货币事务：区块链让你可以在股票上进行赌注 - 彭博社
Matt Levine
镜子
如果你真的喜欢区块链，你可能想要在区块链上购买特斯拉股票。（喜欢区块链的人也倾向于喜欢特斯拉股票。）你可以想象以下天真的方法：
- 建立一个名为特斯拉区块链信托的实体。
- 特斯拉区块链信托发行一堆 TBT 代币，以现金在你偏爱的区块链上出售，每售出一个 TBT 代币的价格大致等于一股特斯拉股票的当前价格。
- 特斯拉区块链信托使用 TBT 代币销售收入购买特斯拉股票并将其保留在一个池中。
- 你建立一些赎回/创建机制，人们可以将一股特斯拉股票交给特斯拉区块链信托，换回一个 TBT 代币，或者可以将一个 TBT 代币交给信托，换回一股特斯拉股票。
- TBT 代币应该像一股特斯拉股票一样交易，只不过在区块链上。
这看起来还可以。基本上，特斯拉区块链信托就像一个交易所交易基金或美国存托凭证，但在区块链上。显然，它存在监管问题；如果你在美国这样做，并且向美国公民出售而没有在证券交易委员会注册，你将陷入麻烦。但这几乎适用于加密货币领域的所有事情，所以不要在意。它还存在信任问题：如果你喜欢区块链是因为你喜欢无需信任的创新，并且不想依赖某个中央对手方，你会对特斯拉比特币信托持怀疑态度。（同样，如果你对加密货币持怀疑态度，因为加密货币项目经常窃取投资者的钱 — 尤其是在像美国这样监管更严格的司法管辖区之外设立的加密货币项目 — 这看起来并不好。）
这是一件事。我在2019年写了关于它的文章。我将其描述为“区块链存托凭证”。这是一种将常规金融系统与区块链结合的方式，如果您计划在区块链上度过很多金融生活，这是个不错的选择。为什么不呢。
你可以想象一种不同的方法。例如，在传统金融中，拥有股票的一个流行替代品是拥有“现金结算掉期”。现金结算掉期只是一种赌注，您向我支付每涨一美元特斯拉股票价格我支付您1美元，每跌一美元特斯拉股票价格我支付您1美元。我们可以说我“合成”拥有特斯拉股票，而您则是“合成”做空特斯拉。这是一个非常受投资者欢迎的产品，因为无论出于何种原因，他们都不想实际拥有股票。Archegos Capital Management是一个著名的最近的例子，这家大型投资者在掉期中购买了大量股票。这样做的部分原因可能是Archegos想要避免直接持有美国股票所带来的披露义务。
另一个很大的原因肯定是Archegos想要大量杠杆，而在传统金融中，掉期是获取杠杆的一种方式。如果特斯拉的交易价格为680美元，我买入股票，我必须支付680美元，或者如果我从经纪人那里获得保证金贷款，可能会少一些（340美元？）。但如果我做一个掉期，我并没有购买任何东西，只是在做一个前瞻性的赌注。实际上，经纪人会要求我提供一些押金来担保我的赌注，但可能并不多；Archegos似乎获得了大约八倍的杠杆。也许我向经纪人存入80美元来下注一股特斯拉股票；这比存入680美元购买股票要高效得多。
你可以尝试将其重新用于区块链-特斯拉。构建一个智能合约，让人们只需下注特斯拉股票价格，只需进行现金结算的交换。智能合约规定，如果特斯拉股票上涨一美元，你支付我一美元，如果下跌一美元，我支付你一美元。或者我们可以用以太币或比特币来计价，为什么不呢，但让我们使用美元。当然，“一美元”指的是“与美元挂钩的基于区块链的稳定币。”
你可以像大多数传统金融交换一样以杠杆方式进行。我出80美元，你也出80美元，如果价格对我不利，你会得到我的一部分赌注，我必须增加赌注；如果我未能增加赌注，那么头寸将被平仓，你将得到我全部80美元或部分。或者你可以以非杠杆方式进行，以尝试消除信用风险，使整个过程更加可信：我出680美元，锁定在智能合约中，就像我在购买特斯拉股票一样，如果股价下跌，无论如何我都会履行我的赌约。你出的赌注更加复杂 —— 理论上，如果特斯拉大幅上涨，你可能欠我无限的金额 —— 但我们可以将其设定为680美元（特斯拉现货价格的100%），不必太过担心。
然后，与其将其制作成双边智能合约，不如将其制作成一个代币协议，其中（1）交换的多头方只是一个任何人都可以购买的代币，称之为特斯拉区块链合成代币（TBST），（2）交换的空头方来自某人将稳定币抵押（比如特斯拉现货价格的100%）存入智能合约以铸造一个TBST，然后他们可以在区块链上将其出售给任何有兴趣的买家。
然后，与其将其作为一份现金支付合同，不如尝试通过套利、铸造和销毁来使价格达到平衡。如果特斯拉股价下跌至660美元，而TBST保持在680美元，那么有人可以以660美元的价格出售一股特斯拉股票，向智能合约存入价值660美元的抵押品，获得一份新的TBST，并以680美元的价格出售，从而推动价格下跌。如果特斯拉股价上涨至700美元，而TBST保持在680美元，那么智能合约可以使用一些稳定币抵押品来回购TBST，推高价格。
将区块链特斯拉视为以特斯拉计价的稳定币。制作稳定币的一种方法是用基础物品抵押：如果你发行100个区块链美元代币，你用100美元作为支撑；如果你发行100个区块链特斯拉代币，你用100股特斯拉作为支撑。另一种制作稳定币的方法是通过算法方法，依靠从某种股份代币中获取价值，这通常以失败告终。但第三种方法是用一些其他有价值的东西抵押稳定币，这里是美元（或美元稳定币），并使用抵押品来尝试使稳定币的价格与基础物品保持一致。
我应该说，TBST理念（以特斯拉股票为抵押的合成现金结算区块链互换）并不比TBT理念（基于区块链的特斯拉股份池所有权）更合法。这是一种“基于证券的互换”，在美国完全受监管，人们因为做这样的事情而陷入麻烦，这里没有法律建议等。许多DeFi——加密去中心化金融——始于对证券监管的一种愿意悬置怀疑。
无论如何，这是彭博社的迈克尔·里根（Michael Regan）讲述的一个有趣故事，关于“假的特斯拉、苹果股票已经开始在区块链上交易”：
多年来，华尔街的权势人物一直在探讨是否将股票市场搬到区块链上，这是加密货币背后的基础技术。
在快速发展的去中心化金融世界中，创新者们并没有等待这些讨论的结果。相反，他们建立了跟踪一些世界最大公司的股票的合成版本。实质上，加密世界的反建制主义精神正在应用于股票市场的粗略仿制品。
过去一年，由Mirror Protocol和Synthetix项目创建了特斯拉公司、苹果公司、亚马逊公司等大型股票的假版本，以及一些热门的交易所交易基金。这些代币及其交易所使用的编程被设计为反映它们所跟踪的证券的价格，而不涉及任何实际股票和ETF的购买或销售。到目前为止，交易量仅是受监管交易所的一小部分。但对于加密爱好者来说，潜在的上涨空间是巨大的。…
简单来说，在Mirror Protocol下，合成股票的价格要与真实股票保持在同一水平，通过为交易者提供套利价格差异的激励和管理代币的实际供应来实现。当价格过高时，用户可以通过提供抵押品来创建或“铸造”新代币，当价格过低时，销毁或“销毁”代币，从而推动价格上涨或下跌。
通过这些激励措施，“合成品紧密跟踪真实资产的价格，”Kwon说。“但它们仍然只是区块链上提供明确价格暴露的代币。”
这里是Mirror的常见问题解答。这大致是我上面提到的基于代币化、铸造、销毁和套利的现金结算掉期的版本。（除了要做空——铸造代币——你需要提供的抵押品可能不等于标的价格的100％；在常见问题解答中，示例是150％。）
还有两件事。一件是，Mirror明确是基于“预言机”的：Mirror通过查询所在上市的传统证券交易所上的价格来了解特斯拉股票（或其他股票）的价格。这就是它知道特斯拉股票的正确价格的方式，以便确定铸造新的镜像特斯拉代币的正确抵押品，或者确定协议何时应该回购镜像特斯拉代币。你并不是在独立市场上交易特斯拉股票的权利；也没有特斯拉股票的权利。你在交易的是与特斯拉股票相关的现金结算赌注；这个赌注的回报与特斯拉股票在其正常市场上的价格相关。
另一件事是，这里有一个有趣的常见问题解答中的套利差异：
公司行动和股息如何处理？
公司行动通过这里讨论的资产迁移流程来处理。鉴于镜像资产不授予基础资产的任何权利，镜像资产不提供股息。
传统金融掉期会传递股息。特斯拉不支付股息，但苹果有一点点；你可以想象进行一笔交易，做多苹果股票，做空镜像苹果，并保留股息。苹果的0.62％股息率实际上与各处宣传的加密项目的收益率不太相比，但从长远来看，这似乎是一个奇怪的差异。
滴滴
中国资本主义的运作方式是，如果一家大公司威胁到政府对中国经济和社会的控制，政府将会采取强硬措施来制约该公司，消除威胁。美国资本主义的运作方式是，如果一家公司的股票下跌，它将会被控告证券欺诈。你自己算一下：
滴滴出行在美国上市前几周，中国网络安全监管机构建议这家中国网约车巨头推迟其首次公开募股，并敦促其对网络安全进行彻底的自查，知情人士透露。
但对于滴滴来说，等待将会带来问题。在没有明确停止IPO的命令的情况下，它继续进行了上市。
该公司在从知名风险投资家那里筹集了数十亿美元后，面临着上市的投资者压力，于6月在短短几天内结束了其上市前的“路演”——比中国公司通常进行的投资者路演时间要短得多。在纽约证券交易所上市筹集了约44亿美元，这是自2014年阿里巴巴集团上市以来中国公司的最大股票发行。
滴滴的美国存托股在周三开始在纽约交易，就在执政的共产党庆祝成立100周年的前一天。
网络空间管理局在重大政治事件后等了一天才对该公司进行了一波双重打击。周五，它开始对滴滴进行自己的网络安全审查，并阻止该公司的应用程序接受新用户；周日，它命令移动应用商店停止提供滴滴的应用。
这对股票来说 今天早上并不顺利：
总部位于北京的网约车巨头的美国存托股票下跌了多达25%，至11.58美元，抹去了约220亿美元的市值，使股价跌破了14美元的IPO价格。截至纽约时间上午9:35，股价为11.99美元。
今天早上我谷歌搜索“滴滴股东诉讼”时，发现了来自Schall Law律师事务所和Rosen Law律师事务所正在寻找客户起诉滴滴，但我相信很快会有更多。这个案子太明显了！
- 发生了一件坏事。
- 股票下跌了。
- 滴滴可以说在坏事发生之前就知道了，但未能警告投资者。
- 在IPO中！通过简化的路演！可以说是为了在这一消息传出之前先行出击！
我不知道该告诉你什么；这个案子有点太简单了？我们有时在这里讨论一些复杂的理论，可以将公司的每件坏事都转化为证券欺诈，但这个案子就是…就是…我是说…如果你那位全能的监管机构告诉你因网络安全问题而推迟IPO，而你反而匆忙上市，然后四天后监管机构因网络安全问题关闭了你的增长并导致股价暴跌，你将会被大量起诉，你到底会说什么？“滴滴回应质疑称，不对猜测发表评论，并且在IPO之前并不知道监管机构决定对公司进行网络安全审查并禁止新版网约车应用下载。”
在家工作
我是说，投资银行的基本情况是，如果你是一名初级分析师，每周在办公室的时间少于80小时，你就会有麻烦，而如果你是一名高级董事总经理，每周在办公室的时间超过20小时，你也会有麻烦。分析师们被期望在10点左右出现，看起来很忙，全天待命8小时，订晚餐，然后准备长时间构建模型和制作提案书。如果你整天不在，晚上不忙于Excel工作，那就不是在做好你的工作。
与此同时，董事总经理们被期望乘飞机去见客户，赢得新业务。当然，有时他们需要在办公室监督和激励下属，告诉他们想要在提案书中的哪些页面等。其他时候，他们会通过电话或视频会议进行客户会议；这是常有的事。但总的来说，如果你整天坐在办公室里，而不是在客户的办公室里，那就不是在做工作中最具价值的部分。
显然，这一切都被疫情打乱了。但以不同的方式。分析师失去了很多学习和指导机会以及社交机会：与其他23岁的人一起闲逛，学习Excel快捷键和财务建模技巧，以及如何找到好的提案书页面，他们不得不独自应对工作，这需要更长的时间，也不那么令人满意。他们不再坐在董事总经理的办公室里听客户电话，董事总经理偶尔会静音解释发生了什么，他们在家里独自制作提案书。他们不再在办公室订晚餐并和朋友开玩笑，而是在家里安静而悲伤地工作时吃晚餐。当然，他们不必通勤，但从Murray Hill通勤也不是那么长，而且他们的公寓也不是那么好。也许他们已经搬回父母家，这是一种明显的利弊交错。
与此同时，解放了不必通勤到办公室的医生们可以在更好的汉普顿豪宅里工作。他们不需要每周四次搭飞机去见客户；他们可以在家里做所有事情，然后去海滩。也许他们在办公室的偶然性和面对面互动中学到的东西会减少，但他们已经在学习曲线上相当高了。另外，请记住，他们本来就不常在办公室；他们总是在搭飞机去见客户，所以偶然性是有限的。
现在疫情措施结束了，银行开始恢复工作。如果你是一名初级银行家，这基本上是好事；你可以见到朋友，学到东西，不用在卧室里工作。如果你是一名高级银行家，那意味着要重新搭飞机去见客户，这是令人筋疲力尽的，但也坦率地说，如果你已经在投资银行做到了高级职位 — 工作的社交方面，与潜在客户会面并试图与他们交朋友并亲自了解他们的业务 — 这可能是你喜欢的事情。但当你在周二晚上晚回到客户行程后，又计划在周四早上有另一次行程，而银行希望你周三回到办公室坐在你的办公桌前 — 那现在感觉是不必要的，对吧？如果你在两次行程之间有一天时间来处理电子邮件和电话，你宁愿把它花在汉普顿的豪宅里，而不是折腾去办公室。
总之：
华尔街上出现了日益加剧的分歧：一些公司要求员工回到办公室工作，而另一些公司则允许员工在家工作。
像高盛集团和摩根大通等巨头公司采取了强硬态度，在纽约每周五天增加现场员工，即使这可能意味着失去人才。而花旗集团等竞争对手则宣扬灵活性，押注温和的方式将帮助他们挖走顶尖交易员和交易商。…
文化是争论的核心。一些人认为交易大厅是华尔街的最后堡垒，实习生和年轻员工通过渗透学习。而另一些人认为远程工作年度创纪录的业绩证明了交易大厅和办公室都已失去了相关性。
我的模型是，在短期内，更多的远程工作可能是个不错的选择：“远程工作年度创纪录的业绩” 确实证明了你可以成功地做一段时间，主要使用已经在办公室接受培训和文化熏陶的银行家和交易员。高级银行家和交易员会更愿意在汉普顿的房子里工作，因此如果你更灵活，你可以留住你的高级银行家并挖走竞争对手的。但从长远来看，你希望你的初级银行家和交易员在办公室接受高级银行家和交易员的培训，如果所有高级人员都一直在家工作，这将很难实现。
第29条规则
我们在2019年谈到了美国联邦检察官对前巴克莱外汇交易员罗伯特·博古基提起的刑事案件。博古基的团队进行了一笔大规模的外汇期权交易，然后解除了交易，并为解除交易做了预先准备（在为客户解除期权之前为自己的账户卖出期权），他们发送了一些激烈的聊天消息，称他们将“猛烈打击市场”，检察官认定这是欺诈。但一位联邦法官认为这不是欺诈：巴克莱没有义务在客户之前退出市场，也没有人期望这种情况不会发生等等。因此法官根据“第29条规则”宣判博古基无罪，这是指刑事诉讼程序联邦规则，允许法官在政府没有提供足够证据证明犯罪时驳回案件。我觉得法官的推理是相当正确的，但我不打算在这里再讨论这个问题；如果你想了解更多内容，可以阅读我2019年的帖子。
相反，我想谈谈《华尔街日报》的这篇文章关于博古基的起诉，特别是这部分内容：
博古基先生对巴克莱提起了与他的停职和损失有关的索赔，该银行于去年五月和解，金额不公开。他买了一艘新船，并将其命名为“Rule 29”。
这很不错？就像，我不知道，可能为了联邦刑事诉讼规则而将一艘船命名可能有点尴尬。在Rule 29动议中被无罪释放根本不是“技术性问题”，它恰恰相反，是法官认定你无罪，政府的指控荒谬可笑，但是，这个名字确实会让人回想起你被控犯罪的那段时间。但我大多数时候认为这很棒。“每个伟大财富的背后都有一桩罪行”在码头上或许是一个合理的理论。“我在船上而不是因为Rule 29而不在监狱，”你可以告诉码头上的邻居；“你呢？”
总之，那篇文章部分讲述了博古基的起诉，但也涉及到司法部对金融犯罪个人的起诉政策。基本故事是，在2008年金融危机之后，许多银行因各种金融不端行为被罚款，但是，像，他们的首席执行官并没有入狱。（在美国，是这样的；在冰岛他们入狱了。）这被视为一个错失的机会，因此司法部制定了各种政策，试图让银行家入狱。其中一个特别重要的政策——名为“耶茨备忘录”——称，如果银行帮助政府让一些银行家因这些不端行为入狱，那么他们可以减少支付的罚款金额。
这创造了明显的激励措施：如果你是一家银行，而且你做了坏事，你希望对政府非常有帮助，把那件坏事归咎于恰好一个员工。（或者几个，但一个似乎最有效。）这个员工不应该太菜鸟 —— 没人会相信你，说一些一年级分析师犯了罪 —— 但显然也不会是CEO或者其他什么高层；一个交易部门的负责人大概是合适的。联邦检察官和银行的律师（他们是前联邦检察官）会聚在一起，决定谁应该因为那件坏事入狱，然后他们会握手表示同意，银行将支付更低（或者没有）罚款，然后他们会联手起诉那个人。银行的律师对检察官非常有帮助：他们可以完全访问银行的内部记录，并且可以以更随意、我们都是一个团队的方式采访银行的员工，比联邦检察官更容易让他们畅所欲言。
如果你是那个被起诉的人，你会感到有点受委屈。所以有一个交易员被刑事起诉并被无罪释放，“后来起诉花旗集团，他的雇主，辩称该银行试图通过以误导性方式解码聊天室行话来帮助检察官建立对他的指控案件。”或者Bogucki起诉了巴克莱，并抱怨说，当他接受一群巴克莱外部律师的采访时，他并不知道他们正在为联邦检察官收集证据。但他们确实在这么做。我猜这对他起了作用 —— 现在他有了一艘船 —— 但并不总是这样。
事情发生
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[1] 另一个缺点是任何人都可以出售你的股票，包括做空者。有一个理论观点认为公开交易的股票应该比私人股票更值钱，因为更具流动性，但也有一个观点认为私人股票实际上更值钱，因为更难出售。
[2] 前提是客户和竞争对手也在家工作。