华融“坏银行”考验中国金融体系和习近平的控制力 - 彭博社

在北京金融街的华融大厦内，当时已经过了晚上9点，一位身影拿起毛笔，用熟练的笔触开始在纸上书写文字。

对于王占峰来说，又一个充满挑战的工作日结束了，他是一位企业董事长、中国共产党干部，不太幸运的是，他是一位最近被处决的人的替代者。

在这个四月的夜晚，王被发现在办公室里像往常一样放松：练习中国书法艺术，这种形式表达了古典文字的美感，据说还能体现书写者的性格特征。

要掌握它需要耐心、决心、技巧和冷静，而54岁的王需要这一切以及更多。因为在金融街这里，距离中国人民银行庞大的总部只有一段快步行走的距离，华融大厦的镜面幕墙背后正在上演一场黑暗的戏剧。它的发展将考验中国庞大、负债累累的金融体系、努力修复它的技术官员，以及陷入其中的外国银行和投资者。

中国华融资产管理公司总部，2021年5月19日。摄影师：Yan Cong/Bloomberg欢迎来到中国华融资产管理公司总部，这家陷入麻烦的国有“坏银行”已经在全球金融界引起了不安。

数月来，王和其他人一直在努力清理华融这里的混乱局面，这家机构——实质上——坐落在中国金融权力结构的中心。向南是世界第二大经济体的央行；向西南是财政部，华融的主要股东；向西不到300米处是中国银行保险监督管理委员会，负责保障金融体系的安全，最近还确保华融至少到8月获得国有银行的资金支持。

赖小民，当时是华融主席，2016年出席在香港举行的博鳌亚洲金融合作论坛。摄影师：安东尼·关/彭博社尽管这一补丁没有解决华融如何偿还在债券市场上借入的大约410亿美元的问题，其中大部分是在王的前任在被卷入一场反腐风暴之前所借的。那位长期担任高管的赖小民于一月被处决，他的正式存在从华融一直到其股票证书上的签名都被抹去。

更大的问题是所有这些可能对国家金融体系以及中国领导人习近平努力集中控制、遏制多年来的高风险借贷并整顿国家金融局势可能产生的影响。

“他们不管怎么做都会受到责难，”北京大学金融学教授、《避免陷落：中国的经济重组》作者迈克尔·佩蒂斯说。他表示，救助华融将强化那些忽视风险的投资者的行为，而违约会危及金融稳定，如果债券市场出现“混乱”的重新定价。

华融大厦内到底发生了什么？鉴于利害关系，很少有人愿意公开讨论这个问题。但与在那里工作的人以及各种中国监管机构的采访提供了一瞥这场风暴的中心。

简单来说，自从延迟了2020年财报以来，华融一直处于全面危机状态，侵蚀了投资者的信心。高管们已经习惯了在市场情绪恶化、华融债券价格再次下跌时随时被政府当局传唤。王及其团队必须每周提供华融运营和流动性的书面更新。他们已求助于国有银行寻求支持，并联系债券交易员试图平息市场情绪，但持续的成功甚微。

在公开声明中，华融一再坚称其立场最终是稳固的，并将履行其义务。银行监管机构不得不签署这些声明的措辞，这是对情况被认为是多么严重以及最终谁掌控的又一个迹象。

然后是与财政部和其他附近强大的金融官僚机构的定期会面。通常议程中包括：可能计划将华融的各种业务剥离。

据熟悉会议情况的人说，华融高管经常被耽搁，往往只能获得有限的接触机会，接触中国银行保险监督管理委员会（CBIRC）的高级官员。

中国的最高金融监管机构——由刘鹤主持，他是习近平在监督经济和金融体系方面的得力助手——已要求就华融的情况进行简报，并协调监管机构之间的会议，据监管官员称。但他们尚未向他们传达长期解决方案，包括是否对债券持有人造成损失，这些官员说。

华融内部的一场防止债务灾难的竞赛

中国人民银行、银保监会、华融和财政部的代表未回应置评请求。

专注基础

王是中国著名的西南财经大学金融学博士，2018年初抵达华融大厦，正值腐败丑闻吞噬这家巨大资产管理公司之际。与公司前任领导赖相比，他在华融内部被认为是低调和朴实的，尤其是赖曾被誉为财神。

华融数百名员工，从北京分部主管到遥远前哨站的分支机构员工，于4月16日聆听王对季度数字的回顾。他强调自接任以来公司的基本面已经改善，一些分析师持有这一观点，但这并不足以安抚投资者。但他对许多人关心的重组和支持这家巨头公司的计划几乎没有提及，他曾承诺在接任后的三年内清理公司。

他对员工的主要信息是：专注于基础知识，如收回可疑资产和改善风险管理。员工们保持沉默。没有人提问。

即将到期

华融今年需要再融资或偿还约62亿美元的债券

来源：彭博社

注：截至5月20日，当地债券已转换为等值美元金额。

一名员工描述他所在地区的情绪如常。另一位员工说，华融子公司的同事担心公司可能无法支付他们的工资。第三位员工表示，老一辈员工和新员工之间存在着日益加大的鸿沟。那些经历过赖的员工，每年看到自己的薪酬被削减，对扭转局面几乎没有信心，而新加入者则更加期待转变带来的机遇。

其他人开玩笑说，华融大厦一定是风水不好：在赖被逮捕后，一家在该大楼设有分支机构的银行不得不接受140亿美元的救助。

撇开黑色幽默不谈，高级管理人员和中层监管人员之间已经开始形成一种粗略的共识：与其他关键国有企业一样，华融似乎仍被视为不容失败的太大以倒。许多人得出的印象——仅仅是印象——是，至少目前，中国政府将支持华融。

至少有人说，在中国共产党计划于7月1日庆祝建党100周年的全国性盛会期间，不太可能发生严重的金融动荡，比如华融违约。这些庆祝活动将给习近平——他一直在谋求无限期执政的机会——巩固其在中国最有权势的领导人中，包括毛泽东和邓小平在内的地位。

财新传媒的主编在周六的一篇评论文章中写道，华融“远未”违约。财新传媒的主编凌华伟写道，财政部和中国监管机构都不会允许这种情况发生。

7月1日的爱国热潮之后会发生什么，连华融大厦内的许多人也不确定。中国国务院副总理、金融稳定发展委员会主席刘鹤似乎并不急于强迫出一个困难的解决方案。北京方面的沉默开始使本地债务投资者感到不安，直到大约一周前，他们似乎对华融离岸债券的抛售毫不动容。

北京金融街，中国监管机构的所在地。摄影师：Yan Cong/Bloomberg### 利益冲突

根据北京咨询公司Trivium China的经济分析师、《中国债务长城》一书作者麦甸尼的说法，华融在吸收和处置银行不良债务方面的角色值得保留，以支持银行业的清理工作，但需要政府干预。

“我们预计外国债券持有人将被要求减记，但幅度将相对较小，”他说。“这将被设计成一个信号，告诉投资者不应该认为政府支持就意味着无限制的支持。”

目前，在缺乏来自高层的直接命令的情况下，华融陷入了各个国有企业和政府官僚之间的利益冲突之中。

例如，中国投资公司这个1万亿美元的主权基金已经拒绝了从财政部接管控股权的想法。据知情人士透露，中国投资公司的官员认为他们没有足够的能力或资源来解决华融的问题。

与此同时，中国人民银行仍在考虑是否继续推进一项提议，根据这项提议，中国人民银行将承担华融逾1000亿元人民币（155亿美元）的不良资产。知情人士称。

拥有华融57%股权的财政部代表中国政府，尚未承诺为该公司注资，但也没有排除这种可能，一位知情人士称。

中国投资公司未回应置评请求。

银行监管机构为华融争取了一些时间，与包括中国工商银行在内的国有银行达成协议，覆盖了到8月底到期的25亿美元等值资金所需的任何资金。到时候，该公司的目标是在三月和四月错过截止日期后，吓跑投资者的情况下，完成其2020年财务报表。

梁强，当时是中国信达资产管理公司副总裁，出席2017年在香港举行的公司年度业绩新闻发布会。摄影师：南华早报/盖蒂图片社“中国如何处理华融将对全球投资者对中国国有企业的看法和信心产生广泛影响，”总部位于香港的中银国际控股执行董事吴琼表示。“如果任何违约引发重新评估评级国有企业信用所假定的政府支持水平，将对离岸市场产生深远影响。”

王团队的新成员的宣布突显了风险，并对一些内部人士提供了一丝希望。梁强是全国金融青年联合会的常务理事，被广泛视为培养金融国有企业未来领导者的渠道。梁强上周抵达华融，将很快担任总裁一职，此前他曾为另外三家像华融一样成立的大型国有资产管理公司工作，旨在帮助清理国内银行的坏账。一些人猜测这可能指向一个更广泛的计划：华融可能被用作当局处理这些其他庞大、负债累累机构的蓝图。

与此同时，在华融大厦内，一项关键事项仍然固定在高管和普通员工繁忙的日程中。这是一个月度会议，其议题被认为对华融的重生至关重要：学习中国共产党的教义和习近平主席的讲话。