货币问题：美林证券挂断电话 - 彭博社

冷电话营销

我不太了解19世纪私人财富管理业务的运作方式，但让我们假设一下，好吗？[1] 我认为PWM顾问获得客户的主要方式是通过推荐：财富经常是继承的，富人形成了一个封闭的社交圈，需要财务顾问的富人可以向几个朋友询问并使用他们的顾问等。这是一种高度亲密、基于信任的业务，赢得客户最可靠的方式是通过热情介绍。

与此同时，一些人可能出于某种原因没有使用他们朋友的财务顾问：他们是新来的，或者是没有高档朋友的新富裕工业家，或者他们不喜欢他们朋友的顾问对资产配置的方法。一些顾问需要开始新业务而没有客户和推荐网络。因此，据推测，一些雄心勃勃的财务顾问在全国范围内旅行，寻找社区中最大的房子，然后走上前去敲门。“打扰一下，您需要财务建议吗？”他们会问。“我可以告诉您关于Amalgamated Buggy Whips Ltd.的出色业务前景吗？”就是这样。

然后电话被发明了，有一段时间，财务顾问忽视了它，继续敲大房子的门，因为打电话是粗俗和不亲切的，你永远无法通过电话赢得一笔真正好的生意。但最终一些精通技术且雄心勃勃的财务顾问意识到，他们可以通过电话接触到比走门更多的人，即使连接较弱，命中率较低，整体结果可能更好。当然，最富有的人可能永远不会通过电话将他们的钱交给顾问，但你可以通过数量弥补。

因此，几十年来，零售经纪业务的普遍形象是人们坐在一个大房间里给牙医打冷电话。然后LinkedIn被发明了，每个人都花了大约十年的时间开玩笑和抱怨烦人的LinkedIn消息。而现在我们在这里：

美林富国财富管理公司针对3,000名新面孔经纪人的新培训计划包括禁止冷电话。

据一位知情人士透露，参与者将被指示使用内部推荐或LinkedIn消息。该人士表示，这一变化是对长达三年多计划的彻底改革的一部分，将于周一宣布，该人士要求不透露身份，因为信息尚未公开。

我认为这更像是一个关于通信技术的故事，而不是关于建立财富管理关系的正确方式。电话只是一种过时的技术：

“我们更多地依赖于来自整个公司的潜在客户和推荐，”美林总裁安迪·希格在四月份表示。“在我们接触潜在客户的方式上，也有更现代的机会。”…

虽然冷电话提供了一个机会，让有天赋的销售人员从零开始建立网络，但在如今没有人接电话的时代，很难通过这种方式取得成功。美林的高管表示，个人推荐的回应率约为40%，但接电话的冷电话对象不到2%。

对于基于电话销售的销售员来说，与电话相比，LinkedIn消息具有明显的优势：你永远不会完全“冷漠”，因为你总是可以说“我看到你是我朋友Jen的三度人脉”或者“我看到你和我都对高尔夫感兴趣”或其他什么。LinkedIn个人资料也比电话号码提供更多关于财富的线索。而且你可以写好一个模板的LinkedIn消息，然后复制粘贴给一群人，而在电话中，你必须一个一个地拨号然后谈话直到他们挂断电话。

阅读这些故事时，我有点生气，因为据我所记，我从来没有接到过美林财富管理人员的冷电话。也许我收到过LinkedIn消息，我不知道，我从来不查看它们。

在电话销售的其他地方

如果你是一个特殊目的收购公司的赞助商，嗯，你现在可能在LinkedIn上花费很多时间：

需求的减少与庞大的供应形成鲜明对比：根据数据提供商SPAC Research的数据，有400多家SPAC正在寻找要合并的初创公司。SPAC通常有两年的时间来完成他们的交易，尽管投资者和首席执行官表示，初创公司倾向于避开那些在约六个月后还没有找到合作伙伴的SPAC。

首席执行官们表示，他们被SPAC的邮件淹没，他们只是删除或忽视。根据首席执行官的采访和《华尔街日报》查看的信件，一些SPAC正在发送剪切粘贴的样板信函。在一个案例中，一家SPAC向一位首席执行官发送了一个印有错误初创公司标志的推介。

共享办公初创公司Industrious的首席执行官Jamie Hodari表示，过去一年里有大约30家SPAC找他谈判交易。他参加了四次会议。他说，一些公司在他们的提议上很有深思熟虑，但其中许多公司“几乎到了你的公司无关紧要的地步，他们只是想要一笔交易。”

好的，是吗？ SPAC赞助商的工作方式是：

• 您自掏腰包支付一些钱（用于创业和行政成本，种子投资等）来组建一个SPAC。
• 公众投资者将资金投入一个资金池。
• 您出去寻找一家初创公司与这笔资金合并。
• 如果您在两年内（或更现实地说是六个月内）找到目标并达成交易，您就会变得富有。如果交易很好，那太棒了。如果交易不好，没关系，只要交易完成。您将获得相当于资金池中20%的股份作为您的工作补偿；它们的价值远远超过您投入的资金。即使在交易结束后您的股份价值下跌一半，您仍然表现出色。
• 如果您找不到目标并达成交易，投资者将拿回他们的钱，您将一无所获，自己承担自己的费用，错过了几个月前感觉像是巨大的免费金钱繁荣。当然，您还将错过花时间精心制作冷启动提案给一百家初创公司的时间。

与任何公司以任何条件成功达成交易都会使SPAC赞助商变得富有；而未能这样做将使赞助商付出代价。在赞助商激励方面，公司是无关紧要的！

我不知道最近热门的数百家仍在寻找目标的SPAC的最终目标会是什么。问题基本上是SPAC是公众投资者和初创公司之间的中间人。如果它向初创公司提供糟糕的交易 - 低估值 - 那么初创公司可以说“不，谢谢，还有其他30家SPAC争相争取我的注意力。”如果它向初创公司提供好的交易 - 高估值 - 那么它自己的股东会说“不，谢谢，我宁愿拿回我的10美元”，并投票反对（或者仅仅从中撤回他们的资金）。在SPAC热门时，这是一个容易弥合的差距：您给初创公司一个很好的交易（所以它说是），而投资者无论如何都会抬高股价，因为他们无差别地喜欢SPAC。现在可能是一个不可能弥合的差距。 SPAC赞助商因为成功成为中间人，促成交易，将愿意出售的初创公司与愿意购买的投资者联系在一起而获得丰厚回报。如果他们做不到，他们将一无所获。

罗宾汉首次公开募股

你可能不喜欢罗宾汉市场，但不得不承认，他们在营销方面做得很好。这很聪明：

[上周四]，我们开始推出IPO Access，这是一个新产品，让您有机会以首次公开募股价格购买公司股份，而不是在公开交易所交易之前。有了IPO Access，您现在可以参与即将进行的首次公开募股，而无需最低账户要求。

大多数首次公开募股的股份通常会流向机构或更富裕的投资者。有了IPO Access，罗宾汉的普通投资者将有机会以首次公开募股价格入场。

罗宾汉的客户很容易被说服。在炙手可热的首次公开募股市场上，新股大多会上涨。如果您以首次公开募股价格购买一家新上市公司的股票，它将在第二天上涨，您将赚钱。如果您是罗宾汉的客户，您想赚钱。此外，您也想要一点赌注，一些刺激，购买一家新上市公司的股票比购买苹果公司或其他公司的股票更令人兴奋。购买首次公开募股的股票有点像彩票，不仅因为公司是新的、未经测试，还因为您不知道会得到多少股份：“观望并等待，”罗宾汉的博客说，因为“首次公开募股的股份可能非常有限，但所有罗宾汉客户无论订单大小或账户价值都有平等机会获得股份。” 您将获得随机数量和随机价值的股票！多有趣啊！

此外，还有一个根深蒂固的故事：“大型机构投资者可以以IPO价格购买股票，但散户投资者只能在第二天购买，而股价已经上涨了”，这使得Robinhood的IPO Access计划感觉像是平衡了竞争环境，为小人物挺身而出，总体上就像罗宾汉一样。

但这是显而易见的事实，每家零售经纪公司都希望能够向客户分配热门IPO股票。Robinhood向发行人推销的理由——为了让客户获得分配的股票——也非常好。就像这里所说的[2]：

1. 最好将你IPO的10%分配给我们。（或者，无论如何，这个数字可能太激进了，但如果我是Robinhood，我会从这里开始。）
2. 如果你这样做，我们的客户将以无价格敏感性购买IPO股票，你将能够更具侵略性地定价和规模化你的交易，而不是只分配给你的银行喜欢的机构客户。
3. 如果你不这样做，我们的客户将在IPO后的第二天以无价格敏感性购买股票，你的股价将在第一天翻倍，而Bill Gurley会抱怨你留下了赚钱的机会。
4. 他是对的！如果没有价格敏感性的Robinhood客户无论如何都会购买你的股票，他们最好从你这里购买，这样你就能得到这笔钱，而不是把它给你的银行喜欢的机构投资者。

当IPO在第一天交易中大幅上涨时，发行人自然会说“等一下，我们以20美元的价格出售股票，现在却涨到了45美元，为什么我们不以45美元出售？”他们的投资银行家会说很多明智和正确的事情关于边际价格，但在某种程度上，发行人会听到的是“你以20美元向机构投资者出售股票，但那些疯狂的日间交易者在Robinhood第二天将其推高到45美元。”因此，发行人会开始思考，“嗯，我们应该向那些疯狂的日间交易者出售股票。”

加密市场的杠杆抛售是否导致其他地方的传染，因为被迫抛售流动性股票和债券以满足加密头寸的保证金调用和赎回？

没有：

到目前为止，传统资产正在度过加密货币风暴，这表明主流对波动数字代币的暴露可能相对有限。

尽管彭博加密货币指数遭遇了自去年三月疫情爆发以来最严重的近40%暴跌，但MSCI公司的全球股票指数上周略有上涨。国债和美元基本保持稳定。

“任何合理的资产配置都会对加密货币有很小的资产配置，” Saxo Markets APAC首席执行官亚当·雷诺兹在接受彭博电视采访时表示。“我认为它不应该占据某人投资组合的很大比例，以至于这些波动会对某人的财务造成损害。”

该文章的其余部分大多是人们在说“…但也许未来可能会发生这种事情”：

然而，其他人认为该行业需要密切监控。例如，纽约Medley Global Advisors LLC全球宏观策略董事总经理本·伊蒙斯在一份备忘录中表示，比特币通过波动性、流动性和相关性“巩固了其对市场的控制力。”

他补充说，“如果比特币跌破2万美元，金融传染的可能性就不容忽视。”

可以推测，最近的加密货币波动使得传统资产管理者不太可能在不久的将来开始将其10%的资产配置到杠杆比特币头寸，但我想，从长远来看，当然可以。如果比特币最终成为每个人投资组合中拥有的正常资产，然后大幅下跌，那么很可能会以一种尴尬的方式摧毁一些明显正常的投资者的投资组合。

第一次发生这种情况会…有趣…但也算是比特币的一种胜利？就像一些正常的大型对冲基金会持有大量股票，同时也持有一些杠杆比特币期货或其他东西，比特币价格会下跌，基金会爆仓，不得不清算一切，暂时打压其股票持仓的价格，投资者会说“我们以为我们在获得集中的股票暴露，而不是这个！”评论员会说“嘘嘘这显示了不透明复杂比特币衍生品的风险”，就像他们对结构化信贷或股票总回报掉期之类的东西说的那样，或者是最近导致意外爆炸的东西。然后会有一些人开始撤离比特币，讨论新的监管和透明度，等等等等。但从长远来看，这将表明比特币已经到达，它是某个大型多元化资产管理者可以毫无保留地购买的东西，加密货币已经变得足够重要，以至于对主流金融系统构成危险。

但现在还没有。现在加密货币崩盘并没有真正减少系统的杠杆。在加密货币的其他地方：

• “中国政府的新评论引发了对监管收紧的担忧，在这个大部分比特币产生的国家。”
• “两家加拿大 比特币ETF在本周的加密货币动荡中发布了‘市场扰乱’警告，突显了这些受到零售交易者青睐的工具面临的风险。”
• 埃隆·马斯克还在发推文。也许我们已经到了这样一个阶段，当埃隆·马斯克发推文提到比特币时，要确定他是在说积极的还是消极的，不是通过解析推文的文字，而是看比特币价格是上涨还是下跌。
• “Talen Energy Corp.，一家负债累累的美国东北部和德克萨斯州的电力生产商，公布了一个全面的计划，将更多地专注于清洁能源，并扩展到加密货币挖矿。它的债券持有人并不买账。”我记得曾经有一段时间，绝对任何公司 — Long Island Iced Tea Corp.，以一个著名的例子 — 只要嘟囔一些关于加密货币的事情，就能让自己的股价上涨。我假设这在债券方面总是更难，但无论如何，现在要困难得多。
• 这不可能是真的，但确实感觉像我一直在读有关以太坊即将转向基于权益证明系统的文章，就像我一直活着一样。这是昨天的一篇文章。

艺术事务

《金钱事务》的朋友Sarah Meyohas，一个早在NFT艺术家之前的人先驱，被《华尔街日报》介绍，因重新涉足NFT行业：

在Beeple的数字拼贴在拍卖会上拍出数百万美元之前，Meyohas女士就开始尝试使用比特币背后的区块链技术来创作艺术品。结果看起来很像最近几个月推动艺术销售数百万美元的所谓非同质化代币，以及NBA Top Shot和其他数字收藏品。NFT类似于比特币：每个都是独一无二的，使它们能够像产权证明数字资产的所有权。

Meyohas女士的作品使她站在这场艺术界革命的前沿。她将在5月25日在菲利普斯拍卖行公开预售的以太坊网络上重新推出一个早期项目Bitchcoin。她2015年的项目销售代币，使投资者有权获得她的摄影作品的部分。新的Bitchcoins将由之前作品“花瓣云”中的花瓣支持。

“大艺术家就像中央银行，你控制供应，你必须在博物馆展示，它必须在文化上得到赏识，你为你的作品创造市场，”Meyohas女士在最近的一次采访中说。“极端情况是艺术家变成了货币。”

这里我本来想说我首次写了关于Meyohas的文章，当时她操纵低价股票的价格，然后绘制了结果的股票图表，但《华尔街日报》的文章也很好地解释了这一点：

她2016年的“股票表现”吸引了梅约哈斯女士在华尔街的关注。在那项工作中，她在曼哈顿的303画廊进行日内交易，试图改变各种小型、低交易量公司的股价。然后她画出了相应的股票图表。这些画作售价为1万美元，这次驻地项目获得了全国媒体的报道，粉丝包括彭博财经专栏作家马特·莱文。

没错。一个有趣的事实是，梅约哈斯的本科学位是来自沃顿商学院，无疑是当代艺术家最好的训练场所。如果你想从事当代艺术，学习解剖学和练习绘画肯定不如学习衍生品和市场结构有价值。

在《金钱事务》的艺术家朋友中，佐伊·皮尔，你可能还记得她出色的作品“Unlocking Braden’s Potential”，现在有了一个新项目叫做“神奇的金钱机器。”如果你曾经向一个埃隆·马斯克冒名顶替者发送过狗狗币，那将会让你感到不舒服！

在艺术领域的其他地方：“这是我们一生中唯一的一次重大艺术发现，除了偶尔的卡拉瓦乔之类的，”一个人说道，不知何故，这与NFT无关。

NFT NFT NFT

在NFT领域的其他地方，这是我收到的一封关于这个活动的电子邮件：

5月27日，著名的漫威和DC漫画艺术家Rob Prior将在摄像机前烧毁他的原创画作，并在直播活动中展示数字化的NFT。

这幅画受到《华尔街之狼》的启发，将有法定货币从天上掉落；它将被烧毁以展示艺术和华尔街的未来应该在区块链上。

Prior的画作将仅以数字化的ERC1155 NFT形式存在，并将在Mogul平台上进行独家拍卖。Rob还将在活动中现场绘画并展示他的下两个NFT作品，包括受漫威启发的死侍作品和星球大战中卢克·天行者的画作。

显然他上个月也这样做了？看。我在这里写了很多关于我所称之为“‘物体-火-代币-货币’ NFT循环”的内容，其中你拿一幅画或其他艺术品，点燃它，然后出售一幅关于这幅画燃烧的NFT。虽然起初我以为我在开玩笑，但越来越像这就是NFT的工作方式：创建NFT的默认方式是你制作或购买一幅画，然后摧毁它，这种组合就是一个NFT。

在某个层面上，我明白了：抹去其他艺术作品，评论艺术的商业化，创作短暂和缺席的艺术，这些都是艺术传统中常见且现在有些陈词滥调的姿态，NFT的兴起重新激发了这些姿态，并为它们增添了一些技术未来主义的刺激。

另一方面，这非常愚蠢，每个人都应该停止这种行为。我前几天写道，NFT狂热的最终结果将是“区块链上燃烧艺术的概念变得比实际艺术更有价值，以至于世界上所有的绘画都被焚毁以增加其价值。”那很糟糕！我不希望那样！我希望艺术家考虑这样一个可能性，即加密代币代表燃烧艺术的潮流可能不会像挂在墙上的漂亮绘画那样持久，最终你可能会希望拥有那些绘画。

还有这种为了NFT而燃烧东西的可能性实际上非常陈腐和无聊，并没有什么有趣的东西要说！

还有“物体-火-代币-金钱”循环并不是必要的NFT的本质；你可以制作一个代表现有艺术品的非同质化代币，而不仅仅是你摧毁的代币。（就像Sarah Meyohas用玫瑰花瓣，或者Unisocks用袜子那样。）我想这里存在一个理论问题，如果你有一个指向绘画的区块链参考，同时又有实际的绘画，有人可能会将它们分开，然后你可能会对所有权产生疑问，哪个是“真正”的作品等等。但这是好事！如果你烧毁了绘画，你以最愚蠢和最直接的方式回答了这些问题：“只有区块链指针是真实的，因为我摧毁了物理对象。”如果你不摧毁绘画，那么这些问题会变得更微妙和更有趣。

无论这一专栏对金融艺术趋势有多大影响，哈哈，实际上没有任何影响，让我再说一遍：别再烧画了！做一些更有趣的NFTs吧！

事情发生了

在中国最大的‘坏银行’避免灾难的竞赛内部。Theranos首席执行官的奢华生活方式被认定为审判的公平游戏。伊丽莎白·霍尔姆斯陪审团将听取来自病人的错误Theranos测试。中国针对‘投机者和囤积者’以制止商品繁荣。马云将辞去他的精英商学院校长职务。页岩钻井公司卡博特、西马雷克斯将以74亿美元的价格合并。古普塔的GFG在与瑞士信贷的债务谈判中吹嘘‘进展’。为什么华裔美国人在华尔街从高盛到富国银行都打破沉默。‘觉醒的资本家’引发美国保守派的强烈反对。老板们仍然不确定远程工作者是否有‘干劲’。硅谷希望狗活得更久以便人类也能活得更久。一种真菌正在推动蝉的性行为进入超速并使它们残缺不全。食人老鼠灾害威胁悉尼住宅和澳大利亚农场。

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[1] 这都有点半开玩笑的，我知道“19世纪的私人财富管理”并不像今天这样大规模的*业务*。不管怎样，这里有一个说法是，电话营销是在1873年发明的，比电话出现的几年前，尽管我怀疑，像中世纪的小贩之类的人可能会持不同意见。

[2] 今年早些时候，我写了一个更复杂的版本。明确地说，我不知道Robinhood计划如何获得股份的*机制*，它是试图与大银行合作还是直接向发行人推销或其他方式。无论如何，向发行人推销是使其可行的关键。