每个人都喜欢这家价值1亿美元的新泽西州熟食店，除了大卫·艾因霍恩-彭博社

熟食店

我认为关于大卫·艾因霍恩最不喜欢的熟食店有两个有趣的问题：为什么周四它价值那么高，为什么周五它价值那么高？这两个问题对我来说是非常不同的。

所以。周四，艾因霍恩的Greenlight Capital 发布了一封季度投资者信函，提到了Hometown International Inc.，这是一家熟食店，作为当前股市疯狂的一个例子：

有人向我们指出了Hometown International (HWIN)，它在新泽西州农村拥有一家单一 熟食店。这家熟食店在2019年销售额为21,772美元，2020年仅为13,976美元，因为由于COVID的原因，从三月到九月都关闭了。HWIN在2月8日达到了1.13亿美元的市值。最大的股东也是首席执行官/首席财务官/财务主管和董事，他也恰好是熟食店旁边高中的摔跤教练。熏牛肉肯定很棒。那些被卷入这种情况的小投资者最终可能会受到伤害，然而，那些本应保护投资者的监管机构似乎既不在场也不感到好奇。从传统的角度来看，市场是支离破碎的，可能正在完全崩溃的过程中。

这是Hometown的2020财年的10-K表格年度报告，真的是一件宏伟的事情。正如艾因霍恩所说，这是新泽西州保尔斯伯勒的一家单一熟食店。它“提供‘家常’三明治、食品和杂货，环境轻松友好。”它在总销售额为13,976美元的情况下亏损了631,356美元。它在“食品、饮料和用品”上花费了10,124美元，不知何故，在劳动力上花费了126美元，而根据新泽西当时的小型雇主的最低工资标准，这足以支付某人在整个2020年中工作12小时15分钟左右的收银员工作。由于COVID-19，Hometown在2020年3月23日至2020年9月8日关闭，根据10-K的说法，“在2020年9月22日向公众‘盛大重新开业’之前，于2020年9月8日以‘软开业’的方式向有限的观众开放。”所以你只需要让某人在收银台工作大约半年。还有这样？

另一方面，故乡在“专业费用”上花费了$170,767，这可能是支付律师和会计维护一家公共公司的绝对最低成本，而故乡尽管也是一家单一的熟食店，但也是一家公共公司。它还在“咨询 - 关联方”上花费了$320,000。以下是对这笔费用的解释：

截至2020年5月1日，我们与Tryon Capital Ventures LLC签订了一份咨询协议，这是一家北卡罗来纳州有限责任公司（“Tryon”），由Peter L. Coker, Jr.的父亲拥有50%的股份，他是我们的董事长。根据该协议，Tryon被聘为公司的顾问，主要支持产品、财务和战略事务的研究、开发和分析等工作。Tryon咨询协议的期限为一年；但是，双方有权在提前30天书面通知对方的情况下终止协议。根据协议，Tryon在协议期内每月将获得$15,000的报酬，另外还将获得公司事先批准的费用报销（见注8）。

截至2020年5月1日，我们还与VCH Limited签订了一份咨询协议，这是一家根据澳门法律成立的公司（“VCH”），持有我们普通股超过10%的股份。根据该协议，VCH被聘为公司的顾问，主要是与高净值和机构投资者建立联系和建立存在。协议期为一年；但是，双方有权在提前30天书面通知对方的情况下终止协议。根据协议，VCH在协议期内每月将获得$25,000的报酬，另外还将获得公司事先批准的费用报销（见注8）。

它从哪里得到支付所有这些费用的钱，除了卖价值$13,976的三明治？“2020年4月14日，公司完成了向三家合格投资者出售了总计2,500,000股普通股的私人要约和销售，募集了2,500,000美元的总现金收入。” 我猜它是用咨询费还给他们的？

如果你把所有这些都当真，老实说这将是一个令人惊奇和有趣的故事？新泽西有一家熟食店，由当地的高中摔跤教练经营，他以熟风味三明治和熟悉的氛围为自豪。他为他的熟食店梦想很大。他决定“你知道我应该做的是上市并扩展到国际市场”，所以他付给会计师和律师大量的钱来让他的公司上市。他吸引了一些亚洲投资者（总部位于澳门的VCH，还有彼得·科克尔·朱尼尔，家乡的主席，经营着“南岸控股有限公司，一家在香港上市的公司”），他们投入了几百万美元，他还雇佣他们来为他提供建议（1）“产品、财务和战略事项的研究、开发和分析”，当然，还有（2）如何“与高净值和机构投资者建立和建立存在”，当然，当然，当然，当然。

我会看这个故事的电影。你可以想象一个欢快温暖的版本，在这个版本中，顾问们成功了，他得到了机构投资并扩展到国际市场，用他的熟风味三明治让整个世界感到愉悦。但我也会很满意一个阴暗肮脏的版本，在这个版本中，顾问们只是拿走他的钱，而他继续做他一直在做的事情，卖三明治，每年赚取$13,976，支付给他的前摔跤手一些小时的工资来看着收银机，而他则离开去开董事会会议，梦想着国际成功，却从未离它更近。

但我不确定你是否应该简单地接受它。我实际上不知道你应该如何看待它。CNBC的丹·曼根指出，2015年将Hometown上市的律师后来与美国证券交易委员会发生了麻烦，因为“通过一个欺诈性的空壳公司计划进行了一项欺诈性的上市并以盈利出售了虚假公司。”如果你是一家公司 — 尤其是一家中国公司 — 希望在美国公开交易，但宁愿避开首次公开募股所带来的审查，进行“反向并购” — 收购一个接近倒闭但是公开的空壳美国公司 — 通常是一个简单的方法。一家销售额为13,976美元的熟食店，但通过谨慎和完善的美国证券交易委员会备案，对于某种类型的澳门或香港投资者可能是相当有价值的。

不值1亿美元。这并不是一个完全令人满意的解释或任何东西。

无论如何，正如艾因霍恩所说，该股票在2月8日最高达到14.50美元，市值为1.13亿美元。上周四收盘价为13.50美元，市值约为1.05亿美元。对于一家再次强调，这些数字对于一家单一的熟食店来说非常高。但你不应该太认真对待它们。在上周四结束的12个月中，Hometown的平均每日交易331股，平均每日交易价值约为3,900美元。有时会连续一个多星期没有任何交易。这是一家熟食店。它的大部分股票似乎由一小群人持有，并且在场外市场交易。似乎不太可能有很多小投资者被“卷入”这种情况。如果他们被卷入，他们投入了几百美元。

但后来艾因霍恩发表了他的信，Hometown成为了上周五金融媒体的笑柄。接下来发生了以下事情：

1. 交易量激增，从周四的800股增加到周五的42,762股。到周五晚上，Hometown在2021年总共交易了约70,000股；其中超过60%的交易发生在周五。
2. 股价下跌了3.1%。收盘价为12.99美元，市值为1.013亿美元。

上周三，当只有一笔交易200股，Hometown收盘价为13.90美元时，你可能会怀疑地问：“谁会以13.90美元的价格购买这家熟食店的股票”，但答案是“确实有一个人，出于自己的原因。” 但到了周五，有数百笔交易，股票价值近50万美元。股价几乎没有波动。人们就像“是的，1亿美元的熟食店，我绝对想买。” Hometown从一个几乎没有人听说过的低交易量的粉红表公司，变成了每个人都听说过的公司*，仅仅因为它成为了市场过度的典型代表*，然后…人们…购买…了？就像，一个全新的投资者群体被引入Hometown International，特别是通过一封对冲基金的信说“被卷入这些情况的小投资者最终可能会受到伤害”，他们看了之后决定他们想要受到伤害。“是的，踩在我的脖子上，Hometown International。” 大卫·艾因霍恩警告人们不要投资Hometown International，尽管他们从未想过要投资Hometown International，但一旦被警告不要投资，他们绝对会投资。

我无法解释这个比我解释Einhorn的信之前发生的事情更多，但我猜想这两种解释是完全不同的。在周四之前，这是一家规模小、交易量少、非常私人的公司；可以推测它的几个大股东希望它有很高的估值，通过交易几百股就可以轻松实现这一目标。周五，它成为了一个模因股票。一个小而古怪的场外模因股票，你无法在Robinhood上购买，也无法在r/wallstreetbets上讨论，但仍然有模因的特点。你购买这家熟食店是因为觉得有趣，也因为你认为其他人会觉得有趣并购买它。你购买这家熟食店是因为在2021年，使股票、或者Dogecoin、NFT等有价值的是关注度。即使是负面的关注。

当David Einhorn在周四写了关于Hometown International的文章时，这绝对不是2021年模因股票疯狂的一个好例子。它的价格荒谬地高，但几乎没有交易量；它很奇怪，但不是以“为什么每个人都在买这支股票”为奇怪的方式。在他写了关于它的文章之后，当然，现在它是一只模因股票。截至今天上午11:30，它上涨了约3.8%。

赫兹

也就是说，你不应该听我的，我什么都不懂。一般来说，但特别是关于模因股。这里是 Sujeet Indap：

也许罗宾汉帮派有所发现。去年夏天，专家们对此嗤之以鼻，当时已经处于破产保护状态的赫兹公司的股票市值飙升至高达8亿美元，这是由社交媒体上活跃的零售交易者的购买推动的。

当时该公司的债券以几分钱的价格交易，传统观点是股权投资者将在赫兹公司的重组中被清零。

十个月后，这家汽车租赁公司的股票成为对冲基金巫师们最热门的投资之一。上周，围绕赫兹的完全成熟的第11章破产竞标战爆发，吸引了围绕疫情后美国经济的炒作以及对风险资本的热情。

最引人注目的是，这份最新的报价全额以现金支付所有债权人，同时允许曾经被认为已经完蛋的现有股东购买新的赫兹股份。

公司破产后并为现有股东创造价值是罕见的，但并非闻所未闻。这种情况发生的一种方式是，如果公司遇到严重但短暂的困境：其资产价值低于债务，现金用尽，没有人愿意再给它提供资金，因为它的净值为负。它申请破产。然后，随着破产的拖延，问题得到解决，资产再次价值高于债务，易于融资，债务价值为100美分，股权有剩余价值。股权可能会被清零无论如何 — 破产过程有其自身的生命，债权人将设法获取剩余价值 — 但也可能不会；如果股票有价值，理论上股东应该能够获得这部分价值。

赫兹全球控股公司去年五月申请破产，主要原因是在全球大流行病的深度中，它的车队实际上遭遇了汽车价值折价的追加保证金要求。去年春天二手车价格暴跌，为赫兹汽车提供融资的贷款人有权要求更多抵押品，他们这样做了，赫兹无法筹集资金，于是申请破产。但随后业务逐渐恢复，二手车价格强劲回升，几乎立即回升。现在公司正在进行一场竞购战。事实证明赫兹是有偿付能力的，那些在它破产后在罗宾汉购买的人是对的，而那些取笑他们的人 — 包括我在内 — 都错了。我是说，有点。股价比去年六月破产时要低得多，现在的市值约为2.5亿美元。但总比没有好，而且可能会一直保持这样。

我不知道这对你来说意味着赫兹传奇中最显著和最有趣的部分，即赫兹曾试图进行一次股票发行 — 在破产状态下 — 以利用所有的零售需求。美国证券交易委员会迅速制止了这一行为；它没有公开说明制止的原因，但我想它归结为“哦，得了吧。”事后看来，赫兹及其股东是对的？股票有一定价值，要求股东出资偿还债务并不疯狂；事实上，这目前是破产案件中得到大型投资者支持的提议之一。

企业接触

有时，上市公司的高级管理人员会与他们的大股东会面。一方面，这是完全有道理的：股东拥有公司，管理人员为股东工作；股东应该能够告诉管理人员他们的想法，管理人员也应该向股东解释自己。另一方面，这是非常尴尬的：一般来说，证券法试图为所有投资者提供一个信息公平的竞争环境；企业管理人员不应该在不向所有人同时披露的情况下向大股东透露重要的非公开信息。

有一种理论上的方法可以解决这个分歧 — 管理人员可以与股东会面，但不能告诉他们任何重要且非公开的信息 — 但很难理解它如何在实践中运作。如果不是为了在投资过程中学到一些有用的东西，股东为什么要费心呢？你可以有一个理论 — 有时被称为“马赛克理论” — 即管理人员不告诉投资者任何重要的东西，但他们告诉他们许多不重要的事情，这些事情在某种程度上累积成为重要性。我不确定为什么这样更好。但是，无论如何，我们谈论时不时关于大投资者 喜欢进行这些 会议，他们支付大笔钱给银行专门促成这些会议，银行的研究部门 主要是从事促成这些会议的业务，等等。

这里有一篇名为“访问的好处：来自与投资组合公司的私人会议的证据”的论文，作者是Marco Becht，Julian Franks和Hannes Wagner。 作者“使用来自世界30大活跃资产管理者之一——标准仲裁投资的专有数据来解决这些问题。” 他们的数据集来自英国的一个公司，但非常详细：

我们的数据集包含资产管理组织内部日常活动的详细记录，为期九年，并包括所有与投资组合公司的联系和会议的详细记录，股东会上的投票，以及大约每日频率的1100万个基金级股票持股观察。

他们发现，对于一位活跃的股票经理来说，与公司会面是有用的：与公司经理会面后，标准仲裁更有可能做出交易决策，而且这种交易决策更有可能是正确的。

这篇论文的主要发现是，对于这位活跃的投资者来说，监控和参与产生见解和信息优势，影响内部分析师的推荐，并用于交易决策。这些交易产生异常回报。…

基金经理在会议日周围大量交易投资组合公司，交易在几天内保持升高；在会议日周围交易的基金往往是那些在其他事件周围交易的基金，例如内部分析师的升级或降级和股东投票。并非所有会议都相同。与基金经理的会议产生买入和卖出交易，而与治理专家的会议主要产生卖出交易。

是的！合理！如果相反的话，如果阿伯丁经常与其投资组合公司的经理会面，但却没有从这些会议中得出任何结论，或者这些结论没有影响到他们的交易，或者这种影响使交易变得更糟。他们的业务是购买股票，股票价格会上涨，卖出股票，股票价格会下跌；这是他们的工作；他们在这方面努力工作；这是一个竞争激烈的行业；肯定他们花了很多时间在这个事情上有一个目的，而且这个目的肯定是帮助他们挑选正确的股票。好的。

所以这并不是一个令人惊讶的结果，尽管这加强了我在这里经常辩论的一些观点，所以我会因为这个原因提到它。但我还想提到它，因为它以一个不错的轶事开始。阿伯丁是卡瑞利安建筑公司的一大投资者。2015年，阿伯丁的治理专家与卡瑞利安董事会主席会面。贝赫特、弗兰克斯和瓦格纳可以查看阿伯丁所有管理会议的内部记录。会议记录的摘录让人对专家的担忧毫无疑问：

“自巴尔福尔·比蒂公司未能达成一致意见以来，股票的表现略逊于更广泛的市场，预测也有所下滑。但如果市场对卡瑞利安漠不关心，[主席]却情绪高涨。看起来在这个时候晒得过于棕褐的他[…]刚从莱索托回来，途经泰国一个温泉度假村。他作为[…]儿童慈善机构主席在南非度过了一个忙碌的时间。[主席]度过了一个忙碌的时间，对慈善机构举办的马球比赛感到自豪，这场比赛筹集了超过100万英镑。与此同时，他仍然是[…]的“指定主席”。他还是[…]的主席，并且是[…]的董事会成员。他是一个忙碌的人。也许由于这个原因，[他]的风格似乎是“轻松的”。他声称他的前任[…]是“老派”的，但他[…]是“不同的……他们有着相似的方法”。这一切听起来相当令人困惑。他的主要贡献是更新了董事会，并专注于对CEO的指导，他们之间似乎有一种伯父般的关系。关于卡瑞利安的前景，他似乎相当模糊 – 从战略上来说，他[…]‘有一种直觉，认为在发达和发展中国家有机会’。这一洞察力的力量在于‘他们在这方面并没有取得任何进展’的承认（尽管CEO因为这项绩效措施在2014年几乎获得了全额奖金）。”

“两周后，覆盖该公司的内部分析师将其评级从‘持有’降级为‘卖出’，而阿伯丁基金在一周内抛售了大约四分之一的Carillion股份。 “该公司最终陷入破产。”

在这次会议中，董事长是否向阿伯丁公司的治理专家透露了任何重要且非公开的信息？我认为传统的答案应该是否定的，他没有。例如，他没有说“哦，顺便说一下，我们计划最终破产，小心。”他只是说了一些关于管理和战略的一般性陈词；董事长对“发达和发展中经济体存在机会的直觉”似乎不是公司必须公开披露的重要消息。

另一方面，很明显，阿伯丁公司的分析师从这次会议中获得了有用的信息。分析师密切关注了董事长关于温泉之行和慈善马球比赛的讨论，并从中得到了一个强有力且准确的卖出信号。毫无疑问，会议中最有用的信息来自这位先生的古铜色肌肤。如果你在研究报告中形容一位高管为“晒得过分古铜”，那你肯定已经决定卖出。在这里，这是正确的决定。

一切（在瑞士信贷）都是证券欺诈

这有点懒散，但这里是：

瑞士信贷集团被一家小型养老基金起诉，指控该银行误导投资者，并让“高风险客户”包括Greensill Capital和Archegos Capital Management承担过多杠杆，这是自这两起灾难以来的首起诉讼之一。

密歇根州养老基金，圣克莱尔警察和消防退休系统，上周五在曼哈顿联邦法院提起诉讼，试图代表所有在10月29日至3月31日期间购买瑞士信贷美国存托凭证的股东。

该基金声称该银行“隐瞒了公司风险政策和程序以及合规监督职能和努力中的重大缺陷，以允许高风险客户承担过多杠杆”，使该银行面临“数十亿美元的损失”。

一切，我经常说，都是证券欺诈：如果一家上市公司做了坏事，或者发生了坏事，股东们会起诉它，声称它没有充分警告他们关于这件坏事。瑞士信贷连续发生了两起备受关注的错误，这就像是双重证券欺诈。这里是诉讼文件：

在诉讼期间，被告发布了关于公司业务指标和财务前景的实质性虚假和误导性声明。具体来说，被告隐瞒了公司风险政策和程序以及合规监督职能中的实质性缺陷，并努力允许高风险客户承担过度杠杆，包括Greensill Capital（“Greensill”）和Archegos Capital Management（“Archegos”），使公司面临数十亿美元的损失。被告不仅向瑞士信贷的投资者隐瞒了这些运营地雷，导致瑞士信贷证券的价格被人为膨胀，而且他们还采取了表明瑞士信贷证券被大幅低估的行动，比如价值15亿瑞士法郎（相当于16亿美元）的大规模股票回购计划。

由于被告的虚假声明，瑞士信贷的美国存托凭证（ADRs）以人为膨胀的价格交易，到2021年2月达到每股14.95美元的高点。在一系列揭示了瑞士信贷风险和合规活动严重缺陷的企业丑闻之后，瑞士信贷的ADR价格暴跌，到2021年3月31日仅为每股10.60美元。

噢。是的，瑞士信贷做了两件坏事。它管理了一些投资于Greensill Capital票据的基金，在Greensill破产时亏损了，还向Archegos Capital Management写了一些掉期合约，在Archegos破产时亏损了。瑞士信贷的股东希望它没有做那些事，瑞士信贷的管理者也希望它没有做那些事。但将这主要描述为针对股东的证券欺诈，认为问题在于撒谎，这种说法仍然有些奇怪。问题不在于瑞士信贷四处告诉股东“我们努力不在愚蠢的事情上亏钱”，但却有一个秘密未披露的邪恶计划要在愚蠢的事情上亏钱。问题在于瑞士信贷努力不在愚蠢的事情上亏钱，但失败了。

另一方面，如果我投资于那些瑞士信贷的Greensill基金中的一个，认为我在为应收账款提供短期担保贷款，然后发现我在为“未来应收账款”提供长期无担保贷款，我会感到恼火。根据这些基金的披露内容是什么，我甚至可能感到被欺骗。不过，我不知道我会如何将Archegos列入我的投诉中。

一切都是座位表

我喜欢它：

汇丰银行首席执行官诺埃尔·奎恩（Noel Quinn）已经废除了位于伦敦东部金丝雀码头摩天大楼的整个高管楼层，因为该银行成为最新一家推动疫情后工作实践大变革的银行。

高级管理人员被赶出了他们位于42楼的私人办公室，这些办公室已经变成了客户会议室和协作空间，奎恩告诉《金融时报》。高管们，包括首席执行官在内，现在在下面两层的开放式办公区工作。

“我们的办公室一半时间是空的，因为我们在世界各地出差。这是对房地产的浪费，”他说。“如果我要求我们的同事改变他们的工作方式，那么我们改变我们的工作方式就是理所当然的。

“我们没有指定的办公桌。早上到了就随便找一个，”他补充说。“我不会每周五天都在办公室。我认为这是不必要的……这是生活的新现实。”

我的意思是，不要误会，我讨厌这种情况，但我想这是生活的新现实，他说得对，如果你让所有普通员工每天都去找新的办公桌，那么让CEO也这样做是公平的。理想情况下，结果应该是CEO这样做一个月，然后说“你知道吗，我从来没有每周五天都使用我的办公室，但是当我使用时，能够看到家庭照片和自己舒适的椅子是很不错的，所以我放弃这种共享办公桌的做法，给每个人一个办公室，不管成本如何。”这是不太可能的。但另一种选择是保留共享办公桌，但至少每个人都同样受苦。

嗯，并不完全一样。如果你是一个二年级分析师，你来到办公室，挑选你最喜欢的共享办公桌，开始忙碌地处理电子表格，然后抬头一看，CEO就坐在你旁边，对他来说这是一次愉快的旅游体验。“哦，看，一个年轻人，”他想，然后愉快地聊起你所在的团队以及你对工作的感受。但对于分析师来说，这是令人恐惧的：你必须看起来认真工作，整天努力工作，并希望CEO不会瞥一眼，注意到你格式化了一个错误的提案书，然后当场解雇你。共享办公桌本身已经够让人不愉快了，更不用说有一天你可能会不小心坐在CEO旁边了。

事情发生了

骚扰指控和恐惧困扰着欧洲投资银行。债券巨头Pimco试图改变其文化。股票空头头寸崩溃，因为没有任何对冲基金愿意‘被扒头皮。’GameStop首席执行官George Sherman将于7月31日辞职。‘咆哮的小猫’在行权期权后增加了对GameStop的押注。对冲基金准备离开纽约，搬到佛罗里达。SPAC灭亡正在惩罚Chamath Palihapitiya的追随者。“最近几个月，安德森·霍洛维茨每周投资了几家初创公司，这一速度仅次于对冲基金老虎环球管理。”中国的蚂蚁正在探索让马云退出的方式。花旗银行重新聚焦亚洲战略，退出消费银行。银行面临越来越大的压力，逐步淘汰化石燃料贷款。股东咨询公司对种族审计持有相反意见。纽伯格伯曼将会提前披露60多家公司的代理投票。WeWork的新上市计划有其过去的影子。投资经理因数百万美元的“PPP”贷款欺诈而被起诉。“我仍然与许多摩根大通股票团队保持着密切的友谊，我知道大多数人对我的情况感到非常失望，并对情况感到难以置信，他们会毫不犹豫地欢迎我回来。”呃，Bitclout。联想宝乐透跑步机对有幼儿的人或宠物不安全，联邦机构表示。顶级欧洲足球俱乐部加入超级联赛。4万美元的诈骗案件让文学奖项诈骗受到关注。斯波克有多理性？

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[1] 您可以阅读SEC与Hometown的一些通信在这里，以及Hometown的回复在这里。它们有点令人不快，但SEC已经注意到Hometown，或者并不觉得奇怪。“请详细说明您与Tryon Capital Ventures和VCH Limited达成的每月分别为$15,000和$25,000的安排，以解释每位顾问将为您提供什么服务，”SEC相当合理地询问。“考虑到您缺乏收入，请修改您的流动性披露，以解释您打算如何为这些义务融资。如果最近的私募股权融资所得将用于这些义务，请明确说明。”

[2] 人们有时会混淆这些壳公司的逆向合并与当前特殊目的收购公司的繁荣，但它们实际上是非常不同的。 SPAC 上市并筹集资金，专门用于将一家私人公司上市；它向公众出售股份，然后进行公开投票，并进行大量披露以完成其合并。逆向合并通常涉及一个或多或少已经关闭运营的公共壳公司（或者至少是一个假装有运营的公司）；这个壳公司将由少数内部人士持有，并且里面没有真正的资金。这不是一个高调的上市和筹集资金的方式，就像 SPAC 那样；这是一种低调的方式悄悄进入公开市场。

[3] 或者也许是让它一开始就达到1亿美元的过程 —— 有理由希望它达到这个水平的人 —— 也在星期五运作，交易量更大。但是，为什么呢？