要比预期更快地偿还款项，它所要做的就是多开采一些煤。总之：
西弗吉尼亚州州长吉姆·贾斯蒂斯和瑞士信贷集团正在利用煤炭价格飙升的机会，帮助他偿还他的公司从现已倒闭的格林希尔资本借款的近8.5亿美元。
瑞士银行和贾斯蒂斯家族公司的代表本月在西弗吉尼亚州面对面会晤，以解决这笔负债，贾斯蒂斯个人担保了这笔债务。
讨论中的计划包括增加由贾斯蒂斯家族的Bluestone Resources Inc.经营的煤矿的产量，据一位熟悉谈话内容的人透露。
是的，没问题。你开采煤炭，你卖掉，瞬间，潜在应收款变成了真实的款项，没有问题。
实习生回来了
天啊，他们 辛苦了：
在办公室工作意味着体验交易大厅的能量。21岁的环境科学专业学生安娜·奥尔布赖特在摩根大通银行办公室的第三天就了解到交易员们可以变得多么激动。
那是6月16日，美联储刚刚发布了信号，暗示2023年可能会有两次加息。美国最大银行的七楼一片忙碌，聊天消息不断，电话不停响，分析师们正在研究杰罗姆·鲍威尔主席的新闻发布会措辞，以找出美联储点阵图突然变化背后的解释。
“就像超级碗一样，但更加激烈，”交易和销售暑期分析师奥尔布赖特说。“我们就像‘天啊，我们进入了什么世界？’”
玩得尽兴：
对于其他人来说，纽约的重新开放是一个与下班后的实习生同事建立联系的机会。据28岁的调酒师劳伦·拉米雷斯称，一个受欢迎的地方是费比酒吧，这家位于市中心的酒吧被称为“纽约大学的孩子和华尔街实习生的避风港”。当你看到“任何葡萄园藤、淡色衬衫和船鞋”时，就清楚了暑期分析师已经到了，拉米雷斯解释道。
6月的一个星期五晚上10点，实习生挤满了拥挤的舞池，跟着泰勒·斯威夫特的“爱的故事”电子混音尖叫，排队进入的人群是入口外唯一可见的东西。到了晚上10点15分，队伍延伸到街上，挤满了人行道，挡住了邻近公寓和企业的入口。黑色轿车双排停放，放下一群年轻男女，他们走进去，在吧台上找了个位置。
没有什么比联邦新闻发布会期间交易大厅的能量更强烈，除非是夏季星期五的费比酒吧的能量。我的意思是，我在撒谎，肯定有比那更强烈的事情，但重点是，华尔街的实习生们过得很愉快，学到了很多关于这个行业和他们自己的东西。
一个友好的姿态
这里是一篇文章关于新泽西州地方选举的竞选资金。市政承包很困难，因为通常有“付费游戏”规定，禁止公司向地方官员的竞选活动捐款，同时也赢得这些官员发放的市政合同。但这些规定很复杂，也有例外，因此一些公司会与一个城市做生意，同时也向市长的竞选基金捐款。有时他们会给记者提供很棒的引用：
2020年3月，总部位于Parsippany的公司Statewide Striping向Fulop的竞选活动捐赠了2600美元；四个月后，该市（合法地）向Statewide授予了116万美元的道路绘画合同。
Statewide的总裁Kenneth Kida表示，这样的捐款是“一种友好的姿态”。
他说：“这只是对与该市做生意的愉快表示感谢。”
我们 谈论 足够多关于这类委婉语的事情，我想确保记录下这一点。
事情发生了
据称Tether高管面临 刑事调查 涉及银行欺诈。罗宾汉再次放弃IPO传统，进行了一场 向所有人开放的路演。随着官员开始讨论缩减政策，美联储的 MBS购买成为重中之重。私募股权公司在英国引发竞标战。软银愿景基金对滴滴的押注亏损40亿美元。监管打击后，对冲基金撤离币安。斯里兰卡将偿还10亿美元债券，结束违约威胁。瑞士信贷与前财富首席汗达成和解。Jeremy Grantham的公司表示股市被高估，社交媒体是错误的。埃隆·马斯克表示特斯拉导致了他个人和职业上三分之二的痛苦。杰夫·贝索斯的18岁太空飞行同伴据称告诉他，他以前从亚马逊从未购买过任何东西。“对罗马尼亚来说，广播公司使用了德古拉伯爵的形象。”
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[1] 也就是说，（第 n+1 年的财富）=（第 n 年的财富）×（1.05），而（第 n+1 年的债务）=（第 n 年的债务）+（300万美元）。或者（第 n 年的财富）=（1亿美元）×（1.05^n），而（第 n 年的债务）=（300万美元）×n。如果您将后者除以前者，您会在大约第 20 年达到最大约为 22.61% 的水平；然后开始下降。显然这种数学是愚蠢和不现实的：您将欠债利息，您的支出将随通货膨胀增长；假设您的债务线性增长而资产呈指数增长太天真了。 （此外，资产可能会下降。）尽管如此。