金融事务：不要通过内幕交易来偿还赌债 - 彭博社
Matt Levine
硅谷内幕交易圈！
“硅谷内幕交易圈有六人被控”是美国证券交易委员会发布的新闻稿标题新闻发布。（还有一个相关的刑事案件。）也许这并不像我所希望的那样是一个硅谷内幕交易圈。并不是像，Facebook、Google和Apple的高级产品经理互相通风报信，但为什么会呢。在这个圈子里有六个人，只有两个在科技公司工作。但它有它的魅力：
根据美国证券交易委员会的投诉，Infinera Corporation的收入确认经理Nathaniel Brown从2016年4月至2017年11月离开公司之前，多次向他最好的朋友Benjamin Wylam透露Infinera尚未公布的季度收入和财务表现。美国证券交易委员会的投诉声称，高中教师和庄家Wylam根据这些信息进行交易，还向欠他六位数赌债的Naveen Sood透露了这些信息。据称，Sood根据这些信息进行了交易，并向他的三个朋友Marcus Bannon、Matthew Rauch和Naresh Ramaiya透露了这些信息，他们也非法进行了交易。
美国证券交易委员会的投诉进一步声称，Bannon向Sood透露了关于Bannon雇主Fortinet Inc的重要、非公开信息。投诉中称，Bannon在2016年10月初得知Fortinet将意外宣布财务业绩不佳。据称，Bannon向Sood透露了这一信息，Sood利用这一信息进行了交易。在得知这一信息后，Sood据称向Wylam和Ramaiya透露了这一信息，他们也进行了交易。
“高中老师兼赌徒”只是一个A+的职业描述。我也喜欢老师/赌徒据称向欠他钱的人传递了一些非法内幕信息，以便这个人能够得到钱来偿还他：“Sood欠Wylam六位数的赌债，Wylam知道Sood可以利用内幕交易产生的利润来偿还至少部分债务，”SEC的投诉称。但后来Sood自己也得到了一些内幕信息，并据称将其传递回给他的赌注/债权人：“Sood还欠Wylam六位数的赌债，”投诉重复道，“Sood预期，作为提供内幕信息的回报，Wylam会免除部分债务。”我不知道，伙计，我觉得这两件事情不能同时成立。如果Sood可以用内幕交易提示支付Wyman，那么他不应该能够用来自于Wyman自己提示的内幕交易的钱来偿还他吧？整个利用内幕交易来偿还赌债的经济对我来说有点模糊。
我们最近也谈到了内幕交易的技艺。这个…不是好的技艺：
大约在2016年7月28日左右，Wylam向Brown发送了一张Wylam的证券账户截图，显示了Infinera在7月27日公告后的余额，包括Wylam在公告前购买Infinera看跌期权时赚取的利润。据Brown称，他“瞪大了眼睛”，“因为数字太大了。”
在7月28日看到Wylam账户截图后不久，Brown给Wylam打了电话。在通话中，Wylam解释了他在7月27日公告前购买Infinera看跌期权时如何赚取如此巨额利润。Brown“大吃一惊”，因为在他看来，Wylam的交易规模和利润之巨引起了“明显的警示信号”。
在7月28日通话后，为了掩盖他向Wylam泄露重要非公开信息的角色，Brown从他的Facebook账户中删除了Wylam，并删除了与Wylam的邮件……
2016年8月5日，Brown—他的提示使他的朋友Wylam赚取了近一百万美元—给他当时的女友发短信，告诉她他要去Wylam家，其中之一是“和他谈钱事”。一周后，即在8月12日左右，Brown拍摄了他的浴室水槽上摊开的许多一百美元钞票的照片。
是的，如果你以前从未交易过期权，那么在糟糕的财报公布前大量购买认沽期权确实会引起明显的警示，但向你的内幕朋友发送你的利润截图也会引起警示！为你的内幕交易提示而收到的一堆一百美元的钞票拍照也会引起警示！
未来应收账款保险
我对Greensill Capital了解得越多，我就越对它所实现的简单套利印象深刻。它的核心似乎是这样的：
- 公司希望获得长期无抵押贷款来资助其增长：对于公司来说，借长期的钱更安全，因为如果遇到麻烦，你就不必偿还。而且你宁愿不抵押任何特定资产。
- 投资者希望将资金投入短期有担保的贷款中：对于投资者来说，将资金借出短期更安全，因为你可以随时迅速收回资金。而且你宁愿抵押具体资产，如果出了问题，你可以没收并出售这些资产。
- 如果你告诉公司他们正在获得长期无抵押融资，并告诉投资者他们正在提供短期有担保融资，那么你就有了一些东西。
从宏观角度来看，这并不是一种新颖或独特的商业模式。可以说银行业就是这样运作的：银行接受存款（来自投资者的短期贷款），然后用这些存款为公司提供长期贷款，这样每个人都得到了他们想要的；有一整套资本和审慎监管机制来确保它基本上能够实现，有数十年的理论研究关于它是如何运作以及如何更好地运作等等。还有各种形式的影子银行也在进行这种“期限转换”：投资者进行短期投资，公司获得长期融资，中间发生一些胡说八道的事情让每个人都感觉好一些。
但格林希尔通过一种更简单的方法突破了所有这些。 格林希尔的创新基本上是这样说的：看，如果我们使用“供应链融资”和“应收账款融资”这样的术语，人们会认为我们在做短期担保贷款，因为这些术语传统上的含义就是这样，但我们可以选择做长期无担保贷款，而且每个人都会很高兴。 具体来说：
- 格林希尔向参与“应收账款融资”或“供应链融资”计划的公司放贷，它为它们的应收账款（或应付款）提供资金，并迅速收回款项。 （也就是说，公司向客户赊账销售产品，格林希尔会在今天支付给公司，客户在一个月或其他时间支付给格林希尔。）但它也乐意为它们的“预期应收账款”或“未来应收账款”提供融资：如果一家公司希望有一天向一些可能的未来客户销售一些产品，格林希尔也会根据这些应收账款向其提供资金。 由于这些应收账款并不存在，这些贷款不会迅速偿还，格林希尔会无限期地将它们滚动。 对于公司来说，这感觉像是长期无担保融资：格林希尔会提供资金，公司会将资金投资于努力发展业务，最终如果业务发展壮大，它会偿还资金。
- 格林希尔向投资者出售这些贷款时强调“应收账款融资”这个词，而不太强调“预期”或“未来”这些词。 当然，在某处的免责声明中可能提到了一些应收账款可能尚不存在，但你在封面上写上“供应链融资”，将贷款卖给货币市场基金，没有人真正注意到。
- 每个人都很高兴。
当然，现在没有人开心；随着Greensill的倒闭，投资者想要拿回他们的钱（“我们投资于短期有担保的贷款，所以还我们的钱”），公司不想还钱（“你们给我们长期无担保的贷款，所以让我们留着这笔钱”），每个人都在起诉。尽管在持续的时候，它还是有一定的优雅。
套利无处不在。例如，如果你正在做贸易应收账款的短期有担保融资并对其进行证券化，习惯上会找一个保险公司来担保付款。如果你只是给公司提供长期有担保的贷款，这就不那么常见了。Greensill得到了保险，这里有一个故事，讲述了管理着投资于Greensill贷款的100亿美元基金的瑞士信贷集团AG计划对Greensill的主要保险商东京海上提出索赔。
但是，Greensill是如何获得保险的呢？可以推测，它获得保险的方式与它做其他事情的方式相同：在其保险公司的脑海中至少留下了模糊的印象，即它实际上在做短期应收账款融资。但合同实际上说了什么？它是说“保险公司将为任何贷款提供保险，以防实际发票”，还是说“只要我们提到‘应收账款’这个词，可能还要结合‘预期’或‘未来’这个词，保险公司将为我们所做的任何贷款提供保险”？不清楚你会如何起草这份合同，对于这种将词语应用于事物的新颖方法，这很重要：
银行的立场是，根据“未来应收款项”提供融资——这是格林希尔提供的一种有争议的贷款形式，用于尚未提交的发票——受到保险保护。东京海上日动火灾保险公司公开表示，该保险“覆盖了被保险人的应收账款”。
是的，其中一个是错误的！我不知道是谁，但这就是格林希尔套利的本质。如果你告诉一些人你在做短期贷款，告诉另一些人你在做长期贷款，总会有人感到惊讶。
稳定币的稳定性
哦，说到绕过几十年来为了使银行业更安全而建立起来的理论和监管机构，金融监管机构对稳定币感到担忧：
五月底，包括加密公司泰达币和中心提供的稳定币在内的稳定币总市值突破了1000亿美元。
但近几周，国会议员和美联储以及政府官员在公开和私下表达了担忧，即如果某些公司没有他们声称拥有的支持，一些消费者实际上将无法得到保护。他们还表示，稳定币的规模不断增长，导致大量美元等值的硬币在不触及美国银行系统的情况下进行交易，可能使监管机构对非法金融活动失去警觉。
哥伦比亚法学院的学术研究员列夫·梅南德上周在参议院银行小组委员会作证时表示：“它们对用户和更广泛的金融系统都构成危险。”
政府官员最近几周向稳定币发行者的代表表示担忧，即消费者不明白稳定币中的资金并未受到联邦存款保险公司的保护，并且在某些情况下，他们可能会在稳定币上损失资金，一位熟悉此事的人士匿名要求描述机密讨论。该人士表示，官员还担心犯罪分子可能利用稳定币进行资金转移，而无需接触银行，这意味着他们可以避开旨在捕捉洗钱和其他非法活动的保护措施。
马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦在上周的参议院银行小组委员会听证会上将稳定币比作19世纪由资本不足的银行发行的“野猫票”，后来让许多持有者遭受巨大损失。沃伦表示，如果美联储发行自己的数字货币，消费者可以享受稳定币的好处，而不会有这种风险。
首先，美联储绝对发行自己的数字货币，称为“美元”，这些货币是记录在计算机分类帐上的条目。消费者绝对可以享受到稳定币的好处，而不必担心加密交易所会丢失所有资金：他们可以将数字美元存入在线银行账户，并使用信用卡、ACH转账或Venmo电子支付商品和服务，银行账户中的美元始终价值一美元，并由联邦存款保险公司保险。此外，您实际上可以使用它们来支付商品和服务，这比您可以说的Tether要多得多。
抱歉，这只是一个离题的话题。[1] 这里实际的重点是，稳定币是另一种未受监管的影子银行业务。[2] 人们将美元放入一个罐子中，该罐子承诺在他们想要时以面值返还他们的美元，并且该罐子可以将美元投资于任何资产，而几乎没有资本或审慎监管。理论上，这些资产可能都是银行的活期存款，此时稳定币不会进行到期转换：其资产是按需支付的，其负债也是按需支付的，这很好。有时候是这样运作的：“中心财团表示，每个美元硬币都由银行账户中持有的一美元支持。”
其他时候，则不是：
早期稳定币争议围绕着 Tether International Ltd.，该公司最初表示其硬币完全由现金支持。今年二月，纽约总检察长表示，该公司多年来实际上并没有它所说的现金，并禁止 Tether 与纽约居民交易。现在该公司表示，Tether 的硬币不仅由现金支持，还由包括商业票据、公司债券和贵金属在内的资产支持。
在 Tether 先前声称其完全由现金支持，以及目前吹嘘其主要由商业票据、债券和其他东西支持之间的一段时间里，有一个 令人啼笑皆非且可怕的时期，当时 Tether 部分由向 Tether 附属的加密货币交易所提供的贷款支持，直到纽约总检察长将其列入诉讼中，Tether 才披露了这一点。向你不太稳定的关联公司借出大量资金： 不是银行业最佳实践。
不过，现在 Tether 承诺不会向其附属公司借出任何美元，而是将它们全部投资在安全且主要是短期的资产中。我认为可以说，对于 Tether 声称成功 成为，嗯，世界第七大商业票据买家，而商业票据行业从未与其有过任何互动，存在一定程度的怀疑。但撇开这些不谈，即使你相信 Tether 的说法，它也是一家资本非常薄弱的银行业务。银行的运作方式是，它吸收约 92 美元的存款，投资约 100 美元的贷款；额外的 8 美元被称为“资本”，由银行股东提供，如果出现问题，它保护存款人。如果 100 美元的贷款最终价值为 95 美元 —— 如果部分贷款违约 —— 那么股东承担损失，存款人受到保护。稳定币的运作方式是，它吸收 100 美元的存款，并投资 100 美元在任何它想要的东西上；因为（1）它不是银行，（2）自由等原因，所以没有资本要求。如果其 100 美元的资产最终价值为 95 美元，稳定币持有者承担损失。
现在，事实上，泰达币的会计师表示，截至3月31日，其总资产为“至少410,175,657,708美元”，总负债为“40,868,295,798美元，其中40,855,204,950美元与发行的数字代币有关。” 这使其拥有约1.493亿美元的股本，或者约0.36%的资本比率，这不是零，但比银行要求的资本水平低一个数量级。（即使是只持有国债作为资产的银行，根据辅助杠杆比率规定，每持有100美元的国债，就必须拥有3美元的股本。）
相信泰达币的承诺，它的大部分资产都是非常安全的短期资产，几乎总是价值为100美分，但有10%的资产是“公司债券、基金和贵金属”，这可能会波动，1.64%的资产是“其他投资（包括数字代币）”。 如果泰达币的储备中有1.5%是比特币，而比特币价值下跌三分之一（就像在五月份一样），那将会清空泰达币的股本。 如果泰达币的储备中有5%是黄金，而黄金价值下跌10%（就像在2021年第一季度一样），那将会清空泰达币的股本。 我不知道泰达币的储备中有多少是比特币或黄金 — 我假设少于这些数字 — 但这是因为泰达币没有披露，也不受资本监管。
这有多重要？嗯。我认为如果美国大多数人定期将工资直接存入他们的 Tether 账户，然后自动从这些 Tether 账户转账给房东支付房租，我们会希望 Tether 的储备像银行的储备一样安全和受监管。或者如果公司经常将他们的交易账户保留在 Tether 中，如果 Tether 贬值他们无法支付账单，那将是值得担心的事情。
但我认为稳定币就像是加密货币投机的赌场大厅，我认为 Tether 的主要用途是在不离开赌场的情况下暂时停止对比特币的投注：
随着加密货币交易的激增，稳定币的使用也在增加。目前，投资者主要将稳定币用作在加密货币交易所存放资金的地方，而无需将现金转回他们的银行账户。
而且，看，如果赌场被抢劫了，而你正在大厅里放松，你也会被抢劫。显然你会为被抢劫感到难过。你来这里是为了赌博，也许是为了发财，或者只是为了乐在其中输掉你的钱，而被抢劫并不能满足这两种愿望。但情况可能更糟。你在……赌场？你心理上已经做好了失去那笔钱的准备。
同样，任何交易加密货币的人的期望肯定是，这是一个风险高、波动大的资产类别，在这里你可以以各种新颖的方式失去所有的钱，如果你把其中一部分钱存放在美元稳定币中，其中一些期望应该是可以延续的。如果你想把钱放在一个安全的地方，那里有银行、货币市场基金和瑞士信贷供应链基金，如果它们中的任何一个破产，那将是一个潜在的金融稳定问题。如果你想把钱放在一个安全的地方对于加密货币来说，那里有稳定币，如果它们中的任何一个破产，那将是对加密货币交易所以其他方式失去客户资金的一个短暂干扰。
我主要认为的是，金融稳定并不完全取决于法律结构或监管，而是取决于预期以及客户群体。如果一群寡妇和孤儿们把他们的积蓄投入X，因为他们相信X中的一美元永远值一美元，并且因为文化、社会和政府都鼓励这种信念，那么X倒闭将是不好的，X可能应该获得保险和监管，而不管X的法律形式是什么，或者在条款中写了什么。如果一群赌徒把他们的零花钱投入X，因为X是他们赌博的方便工具，那么你可能不需要太担心X的金融稳定性影响，即使它承诺永远值一美元，即使它在撒谎。
另一方面，如果你从事加密货币，你应该关心。如果你的目标是让加密货币被广泛接受用于投资和交易，那么拥有稳定币是很重要的：(1)它们始终值一美元，(2)人们相信它们始终值一美元。在某种程度上，这是一个良好实践的问题：如果你有一个把钱放在非常安全的地方并且对此透明的稳定币，人们应该会信任它。但这也可能是一个监管问题：如果你让美国银行监管机构为稳定币制定资本规则，甚至为它们提供某种政府保证，那么，嗯，它们就变成了银行账户了吧？
DraftKings
DraftKings公司并没有太多怀旧价值。它成立于2012年，并于去年通过与一家特殊目的收购公司的合并上市。今天的二十多岁的人们并没有在DraftKings上进行体育博彩的经历。
尽管它是一家相当受欢迎、备受关注的面向消费者的公司，主要销售娱乐产品。它并不完全与AMC Entertainment Holdings Inc.或GameStop Corp.相同，但可以说接近这个范畴。彭博社告诉我，空头持仓量为3400万股，占流通股的12%，这相当高。昨天，互联网上的坏人们说了一些不好的话。而股价却下跌了：
DraftKings股票周二下跌了多达12%，此前空头机构Hindenburg Research表示，这家体育博彩公司的博彩技术子公司SBTech在博彩被禁止的国家运营，并表示DraftKings股票有望下跌。
Hindenburg周二早些时候发布了一份报告，称DraftKings的博彩技术子公司SBTech约一半的收入来自博彩被禁止的国家。根据报告，SBTech在去年与DraftKings及一家空白支票公司合并并上市之前，为其所谓的黑市运营创建了一个实体。DraftKings股票在早盘交易中下跌，然后回升。当天收盘下跌超过4%。
“SBTech没有在任何非法市场运营，”DraftKings发言人表示。“我们对他们的业务实践进行了彻底审查，对调查结果感到满意。”
我最近写了一些关于模因股周期的文章，这个周期的一个重要方面是股票经常成为模因股，然后大幅上涨，因为它们被做空。公开的做空攻击导致 Reddit 的反弹，进而导致做空压力，最终导致股价上涨，进而吸引更多 Reddit 投资者加入，最终导致股价飙升。如果你相信这个周期，它可能会带来一些不当的激励。作为一家上市公司的首席执行官，为什么要做出明智的选择，当你可以做出糟糕的选择，看到你的股价大幅上涨，以高价发行大量股票，然后利用这笔钱做一些真正有意义的事情呢？作为对冲基金经理，为什么要做空一只糟糕的股票，当你可以做多这只糟糕的股票，在 Reddit 上散布关于做空压力的谣言，看到股价大幅上涨呢？
但你不能完全相信这个周期；有时做空者会对一家公司说一些恶意的话，但股价仍然会下跌。这里是Hindenburg 报告。想象一下，如果你做多了一只股票，然后写了一份希望通过模因式做空压力推动股价上涨的做空报告，结果股价反而下跌了。你会怎么做？你会发布一份报告说“不要紧，我们做了更多研究，实际上这只股票很棒”，希望股价会回升吗？还是会加码，发布一份报告，称“我们将增加我们的做空头寸至流通股的 120%，因为我们喜欢交易虚假股份，Reddit 无能为力，嘿嘿嘿”，希望这足以引起一些模因股的关注呢？
事情发生了
花旗最新警告交易下跌可能超出预期。欧洲央行准备延长银行资本缓解措施九个月。银行面临在1万亿欧元欧盟债券销售禁令下失去“摇钱树”的风险。中国将释放金属储备，以遏制大宗商品涨势。大银行被要求根据欧洲央行提议填补董事会席位。金融界的女性表示‘平庸’的男性经理阻碍进展。阿波罗、阿瑞斯和橡树联手发起倡议，以吸引黑人人才。“足球巨星克里斯蒂亚诺·罗纳尔多可能在一次新闻发布会上将两瓶可口可乐移开，选择喝水，导致可口可乐市值蒸发40亿美元。”布鲁克斯维尔市意外出售了水塔。女童子军手头有超过1500万盒未售出的饼干。莎士比亚名言，为商业班级重新编写。
如果您想通过电子邮件方便地获取Money Stuff，请在您的收件箱中，请订阅此链接。或者您可以订阅Money Stuff和其他优秀的彭博通讯在这里。谢谢！
[1] 在这里继续。老实说，加密货币最令人恼火的一点是，通过将加密货币称为“数字货币”，加密货币极端主义者不知何故地说服人们认为你不能在电脑上放置美元。哦，如果美国金融系统能够购买一台电脑来跟踪美元，那么我就不必拿着一袋$20美元到银行支付抵押贷款了！得了吧。
[2] 也就是说，一个完全备付的稳定币是一个可能会受到某种监管的影子银行业务，但不是*银行*监管。算法稳定币是一种更奇怪的东西。
[3] 也是一种*不支付存款利息*的银行业务，这使其在当今与普通银行业务的区别不那么明显，而在较高利率环境中则会有所不同。一个“吸收存款，支付0%，将其作为活期存款存入银行，获得2%”的商业模式是完全可行且有吸引力的，但当银行对存款收取负利率时，这种模式就行不通了。