每周修正：美联储暂时说不- 彭博社

当心。摄影师：Alex Wong/Getty Images 北美欢迎来到《每周要闻》，这份希望在这些三月的预测中搭配爆米花的通讯。---Emily Barrett，亚洲跨资产编辑。

强硬的爱

市场不习惯从美联储那里听到“不”。但这周却如此，因为主席杰罗姆·鲍威尔顽强地坚守着脚本，没有显示出收紧目前已经相当大幅上涨的收益率的意图。

现在交易员们将迎来美国央行官员的一周沉默，他们正在遵循下一次政策会议前的惯例性封闭期。该怎么办呢？进行更多购买更长期限债券的“操作扭曲”的可能性看起来很渺茫。收益率曲线控制，一个白日梦。

因此，最不费力的路径似乎是推动基准利率上升。这就是在鲍威尔发表讲话后市场在一轮新一轮的抛售中所做的。与此同时，华尔街继续修订对10年期收益率的预测。高盛将他们的预测从年底的1.50%上调至1.90%，而道明证券现在看到它在2%。

更令人惊讶的是，市场正在定价明年年底第一次加息的可能性很大。这看起来相当激进，但主要问题是，交易员们确实没有分享美联储对增长的谨慎态度。这一点从最近实际收益率的大幅上涨中可以看出，现在它们已经接近自六月以来的最高水平（尽管仍然明确为负值）。尽管对加息的预期看起来过度，但对预期的提升似乎是有必要的。毕竟，美联储对经济前景的最后评估和对利率的预测（其中大多数决策者看到到2023年没有变化）现在已经非常过时。

去年十二月的时候，民主党在乔治亚州参议院选举意外获胜，为更大规模的支出方案扫清了道路。在另一项1.9万亿美元的近期援助或后续基础设施方案看来可能之前。也是在疫苗推出的一系列积极消息之前，这些消息提振了士气、投资计划和风险偏好。

在周四的讲话中，鲍威尔似乎已经完成了从讨论取决于病毒传播路径的启动到完全依赖“完全取决于经济路径”的转变，这是他在之前几个月里一直在做的。

对于美联储来说，现在是一个冒险的时刻。经济预测将于3月17日的政策决定公布，它们可能看起来更加乐观，因此对市场来说可能更加鹰派，比去年十二月的情况更加鹰派。问题在于，如果市场已经提前预期了更强劲的复苏，那么它可能会将这一举措视为支持推高收益率的行为。

将市场的注意力转向入账数据如何相对于美联储更为雄心勃勃的劳动力市场和通胀目标的形成是重要的。美联储需要市场不要过早地预期一个完全成熟的复苏，直到我们迄今为止看到的鼓舞人心的数据证明是可持续的。鲍威尔希望经济的上升趋势也能提振低收入和边缘化的美国人，而过于急切的利率调整可能会危及这一点。

我们现在处于什么位置？

收益率并没有达到令人担忧的水平。美国基准利率接近1.60%，仅仅是在新冠疫情被宣布为大流行病之前的水平。

但是这次的动作速度——年初至今超过半个百分点——让市场感到不安，鲍威尔和他的同事们承认这已经“引起了”他们的注意。“每个人都在谈论永远低利率，突然间他们被抓了个措手不及，”Natixis首席经济学家阿丽西亚·加西亚-埃雷罗说。所以现在每个人都在关注，以防大多数人仍然称之为“正常化”的情况变成一场暴怒。

在美国，除了科技股之外的影响并不太夸张。虽然纳斯达克100指数从2月高点下跌了近10%，但标普500指数仍然远离技术性修正领域。投资级企业债券违约保护成本处于四个月来的高位，尽管正在上升。

美元今年已经上涨了近2%，在加西亚-埃雷罗看来，这是一个温和的变动，考虑到激增的收益率，应该会将大量资金流入世界最大的经济体。不过，跨资产专家科尔马克·穆伦指出，由于去年疲软趋势的余威，短头寸过多，美元很可能处于一个临界点。美元进一步上涨可能会导致交易员急于平仓这些赌注，助长其上涨。

来自美国以外的观点变得更加紧张，因为新兴市场的本币债券已经开始回吐因全球经济前景较为乐观而获得的收益。

Man GLG新兴市场投资组合经理丽莎·蔡告诉我们的利率记者露丝·卡森，本币债券“已经没有太多余地来吸收美国10年期收益率超过目前约1.5%的进一步增长。” 她认为随着基准接近2%，更大规模的资金外流可能性增加。

我们可能已经触及了长期下降的政府借贷成本趋势的转折点，因为全球一系列主权债务销售显示，投资者开始退缩或要求提高利率。可以说最糟糕的是一周前美国七年期国债拍卖，创下了有史以来最弱的竞标比例。从印尼到日本和德国的发行受到冷淡需求，墨西哥取消了一次拍卖。总的来说，这些债券维护者主义的迹象可能会使全球财政刺激14万亿美元的融资工作变得更加复杂。尽管在逆市趋势中脱颖而出的拍卖中有一线希望：意大利首次发行的绿色债券备受青睐。

市场动态

在其北京母公司加强对经纪公司的控制后，香港的CLSA Ltd.固定收益团队已经损失了一半以上的团队成员，这个团队专注于债券销售。美银美林财富管理正在加大对阳光州的关注。该公司在那里有20个团队为超高净值人士提供服务，并计划在未来几年将其翻倍

高盛集团资产管理业务的联席主管Eric Lane正在离开该公司，加入Chase Coleman的Tiger Global Management

美国银行公司命名 Moritz Westhoff 为其新任美国国债交易主管，此前两名高级债券交易员离开了该公司。

几乎一年前，大多数最大的美国银行依次承诺避免裁员，当时纽约市爆发了冠状病毒感染。一个接一个，这些 誓言都被抛弃了。

布里奇沃特协会任命 Nir Bar Dea 为副首席执行官，紧随去年这家总资产1500亿美元的投资公司旗舰对冲基金创下的纪录亏损。

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