埃隆·马斯克通过比特币让特斯拉赚了一些钱 - 彭博社
Matt Levine
特斯拉比特币
我在二月份写道：
埃隆·马斯克做的一件有趣的事情可能是：
1. 特斯拉公司购买了一些比特币。2. 特斯拉宣布比特币现在很好，并且已经购买了一些。3. 比特币的价格上涨，因为比特币的机构采用对价格有利，但也因为根据埃隆市场假设，马斯克购买的任何东西都会上涨。4. 特斯拉出售了一些比特币，获利。5. 马斯克发推文称比特币价格太高。6. 根据埃隆市场假设，比特币价格下跌。7. 转到步骤1。
好吧，在周一特斯拉宣布了收益，猜猜猜：
特斯拉在这一季度采取了新的举措来增加收益，通过出售大约其比特币持有量的10%，创造了1.01亿美元的收入。
来自加密货币、出售监管信用和税收优惠的利润为特斯拉每股93美分的调整收益贡献了约25美分，这使得这家汽车制造商超过了华尔街的80美分的平均估计，瑞士信贷分析师丹·莱维在周一的一份报告中写道。
这太棒了，我真诚地祝贺他们。人们想因为这个生气吗？外界模糊地感觉买东西、说喜欢，然后卖掉一部分是某种欺诈。例如，戴夫·波特诺伊，我猜现在是一个投资名人，在推特上使用了“炒作”和“倒卖”这些词来描述特斯拉的行为，促使马斯克回复说“特斯拉出售了其持有的10%，基本上是为了证明比特币作为现金资产表上现金替代品的流动性。”（特斯拉的“硬币大师”，首席财务官扎卡里·柯克霍恩，在财报电话会议上也谈到了很多关于流动性的内容；特斯拉决定将一部分公司现金投入比特币，我猜需要确保自己的资金不会被困住。一个合理的担忧！柯克霍恩说：“我们对比特币市场的流动性感到非常满意。”）
对于我自己，我想要绝对清楚地表明：
- 我不认为特斯拉购买比特币、宣布购买比特币，然后在价格上涨时出售比特币有任何违法行为。没有迹象表明特斯拉或马斯克在这方面说谎。（非法律建议！）
- 我认为这很酷也很有趣，我很高兴他们这样做了，希望他们会再次这样做。
- 我认为，如果你能够可靠地做到这一点 - 如果你是埃隆·马斯克，可以通过发推特让比特币上涨 - 你几乎有义务这样做？也许是对股东的受托责任，但至少是对喜剧的某种审美责任。如果比特币希望马斯克操纵它，那么马斯克确实应该操纵它。
正如我在二月份所写的那样，当特斯拉购买比特币时：
马斯克处于这样一个美好的位置，可以在流动的匿名市场上花数十亿美元购买资产，然后通过发推特让这些资产上涨。如果你能做到这一点，你就应该这样做！如果你可以秘密购买一样东西，宣布“我拥有这样东西”，可靠地导致这样东西的价格大幅上涨，然后 - 如果你愿意 - 秘密出售这样东西，那么这就是一个很棒的生意。谈论清洁能源；那就是一个永动机。
或者人们是否认为这些收益在某种程度上是虚假的，不如通过制造和销售汽车获得的收益真实？《纽约时报》称，比特币销售“导致了1.01亿美元的会计增值”，这让人觉得这不是一种经济增长。但事实上是！这是通过出售比特币获得的额外1.01亿美元真实美元进账。
实际上，经济利润远远大于那个数字。在《财富》杂志上，肖恩·塔利估计，特斯拉在一月底和二月初以每比特币约34700美元的价格购买了约43000个比特币，然后在三月以每比特币约55100美元的价格出售了约4800个比特币，共获利1.01亿美元 — 意味着它支付了1.71亿美元，却获得了2.72亿美元 — 但这也让特斯拉手中还剩下约38000个比特币，支付了约13亿美元。特斯拉在资产负债表上以其成本 — 精确地说是13.31亿美元 — 记载这些比特币，但它们现在的价值远远超过这个数字。（按照今天约54750美元的价格，或者按照特斯拉第一季度结束时比特币每个58960美元的价格，大约价值21亿美元或22.6亿美元。）
特斯拉在2021年第一季度并没有从比特币上赚取1.01亿美元；它在比特币上赚取了约10亿美元。只是其中大部分收益 — 超过9亿美元 — 是未实现的，因此在会计目的上不计算在内。我们在二月讨论过公司比特币会计，我指出这对于一个金融资产来说有些奇怪：当你的比特币升值时，你不会计为收益，但当它们贬值时你会计为损失。唯一计为比特币收益的方法就是出售它们。
这也意味着特斯拉手中有9亿美元的未实现比特币利润，随时可以在方便的时候实现。只要价格保持高位。而幸运的是，价格在一定程度上受到埃隆·马斯克的控制！
显然，如果你是一家变革性的电动汽车公司，通过销售变革性的电动汽车赚取利润要比通过推特推动加密货币价格更好。销售汽车对环境更好，对世界更好；它具有更高的增长潜力；它应该获得更高的倍数。我的观点仅是，对于埃隆·马斯克来说，通过推特推动加密货币价格是非常容易和有利可图的，从短期来看是可持续的。在他发推特的事情中，这可能是最不会让他分心的事情，也是对股东回报最高的事情。他应该每个季度都这样做。
这家熟食店
这听起来不像一家很好的熟食店：
“我从来没去过那里，”住在隔壁的蒂娜·考夫曼说。“我在这里住了五年，它从来没开过。”
“我来过七八次，”保尔斯伯勒居民肯·斯奈德补充道。“只有一次它开着。但他们说厨师不在。”
最近的一个星期六，在熟食店的Facebook页面上说会开门的时间，门却是锁着的。里面的一位女士说因为“私人活动”而关闭。她拒绝透露熟食店下次开门的时间或如何联系业主。
许多住在熟食店几个街区内的邻居拒绝谈论它。一个在院子里耙石头的男士告诉我他从未去过熟食店，但拒绝透露姓名，因为“我不想有人往我窗户扔砖块。”
这是来自这篇Fast Company文章，作者是Michael Linhorst，讲述了位于新泽西州保尔斯堡的你的家乡熟食店，因为也是一家名为Hometown International Inc.的价值200亿美元的上市公司而变得著名。文章中一个关键的观点可能是，如果这是一家非常好的熟食店——如果它按照常规时间营业，厨师在，食物好吃，邻居喜欢，没有人担心因为谈论熟食店而被扔砖头——它就不会价值200亿美元？就像，“熟食店”是一种相当成熟和被理解的业务类型，而且可能有一些熟食店的市场价格，一些销售额的倍数或其他什么。Hometown每年的销售额约为14,000美元。假设如果它很好并且每天营业，那将是200倍，每年280万美元，类似于麦当劳的数字。即使熟食店以销售额的10倍交易——这似乎非常高！——那也只能得到一个2800万美元的熟食店，而不是200亿美元。
但相反，它是一家几乎不存在的熟食店，这更有趣？
上市的空壳公司是奇怪的实体。它们有股票和股东，但没有重要资产或业务活动。有时它们是失败公司的残余——一个企业的僵尸业务继续存在。其他时候，空壳公司从一开始就是这样创建的：它们是有用的，潜在盈利的，因为它们可以帮助一家私人公司在不必处理IPO带来的费用或审查的情况下上市。空壳公司和私人公司将合并，新的上市公司，现在有真正的业务活动，将能够通过发行额外股票筹集资金。
但从一开始就被创建为空壳公司的公司面临着许多限制，其中许多旨在遏制洗钱。他们从股票销售中获得的资金必须放在第三方托管账户中，直到空壳公司与私人公司合并。股东在合并完成之前不能出售股份。空壳公司有18个月的时间限制来找到要合并的公司，并且必须在合并发生后的几天内提交详细的公开披露文件。
“与一个运营业务合并比与一个空壳公司合并更容易且更好，”希勒律师事务所的公司和证券律师大卫·费尔德曼说。这就是为什么一些不良分子利用运营业务来实施欺诈。费尔德曼举了一个小瑜伽工作室的例子，它没有赚很多钱，决定上市。从法律上讲这没问题。但如果业主们不告诉公众他们真正的计划是找到一个合并伙伴并关闭瑜伽工作室呢？“那就是欺诈，”费尔德曼解释道。“购买该公司股票的每个人都被误导，不知道它真正的业务是什么。”
我们之前讨论过的理论是，如果你有一家上市公司，(1)有良好、适当、及时的证券交易委员会备案，并且(2)没有太多实际业务，那么这对于一家希望进入美国公开股票市场但又不想经历首次公开募股审查的私人公司来说，是一个有吸引力的合并目标。一些私人公司愿意支付高价与这种公开公司合并，迅速摆脱其小型经营业务，并利用其公开地位筹集资金。Linhorst发现一些其他公司与Hometown的股东有一些联系，向这些股东支付数千美元进行模糊的咨询服务，并且似乎是在寻找合并目标的空壳公司。
然而，“支付高价”意味着，比如，几百万美元？就像，这家熟食店应该比任何其他亏损的熟食店要卖得更贵，因为它是一家具有当前美国证券备案的上市公司，因此可以用来上市一家公司。对于一家希望上市的小型有些不太光明的公司来说，这是有价值的。但它不可能价值20亿美元。即使是最不光明的公司也可以找到一种以低于20亿美元的价格上市的方式。
我仍然不知道这家熟食店到底在搞什么，而且我也不想让我的窗户被砸，但是显而易见的解释并不太合适。“用于反向并购计划的空壳公司”作为一个理论是完全可以的，并且可以解释一些公司机制，但它并不能解释20亿美元（或者，好吧，1亿美元）的估值。“炒作和抛售以向散户投资者出售大量股票”有着正确的基本形式，但并没有进行炒作 — 熟食店里没有人在吹捧它，它之所以出现在新闻中仅仅是因为大卫·艾因霍恩写了一封关于它有多糟糕的投资者信 — 也没有抛售：这支股票几乎不交易，也没有人通过向散户投资者出售它而致富。
在加密世界中，偶尔会看到一些模仿项目，为一个非常愚蠢的代币获取非常高的市值。这个笑话很明显。你创建一个新代币，向自己发行1万亿个代币，然后以1美元的价格向朋友出售0.001个代币，你的代币市值就达到1千万亿美元，你的持有价值为999,999,999,999,999美元。然后你在Medium上发表关于此事的文章，每个人都会说“哈哈，好玩，市值是衡量一些不太活跃或不太公平交易的东西总价值的一种有缺陷的方式。” 这被理解为一个艺术项目，对后现代资本主义的评论，而不是一个真正的经济事物。没有人认为你的代币“价值”1千万亿美元；那只是它的市值。
我对这家熟食店一无所知，但我更愿意把它想象成那种艺术项目。在新泽西，有一家从不营业、股票从不交易的熟食店，但却是一家价值20亿美元的上市公司，只因为它可以。
税法
在这里，我喜欢引用迈克尔·格雷茨的两条税法：赚更多钱总是比赚更少钱好，而且死得晚总是比死得早好。但我总是很兴奋地找到例外情况。第一条法则的一个重要但有时被违反的推论是，从财务利益上讲，绝不应该把钱送出去。如果你有100美元，你把它捐给慈善机构，那么你（1）损失了100美元，但（2）有了100美元的税收减免。如果你有很高的收入，税率是40%，那么这个减免应该为你省下40美元。最终，你损失了60美元。
但你可以做得更好。假设你持有公司的股票，成本为$0（你是创始人等），现在价值为$100。如果你出售它，你将得到$100，所有这些都将作为资本收益纳税。假设资本收益税率为20％；你将得到$80。如果你将其捐赠给慈善机构，你将不会得到这$80，但你将获得一个$100的税收抵免，可以用来抵消你的普通收入。如果你的税率（普通收入的边际税率）为40％，那么这应该为你节省$40。80比40多，所以这不是一个好的交易，但它更接近。
如果资本收益的最高边际税率，再加上普通收入的最高边际税率，总和超过100％，那么你应该捐赠。乔·拜登总统提议大幅提高最高税率，这就产生了这种可能性。这里有一条由安德鲁·格拉纳托（通过泰勒·考恩）发表的推文指出，“在40％的最高联邦边际资本收益税率和40％的最高联邦所得税率以及每个州的13％最高税率的情况下，处于最高边际税率的纳税人通过将未实现的资本收益捐赠给慈善机构而不是实现收益，*获得税后资金*。”数学很简单。如果你拥有价值$100且基础为零的股票，如果你出售它，你将支付总税款的53％，保留$47。如果你将其捐赠，你将获得$100的税收抵免，这应该为你在所得税上节省$53（假设你有大量普通收入，边际税率为53％，州和联邦税收合计）。53比47多，所以这是一个好的交易，你应该捐赠这些股票。
我应该说：
- 这方面存在一些限制：你不能通过捐赠升值的股票来避税，这假设你持有零成本的股票和大量的普通收入等等，但在某种程度上概念上似乎是正确的。（另外：这不是税务或法律建议！）
- 我想这样做的“意外后果”将会促使初创企业创始人更多地将股票捐赠给慈善机构，而不是卖掉股票来购买房屋，这听起来并不是特别糟糕，尽管可能会有不良后果。（那些真的喜欢购买房屋的人将不太可能开始创业，一些慈善机构可能不好等等。）
- 我告诉你这个纯粹是作为对税法第一法则可能违反的一种可能性，我认为这在美学上很有趣。我并不认为税法第一法则实际上必须限制决策者。
我还应该说，即使在现行税法下，你也可以获得这种效果。诀窍是：
- 你有一项价值100美元的零成本资本资产。如果你出售它，你会得到100美元，支付20%的税，保留80美元。如果你捐赠它，你会得到一个价值100美元的税收减免，按40%的税率价值40美元。
- 但是如果你捐赠它并声称价值为300美元，你将获得一个价值300美元的税收减免，在40%的税率下价值120美元，而120美元比80美元更多。
实际上，这在艺术界似乎是一个很大的问题，因为作品是不可替代的，价值是主观的。如果你出售一件艺术品，它的价值取决于有人愿意为它支付多少。但是如果你将一件艺术品捐赠给博物馆，它的价值取决于你、博物馆和评估师说它值多少。你们都有动机夸大这个数字，而且很难检查很少交易的独特艺术品的市场价值。这是一个众所周知的技巧，有时会让人们与美国国内税务局闹上官司。
这种股票交易的技巧更难实现，因为通常有市场价格。但是这里有一篇由Sureyya Burcu Avci、Cindy A. Schipani、H. Nejat Seyhun和Andrew Verstein撰写的关于“内幕赠与”的酷炫论文：
如果公司内部人员在掌握重要的非公开信息时处置他们的股票，他们可以避免损失。其中一种处置方式是出售股票，这是非法的，并受到及时强制性报告的约束。第二种策略几乎同样有效，而且面临着宽松的报告要求和法律限制。这第二种方法是将股票捐赠给慈善机构，并以夸大的股票价格获得慈善税收减免。“内幕赠与”是内幕交易的一个强有力替代品。我们展示了内幕赠与远比以前所认为的更为普遍。特别是，我们发现这并不仅限于高管和董事。大型投资者似乎经常接收重要的非公开信息并利用它来避免损失。利用自1986年以来几乎所有公开公司股票交易的庞大数据集，我们发现了一致且经济上显著的证据，表明这些股东无可挑剔的时机选择可能反映了信息泄露。我们还记录了大量关于回溯日期的证据 - 投资者伪造礼物日期以获得更大的税收减免。我们展示了为什么宽松的报告和执法鼓励内幕赠与，解释了为什么内幕赠与代表了一种政策失败，并强调了这些发现对更广泛的公司、证券和税收讨论的理论影响。
这个理论大致是：
- 你有一批零基础股票，实际价值为100美元，但由于市场不知道你知道的坏消息，目前交易价格为300美元。如果你卖掉它，你会得到300美元，支付20%的税，保留240美元，并因内幕交易而入狱。或者你可以等到消息公开后，以100美元卖出，支付20%的税，保留80美元，避免入狱。
- 但如果你在股票仍然以300美元交易时捐赠它，你将获得300美元的税收减免，价值为120美元，比80美元多。而且你不会因为在拥有内幕信息时从未交易过股票而入狱。
总的来说，我是一个“拥有更多钱总比拥有更少钱好”的人，但了解例外情况也很重要。
JPMorgan比特币
好的：
JPMorgan Chase正在准备向某些客户提供一只主动管理的比特币基金，成为最新、最大的，以及——如果其首席执行官对比特币的厌恶态度是任何指示的话——最不可能拥抱加密货币作为一种资产类别的美国大型银行。
据CoinDesk报道，JPMorgan的比特币基金可能在今年夏天推出，两位知情人士告诉CoinDesk。机构比特币公司NYDIG将担任JPMorgan的托管提供者，第三位消息人士表示。
多位消息人士告诉CoinDesk，JPMorgan的比特币基金将由主动管理。这与像Pantera Capital和Galaxy Digital等加密行业的老牌公司提供的被动产品有明显不同，后者让富裕客户通过基金购买和持有比特币，而自己从未触及。Galaxy和NYDIG现在向摩根士丹利的客户提供比特币基金。
一位知情人士告诉CoinDesk，JPMorgan的基金将面向私人财富客户。
我意识到这是一个流行的类别，但我仍然不完全确定主动管理的比特币基金是什么？就像，你给摩根大通100美元，他们为你在比特币上投资0到200美元之间的某个金额？然后随着时间调整这个金额？所以你暴露于（1）比特币的价格和（2）摩根大通关于比特币的市场定时决策？我想我可以理解这种吸引力。显然，这不是为加密狂热者准备的，但“给我比特币，但只到杰米·戴蒙认为现在比特币还可以”实际上是一个相当直观的愿望。如果你意识到比特币很热门并且一直在上涨，但又不完全信任它，但确实信任你的摩根大通私人财富经理，也许你会想要精确地获得摩根大通确定的比特币暴露。
不过，似乎很尴尬地运行一个没有完全投资于比特币的比特币基金。如果你运行比特币基金，而它在比特币上升时只有20%的投资，你将会面临一些棘手的问题。如果它在比特币崩溃时有20%的投资，人们无论如何都会从比特币基金中取出他们的钱。
狗狗币
我只是要把这个放在这里，就像，“泡沫的迹象”或其他什么：
在“艾伦秀”上露面时，达拉斯小牛队的老板[马克·库班]说，这种“模因”数字货币的崛起是“有史以来最疯狂的故事”，并试图回答有关由一只微笑的柴犬代表的代币的问题。
“总的来说，当有人向你提到狗狗币并问你它是否是一个好的投资时，我会说它不是世界上最好的投资，但比买一张彩票要好得多，这是一个了解和开始理解加密货币的好方法，”库班说。“而且你知道吗？它可能会上涨。另外一个部分是，如果它不涨价而你想花掉它，你可以在小牛队商店购买商品。”
想象一下，如果你问你的经纪人“我应该买GameStop Corp.的股票吗”，她回答说“嗯，这比买彩票要好，所以是的。”老实说，我认为很多人确实是这样想GameStop或者Dogecoin的。这些东西归零的几率很低，因为它们受到了很多关注；而你的彩票几乎肯定会在几天内归零。只有少数人会因为彩票而致富，而很多人已经致富了 — 而且可能还会有更多人！ — 通过模因股票和加密货币。如果你把标准设得很低 — “我只是为了娱乐而赌博，完全预料到会亏钱，你有什么建议？” — 那么很多事情都会成为有吸引力的投资。标准并不总是那么低！现在是。
事情发生了
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[1] 这些数字与特斯拉的披露并不完全匹配，可能是由于四舍五入和对其交易时间和定价的不确定性。但它们非常接近，误差在合理的四舍五入范围内。
[2] 林霍斯特和其他人经常将其称为一家价值1亿美元的公司，但我坚持认为我们应该使用其全面摊薄的市值，即20亿美元，因为它拥有大量低行权价认股权证。显然，这都是学术性的：交易很少，平均每天约1.1万美元，也不像有些收购方会突然出现并支付20亿美元，或者1亿美元，来购买整个公司。但如果您要进行纯粹的学术数学运算，即将一只交易稀少的股票的最后交易价格乘以流通股数，您应该真正使用全面摊薄的流通股数。