埃隆·马斯克希望比特币变得更环保，但ESG是相对的 - 彭博社
Matt Levine
神奇的埃隆货币机
显然，这是一个关于埃隆·马斯克的魔法灯的故事，这灯会让比特币的价格涨涨跌跌：
周二，比特币价格下跌，因为价格从两位数百分比的涨幅中回落，部分原因是埃隆·马斯克在Twitter上努力提升代币的绿色认证。
这种最大的数字货币在纽约下跌了多达6.5%，至36,494美元，此前在周一上涨了16%。更广泛的彭博数字货币指数以及以太坊等代币也下跌。
特斯拉首席执行官通过批评比特币的能源概况并暂停比特币支付，搅动了代币的价格。来自中国对加密货币的监管言论也给该行业带来了压力。
“如果市场继续因埃隆·马斯克的推文而出现剧烈波动，这将对这一资产类别造成重大挫折，”米勒塔巴克公司首席市场策略师马特·马雷表示。“市场因为一个人的推文而出现如此剧烈的波动，这事实上削弱了这一资产类别的合法性。”
好吧，没错，在2021年，比特币的主要事实是埃隆·马斯克决定它的价格是涨是跌。这是否“削弱了这一资产类别的合法性”？伙计，看看周围；“合法性”是一个奇怪的担忧。我会说这是有趣的，拥有一个万亿美元的资产类别，就像“一个人会想出一个数字，你的资产就会价值那个数字。”这确实是金融领域的一个新颖实验！我觉得我们应该再给它一些时间，看看会发生什么。
但我觉得这也是一个关于环境、社会和治理（ESG）投资通常运作方式的故事。2021年关于比特币的另一个重要事实是，矿工们为了保护其账本安全而消耗了大量电力，这个事实成为了马斯克最近一系列推特的借口，告诉价格要涨还是要跌：
自从马斯克批评以来，承诺使该行业更加环保的行动有所增加。几家矿工加入了“加密气候协议”，这是一个私营部门的倡议，旨在到2030年使加密行业脱碳。
马斯克和另一位长期支持比特币的人迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在周一发推表示，他们与包括迈克尔·诺沃格拉茨（Michael Novogratz）的Galaxy Digital和公开交易的Hut 8 Mining Corp.在内的主要北美矿工进行了电话会议，讨论“能源使用透明度”。
塞勒表示，该团体同意成立“比特币挖矿委员会”以规范能源报告。
“马斯克和塞勒的使比特币变得‘更环保’的举措对ESG叙事和机构采用是个好兆头，”Fundstrat Global Advisors LLC的策略师大卫·格里德（David Grider）在一份备忘录中写道。
与此同时，许多最大的矿工需要数年时间来重新调整他们的能源来源。
这是什么意思呢？嗯，考虑到许多大型ESG基金投资于石油和天然气公司。如果您有兴趣减少投资的气候影响，并且只投资于环保公司，您可以购买一个购买最环保的石油公司的ESG基金。[1]然后您的客户会说“等等，钻探石油不是会导致气候变化吗”，而您会说“这不是重点，重点是这些公司开采石油的方式略微优于那些其他公司的方式，并且它们已承诺在遥远的未来实现碳中和。”
这很重要，因为出于各种原因（尤其是：为了以最小误差跟踪广泛指数），大型ESG关注的投资者经常希望购买石油公司。如果你能找到一种方式来购买石油公司并将其称为ESG，那么这里就有一个好的商机。人们已经找到了方法，而这种方法是：
- 使每家石油公司的环境影响以某种方式可读且可量化。
- 专注于那些在这些可读指标上相对较好的石油公司：它们对气候变化的贡献比同行少，或者至少它们正在随着时间减少其气候影响。
- 将石油公司归类为每位投资者都需要接触的一个行业，以便ESG基金可以表示“我们为投资者提供类似于广泛市场指数的风险和回报，同时包括每个行业中ESG评级最高的公司。”
同样，在这里的交易是通过“标准化能源报告”使比特币的能源消耗和来源以及其气候影响可读，然后你（特斯拉、机构投资者等）购买比特币。然后当人们抱怨比特币的环境影响时，现在你有工具可以回复。你可以说“是的，但我们执行严格的能源使用透明度标准，并且只购买从水力发电厂手工采集的比特币，”[2]或“当然比特币使用了大量能源，但标普500指数也是如此，而比特币今年减少了2.7%的煤电使用，”[3]或其他。你已经将一个模糊而不祥的问题 — “似乎比特币可能使用了大量肮脏的电力来制造一个抽象的资产？” — 转变为一个充满活力的解决方案 — “我们对比特币的投资正在帮助使其更清洁。” 绝对问题仍然存在 — 挖矿者使用大量电力来挖掘比特币 — 但你已经将对话转向了问题的相对改善。[4]
当然，这仅在您接受比特币是一种重要资产类别的前提下才有效，投资者应该寻找购买比特币的最清洁方式，而不是完全避免它。[5]（“你几乎从不听到有人抱怨冰箱使用了多少电，”Joe Weisenthal前几天写道，因为每个人都认为制冷是重要的。）如果您的政策是“我们以最环保的方式投资每一种资产类别”，然后有人来告诉您“嘿，我们发明了一种新的资产类别，它在燃烧大量煤炭并跟踪我们燃烧了多少煤炭并相互支付”，您最初的倾向可能是说“等等，那不是一种资产类别，那只是在燃烧煤炭，我们根本不想要那些。”但是一旦它价值一万亿美元，当然，您必须找出购买的最环保方式。
比特币ETF-of-ETFs
交易所交易基金的一个简单模型是，它们是一种投资方式，直到您完成投资才需要支付税款。常规传统投资的运作方式如下：
- 您有一些现在不需要但将来需要用来支付孩子大学或其他用途的资金。
- 您购买一些资产。
- 您不时更改资产：有些东西涨价了，您卖掉它们，或者购买更多；其他东西跌价了，您卖掉它们，或者购买更多。您对A事物分配X％，对B事物分配Y％，对C事物分配Z％，但如果A事物相对于B和C事物涨幅很大，那么您将拥有超过X％的部分，您将不得不卖掉一些。此外，随着时间的推移，您的目标分配可能会发生变化，等等。
- 每当您出售资产获利时，您需要缴纳税款。
- 20年后，您出售所有资产，对您尚未缴纳税款的任何收益缴纳税款，并使用这笔钱支付大学或其他费用。
第4步是个麻烦：你一路上都在交税，因为你有应税收益。从你的角度来看，你在第1步投入资金，在第5步取出，你只能在第5步享受收益；第3步和第4步的任何收益只是投资过程的一部分，并不是你打算花费的收入。但税法规定，如果你出售资产获利，就必须缴纳税款，即使你打算再投资，还没有准备为大学或其他事情付款。
如果你通过共同基金进行投资，而不是直接购买股票和债券，流程是一样的。事实上，在某些方面，共同基金更糟糕，因为它们随时间买卖股票和债券，不仅是为了重新平衡其投资组合，还要处理其他投资者的赎回，它们的销售可能会产生你必须支付的税款。
但是，如果你通过ETF进行投资，情况就不同了。美国税法允许ETF在不产生任何税款的情况下调整其持有资产。（这是一个简化。我们在这里的“心跳”部分更详细地讨论了机制；它涉及“授权参与者”进行按股票交易，在这些交易中，他们用ETF的股份交换基础资产，从而实现免税交易。）因此，ETF的运作方式大致如下：
- 你有一笔现在不需要但将来需要用来支付孩子大学或其他事情的资金。
- 你购买ETF的股份，该ETF持有一些基础资产。
- ETF不时更改其持有的资产。
- 但当这种情况发生时，你不需要缴纳税款。
- 20年后，你出售你的ETF股份，对任何收益缴纳税款（你的ETF股份价值减去你购买它们的价格），然后用这笔钱支付大学或其他事情的费用。
这样更整洁。只有在最后获利时才需要交税。我在这里有些夸张了好处，因为大多数ETF都是针对某种资产类别或部门的。所以你可能会买一只股票ETF和一只债券ETF，当股票上涨时，你会卖掉一些股票ETF并购买更多的债券ETF，这将产生税收，就像你卖掉一些股票并购买一些债券一样。（另一方面，股票ETF可以卖掉一些股票并添加其他股票而不产生税收。）
但原则上你可以拥有一只类似于“你所需要的一切ETF”，它会为你做所有的再平衡，直到你卖出时才需要交税。实际上，你可能不会找到完全符合“你特别将来需要为大学教育支付的一切ETF”，但有一些给予你一些股票和债券目标配置并定期再平衡的ETF，在这个方向上有所表示。
这是ETF行业和美国税法的一个奇怪特点，但它确实有效。我曾经写道：
我对这种情况的看法不仅仅是“ETF是一种不需要交税的共同基金”，而且每个人都接受了这一点。投资者、监管机构和决策者之间似乎普遍认为ETF应该是税收高效的，ETF投资者可以推迟资本收益税直到卖出他们的股份。
无论如何。人们想要比特币交易所交易基金（ETF），这是一笔投资者资金，将用于购买比特币。他们为什么想要这个？并不是出于税收效率；比特币ETF — 一个购买比特币的基金 — 对于持有者来说并不特别税收高效。（如果你直接购买比特币并且价格上涨，你在出售时需要缴纳税款；如果你购买比特币ETF的股份也是如此。）他们想要比特币ETF是因为，对于许多投资者来说，以ETF形式持有比特币比以比特币形式持有比特币更好、更安全、更容易。你可能更信任传统金融体系 — 你的经纪人和ETF提供商及其托管人 — 来保管你的比特币，而不是相信比特币交易所或你自己记住私钥的能力。你可能更喜欢在股票交易所而不是比特币交易所进行交易。当然，其他人可能持不同意见，但很明显有很多机构和零售投资者对这种东西有需求。
因此，人们继续申请上市比特币ETF，而美国证券交易委员会继续表示“嗯，我不太确定。” SEC对比特币ETF持怀疑态度，原因与基础市场的波动性、流动性和透明度有关。与此同时，有一种在美国交易所上市的东西提供了比特币曝光，即Grayscale比特币信托基金，这是一只封闭式基金，拥有比特币但没有标准的ETF套利机制，因此经常以溢价或折价交易。如果你想在美国股票交易所购买比特币，Grayscale是一种近似的方式，人们确实这样做；它现在管理着约238亿美元的资产。
但如果你想要一个专门用于税收效率的比特币ETF呢？你可能想要将你投资组合的10%分配给比特币。所以你可能会去买$100的比特币和$900的股票，或者其他什么。然后第二天比特币翻倍了，股票涨了一点，你有了$200的比特币和$901的股票。好消息！但是为了恢复到10%，你必须卖掉$90的比特币，赚了一笔，给你一个应税收益。现在你有了，比如说，$991的股票，$110的比特币，和一个$30的税单。第二天比特币跌了50%，股票涨了一点，你有了$55的比特币和$992的股票。现在你必须卖掉一些股票（微薄的收益）来买更多的比特币，你的税单会增加。比特币价格的每次剧烈波动 — 其中有很多 — 都是你的税务事件，如果你试图保持平衡。
显然，许多投资者将不想保持平衡，如果比特币继续上涨，他们将非常乐意拥有越来越多的比特币分配，直到他们兑现以购买兰博基尼（并支付税款）。但比特币被主流采用和正常化的一部分将是将其纳入无聊传统投资者的平衡投资组合策略中。
将这种策略放入一个ETF中，问题应该就消失了。[6] 这里是提议的简化美国股票PLUS GBTC ETF，这里是Simplify首席策略师的描述：
通过提供等同于美国股票100%的暴露以及对Grayscale比特币信托基金（GBTC）基础资产的额外10%配置，顾问可以选择一个与客户期望的风险承受能力相匹配的配置，同时消除了需要[顾问]买卖暴露以维持对GBTC的稳定配置的需求。Simplify通过每季度重新平衡投资组合来管理客户账户，以保持更一致的风险配置；通过在ETF结构内进行操作，美国投资者的税收计算、预扣和报告问题得到了极大简化。鉴于Grayscale比特币信托与标普500指数的波动性要高得多，这并非是一个微不足道的好处…。
这是一个标普500指数ETF加上一些Grayscale，每季度重新平衡。如果你听到“比特币ETF”并认为“这是一种在股票交易所购买比特币的方式，而不需要直接投资比特币或Grayscale的跟踪误差”，那么这不是你想要的：这个东西主要不是比特币（主要是标普500指数基金），而且在涉及比特币时，它包含了Grayscale的跟踪误差。另一方面，如果你听到“比特币ETF”并认为“这是一种投资比特币但在途中不用交税的方式”，那么这更接近你想要的，因为从根本上说，这通常是ETF的作用。
税收
我们在这里谈论的一个令人惊讶的事实是，当投资者和分析师与公司的管理人员交谈时，他们的投资决策和分析会更好。当共同基金经理与一家公司会面然后购买其股票时，股票更有可能上涨，而不是如果她在没有与公司会面的情况下购买。或者，当卖方研究分析师与一家公司会面然后发布盈利预测时，该预测更有可能是正确的，而不是如果她在没有与公司会面的情况下发布。
一方面，为什么不这样做呢？这些人是忙碌的专业人士；如果与公司会面对他们的工作没有帮助，他们就不会费心去见面。公司很复杂；进行细致的面对面讨论并能提出问题将会增加你无法从公开信息中获取的见解。投资和公司管理主要关乎未来；通过与公司经理谈论他们的计划，你可以更多地了解公司的未来，而不是从其向后看的财务报表和经过严密法律审查的公开文件中获取。
另一方面，为什么会这样运作呢？在美国，FD法规规定公司不应该与分析师或投资者分享重要的非公开信息，除非同时公开披露。监管机构对投资者平等获取信息的概念大肆宣扬，即每个人在同一时间都能获得相同的信息。但是一些投资者和分析师可以与上市公司的高管会面，而其他人则不行，如果这些会面有帮助，那么市场就不是公平的。而且如果这些会面有帮助，那么它们可能是违法的：“有帮助”可能意味着“重要”，如果公司在这些会面中提供重要信息，那么它们就违反了规定。
我们在三月份谈到过美国证券交易委员会对AT&T公司的执法行动，指控其打电话给卖方研究分析师并让他们更新盈利预测。与AT&T交谈帮助这些分析师做出更好的预测，正如你所期望的那样，但SEC得出结论认为这是违法的，这也是你可能预料到的。（AT&T持不同意见。）或者我经常引用过索尼娅·索托马约尔大法官在关于内幕交易的最高法院辩论中说“有法规阻止这样做，与分析师交谈。”
所以，尽管这是世界上最明显的事情，几乎不值得一提，投资者和分析师与公司交谈并了解情况，这也是一个丑闻，一个在有礼貌的场合难以启齿的事情，美国法律界无法完全相信。所以我总是乐意提到这个显而易见的事实的实证证实。
这里有一个有趣的例子：
这项研究构建了一个新颖的度量标准，旨在捕捉公司经理和卖方分析师之间面对面的私人交流，通过将纽约市详细的大容量出租车行程记录映射到公司和经纪公司的GPS坐标。与盈利发布促使私人交流需求一致，我们观察到在盈利公告日期（EAD）周围，公司和经纪公司之间的每日出租车乘车量显著增加，并在EAD时达到峰值。在控制了一系列固定效应（公司季度、分析师和年份）和其他潜在混杂因素之后，我们发现在EAD周围进行的出租车乘车与分析师盈利预测误差在EAD后期呈负相关。在EAD周围进行更多出租车乘车的分析师在EAD后发出的盈利建议也更多（但这些效应会在更长的时间范围内消失）。我们的结果表明，分析师可能从这些面对面会议中获得与他们现有信息正交的私人信息来源，这可能帮助他们更好地理解当前盈利信号对未来盈利的影响。
这是“私人交流的黑匣子内部：纽约市经理和分析师之间出租车乘车模式的证据”的摘要，作者是多伦多大学罗特曼管理学院的Stacey Choy和Ole-Kristian Hope。纽约出租车和豪华轿车委员会会延迟六个月发布有关出租车行程的数据。您可以标出纽约卖方研究分析师的工作地点，也可以标出他们所在经纪公司覆盖的总部位于纽约的上市公司，然后计算经纪公司和公司之间的出租车乘车次数。在盈利时出租车乘车次数增加：
与盈利发布引发私人通信需求一致，我们发现在盈利公告日（EAD）周围，乘车量显著增加，并在盈利公告日达到峰值。这种增加在经济上具有意义；与EAD前四周相比，EAD周围乘车量的周均值增加了7.2%。此外，与出租车乘车捕捉卖方分析师活动一致，我们发现公司和经纪人之间乘车量增加的幅度对于拥有公司分析师覆盖的经纪人而言显著大于没有此类覆盖的经纪人。
它们与更好的盈利预测相关：
与我们的预测一致，我们发现在EAD周围的私人会议与分析师在EAD后期发布的盈利预测误差显著负相关。这些发现基于多元回归，控制了一系列固定效应，包括公司-季度，分析师和年度固定效应，以及一些时间变动控制变量，使得相关遗漏变量的可能性较小。这种减少在经济上也具有意义；出租车乘车量的一个标准差增加与平均分析师的预测误差减少10%相关。…
在控制EAD周围的信息事件（如盈利惊喜、盈利指引和8-K提交）以及分析师现有信息集（以其先前的预测误差代理）后，这些推论仍然成立。因此，出租车行程使分析师能够访问一个私人信息源，与他们现有的私人和公共信息集正交。
我不确定您真的需要多少出租车乘车次数才能与一家公司讨论其盈利发布 — 我怀疑中位数和众数都是零，尽管我认为两次也是可能的 — 但直觉是正确的。这里还有一点关于FD法规的内容：
尽管管理人员在《公平披露法规》（Reg FD）下在私人场合向分析师传达重要的非公开信息的能力有限，但重要性的不明确定义使管理人员在帮助分析师填补他们对公司“马赛克视图”的理解方面有相当大的自由度（SEC 2000; Soltes 2018）。因此，私人沟通可能通过向分析师提供可能是非重要的信息片段来提高分析师的盈利预测准确性，并通过提供分析师可能非重要的信息片段，当这些信息片段与他们已经拥有的其他公开和私人信息的背景结合在一起时，可以变得重要，从而增强他们的股票推荐质量。例如，围绕EAD的私人沟通可能为分析师提供有关公司新闻和未来发展的额外细节和背景，使他们更好地理解当前盈利信号对未来盈利的影响。
我不知道向分析师提供“可能是非重要的信息片段，当这些信息片段与其他公开和私人信息的背景结合在一起时可以变得重要”可能意味着什么，但很多证券律师认为他们知道这意味着什么，所以我想这就够了。
祝贺德意志银行！
这是 一篇彭博新闻 关于德意志银行向一个风险客户提供了大量的保证金融资，但要求合理的抵押品，密切监控头寸，并且当客户爆仓时，能够在不亏钱的情况下平仓。有几天很惊险，但最终还是解决了。
我认为这是一个好故事：如果你偶尔让客户受挫并在融资保证金上几乎亏钱，那你可能是在不必要地拒绝业务；如果你几乎亏钱但是没有，那意味着你的风险管理很好，你的交易很聪明。很好。但你可以想象有人把它讲成一个坏故事：德意志银行几乎损失了很多钱，它承担了很大的风险，有一些可怕的日子，如果事情稍微有些不同，它就会亏钱，等等。
但一切都是相对的。这是一个好故事，在彭博社的叙述中，因为：
- 不久之前的德意志银行实际上会以令人尴尬的方式损失一大笔钱，而
- 几家其他银行确实在同一笔交易上以令人尴尬的方式亏钱，Archegos Capital Management的破产。
所以与瑞士信贷集团AG或与旧德意志银行相比，德意志银行看起来很棒：
因此，当Archegos的崩溃给竞争对手造成超过100亿美元的损失时，德意志银行毫发无损，报告了七年来的最高利润。这足以使长期观察该公司的人感到震惊，该公司在过去的十五年里一直在从一场危机跌入另一场危机。这次逃脱增加了这样一种日益增长的感觉，即首席执行官克里斯蒂安（Christian）可能终于让德国最大的银行摆脱过去十年的功能障碍。…
据知情人士透露，德意志银行已经积累了价值数十亿美元的敞口。但它没有像其他银行那样放贷得那么激进，与Archegos的安排使其能够要求更多的抵押品来支持看起来越来越不平衡的纸牌屋。
两年前，这家德国银行决定退出与对冲基金和家族办公室的业务 - 被称为首席经纪业务 - 并正在将其关系转移到法国巴黎银行。这使该部门负责人阿什利·威尔逊（Ashley Wilson）和风险主管斯图尔特·刘易斯（Stuart Lewis）有更多的理由控制事态。该银行正在对Archegos的持仓进行每日分析，这些人说，已经在二月份注意到集中风险正在上升。三月初，他们开始要求更多的抵押品，这些人说，要求匿名讨论内部信息。…
当周五明显地看到竞争对手正在切断他们的生命线并离开时，刘易斯与他的团队进行了20分钟的电话，银行决定清算。该公司的交易员在那个周五将大部分头寸卖给了包括马歇尔·韦斯（Marshall Wace）在内的多个买家。该银行使用直接销售，旨在避免惊扰市场。几天内，它收回了所有的钱，甚至还有一些抵押品剩下。
银行很少因为“我们没有在保证金贷款上爆炸”而得以胜利。你不应该在保证金贷款上爆炸！但是当你有被炸的历史，而你的竞争对手被炸了，而你没有被炸，那么每个人都会打电话祝贺你，你会得到一个好的评价，比如“德意志银行：本周没有被炸”。
更好的是，德意志银行显然因为没有意外地向对冲基金汇款9亿美元而得以胜利：
在银行内部，许多人仍然担心下一个事故就在眼前。上个月，代表花旗集团在一起与其误转9亿美元有关的案件中的律师透露，另一家未透露名称的银行最近犯了类似的错误。仅仅三年前，德意志银行错误地向外部账户转账了一笔更大的金额。现在，根据一位高管的说法，德意志银行的许多人的第一个想法是：“是我们吗？”
不是！干得好。
说实话，这是一项很好的工作。金融领域的一个基本问题是，避免损失10亿美元和获得10亿美元的收益一样好，但奖励是如此不对称。如果你赚了10亿美元，每个人都会注意到，你会有10亿美元的损益表，你会成为英雄，你会得到丰厚的奖金。如果你避免了10亿美元的损失，没有人会注意到，因为不会有10亿美元的损失。你的损益表会保持不变，如果你经营的企业没有做会导致损失的事情，你会因为什么都没做而受到批评，或者因为阻止企业做可能导致损失的事情而被指责为不商业化，你不会得到奖金。很少有高度公开的反事实，一个明显的案例是“这家银行本可以损失10亿美元，但做了明智的事情而没有损失”。当这种情况发生时，银行自我表扬，以及对其风险管理人员的肯定，这是件好事。
事情发生
风险贷款捆绑发行跃升至16年来最高水平。石油巨头寻求填补企业对绿色能源的不断增长需求。快速现金房地产炒家涌入美国贫困社区。Lordstown Motors表示需要筹集现金，降低生产预期。高盛获批准在中国进行财富管理交易。“Adrian最不想做的事情是参加派对。”
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[1] 从技术上讲，这些基金中的许多购买了最高*ESG*评级的石油公司，而这些公司的高ESG评级可能主要来自社会和治理因素，但您明白了。
[2] 我意识到这种比特币溯源追踪并没有太多意义，但我的观点之一是它并不必须有！
[3] 我编造了那个数字；重点是你需要对能源使用和来源有一定的可读性，才能说出这样的话。
[4] 对于比特币，还有另一个重要的举措，那就是声称比特币实际上将电网朝着更清洁的能源方向发展。在某种程度上，这是我在文本中描述的一种举措，从关于绝对值的糟糕对话转向关于变化速率的良好对话。然而，这也是一个更大胆的事实性声明，可能更容易说“嗯，比特币变得更环保了”而不是“嗯，比特币正在让世界变得更环保。”
[5] 如果你的“资产类别”定义是“加密货币”，你可能会尝试投资于比特币使用更少能源的加密货币（权益证明等），但实际上你会面临一个问题，那就是比特币非常庞大和受欢迎，因此找到一种投资比特币并称其为清洁的方式更为可取。
[6] 机制并不是字面上的“ETF是一种不缴税的共同基金”；你需要找到授权参与者进行正确的创造和赎回交易，以避免再平衡时发生应税事件。人们认为Simplify可以做到。
[7] “由于Grayscale是一只封闭式基金，如果其与净资产值之间存在溢价或折价，Simplify将购买与投资组合目标配置相匹配的基础加密货币资产的目标敞口，” Simplify的首席策略师指出。 “这意味着，如果Grayscale以低于净资产值的价格交易，就像目前一样，客户将购买额外的比特币；如果以溢价交易，敞口将更低。”
[8] 你可能有相反的理论。卖方分析师可能会与公司会面，只是为了与他们交朋友，以便将投资者介绍给他们（尽管你仍然需要一个理论来解释为什么投资者想要与他们会面）。投资者可能会与公司会面，只是因为这对他们来说比坐在办公桌前看电子表格更有趣，或者因为这有助于他们向客户解释他们的投资过程，或者因为他们认为这样做应该有帮助，而他们对它实际上有多大帮助感到幻想。这些基本上都是关于*某人*行为不理性的行为理论，你可能期望它们被套利掉。当然，还有很多量化投资公司得出结论，与公司会面是浪费时间，至少对他们来说是。