金融要闻：追涨股票的梗还在继续 - 彭博社
Matt Levine
再次
废话 废话：
由风险投资家Chamath Palihapitiya支持的健康保险公司Clover Health Inc.，在周二被卷入了迷因股票狂潮中，连续第二天出现疯狂涨幅，零售投资者联合起来惩罚那些做空该公司的人。
在纽约交易中，Clover的股价上涨了86%，收于22.15美元，盘中曾一度翻倍。这些涨幅在短短两天内抹去了该股五个月的跌幅，这支股票曾是Palihapitiya支持公司整体抛售的一部分。周二，Clover的交易量是三个月日均交易量的29倍以上，创下了7.18亿股的交易记录。
零售交易者突然爆发的需求源于他们意识到做空者一直在加大对Clover的押注，这一举动使他们在股票开始上涨时变得脆弱。这支股票的故事——就像许多零售投资一样——已经脱离了基本面，股价高于20美元，这比平均分析师预期高出一倍还多。
和：
在Hindenburg Research发布一份声称Clover Health误导投资者的报告后，该公司受到了压力……，Clover Health的管理层对此提出了异议。
一些Reddit用户猜测Clover Health可能成为下一个做空榨取的目标，这种情况下，其股票被大量做空。……“错过$GME的猿！听着，$CLOV准备起飞！”周二，一位名为u/pvr90的用户写道。猿是对购买AMC Entertainment Holdings Inc.股票的人的昵称，这些股票近几周来一直是最活跃的迷因股票之一。
这里是一个关于模因股周期的大致轮廓：
- 有一家公司。
- 糟糕的事情发生了：它因为误导投资者有关联邦调查而受到批评，它在大流行病期间经营的电影院被关闭，它在商场经营的视频游戏店因为游戏转向在线销售而被关闭，它实际上申请破产。
- 股价下跌，以估值为重点的投资者做空，认为还会进一步下跌。
- Reddit上的散户投资者决定（1）它实际上被低估了，（2）做空者是邪恶和不道德的，必须受到惩罚，（3）惩罚做空者将导致股价飙升到月球，（4）这一切都会很有趣。
- 许多Reddit投资者购买了该股票，做空者认输，股价上涨。
- 股价上涨到比第2步甚至公司历史上的任何时候都要高得多的水平。
- 一些人略带犹豫地提出，也许目前股价创下历史新高并不是经济基本面所能证明的。
- Reddit不接受：每当有人稍微批评基本面时，Reddit交易者就会涌入购买股票和认购期权，将价格推高更多。
成为模因股的方式不仅仅是好；公司不会因为Reddit用户认可它们在有吸引力的市场中是良好运营商而成为模因股。成为模因股的方式是先糟糕，然后变好；公司成为模因股是因为Reddit用户对做空基金感到愤怒，所以他们购买，所以股价上涨，这很有趣，更多的Reddit用户加入[1]。
关于这个周期有很多话要说，但在这里让我们谈谈CEO的激励措施。人们通常会讲述一套关于上市公司首席执行官面临的激励措施的故事。如果你是CEO，如果你的公司快速增长并赚了很多钱，对你是有利的。为未来做好准备，预测趋势，将公司引向下一个大事件对你有利。持续赚钱，报告持续增长的利润对你有利。这些事情主要是好的，因为它们会使你公司的股价上涨，而且由于你的报酬主要是股票并且拥有大量股票，随着股价上涨你会变得更富有。其次，这些事情也是好的，因为有了高股价和良好声誉，你将能够轻松获得资本，并且能够启动有趣的项目，使你的公司变得更大更重要。对于更软性、更社会性的原因，这些事情也是好的。如果你报告持续增长的利润，分析师会尊重你，你在收益电话上会有愉快的互动；你会被视为一位优秀的CEO，杂志上会有关于你的讨人喜欢的专题报道。因为人们会认为你做得很好，你的日常生活会很愉快；而且钱也很多。
其他事情会是坏的。如果你发生会计或监管丑闻，那是坏的。如果你在一个衰退行业经营一个陈旧的品牌，那是坏的。破产显然是坏的。如果你的公司表现不佳，会吸引做空者。做空者会压低股价，这对你的钱包是不利的（因为你拥有大量股票）。他们会说一些刺耳的话，让你感到尴尬。收益电话会尴尬而令人不愉快。随着股价因公司表现不佳而下跌，人们会责怪你的表现，毕竟你是CEO。激进投资者会购买股票并试图解雇你以改善业绩。他们可能会成功。你会失去工作，受辱，手中的股票变得一文不值。
现在肯定是最开心的上市公司CEO是亚当·阿伦，他是AMC娱乐控股公司的CEO，他已经接受了自己作为模因股票的身份。（据广泛报道，他在最近接受YouTube交易影响者采访时没有穿裤子；Ranjan Roy认为，如果属实，这是一个很好的模因股票投资者关系举措，这显然是正确的。）他之所以玩得很开心的一个原因是他拥有大量的AMC股票，而AMC股票今年上涨了2500%。他之所以玩得很开心的另一个原因是他今年发行了数亿美元的股票，以便收购影院，“采取主动行动”，使AMC成为一个更大更重要的公司。他之所以玩得很开心的第三个原因是他是在线投资者军队的英雄，他们称他为“银背”；成为一个备受爱戴的名人确实有很多好处。
阿伦之所以能够取得今天的成就——变得富有，筹集资金进行收购，成为互联网名人——是因为他经营的公司被大量做空。这不是唯一的因素，但是是一个重要因素。如果分析师和机构投资者对阿伦对疫情的应对感到满意，如果AMC的业务一切顺利，那么……我的意思是，AMC在2019年4月的最高价为16.59美元，大约在疫情爆发前的2020年2月最高价为7.76美元。假设，与其在2020年3月暴跌，不如说AMC的表现如此出色，以至于恢复到2019年的最高点，然后再翻倍。那将使其达到33.18美元。昨天收盘价为55.05美元。被做成模因对AMC来说比表现良好要好得多。
我认为GameStop Corp.的即将离任的CEO George Sherman现在并不开心。他似乎对自己作为一个“迷因股票”而感到困惑，只是勉强筹集资金。这笔资金将不是用来实现他自己的愿景和扩张帝国，而是用来追随别人的愿景，关闭门店并转向在线零售。此外，Sherman显然已经被一位激进分子推出。（他预计将在下个月辞职。） 然而！“他的离职协议规定加速行使超过110万 GameStop股票”，昨天收盘价值3.3亿美元。在他两年任期内，GameStop的净损失约为5.2亿美元。你不会看着他的表现说，按照传统标准，他取得了巨大成功。但他是一家领先的迷因股票公司的CEO，从某种意义上来说，这本身就是一个巨大的成功，并且他得到了非常丰厚的报酬。
当Clover通过与一家特殊目的收购公司的合并上市时，正受到司法部的调查，但它没有披露该调查。如果披露了，Hindenburg Research可能就不会写一篇恶意的做空报告。如果做空者没有公开对Clover恶意，它可能不会成为Reddit做空目标。昨天收盘价为22.15美元，创历史新高。如果你是一家考虑上市的公司的CEO，而你正在接受调查，你对Clover的故事会学到什么教训？
我是说，看。我认为作为首席执行官，试图成为一个模因股票是一个奇怪的策略。大多数股票 — 即使是大多数不受欢迎、被打压、备受关注的股票 — 都不会成为模因股票。而且模因股票现象才出现一年；依赖它来规划你的未来似乎是冒险的。 （而且，并不是每位上市公司的首席执行官都会喜欢成为一个模因股票名人，这确实是其中的一部分。）一个“我会做一些事情来吸引做空者，然后试图让Reddit用户挤压做空者，我的股票将会涨到历史最高点，我将能够筹集无限资金并成为一个网络民间英雄”的企业计划似乎是一个疯狂的策略。
但一年前根本不是一个策略；一年前，如果我写下这些话，你甚至不会理解我在说什么。“不不不，吸引做空者会让你的股票下跌，而不是上涨，”你会耐心地向我解释。事情已经改变。现在传统的方法 — 做好商业事务以取悦分析师和机构投资者 — 只是一个选择，而另一个选择 — 做一些奇怪的商业事务来激怒做空者并娱乐Reddit用户 — 似乎效果更好。如果你是一位首席执行官，难道你不必考虑吗？
偏斜
通常，如果一只股票以50美元交易，购买一个看跌期权让你以40美元的价格卖出股票要比购买一个看涨期权让你以60美元的价格买入股票更昂贵。我的意思是在期权定价意义上更“昂贵”：看跌期权将具有更高的隐含波动率；当你将输入插入 Black-Scholes模型 来获取期权价格时，你将为40美元的看跌期权使用更高的波动率输入，而不是为60美元的看涨期权。使用更高的波动率将使期权价格比较低波动率更高。你会为30美元的看跌期权使用更高的波动率，而为60美元的看涨期权使用更低的波动率。 （30美元的看跌期权将花费 更少的美元，因为它更远离实值，但在隐含波动率方面它将更“昂贵”。）股票期权的隐含波动率通常随着行权价下降而上升。这就是所谓的“偏斜”。
有两种直观的方式来思考偏斜。一种是一种条件实现波动性的解释：通常当股票价格下跌时，波动性会上升，当价格上涨时，波动性会下降。人们说：“股票慢慢上涨，迅速下跌”：价格下跌比上涨更快；恐慌比贪婪更快。因此，下跌的股票比上涨的股票更具波动性。此外，小公司具有波动性；当它们变成大公司时 — 当它们的股票变得更有价值时 — 它们的波动性会降低。因此，如果一只股票现在以50美元交易，而你购买的行权价为80美元的看涨期权，因为你认为它将涨到80美元，你也可能认为当它达到80美元时，它的波动性会降低。如果你购买的行权价为20美元的看跌期权，因为你认为它将跌到20美元，你也可能认为当它达到20美元时，它的波动性会增加。因此，20美元行权价看跌期权的隐含波动率应该高于80美元行权价看涨期权的隐含波动率，因为股票在20美元时的波动性会高于80美元时。
另一种解释是关于期权的供需：人们大多想要购买期权来保护自己免受市场下跌的影响，因此他们购买大量20美元看跌期权。人们大多想要出售期权以通过买入写入计划从其当前头寸中获得额外收益，因此他们出售大量80美元看涨期权。因此，低行权价看跌期权的价格被推高，高行权价看涨期权的价格被压低，因此隐含波动性随行权价增加而降低。
这种关系自1987年以来就一直存在。但现在正在破裂。这里有一篇《华尔街日报》关于模因股票中的偏斜正在逆转的文章：
隐含波动率是衡量交易者预期股票在一定时间范围内波动的程度的指标，通常随着股票上涨而下降，下跌时则上升。
一些模因股票违背了这些预期。随着AMC股价上周创下纪录，该股的隐含波动率升至约四个月来的最高水平，根据Susquehanna Financial Group的数据显示……
通常情况下，投资者为了保护自己免受股票下跌的风险而支付的费用要高于他们为看涨的投注支付的费用。分析师表示，过去一年中，模因股票和一些特殊目的收购公司等少数投注有时并非如此。
“在模因股票中，波动率和股票之间的这些传统关系已经被颠覆了，”Susquehanna的衍生品策略联席主管Chris Murphy说。
对于模因股票，传统的解释都不太适用。模因股票在上涨时变得更加波动：一只小股票可能相当波动，但一只飙升至月球的小股票则更加波动。AMC过去12个月的实现波动率——它每天实际波动的幅度——为233%；一年前这个数字是106%。昨天，AMC收盘价为55.05美元；一年前收盘价为5.99美元。股价几乎增长了十倍，波动率翻了一番。这不是应该发生的事情！
此外，模因股票投资者喜欢购买远离实际价格很远的认购期权，既是为了进行高杠杆的大额投注，也是为了操纵基础股票的价格。另一方面，他们并不打算通过购买认沽期权来获得保险。（尽管一些模因股票的怀疑者会通过购买认沽期权来对冲。）因此，远离实际价格很远的认购期权需求量很大，而远离实际价格很远的认沽期权需求量较少，因此对于偏度的供需解释是相反的。
例如，截至7月16日到期的AMC $80行权认购期权的隐含波动率约为306％；截至7月16日到期的$44行权认沽期权的隐含波动率约为282％。GameStop截至7月16日到期的$400行权认购期权的隐含波动率约为200％；$200行权认沽期权的隐含波动率约为184％。[7]通常情况下会相反，大多数股票仍然如此。微软公司截至7月16日到期的$300行权认购期权约为24％，$200行权认沽期权约为39％。但模因股票不像大多数股票那样运作。
在其他地方，这里有一个说法，购买高行权AMC认购期权的人实际上是因为他们在卖出认购期权价差，这是一种相对理性的对冲股票的方式。
Fastly
昨天，因为Fastly Inc.的“未发现的软件错误”，互联网上的许多内容一度无法访问，Fastly Inc.是一家提供内容传递技术的公司，旨在加快在线流媒体和加载速度。假设您事先知道这个错误；事实上，假设您是一个邪恶的黑客，您放置了这个错误以制造混乱。（明确声明，我们只是假装；事实上，这个错误似乎是一个普通无辜的错误。）您可能会说“哈哈哈哈，我将让Fastly屈服并暴露其技术问题！”您将如何从您的邪恶天才行为中获利？显而易见的举措是对Fastly的股票进行空头交易。Fastly是上市公司；您可以做空该股票，启动您的错误，使Fastly瘫痪一段时间，然后从其股价因灾难而暴跌中获利。[8]
哈哈哈哈，只是开玩笑那根本行不通：
周二，因互联网基础设施公司Fastly的失误导致全球数千个热门网站瘫痪，其股价在停摆后上涨了11%。…
尽管在媒体公司、流媒体服务和电子商务平台普遍中断的消息传出时，其股价最初下跌，但强劲的复苏表明投资者可能对Fastly迅速解决问题的速度印象深刻。…
投资者的强劲反应也可能反映出停摆揭示了Fastly客户中的许多知名公司，包括亚马逊旗下的Twitch、Spotify、Stripe和Shopify，以及包括BBC、纽约时报、CNN和金融时报在内的媒体公司。
对吧？这是Fastly的业务电梯演讲：
开发人员正在重新定义我们在线生活、工作和娱乐的方式。然而，当提供现代数字体验时，他们反复遇到创新障碍。数字体验的期望达到了历史最高点；它们必须快速、安全且高度个性化。如果它们不可靠，最终用户只会把业务带到别处。当今的挑战是使开发人员能够提供现代数字体验，同时提供规模、安全性和性能。我们构建了我们的边缘云平台来解决这个问题。
相当无聊！昨天之后，这是它的隐性宣传：
我们有一些箱子。构成互联网一半的电线通过我们的箱子。如果我们关闭我们的箱子，互联网就会停止工作。想一分钟，我们可以用这种力量做些什么。
甚至不是以坏的方式，只是，就像，“我们是你每天使用的互联网的基础设施，你不能访问亚马逊或Reddit或Spotify，没有我们”比“提供现代数字体验的同时提供规模、安全性和性能”更简洁更好。如果一半的互联网通过你，那么可能有办法赚钱。不一定！我对这个行业一无所知，我只知道它可能高度商品化，客户可能一天之内就能转换。但是，就像，启发式地说，如果你有一天醒来发现一个你从未听说过的公司控制了一半的互联网，那么这家公司比你想象的更重要，也许你应该买下它。
特洛伊木马盾
显然，联邦调查局构建了一个名为Anom的加密通讯设备，并将其分发给世界各地的罪犯，然后他们用它进行关于犯罪的安全通讯。但是该设备还会将他们所有通讯的未加密副本发送给联邦调查局，然后联邦调查局阅读了这些通讯。这非常酷！
显然，这个设备在国外很受欢迎，因此基于其情报被逮捕的800人大多不在美国。他们中的大多数因为，你知道的，普通犯罪而被逮捕和起诉。他们（据称）贩卖毒品或出售武器或收受贿赂或犯下谋杀或其他罪行，并在FBI的Anom应用上聊天，FBI读取了他们的聊天记录并告知当地警方，然后他们被逮捕。司法部 有一些统计数据：
整个调查的总体数据包括800起逮捕；缴获超过8吨可卡因；22吨大麻；2吨甲基苯丙胺/苯丙胺；六吨前体化学品；250支枪支；以及价值超过4800万美元的各种世界各地货币。在调查过程中，已经启动了数十起公共腐败案件。在调查过程中，已拆除了50多个秘密毒品实验室。昨天袭击的其中一个实验室是德国历史上最大的秘密实验室之一。
好的，很酷，很棒。这里有 一个奇怪的事情：
在美国，FBI指控了17名在澳大利亚、荷兰和西班牙等地操作的外国人分发加密Anom通信设备，称他们违反了通常用于打击有组织犯罪团伙的联邦敲诈勒索法律，官员们说。他们表示，其中8人被拘留，9人仍在逃。
FBI获得了大量关于在国外实施的真实犯罪行为的情报，并将其转交给外国当局，后者逮捕了犯下这些真实犯罪行为的人。但是被美国指控的人并非因犯有谋杀、贩毒、行贿或其他罪行而被起诉。他们被指控的罪名是分发FBI的间谍设备。FBI建立了一个加密消息服务兼间谍设备，只有将其交到犯罪分子手中，才对FBI有用。因此，它委托了一些人将该设备广泛分发给犯罪分子。这些分包商做得很好，将设备交到了许多犯罪分子手中，FBI对他们进行了监视并逮捕了许多人。
然后它逮捕了这些分包商！因为他们做了FBI想要的事情！因为他们帮助FBI抓住了犯罪分子！这里是起诉书，指控他们参与了一个犯罪企业，具体来说是“ANOM企业”，一个……由FBI……经营的企业？这看起来非常不公平。你肯定想要奖励他们，不是吗？
赛马名字套利
这里有一个问题：
想象一下在不充分了解参与比赛的马匹的过往表现或排名的情况下下注一匹马。你可以选择在名为音速雷霆的马匹上下注，或者在名为蜗牛布莱恩的马匹上下注。你会选择在哪匹马上下注？
我会押注布莱恩蜗牛，你呢？我读过纳西姆·塔勒布，以及有关投资经理的研究。如果你只知道（1）有一场赛马比赛，以及（2）索尼克雷和布莱恩蜗牛在其中比赛，那么合理地假设布莱恩蜗牛，以他愚蠢缓慢的名字，必须更努力地工作和跑得更快才能参加比赛，而索尼克雷可能只是凭借他那令人敬畏的名字悠闲地进入比赛。在某个时刻，某个训练师可能会说“嗯，索尼克雷在那场比赛中倒退跑了，但我会给他另一次机会，因为索尼克雷会爆炸”，而另一些训练师被勉强带去观看布莱恩蜗牛在某个肮脏的四流赛道上训练，然后说“等等，布莱恩蜗牛是我见过最快的马。”有人为这两匹马支付了报名费，而让他们为布莱恩蜗牛支付报名费更困难，这意味着布莱恩蜗牛更想要胜利。
我想反对意见可能是，当你给一匹马取名字时，你并不一定知道它有多快，但你确实知道它的父母有多快？比如，如果你把两匹慢马配种，它们生下一匹小马，你就叫它布莱恩蜗牛？当然，如果你试图培育赛马，你可能只会配种快速的父母？我实际上对马的繁殖了解不多。
总之，事实证明我的下注直觉是正确的但不受欢迎。这个问题摘自“索尼克雷对布莱恩蜗牛：人们受无信息赛马名字的影响吗？”由奥利弗·默兹、拉斐尔·弗莱普和埃冈·弗兰克撰写，即将发表在《行为与实验经济学杂志》上。这是摘要[9]：
本文探讨了个体在赌博交易市场环境中是否会受到快速听起来的马名的影响而做出决策。在赛马中，马的名字并不取决于马的表现，因此并不具有信息量。如果存在对快速听起来的马名的积极情感，我们预期价格（即获胜概率）会不够准确，并且由于对这些赌注的需求增加，回报会较低。通过使用300多万次的赛马赌注，我们发现对于那些有快速听起来的名字的马的获胜概率被夸大了，这损害了这些赌注的预测准确性。这一发现意味着赌博交易市场的价格被包含了来自马的快速听起来的名字的情感、误导性信息而扭曲。因此，这种偏见导致了那些被分类为快速听起来的名字的马的赌注回报明显低于其他所有马的回报。
我们在这里时不时地谈论一些因为人们喜欢它们的股票代码而上涨的股票；基本上是同样的想法。无论如何，实际上并不存在慢速赛马名套利，因为存在交易成本：
一个简单的交易策略是押注所有被分类为快速听起来的马，这样可以在不考虑佣金的情况下获得约2.9%的回报，但在从Betfair扣除5%的标准佣金后，回报为-1.6%。这一发现可以归类为Gromb和Vayanos（2010）的“套利极限”论点，因为定价失误并不足以弥补交易成本；因此，潜在的误导性或虚假信息并没有完全从价格中消除。尽管如此，这一策略产生的回报要远远高于一个随机的押注策略，在随机策略中，在扣除佣金之前几乎没有回报，而在考虑佣金后，回报为-4.7%。尽管押注了真钱，但一个相当大的赌博社区似乎在偏好对快速听起来的马进行押注，而不是其他马。
社会科学研究的其他地方
老实说，这是一个关于学术生涯的好建议：
我们使用公开可获得的数据表明，在顶尖心理学、经济学和一般兴趣期刊上发表的未能复制的论文比那些能够复制的论文被引用更多。这种引用差异在未能复制的论文发表后并没有改变。只有12%的未能复制结果的后复制引用承认了复制失败。现有证据还表明，专家们能够很好地预测哪些论文将被复制。鉴于这一预测，为什么非可复制的论文会首次被接受发表呢？一个可能的答案是审稿团队面临着一种权衡。当结果更“有趣”时，他们在可重复性方面应用更低的标准。
这是《不可复制的出版物比可复制的更受引用》的摘要，作者是Marta Serra-Garcia和Uri Gneezy，发表在Science Advances上。我猜这里的分析是：
- 一些科学结果太好以至于难以置信。
- 这些结果很好。
- 但不是真的。
- 人们喜欢好的结果，当结果被证明不真实时，他们并不太在意。
“Se non è vero, è molto ben trovato。” 这个职业建议是，如果你可以选择写一篇可能不真实但有趣的论文，或者一篇确实不那么有趣但却真实的论文…看，你想怎么做就怎么做吧，你的科学伦理是你自己的事，我能做的就是指引你去看文献。文献表明，你有趣的论文会被引用更多，如果最终无法复制，人们可能会对此很宽容。
这个结果让我觉得很有趣，所以显然一个有趣的项目就是看看它是否能复制。
事情发生了
瑞士信贷向银行家们提供奖金以留下，因为离职人数不断增加。瑞士信贷取消支持交易员基金计划，因危机而搁置。 GameStop改组初现端倪，投资者将选举Ryan Cohen为主席。 Lordstown Motors表示没有现金启动商业生产。为什么欧洲银行希望结束美国在支付领域的主导地位。比特币、以太坊、狗狗币价格下跌，抛售行情加剧。拜登撤销 TikTok、WeChat禁令并下令进行安全审查。神秘的 钻石世界正陷入购买狂潮。律师因为每周工作100小时而获得16.4万美元奖金。最不合理的数字。
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[1] 即使是特斯拉公司，从某种程度上说是模因股票的鼻祖，大多符合这种模式。并不是说它不受市场其他部分的喜爱，只在Reddit上受欢迎，而是它经常被大量做空，其运营表现很少能跟上其股价。基本故事——不喜欢做空者，在人们谈论基本面时感到冒犯——仍然适用。
[2] 当然，除了特斯拉的首席执行官埃隆·马斯克，这再次支持了我的观点。
[3] 截至2021年1月30日结束的财政年度（2020财年，最后披露的财务数据），净亏损为2.153亿美元。2019财年的净亏损为4.709亿美元，其中大约1.657亿美元是在谢尔曼于4月中旬上任之前发生的。GameStop将在今天收盘后报告上个季度的收益。
[4] 金堡在2月初发布了那份报告，正值GameStop狂热的高峰期，并明智地宣布：“我们在Clover Health没有任何头寸（空头或多头），因为我们认为在这个时刻对于公共市场来说，更重要的是让人们了解做空者在揭露欺诈和公司渎职方面的作用。” 但显然Clover *确实* 被做空了，尽管实际上并不多：“一个做空兴趣的代理测量，即借出的股份占流通股比例，根据IHS Markit的数据为9.7%。 尽管这比3月份翻了一番，但远低于以前看到的股票，比如GameStop，该股票在1月份超过80%。” 要成为一个模因股票，重要的是你的股票被公开做空，并且人们对做空者感到愤怒 — 而不是实际上有很多做空兴趣。
[5] Black-Scholes公式本身有点假设波动率是恒定的：期权的波动率输入应该是股票在所有时间和所有行权价格的未来波动率。 当然，这个假设是不现实的，但对于大多数香草期权定价目的来说，它基本上足够好。 在Black-Scholes的早期 —— 传说如此，不是我在那里 —— 这个假设被视为基本正确，如果一只股票的一个期权以35的隐含波动率交易，而另一个相同股票的期权以30交易，那被认为是套利：你可以买入30的期权并卖出35的期权，获得5个波动率点的无风险利差。 在黑色星期一之后，人们意识到这实际上不是套利，而较低行权价的期权可能 *应该* 以更高的波动率交易。
[6] 这是来自彭博页面 AMC 美国<股票> HVT，使用260天的历史波动率。（一年中传统的交易日数约为260天。）
[7] 来源是彭博的 AMC 美国<股票> OMON，大约在今天上午11点左右，在IVM（中点隐含波动率）标题下。
[8] 当然，你不应该这样做；这就是内幕交易第五法则。
[9] 他们并没有真正讨论我之前提到的可能性，即所有者可能根据对未来速度的*期望*来为马命名。他们只是断言：“重要的是，像音速雷霆或布莱恩蜗牛这样的马名是完全没有信息量的，因为关于马匹命名的规定并不考虑过去的成功。相反，一匹马的名字通常在马匹开始参加比赛后就不能更改。”但如果这匹马在训练中跑得很慢，你给他起一个慢的名字呢？