比尔·黄的Archegos交易后果对银行尴尬-彭博社
Matt Levine
好的，是的，Archegos
关于保证金贷款的一件事是，如果你借钱买股票，而你的股票涨了，你会自动减少杠杆。如果你用自己的$15和从经纪人那里借的$85来买$100的股票，你的杠杆比例是85%; 如果股票涨到$200，你的杠杆比例降到42.5%。你仍然欠经纪人$85，但现在你有$200的股票。如果股票随后下跌25%至$150，那没关系：你仍然盈利，你的经纪人仍然有足够的抵押品来抵押贷款。
上周没有《金融杂事》，这周的大新闻是Archegos Capital Management，前老虎亚洲经理Bill Hwang的家族办公室。Archegos的基本故事是，它从半打华尔街银行那里尽可能多地获得杠杆，购买了一揽子科技和媒体股票组合（显然部分对冲了短期指数头寸），这些股票涨了很多，然后又跌了很多。例如，其中一个大头寸是在ViacomCBS Inc.，一年前是$12.43，3月22日最高达到$100.34。百度股价从一年前的$97.20涨到今年2月的$339.91。彭博社上周报道称，Archegos在2013年拥有的资产为$2亿，几周前达到了近$200亿，而且“这些财富大部分是在过去12至24个月内积累的。” 这是有道理的。如果你拿出$10亿自己的钱来买$70亿的股票，而这些股票在一年内涨了四倍，现在你有$210亿的自己的钱。
关于Bill Hwang的令人难以置信之处在于，他在风险股票上进行了巨额杠杆投注，这些投注完全成功，并在一两年的时间内使他获得了巨大的财富，而他似乎已经将每一分钱都投入到增加这些杠杆投注中。所以，维亚康姆从3月22日周一的最高价100.34美元下跌到3月26日周五的48.23美元。这仍然高于大部分1月份的交易价格。如果Hwang在1月份的杠杆率为85%，然后保持这些头寸不变，那么他现在仍然会保持大约85%的杠杆率 — 这意味着他不会收到任何保证金追加通知，他的首席经纪人也不会被迫出售任何股票，他仍将价值数十亿美元，他的经纪人仍将获得丰厚的费用而没有任何损失。
但显然情况并非如此。相反，Hwang继续借更多的钱；事实上，最近几个月他的股票上涨的原因似乎是他不断买入所有这些股票。以下是彭博社报道中的一个有趣细节：
在应对这种异常的保证金追加通知的现实并考虑减少损失的方法时，瑞士信贷集团的代表们在上周会面时提出了一个建议：也许可以等待看看他的股票是否会恢复？一些人指出，维亚康姆在仅仅两天前突破100美元后似乎人为地低估了。
然而，正是Hwang自己的订单帮助维亚康姆成为了标普500指数今年表现最好的股票，迫使跟踪基准的投资者和交易所交易基金也进行了购买。如果没有他创造的这种势头，维亚康姆和他的其他头寸几乎没有希望反弹。
这里有一个简单的示意图交易：
- 从大量资金开始。
- 借入更多资金。
- 用所有这些资金购买一小部分股票，垄断这些股票市场并推高它们的价格。
- 随着价格上涨，你拥有更多的权益 — 你的头寸会自动减少杠杆。
- 你利用这些权益再借更多的钱，然后再投入这些股票，推高它们的价格。
- 永远重复？
关于这个交易有几点需要注意。一点是，对于Archegos，这种情况实际上不能永远持续下去，对吧？你操作时没有任何错误的余地；每当你的股票上涨时，你就会借更多的钱来增加赌注。如果你的股票价格下跌，你就会全部亏光。
它们最终会下跌。首先，有可能出现问题，你选择的其中一家公司会发布令人失望的盈利消息。但是，如果你选择了几家公司并将它们的股票价格推高，最终其中一家公司会利用其新的高股价发行股票，就像Viacom上周所做的那样。大规模的股票发行会增加供应并倾向于推低股价；如果你在运行这种策略，你将需要购买更多的股票以保持竞争力。但是如果你已经借了所有能借到的钱，你怎么能购买更多的股票呢？这实际上似乎是Hwang的问题的一部分，纽约时报报道：
周一，3月22日，维亚康姆CBS宣布计划向公众出售新股份，希望这笔交易能够筹集30亿美元的新资金，用于资助其战略计划。摩根士丹利正在进行这笔交易。随着银行家们在投资者界进行调查，他们指望黄先生成为至少购买3亿美元股份的主要投资者，参与这项交易的四人表示。
但在交易宣布和周三早上完成之间的某个时刻，黄先生改变了计划。尽管原因并不完全清楚，但在同一时间，中国电子烟公司RLX和教育公司GSX在亚洲市场都出现了下跌。他的决定导致维亚康姆CBS的筹资努力以26.5亿美元的新资本结束，远低于最初的目标。
维亚康姆CBS的高管们并不知道黄先生对公司股价的巨大影响，也不知道他取消了投资股份发行计划，直到交易完成后，两位接近维亚康姆CBS的人士表示。据这些人说，他们听到这个消息感到沮丧。与此同时，那些收到比预期更大股份的投资者，看到筹资不足，开始抛售股票，进一步推低了股价。
“原因并不完全清楚”，但暗示似乎是黄先生——拥有200亿美元净资产和可能有1000亿美元的总头寸——找不到3亿美元投资维亚康姆的原因。他所有的东西都被抵押到了极限；周围没有多余的现金。“Archegos告诉贷款人其投资组合的规模以及其持有的现金很少时，这让他们大吃一惊，”《华尔街日报》报道。
关于这笔交易的另一个要点是，它对银行有一些明显的风险*。如果你向Archegos借出其股票价值的85%或更多，我看到过8比1甚至20比1的杠杆报告，那么如果股票下跌超过15%，你就会亏钱，如果股票的价格被夸大并由Archegos自己的买入支撑，那么，是的，当一切结束时，它们将下跌超过15%。因此彭博新闻报道称，“受Archegos Capital倒闭影响而动荡的银行可能会遭受50亿至100亿美元的总损失，根据摩根大通的说法。”“瑞士信贷集团领导人正在讨论是否替换首席风险官Lara Warner，同时保住首席执行官Thomas Gottstein，因为他们正在统计因Archegos Capital Management倒闭可能造成的数十亿美元的损失，彭博新闻还报道称。“‘很难为我辩护我们为什么借给他这么多，’一家与Archegos有数十亿美元敞口的银行高管对《金融时报》表示。。。*
这里的一个可能性是，银行并没有完全了解发生了什么。他们知道与Archegos的交易，但是—合理地！—他们不知道Archegos与其他银行的交易；他们知道Archegos是一个大客户，但是不知道有多大，以及它在少数几只股票中的集中程度：
Archegos的贷款人表示，他们不知道他与其他银行进行的交易的程度，这些信息本应促使他们限制贷款。银行可以要求客户提供有关他们从其他银行贷款的信息，但客户不一定要披露这些信息或他们的头寸。
但我想说的一件事是，如果你是Hwang的主要经纪人之一，并且拥有完美的信息——关于他有多大、有多集中、有多少银行在为他融资、他对股价的影响、Viacom的股票发行等等——你可能仍然会理性地进行这笔交易，如果你确信自己可以第一个脱身。Archegos的保证金清算的基本动态是，高盛集团和摩根士丹利在3月26日星期五进行了一系列大宗交易，清仓了Hwang的头寸。这些交易引起了很多关注，使市场恐慌，拉低了Archegos持有的股票价格，给其它银行带来了压力，最终导致所有人清仓Archegos。但高盛和也许摩根士丹利没事。这些大宗交易以折扣价完成，但价格似乎高于（或至少接近）高盛和摩根士丹利向Archegos提供的金额。高盛表示，Archegos的清算“可能对其财务结果没有实质影响。”[4]
其他银行后来卖出，价格更糟。 他们的问题之一似乎是太好心，试图互相合作。彭博社报道：
世界上几家最大的主要经纪公司的使者试图在混乱蔓延到公众视野之前与黄先生通话，以避免混乱。 信贷Suisse提出的想法是达成某种临时停滞，以找出如何解开头寸而不引发恐慌，这些人说。
但任何协议都难以实现，到周四晚上，一些银行已经发出违约通知给Archegos，以夺取抵押品并有可能将其出售给买家以遏制银行的潜在损失，这些人说。 然而，即使在那时，也不清楚与Archegos的条款何时允许销售进行，其中一位人士说。
很快就有人开始互相指责谁在背叛，这些人说。 一些人从谈话中怀疑信贷Suisse没有完全承诺冻结销售。 到周五早上，竞争对手银行听说高盛计划出售一些头寸后感到不满，表面上是为了帮助Archegos。 摩根士丹利开始通过大宗交易引起公众关注。
就像经常发生的那样 —— 不总是！ —— 在这里，市场奖励了绝对无情的残酷。 一群主要经纪人聚在一起发表演讲，谈论合作和保值，不人为压低价格，而高盛代表则在桌下给同事发短信“卖掉一切！” 高盛是正确的。
还有几点。 其中一点是，整个情况对银行来说更加尴尬 — 再次提到，高盛和摩根士丹利 — 他们既是Archegos的主要经纪商，又领导了ViacomCBS的股票销售。 CNBC报道：
在摩根士丹利和高盛的某些银行家向投资者推销该交易时，他们的一些同事在主要经纪部门对他们的一个名为Archegos的客户的风险状况越来越担忧，这个家族办公室对ViacomCBS有着巨大的杠杆敞口。
在次级发行中ViacomCBS下跌23%后，高盛、摩根士丹利和华尔街其他许多银行触发了对Archegos的保证金调用。
这促使这两家巨头投资银行扣押了Archegos的资产，包括数十亿美元的ViacomCBS股票，并通过大幅折价的区块交易出售。 这一举动给ViacomCBS的B股带来了巨大压力，周五暴跌27%，随后周一又跌了7%。
然而，事件的时间安排引发了关于公司内谁知道什么以及何时知道的问题，随着Archegos的崩溃以及包括ViacomCBS在内的几只股票的抵押品损失。
是的，如果我是ViacomCBS，我对那项服务不会感到高兴。
此外，这里有一篇有趣的《金融时报》故事，讲述了这对Archegos的主要经纪商声誉不佳的情况：
一家总部位于伦敦的对冲基金负责人表示，该公司已经“启动了内部流程”来评估其主要经纪关系，以应对Archegos的惨败。
最关键的问题是声誉，特别是他们的客户是否认为他们与该行业中的“坏人”有关，该人士表示。
另一家总部位于伦敦的基金表示，在丑闻爆发后，他们一直在接到投资者关于它们暴露于哪些银行的问题。
“如果我们在卷入丑闻的某家银行有余额，我会感到非常不舒服，”一家总部位于欧洲的大型对冲基金公司负责人表示。
我不明白？直觉上，你应该希望你的主要经纪人是鲁莽和无能的；这意味着他们可能会给你更多杠杆，更优惠的条件。[5] 我想担心的是这里被烧伤的主要经纪人将来会更谨慎：
“与两周前相比，主要经纪看起来风险要大得多，”基金公司Dynamic Beta Investments的管理成员安德鲁·比尔说，他补充说他预计银行将淘汰风险更高的客户。
“每家银行的风险经理都将面临压力，证明对对冲基金和家族办公室的未结清额度和掉期是谨慎和充分抵押的。”
最后一点是，Archegos并没有通过为自己的账户购买股票并从主要经纪人那里借款来进行这些交易。相反，Archegos让其主要经纪人购买股票，然后从他们那里“以掉期”的方式购买股票：银行编写了给Archegos的总回报掉期，使Archegos在经济上拥有拥有股票的效果（但不拥有法律所有权）；银行自己拥有股票作为对冲他们的掉期。这些在经济上是等效的交易，银行明白这一点；Archegos并不是以某种方式通过进行掉期而不是保证金贷款来欺骗银行的风险经理，从而能够偷偷地获得更多杠杆。[6]
但在进行所有交易的主要影响是，根据公开文件和彭博HDS屏幕显示，Archegos和Hwang并未显示为任何公司股票的主要持有人。这确实使Archegos能够保持低调。我不确定这有多重要。这在一定程度上很重要，因为一些银行如果知道他在其他银行的头寸规模，可能会给Archegos更少的杠杆；如果他们知道他的头寸有多集中，他们可能会更加小心。
但我怀疑这主要重要是因为这使得故事更加扣人心弦。这不是一个大型知名对冲基金被清盘的故事。这是一个大型完全不知名对冲基金（好吧，家族办公室）被清盘的故事。你有幸发现了比雷·达里奥、史蒂夫·科恩和大卫·特珀等知名行业人物更值钱的比尔·黄存在，并且“在你发现他在疯狂的杠杆下损失了所有资产的同时，你还得到了更多的兴奋。”因为他所有的交易都是通过掉期完成的，就大多数人而言，比尔·黄在一个新闻周期内从一无所有到200亿美元再回到一无所有。
显然是GameStop
终于！
GameStop Corp. (NYSE: GME)（“GameStop”或“公司”）今天宣布，根据美国证券交易委员会（“SEC”）提交了一份招股说明书，根据该说明书，公司可能通过“市场”股权发行计划（“ATM Offering”）不时地最多发行350万股普通股（“普通股”）。公司打算使用ATM Offering下其普通股的任何销售净收益来进一步加速其转型，并用于一般企业用途以及进一步强化其资产负债表。任何销售的时间和金额将由公司考虑的各种因素确定。
GameStop周四收盘价为191.45美元；今天上午11点左右，它的交易价格约为183美元。就在今年2月，它的交易价格还在40美元左右，就在今年1月，它的交易价格还在10多美元左右，就在去年8月，它的交易价格还在4美元左右。自那时以来发生了奇迹？自今年1月以来，数百万零售交易者发现了GameStop，并决定喜欢它的股票。我个人自今年1月以来一直在说，如果你是一个困难的基于购物中心的视频游戏零售商，而人们急于以任何价格购买你的股票，你应该将其卖给他们。
现在GameStop将会。它将出售高达350万股，按照周四的收盘价，将筹集约6.7亿美元。（可以推测，随着GameStop的出售，股价可能会下跌，但你永远不知道。）你可以用6.7亿美元加速很多转型。有了6.7亿美元，你可以，我不知道，收购一个完整的不同业务领域的公司？收购一个游戏工作室，关闭所有购物中心的店铺，嘭，通过合并实现转型。
用6.7亿美元可以买到的一件事是截至2020年10月的整个GameStop。我是说，你现在不能了；现在GameStop的市值约为130亿美元。在2020年10月，它还不到6.7亿美元。自那时以来，它的业务发生了变化——董事会和高管层发生了很多变动，并承诺了一个新目标，即更多线上业务——但这并没有完全体现在，比如，超出预期的收益，或者在线游戏零售的新主导地位，或者任何具体的公开计划来变得更多线上。去年，GameStop是一个正在衰退的基于购物中心的视频游戏零售商，在一个游戏越来越直接从在线平台下载的世界中；现在，GameStop基本上拥有相同的业务，但在股市中展现出全新的自信和乐观。我猜后者价值120亿美元？我什么也不懂。
在这里，我经常发现自己为股票回购辩护。经常有一些公司现在产生收入，但长期处于衰退状态。现金进来了；他们应该怎么处理呢？将其投资于正在衰退的业务似乎是浪费。将其投资于一些未经测试的努力来转向新的未来业务是冒险的；为什么这家老派公司的高管会有建设未来业务的专业知识呢？将其返还给股东，这样股东就可以将其投资于他们想要的任何新业务，似乎是理性、保守的方式。
抽象地说，我本来会认为一个基于商场的视频游戏零售商是一个很好的被管理衰退的候选者。赚取销售视频游戏的钱，返还给股东，等待本地下载平台成为游戏业务的100%，当这种情况发生时，悄悄地关闭店铺，放心地知道你从过时的商业模式中提取了尽可能多的钱，并将其交给了股东。
但金融资本主义比我预期的要奇怪得多。股东没有来到GameStop并说“看，这个业务注定要失败；你需要缩小业务规模，把钱给我们”，股东们来到GameStop并说“嗨，钻石手，火箭火箭火箭，拿走我们所有的钱。” GameStop的股东实际上说：“你非常适合转向在线零售，并成为游戏的未来；事实上，你非常适合做到这一点，以至于我们将把你视为已经完全成功做到了这一点；现在去吧，老虎。” GameStop能做些什么呢？市场向其发出了一个极其强烈、极其奇怪的信号；市场告诉GameStop，它必须转型为在线零售商，并且不可能失败。现在市场将高兴地交出一些钱，以便GameStop能够实现这一目标。老实说，这似乎是很大的压力，但也是很多钱。
无论如何，这里是招股说明书; 它包含风险因素（股票无缘无故波动，存在空头挤压，人们在 Reddit 上说各种各样的话等等），这是你从这样的东西中所期望的，我们之前也讨论过。GameStop 还提前发布了本季度前九周的销售结果。显然，购买该股票的人都不在乎这些东西，但显然证券交易委员会将会密切关注这次发行，因此 GameStop 的律师们正在谨慎处理。
当然还有 Voltswagen
在现实世界中绝对发生过的一件事是，特斯拉公司曾经“宣布推出全新产品线，名为 Model W”：
正如媒体中许多人预测的那样，这是一款手表。这就是“W”代表的含义。
特斯拉公司推出的这款令人难以置信的新设备不仅可以告诉时间，还可以告诉日期。更重要的是，它可以无限调整，无论你身处地球的哪个地方，日本、廷巴克图、加利福尼亚，任何地方！这将改变你的生活。你所知道的现实将永远不会再一样。
这是在2015年4月，距离Apple Watch发布几周之前，所以科技公司的手表非常流行。更具体地说，这是在2015年4月1日，那是一个笑话。那是一个愚人节的笑话。那是特斯拉还开愚人节玩笑的时候。2018年4月1日，埃隆·马斯克发推文说“特斯拉已经完全破产了。” 现在他是世界第二富有的人，大部分时间都不再开愚人节玩笑，而是更倾向于每天都开更精心策划的笑话？
我认为马斯克从未因为在愚人节发推文发布关于特斯拉的虚假言论而陷入严重的证券欺诈麻烦，因为（1）他很明显是在开玩笑，（2）他太忙了 陷入证券欺诈麻烦 因为在其他日子发布其他关于特斯拉的虚假言论。但是，对于首席执行官来说，发布关于公司的虚假言论仅仅因为他认为它们有趣并不是最佳做法。
然而，我们应该谨慎地说埃隆·马斯克所做的任何事情都不是最佳做法。埃隆·马斯克财富巨大，在特斯拉创造了600多亿美元的股东价值，直到去年才实现全年盈利。“现在金融运作的方式是，”我一直在写，“价值不是基于现金流，而是基于与埃隆·马斯克的关系密切程度。” 疯狂的推文似乎有助于这一点，从长远来看；公众形象创造了推高股价的粉丝基础。他的做法在某种程度上可以被定义为最佳做法，至少当他这样做时。
无论如何，其他公司似乎都在从中吸取了可怕的、可怕的教训：
美国大众汽车（Volkswagen of America）据称更名为“Voltswagen”只是一个失败的愚人节玩笑。
【上个】星期一，这家汽车制造商在其网站上短暂发布了一份草案新闻稿，声称将更改名称以推广电动汽车，然后将其删除。大众汽车随后在周二发布了一份媒体声明，承诺在美国将自己重新品牌为“Voltswagen”，以“公开宣布公司未来在电动出行方面的投资”。
周二晚些时候，该公司承认了错误。
“更名旨在以愚人节的精神进行宣布，”大众汽车在从其美国媒体网站上删除早期新闻稿后在一份声明中表示。“我们将很快就此事提供更多更新。”
首先，星期一是3月29日；星期二是3月30日。“愚人节的精神”第一条规则是，你必须在4月1日做任何愚蠢的事情；你不能在三月中旬开始恶作剧，然后说“嗯，差不多了”。（大众汽车显然还向怀疑的记者们撒谎，并向他们保证这不是一个笑话，然后改变主意承认这是一个笑话。）
另外，如果你想要像特斯拉那样恶作剧……我是说，改个名字？就这样？特斯拉在官方SEC备案文件中进行改名恶作剧；当马斯克获得新的头衔“特斯拉的技术之王”时，他们在一份8-K文件中提交了这一信息。那甚至不能算是一个恶作剧；那是真的，而且马斯克几乎没有提到它。这里的正确做法是宣布，比如，一辆可以飞向外太空的柴油动力大众巴士。一辆同时也是时光机的甲壳虫。一些不可思议而令人愉悦的东西。“Voltswagen”，谁在乎？他们应该真的改名。
大众汽车的美国存托凭证周二上涨了“高达12.5%”，因为投资者认为更换名称是真实的，并为新名称所代表的电动汽车承诺、新名称的酷炫品牌以及大众汽车显然愿意做一些愚蠢的埃隆·马斯克式的噱头而赋予了超过100亿美元的价值。然后当人们意识到这不是真的时，股价又下跌了。“一切都是证券欺诈，”我经常说，啦啦啦，毫无疑问，发布一份虚假新闻稿，使股价上涨12%，从法律角度来看并不是一个好主意。
然而更重要的是，他们应该真的改名！他们通过一个恶作剧短暂地创造了数十亿美元的股东价值。这不是证券欺诈，甚至不是一个笑话，而是研究。这是A/B测试。大众汽车发现，通过一个更好的名称，它将价值更多的钱，并且它发现了那个更好的名称是什么。然后它胆怯了，又回到了它的旧名字。这不是埃隆·马斯克会做的事情。
无聊市场假设
去年四月，当市场在冠状病毒相关的封锁期间仍在上涨，零售投资者在手机上大量购买股票时，我提出了后来称之为“无聊市场假设”的想法，即零售投资者倾向于在购买股票比其他选择更有趣时购买股票。我写道：
如果你相信当前零售投资者的无聊主题，那是个好消息，因为这个主题基本上是逆周期的：经济越糟糕，投资者就会越无聊。如果股票下跌是因为冠状病毒危机比预期的更长更严重，那么娱乐选择会更少，更多人会绝望地转向在手机上购买股票。如果明天有人找到了神奇的病毒治疗方法，股票将上涨，所有新的零售投资者将高兴地在顶峰抛售并回到其他更有趣的娱乐活动。
那几乎是一年前的事了，我们仍然处于冠状病毒危机中，尽管情况似乎正在好转。自那时起，标普500指数上涨了38％，这对于一场长达一年的大流行来说表现相当不错；此外，可以说零售交易者已成为市场的一个重要且不断增长的部分。但是：
自年初以来，非专业投资者之间的交易活动在最近几周有所放缓，这一群体在各种资产中投入的资金减少，从美国股票到看涨期权。至少有两家在线券商的每日平均交易量已从2021年的高点下降。在整个行业中，券商网站的访问量以及在这些网站上花费的时间也有所下降。
个人购买股票的数量在三月底时净减少了60％，零售券商网站的流量也大幅下降，访问罗宾汉网站的人数减少了63％。
这里是德意志银行支持的观点，即人们停止购买看涨期权是因为他们开始有其他形式的娱乐：
德意志银行的策略师帕拉格·塔特表示：“我们的观点是，看涨期权交易量的下降是因为人们外出更多。”“无论是航空公司乘客的增加、餐厅预订还是Apple Maps的使用量增加，一切都在增长。”
无聊市场假设是一个愉快的假设；它假设零售投资者对股票的热情将被（1）股票的经济基本面改善以及（2）更多有趣的事情所取代。与其YOLO看涨期权，不如去餐厅！看起来绝对更好。
船还卡住吗？
不，根据istheshipstillstuck.com。我也参与了整个戏剧。一艘船被卡住了。现在它已经脱困，全球贸易正常，别担心。不过，在这里，这是一个Substack文章，是制作istheshipstillstuck.com网站的人写的。他还制作了该页面的非同质化代币，并以200美元的价格出售，因为这是当今艺术和笑话资助的方式。我的意思是，这是上个月资助它们的方式；NFT热潮似乎已经过时了。无论如何，他写道：
我想尝试出售页面的NFT，而不是放广告。我读了很多关于NFT的文章（好坏参半），我对此持怀疑态度，但又很好奇。我认为这将是一个有趣而奇怪的机会，让我自己尝试一下。此外，这可能是一个有趣的元梗。我觉得成为第一个将自己作为NFT出售的梗网站会很有趣。而且完全诚实地说，我认为这可能会出现在Matt Levine的《金融杂谈》中。基本上，我是“为了炫耀而这么做的”。
是的，最终成功了。
在NFT领域的其他地方：
在竞拍一幅Beeple创作的价值6930万美元的数字艺术品失败后不久，创办了加密货币平台Tron的科技企业家Justin Sun联系了佳壁拍卖行的销售部门，寻找更多与NFT相关的艺术品。
“中国团队聪明地表示我们没有NFT可供提供，但他看到了伦敦刚刚宣布的这个精彩拍卖吗？”佳壁拍卖行20世纪和21世纪部门的副主席Giovanna Bertazzoni说。
在查看了拍卖情况后，Bertazzoni表示，Sun对“毕加索、沃霍尔、巴斯奎特、勒奈尔等品牌”产生了兴趣。…
Bertazzoni表示，Sun购买了毕加索的《躺着的裸女佩戴项圈（玛丽-特蕾丝）》，价格为1460万英镑（约合2000万美元），以及安迪·沃霍尔1986年的《三幅自画像》，价格为150万英镑。这两幅画是在拍卖行3月23日从伦敦直播的20世纪晚间拍卖会上售出的。
绝对惊人。这个人给佳士得打电话说：“嗨，我有数千万美元想花在无用之处；如果我给你2000万美元，你会卖给我一张数字收据，使我有权获得无用之物吗？”然后“中国团队足够聪明”地卖给他一幅毕加索的画。就像，“是的，我们欣赏你对无用之物的精致品味，但我们已经没有无用之物了；你考虑过数千万美元可以买到著名艺术家的实际画作吗？也许你听说过毕加索？”
看，我欣赏这种努力，但如果我是佳士得团队，我会说：“等一下，我们有一幅漂亮的毕加索画，让我铸造一个它的NFT。” 制作一个NFT，写着“这个NFT赋予持有人绝对没有毕加索的‘躺着的裸女系列（玛丽·特蕾丝）’的权利”，将其放在区块链上，以2100万美元的价格卖给这个人 — 因为，记住，他想要NFT，而不是毕加索 — 然后将实际的毕加索分开以1900万美元的价格卖给其他人。那么喜欢画作的人将拥有毕加索，喜欢NFT的人将拥有毕加索的NFT，而佳士得将收取两笔费用。
事情发生了
罗宾汉放弃了它的纸屑动画，因为受到批评。谷歌在最高法院赢得了与甲骨文的版权之争，结束了长期的争斗。摩利斯将在工作量增加的情况下向年轻银行家提供1万美元。银行家们希望有权力午餐和在新的办公室时代减少男子气概。意大利人‘试图伪装绑架’被卖给叙利亚的真正圣战分子。
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[1] 在美国，联邦储备规定通常限制个人投资者股票购买杠杆为50%，但通过适当构建的主要经纪业务——使用非美国实体、投资组合保证金、使用掉期的合成主要经纪业务等——可以使机构投资者获得更高的杠杆。
[2] 在彭博观点中，阿伦·布朗表示，“黄先生通常运作美元中性投资组合，多空头仓位相等”，但报道的语气大部分暗示他的多头远远多于空头。毫无疑问，他的多头头寸似乎比空头头寸集中得多：大约有10个巨大的多头头寸，而空头头寸可能只是指数空头。标普500指数在3月26日上涨了1.66%，即主要经纪商开始清算Archegos头寸的那一天，这可能部分归因于清算Archegos的指数空头头寸。但数百亿美元的指数空头头寸的名义总额对市场的影响要小得多，而数十亿美元的ViacomCBS多头头寸对该股票的影响将更大。
[3] 这个故事仍然有点模糊，你可以想象其他解释。例如：黄先生可以不是用所有的股权来借更多的钱，增加他的头寸，而是从他的经纪人那里提取一些资金，将其从Archegos支付到他的个人银行账户，并在Archegos崩溃并使其主要经纪人损失数十亿美元时保留这笔钱。我没有看到任何迹象表明发生了类似的事情，这将是相当激进的，但也非常有趣。
[4] 披露一下，我曾在高盛工作，做股票衍生品。此外 — 这只是我个人看法，我这里没有内部信息 — 每当高盛表示某场灾难对其财务业绩的影响微乎其微时，我就认为这意味着“对业绩没有实质性影响，但在某种程度上是*积极的*影响。”
[5] 显然，你对他们有信贷风险敞口，你不希望他们破产，但这里的所有银行都远远没有因为Archegos而濒临破产。
[6] 再次是Aaron Brown*：“另一个常见的误解是，Archegos使用掉期隐藏了债权人和监管机构的风险。对于对股票进行杠杆交易的对冲基金，有两种主要方式。第一种是在一个主经纪账户中购买股票，并从经纪人那里借入部分购买价格。第二种是签订总回报掉期协议，根据该协议，经纪人购买股票，基金同意支付该头寸的任何亏损，以换取任何收益。这两种方式在经济上几乎是相同的，并对主经纪人构成相同的风险。事实上，基金经常先购买股票，然后才告诉主经纪是将股票保留在经纪账户中还是通过掉期持有。在这两种情况下，经纪人都持有基金的保证金现金，以及股票。如果股票价值下跌，基金必须提供更多的保证金，否则经纪人将出售股票并保留保证金以偿还贷款。”*
顺便提一下，每当我提到马斯克是世界上最富有的、第二富有的等等时，我会根据彭博亿万富翁榜（RICH ）进行市场标记，我认为这是官方排名。