中国对华融、阿里巴巴、台湾等问题的底线-彭博社

bloomberg

2021-04-16

摄影师：沈启赖/Bloomberg了解中国在从外交到商业等各个方面的底线是理解北京优先考虑事项的关键。挑战在于这些底线可能会移动。

中国官员使用“底线”一词来表示政府立场不可谈判、不可挑战的问题。北京对台湾的主权主张可能是最为人熟知的，但这个术语也适用于从金融到技术等各个领域。

例如，在房地产领域，中国去年下半年引入了“三条红线”来应对开发商不断上升的债务水平。该规定涵盖了三个负债比率，并迫使公司在可以再借款之前展示它们低于北京设定的上限。

这促使房地产公司迅速削减杠杆、剥离资产并筹集资金。事实上，本周编制的数据显示，中国66家最大开发商中有近一半在2020年底符合规定，而六个月前只有14家。

底线的变化对债券市场的影响本周更加显著。在那里，投资者关注的问题是北京是否会拯救中国华融资产管理公司。

成立于1999年，负责管理从中国国有银行转嫁的坏账，并由财政部控股的华融长期以来被视为“不可失败”。然而，在该公司陷入困境并北京当局选择保持沉默后，这一观点受到了质疑。

在过去一年中，国有企业的违约数量大幅增加，但错过付款的绝大多数发行人是地方政府所有，而不是北京。而且，没有一个被认为像华融那样具有系统重要性。

2020年中国国有企业的在岸债券违约创纪录

来源：惠誉评级；2021年数据为第一季度

现在还为时过早知道华融的情况最终会如何解决，但如果情况恶化，投资者将不禁想知道北京在进行救助时的底线在哪里开始和结束。

对于大型科技公司的情况要明确得多。在上周末因滥用市场主导地位而对阿里巴巴开出了创纪录的28亿美元罚单后，中国监管机构本周在北京召集了该国34家顶尖互联网公司，制定了新的底线。

这些底线包括禁止利用收购来挤压竞争对手，禁止使用排他性协议锁定商家，以及更好地保护数据。美团、字节跳动和京东等公司迅速发布了公开承诺遵守规则。

尽管大科技、华融和房地产的问题各有复杂性，但也有一个主题将它们联系在一起：中国领导人比以往任何时候都更有意愿控制风险，因此企业的底线也相应发生了变化。

仅看一下暴增的国内生产总值增长数字中国上周五报告的数字会让人觉得世界第二大经济体正在蓬勃发展。事实上，一个14万亿美元的经济体增长18.3%并不是每天都能看到的。但当然事情并不仅仅如此。

预期的增长激增是去年低迷的翻版

来源：国家统计局

注：2月数据显示1-2月合并

这个增长数字显示了今年第一季度经济与2020年同期相比增长了多少 —— 而去年这个时候经济状况非常糟糕。受到疫情和政府实施的封锁的影响，2020年前三个月国内生产总值下降了6.8%。

换句话说，事情并不像表面看起来的那样。国内生产总值季度扩张实际上低于预期的0.6%。虽然这个数字包含了一些季节性差异，比如2月的为期一周的春节假期，但在这种情况下，它似乎更好地总结了当前的形势。经济正在增长，但不确定性仍然存在。

美国气候特使约翰·克里本周在上海与中国同行谢振华会面。根据美国国务院的说法，两人将讨论“提高全球气候抱负”。促使北京加大减排力度可能比表面看起来更加复杂。

在考虑如何应对气候变化时，中国的政策制定者长期以来一直需要在保护环境的愿望和创造就业机会之间取得平衡。世界上许多政府也面临着同样的挑战。然而，最近，这场辩论中出现了一个新的复杂因素。

上涨的大宗商品成本正在推动中国生产者价格飙升，这反映了企业为产品收取的价格。本周发布的数据显示，这些价格在三月份增长到了自2018年7月以来的最高水平。

这引发了人们对消费者感受到的通胀水平可能很快也会上升的担忧，而且不仅仅是在国内。因为中国是如此巨大的出口国，中国企业提高的价格可能会传导到全球消费者身上。

这就是中国气候雄心变得复杂的地方。例如，北京正在推动钢铁厂今年减少生产，以降低排放，推高成本。任何额外的气候承诺都可能导致额外的增加。北京和华盛顿将需要权衡这些后果，以制定他们的绿色目标。

除了气候变化外，克里访问上海还因为是美国总统乔·拜登执政以来高级官员首次访华而备受关注。然而，北京和华盛顿都迅速压制了任何可能将此视为关系转折点的猜测。

《环球时报》总编辑胡锡进曾在正式公告之前透露过北京的意图，他表示克里的访问并非打破僵局的行动。克里在前往上海之前告诉《华尔街日报》他希望让中国对其气候承诺负责，并且不会在经济和人权问题上妥协。但这一切都并未特别令人放心。

与此同时，在其他场合也有修补关系的努力。本周最引人注目的是中国努力加强与美国企业的关系。

例如，中国最高经济规划机构召集了驻华的多家美国公司的高管，包括特斯拉、高通和戴尔，讨论北京的新五年计划。另外，李克强总理通过由前美国财政部长亨利·保尔森主持的视频会议与美国商界领袖进行了交流。

下周还将有更多活动。届时，包括埃隆·马斯克和蒂姆·库克在内的美国商界名流将参加中国博鳌论坛的虚拟活动。

埃隆·马斯克与李克强于2019年1月在北京会面。摄影师：Pool/Getty Images荷兰国际集团香港分行首席大中华区经济学家彭蓓婷表示，北京可能正试图向华盛顿展示中国应被视为美国商品的市场，而不是供应商。与客户脱钩是一个远不那么吸引人的主张。

根据上周事件的发展，中国推出数字货币的努力正开始加速。

澳门的一项迹象来自澳门。这个赌博中心的行政长官本周表示，政府计划修改本地法律，规定什么可以作为法定货币，并补充说该市将与中国央行合作“研究发行数字货币的可行性”。

澳门当局去年底已经开始与赌场讨论让赌徒使用数字人民币购买筹码的可能性。尽管游戏行业担心数字货币更容易被政府追踪，可能会吓跑大赌徒，但这一计划似乎在推进。

美国也开始关注。拜登政府正在加大对中国数字人民币计划的审查，一些官员担心这一推出可能引发长期试图推翻美元作为世界主导货币的努力。

如果人民币取代美元，那也不会是很快的事。如今，中国货币在全球投资和商业中的作用仅是美元的一小部分。在短期内更有可能的是，北京推进数字人民币将给华盛顿更大的动力发展数字美元。

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