每周修正：缩减启动，垃圾债违背信用周期 - 彭博社

一个模特？摄影师：彭博社/彭博社欢迎来到《每周要闻》，这份通讯源自加拿大，因此提前为以下可能引起的任何冒犯道歉。-- 艾米丽·巴雷特，亚洲跨资产编辑/记者

缩减恐慌

可怕的缩减政策来了…在加拿大。加拿大央行行长蒂夫·麦克莱姆本周正式向市场透露，央行正在放缓其债券购买的速度。投资者对此非常冷静。没有什么发脾气的事情需要讨论--全球债券收益率几乎没有波动，因为在发达世界最大市场中没有真正的风险。欧洲央行刚刚表示，这根本不在他们的考虑范围内。

加拿大央行本周领先于其主要发达国家同行。除了大幅提高其增长和通胀预测外，加拿大央行还将其债券购买目标从每周至少40亿美元削减至30亿美元。并表示，2022年下半年可能会有加息。

尽管加元暴涨，加拿大债券仅略有走弱。尽管如此，投资者似乎对加拿大寄予了更多期望。看看这条曲线，作为国内利率预期的代理：相对于六个月前，加息前景已经大幅提升。

交易员已经预期了一轮完整的加息周期，这一点令人惊讶，考虑到安大略省新冠病例的惊人反弹。更不用说全球范围内病例激增，提醒我们疫情远未得到控制。（这篇文章来自彭博观点的大卫·菲克林以毁灭性的清晰度阐述了这一点。）

在这种背景下，央行的举措可能看起来是前脚的，但央行也在关注经济中不断减少的槽位，随着经济复苏势头增强，特别是该国高压的房地产市场。上个月是有史以来最热门的房屋销售月，在二月创纪录之后，价格再次上涨。

“尽管导致房价上涨的根源在于基本面，但我们看到一些外推性期望和投机行为的迹象，” Macklem说。

火爆的房地产市场

加拿大并不是唯一一个在住房市场上遇到问题的国家。澳大利亚储备银行预计至少再过几年不会加息，对房价感到有些不舒服。最新数据显示自1988年以来最快的涨幅。新西兰政府上个月采取了措施，包括调整税收以遏制投资者需求，央行暗示不急于收紧刺激政策，以控制火爆的房地产行业。

当地债券市场的反应是10年期政府债券收益率下降了18个基点，投资者对央行提高利率的一个关键激励措施的取消表示欢迎。这只是显示了资产价格通胀目标化可能会变成怎样的打地鼠游戏，除非用货币政策这种非常生硬的工具来执行。

央行，尤其是美联储长期以来一直对任何涉及资产价格目标化的事情持谨慎态度，新任主席本·伯南克 相当坚决地否定了这个概念，在大金融危机发生前六年。但低利率和不断增长的债务的长期存在将迫使决策者在未来几年内面对飙升资产价格的破坏性影响，Janus Henderson投资组合经理Jay Sivapalan说。

“在股票、房价和基础设施方面，我们看到了资产价格的膨胀，你如何使其恢复正常？你需要收入增长，也需要通货膨胀….但在未来的某个时候，增长可能需要为了金融稳定而做出让步。”

“并非所有国家都有能力承担非常大量的债务。美国今天有这种能力——他们一开始并没有因为房地产市场的膨胀价值而陷入困境，因为他们经历了全球金融危机，他们经历了重大重置。”

“也许在美国，脆弱性所在是垃圾公司积累了多少债务。这不会在短期内显现出来，因为我们正处于经济复苏的高峰，但如果在下一个衰退或危机中没有得到解决，这可能会成为美国的问题所在。”

*美联储目前正处于4月27-28日会议之前的封闭期，但我们并不指望下周会有任何重大政策转变。在那些已经对未来做出预测的人中，高盛的大卫·梅里克尔预计美联储将在今年下半年暗示缩减购买规模。他认为这一过程将于2022年初开始，需要一整年的时间，每次会议购买规模减少150亿美元。高盛估计这将使利率在2023年中期左右成为可能。

垃圾场的顶级狗

从资产价格膨胀到垃圾。信贷周期已经终结了吗？丽莎·阿布拉莫维奇在本周的专栏中观察到：“尽管全球经济仍在遭受一个世纪以来最严重的健康危机，但几乎所有破产的恐惧已经从债务市场中消失。”

我们之前曾经提到过，高收益债券利差已经降至2008年金融危机前的最低点。

超过12万亿美元的刺激措施显然已经大大镇静了市场。目前市场是否会在未来导致更严重的崩盘还有待观察。毕竟，正如最近的Greensill、Archegos和华融的惨败所提醒我们的那样，公司在最温和的条件下也可能破产。（Bronte Capital的John Hempton在最新的OddLots播客中有很多话要说 关于这个问题。）

但显然，光谱中的风险较高的信用债券比大多数人几个月前认为的要好得多。只需看看汽车租赁行业的复活者赫兹环球（Hertz Global），它从近一年的破产中脱颖而出，其债券交易价格远高于面值。彭博观点专栏作家Brian Chappatta本周写道，购买赫兹2022年和2028年债券的投资者在低点已经获得了 大约1000%的回报。

评级机构也相应地调整了他们的玫瑰色眼镜。惠誉评级公司现在表示，高收益公司债券违约率今年可能仅为1%，这是自2013年以来的最低水平，我们的信用记者Caleb Mutua指出。标普全球评级机构也预计违约率将下降，与去年疫情低谷时期的一些悲观预测相矛盾。（穆迪投资者服务预计未来一年违约率将从截至3月的12个月实际率7.5%下降至4.2%。）

这些风险更高的资产负债表似乎对杠杆没有失去兴趣。据Alex Wittenberg报道，周四，评级垃圾债券的美国公司创下了四月份发行债券数量最多的纪录，接近400亿美元。这是第三个连续的标志性月份，今年的发行量已接近1900亿美元。这占了2020年全年总额的44%，而2020年是垃圾债券发行史上最大的一年。

地球日

感觉好像我们需要更多的时间来关注这个问题。显然，现在许多人也持有类似的观点。

乔·拜登总统为地球日举办的虚拟峰会于周四拉开帷幕，与40位世界领导人一起，旨在展示美国对抗气候变化的重新决心，激励其盟友和对手的努力。他的开场承诺是，到本十年结束时将美国的温室气体排放至少削减50%以下2005年水平。

但除了这个目标的象征意义外，它可能并没有取得预期效果。根据Climate Action Tracker发布的分析，这个目标甚至可能与《巴黎协定》不兼容。这个独立研究团体表示，“2030年将温室气体排放量削减至2005年水平的57%至63%将与”防止气候变化最严重后果“保持一致。

只有两个美国盟友提高了之前的承诺。日本首相菅义伸将日本的目标提高到2030年相当于2005年基准的41%削减。加拿大的贾斯汀·特鲁多将其国家的温室气体减排目标提高到同期最多减少45%，超过了之前从2005年水平减少30%的目标。

关于峰会及其目标的更多信息，请查看莱斯利·考夫曼和埃里克·罗斯顿的报道，并在此处查看各种承诺的情况。

额外奖励

中国人民银行行长易纲制定了一项计划，用于央行在应对气候变化中的角色。

气候变化将最严重影响世界各大城市