Jay-Z，Alex Rodriguez，Steph Curry：SPACs成为名人的盛宴 - 彭博社

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资产管理中的一个主要挑战是命名事物。如果您正在启动一个新的投资工具，您希望给它一个独特且易记的名称，能够传达一些关于您愿望的信息。例如，如果您正在启动一个对冲基金，您可能会以古典神话中的某个人物命名它（传达“我读过书”），或者以精灵神话中的人物命名（传达“具体来说，我读过《指环王》的附录”），或者以一个时髦的城镇或社区命名（传达“我很时髦”），或者以一个普通的地理特征命名（传达“我很时髦但低调”），或者以一个航海术语命名（传达“我想买一艘游艇”）。

另一方面，如果您正在启动一个特殊目的收购公司——一种盲目筹资的公司，您在股票发行中筹集资金，然后用它来寻找一家公司上市——您想传达什么？我认为您主要想传达“快点，现在是SPAC的繁荣市场，让我们把这个SPAC推出去，没时间考虑名字！”

所以上个月我们谈到了另一个收购公司，真的抓住了时代精神。或者这里是再来一次公司：

我们是一家新成立的空白支票公司，成立为特许合并、股票交易、资产收购、股票购买、重组或类似业务组合的特定目的。…我们的管理团队、董事提名人和行业顾问拥有数十年的经验，作为高级执行官，将餐厅、零售品牌和特许概念发展到规模，并将这些概念扩展为大型成功的上市和私人公司。

公平地说，公司应该再次做的事情似乎是“成功经营一家餐厅/零售/连锁业务”，而不仅仅是“做一个SPAC”。成功再次建立一家上市公司公司，而不是再次利用SPAC市场筹集一大笔资金公司。不过还是有一些模糊之处。他们计划筹集1.25亿美元。我希望如果他们成功了，他们会在两周内推出一个新的SPAC，甚至在为这个找到目标之前。再次做这件事公司。再次公司。

现在是时候了！关于SPAC的各种案例和优势已经被我和其他人写了很多；你可以将它们理解为一种聪明的金融工程和至少对一些公司来说更好或至少不同的上市方式。但从SPAC发起人的角度来看，SPAC的基本案例似乎是“人们正排队向SPAC投钱，所以我也可以抓住一些。”

例如，这里有一篇《纽约时报》周日时尚版的名人SPAC特写：

Jay-Z参与其中。沙奎尔·奥尼尔也有一个。Ciara Wilson在其中担任董事会成员，Serena Williams也是。

体育界人士似乎对它们特别热衷：亚历克斯·罗德里格斯、斯蒂芬·库里以及活动家和前NFL四分卫科林·卡佩尼克 — 或者我们应该说“SPAC-ERNICK” — 都有一个。前奥克兰田径队总经理、《金球》一书和电影的主角比利·比恩也有一个……

这些名人并不是财务决策者，而是被引入吸引投资者的推广者（在招股说明书中称为“战略顾问”）。就像软饮料或运动鞋的营销人员一样，SPAC经理正在利用名人的影响力来销售产品 — 在这种情况下，一种被《纽约时报》比作“空壳”的金融工具。

名人推广者据称在交易的双方都起作用：如果一个SPAC有名人参与，那么它更容易筹集资金（尽管，别自欺欺人，SPAC无论如何都很容易筹集资金，因为Blah Blah Blah Here’s A SPAC Corps.的泛滥表明了这一点），如果SPAC有名人在场，那么它更容易找到一家公司上市并谈判达成交易。“哦，我想见一下沙奎尔·奥尼尔，”一些企业家可能会想，他们愿意放弃更多公司所有权来换取让沙克加入董事会。

一个可能性是这是低效的，每个名人都有一个SPAC，因为SPAC市场现在异常火爆，资金过多。如果你可以轻松筹集数亿美元给任何一家收购公司，然后拿走其中20%的资金作为自己的，那么你就有很多钱可以用于营销。为什么不花2%的投资者的钱在你的SPAC上贴上一个名人，筹集更多资金，然后保留18%给自己呢？[2] 一般来说，有一种粗糙的感觉，那些“销售而非购买”的金融产品对投资者来说比那些“购买而非销售”的产品更糟糕，而像支付数百万美元给名人推广者这样的昂贵销售行为无疑就是这种情况。

另一种可能性是，以一种滑稽的方式，这是高效的。很可能事实是，在与私人公司寻找和谈判交易的业务中，随机的名人确实比经验丰富的并购银行家和半退休的公司经营者具有某些优势。[3] 毫无疑问，有一群公司创始人会非常兴奋地与著名的前花旗银行家迈克尔·克莱因见面，但也有一群创始人更愿意与著名的勇士队现役后卫斯蒂芬·库里见面。后者群体可能更大，并且不明显会对投资者更糟糕。[4]

一个明显的变现方式是让投资银行和私募股权公司聘请名人兼职工作，主要以佣金为主，帮助寻找和推销并购、首次公开募股。其他人负责研究行业、运行数字和进行尽职调查；名人出现在推销会议上与每个人握手并取悦他们。实际上，这种事情有很多，泛泛地说；许多政客离任后进入银行或私募股权公司，不是因为他们擅长贴现现金流分析，而是因为他们擅长社交。

但是文化和监管限制仍然存在。投资银行家通常被期望拥有证券执照；当然你希望你的高级银行家擅长社交，但他们也必须熟悉财务模型。兼职工作似乎也不受欢迎；很难在成为NBA全明星的同时成为成功的投资银行家。 SPACs规避了这些限制：它们允许名人在某种并购/首次公开募股过程中发挥关键作用，做他们擅长的事情，为了一大笔钱，按照激励机制，同时保留他们的日常工作。他们可以高效地将自己的明星力量应用于金融行业，并将其无情地变现。

投资者关系

投资者关系的基本理念是，公司与拥有其股票或可能购买其股票的人交好是有益的。首先，这有助于维持股票价格：如果拥有你股票的人喜欢你并感到受到善待，他们就不会卖掉它，甚至可能购买更多，这对你的股票期权等都是有利的。其次，总有一天你可能需要资金，如果你需要通过出售股票来筹集资金，与可能购买它的人保持良好关系是有益的。

“人群”在这里，传统上指的是“机构投资者”。如果你需要资金，你想要做的是打电话给富达(Fidelity)说“嘿，我们需要资金”，然后富达说，“嗯，我们有很多钱，而且我们喜欢你，所以这里有一些钱。” 传统上，“人群”并不意味着成千上万的零售投资者。要打电话给他们要求资金并不容易，他们很靠不住，每个人只有那么多钱，所以如果你需要很多钱很快，他们帮不了什么忙。

这种传统分析可能完全错误？至少对于一些公司来说是这样？过去几个月已经很明显，如果你是某种类型的公司，想要快速筹集大量资金，你会是个傻瓜如果打电话给机构投资者让他们购买大宗股票，你会更好地进行市场发行并向零售投资者出售股票。同样，如果你只是希望你的股价保持高位，机构投资者是一个无聊且低效的受众，你真正想要的是成千上万的Reddit上的零售投资者对你的股票感到兴奋并制作有关它的模因。在某种意义上，个体投资者偏好的聚合变得更加高效，当然也更加强烈；你想要的是所有这些个体投资者偏好你的公司，然后利用它。

我不完全知道这对大公司的投资者关系功能意味着什么，或者对于更有可能成为模因股票的较小公司来说意味着什么。“我们将忽略机构因为他们无聊，而专注于在Reddit上炒作我们的股票”：不，错误，这是从一月的模因股票热潮中得出的一个非常糟糕的教训。不过，某种程度上。如果你在一个有模因属性的公司的IR部门工作，你至少要阅读Reddit，即使发帖可能仍然是一个坏主意。

无论如何，这里有一篇有趣的《华尔街日报》文章，讨论了公司试图弄清楚这些事情：

零售狂热促使公司更好地了解他们的股东以及如何与他们联系。他们通过特别活动、播客、社交媒体渠道和图表与个人投资者取得联系，同时也保持与机构投资者的沟通渠道畅通。…

“我们正在制定影响者策略，与一些这些影响者有选择性地合作，以告知和教育零售投资者代表的不断增长的资本池，”投资者关系公司Edison Group的总裁兼董事合伙人Rachel Carroll说。

我觉得很多公司在使用“影响者策略”在他们的投资者关系功能中还有很长的路要走，但也许最终会成为常态。

对冲基金多样性

几年前我们谈到过一篇论文发现，驾驶快车的对冲基金经理不擅长管理对冲基金，因为他们“承担更多的投资风险，但并不带来更高的回报”，“交易更频繁、积极和不传统，并偏爱类似彩票的股票。”

我们也谈到了其他研究结果，发现睾丸素（通过面部宽高比测量）对于管理对冲基金是不利的。还有关于成长在富裕家庭的资金经理表现不如成长在贫困家庭的资金经理。

阅读这些结果的一种方式是，这些特质——睾丸激素、快速驾驶、富裕的童年——对于管理金钱是不利的。也许它们与冒险投资相关，这对客户是不利的。“如果你喜欢扭矩，你会喜欢波动性”，正如我在标题中所说的。

另一种解读是在一个更高层次，任何呼喊“典型对冲基金经理”的东西对于一个对冲基金经理来说都是一个不好的迹象，不是因为它实际上对管理对冲基金不利，而是因为它太容易被解读为好。睾丸激素的问题不在于它让你更容易冒险，而是因为它给了你坚定的握手和男性化的面部结构，让你的客户将其与“优秀的对冲基金经理”联系在一起，所以即使你实际上并不擅长管理资金，他们也会给你钱。如果你从小富裕，你可以轻松地与富裕客户交际，所以他们会给你太多的钱。如果你开着快车去见投资者，投资者会说“看那辆车，他一定是个好的对冲基金经理”，尽管你并不是。如果你开着一辆面包车去，投资者会说“嗯，我们一定是去错了会议”。但是如果你克服了他们的疑虑，那是因为你实际上是一个优秀的对冲基金经理！我之前引用过纳西姆·尼古拉斯·塔勒布的论点，“外科医生不应该看起来像外科医生”：“那个不看起来像那个职业的人，在他的职业中取得了（某种程度上）成功的人，必须在感知方面克服许多困难。”

把这个问题说得简单一点，投资管理中可能存在过多的模式匹配，而那些不符合明显模式的人必须比符合模式的人更出色。

另一则不同的消息是，“多样化对冲基金，作者是Yan Lu、Narayan Naik和Melvyn Teo。（Lu和Teo也是跑车和面部宽度论文的作者。）

我们探讨了对冲基金多样性的价值。我们展示了具有不同教育背景、经验和国籍的基金管理团队，在调整风险后，比同质团队表现优异，每年超过3.59%至6.23%。通过对多样性增强的管理团队转变的事件研究分析的差异估计，帮助建立因果关系。多样化团队通过利用更广泛的长期投资机会和避免行为偏见，超越同质团队。此外，多样化团队避免下行风险，生存更长，并报告较少的监管问题。多样性还使对冲基金规避容量限制。因此，多样化团队的表现更具持续性。

从某种意义上说，多样性为什么有益是显而易见的：如果你从事构思想法并判断它们是否好的业务，一个思维方式更多样的团队将产生更多想法并更严格地测试它们。作者写道（引文省略）：

多元化团队可以利用团队成员的异质经验和技能，从而开发更广泛的投资机会。这应该转化为更优越的投资回报，而且更不容易受到基金级别的容量限制的影响。此外，通过与来自不同背景的其他经理共同工作，基金经理可以更加意识到自己的偏见和根深蒂固的思维方式。因此，多元化团队可以避免一些影响其他团队的昂贵行为偏见。同样，异质团队的成员可以更有效地相互充当制衡，这应该促进谨慎的风险管理和降低运营风险。

事实上，他们找到了所有这些证据：

与同质团队相比，多元化团队更多地利用了Stambaugh、Yu和Yuan（2015）确定的突出股票异常。… 与与来自不同背景的其他经理共同工作有助于基金经理更加意识到自己的偏见和根深蒂固的思维方式（Rock和Grant，2016）的观点一致，多元化团队更不容易受到行为偏见的影响。… 与团队成员具有异质经验和背景可以更有效地相互充当制衡的观点一致，我们发现由多元化团队运营的对冲基金在风险管理时更为谨慎。

与此同时，可能过度的模式匹配意味着对冲基金并没有有效地追求这些优势：

由于对冲基金往往由小团队管理，而小团队更容易出现同质性（Klocke，2007），因此多样性带来的经济效益可能未被充分利用。事实上，一些轶事证据表明，对冲基金行业存在多样性和包容性问题。在多样性增加价值的程度上，这为对冲基金经理提供了重要机会。

“在同一家投资银行工作的经理可能参加了相同的新入职初级分析师和交易员培训计划，并采纳了相同的工作场所规范，”作者指出，你可以看到对冲基金经理可能希望雇佣与他们在同一分析师计划中的人。“她知道如何做金融”，如果你学习了相同的金融方式，你可能会这样想。但事实上，你需要那些以不同方式从事金融的人。

总之，这篇论文还列出了一个有用的清单，指导你在哪里工作和上大学，如果你想在对冲基金工作的话：

对冲基金经理就读最多的十所大学包括哈佛大学、宾夕法尼亚大学、哥伦比亚大学、纽约大学、芝加哥大学、耶鲁大学、康奈尔大学、弗吉尼亚大学、麻省理工学院和斯坦福大学。对冲基金经理前十大雇主包括高盛、摩根士丹利、美林、摩根大通、瑞士银行、瑞士信贷、德意志银行、雷曼兄弟、贝尔斯登和花旗集团。

我猜你已经知道这些了。

共同基金的吸引力

与此同时，这里有一篇来自Gajanan Ganji、Arati Kale和Devendra Kale的“美貌只是皮囊？”：

在这篇论文中，我们调查了互惠基金经理的 perceived attractiveness 是否会影响互惠基金的流动性。我们手工收集了互惠基金经理的专业照片，并使用机器学习算法开发了两个客观的吸引力代理。我们发现，即使在控制基金特征、绩效指标和经理特征的情况下，由‘有吸引力’经理管理的互惠基金获得了更高的资金流入。我们的结果经受住了匹配样本分析、Heckman两阶段选择、备用模型规范以及备用代理的检验。我们还发现，吸引力偏见主要出现在零售投资者中。我们进一步发现，经理的吸引力并不意味着出色的基金绩效。因此，我们的结果表明，互惠基金投资者对看似有吸引力的互惠基金经理存在偏见。

这是一个令人困惑的结果。如果你告诉我，有吸引力的对冲基金经理获得了大量资产，我会说，当然，为什么不呢，对冲基金经理亲自营销他们的基金，每个人都喜欢有吸引力的人。你开着跑车来到投资者会议，拥有吸引人的面部宽高比，你让客户印象深刻，你带着更多资产飞速离开。但我不知道谁管理我的互惠基金，他们长什么样，或者我该如何找到这些信息。当我在谷歌图片搜索“互惠基金经理”时，前八个结果包括五幅卡通图，两幅从背后看的男性股票图片，以及一张实际互惠基金经理的照片：

我向你提出，没有人曾经见过共同基金经理，而且要故意向有吸引力的共同基金经理配置资金几乎是不可能的。也许有吸引力的人也只是幸运的，幸运的共同基金经理比不幸运的吸引更多的资金。

事情发生了

Greensill信心危机加剧，GAM关闭基金。高盛计划重新开始 加密货币交易。蚂蚁告诉员工将为 无法出售的股票找到解决方案。民主党参议员呼吁对美国银行实施更严格的 资本要求。石油贸易集团准备支持 碳定价。根据EY的调查，都柏林是金融公司的首选 脱欧搬迁地点。中国最高银行监管机构警告外国市场存在‘ 泡沫风险’。“去年春天，左翼人士和私募股权基金经理一致批评政府应该让所有大型企业 — 邮轮公司、航空公司、酒店等 — 破产，而美联储的低利率构成了对大企业的一种大规模救助，将使经济被僵尸企业扼杀。这是 完全错误、可笑的说法。”“‘每个人和他们的姑妈都进入杜松子酒行业的一个大问题是，’他说，‘有人 突然消失在火焰中。’”

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[1] 我曾经写道：“每个希腊罗马神话中想得到的人物已经被用作对冲基金的名称，那么你会给你的基金取什么名字呢？随便翻开格雷夫斯或者甚至哈里森的一页，将不再为您带来一个能传达您基金的严肃性、力量和历史厚重感的独特名称。许多其他古代传统—印度教，埃及，北欧，巴比伦，阿卡德，当然还有精灵语—也已被广泛挖掘用于金融公司名称。”这里是一个买方基金名称的词云；流行的类别包括“方向”，“美德”，“鱼”，“新英格兰地点”，“航海”和“酒精饮料。”“请投资于我的新基金，Swampscott Tequila Yacht Capital LP，”我曾经写道。

[2] 上个月Josh Barro认为 科林·卡佩尼克（Colin Kaepernick）通过赞助SPAC进行社会责任投资是一个错误，他应该赞助一只共同基金进行社会责任投资。撇开关于SPAC和共同基金相对影响的其他可能异议，我建议 实际上，卡佩尼克选择SPAC是因为共同基金通常收取资产管理费低于1％，而SPAC赞助商通常收取资产的20％。

[3] 值得一提的是，《时代》文章中列出的许多名人也*另外*以其商业交易和商业头脑而闻名；这不仅仅是一份随机名人名单，而是一份偏向于那些在涉足SPAC之前就进行了大量私人投资的名人名单。“我简直不敢相信我们还没有看到金·卡戴珊（Kim Kardashian）的SPAC，”巴里·里索尔兹（Barry Ritholtz）告诉《时代》，他说得对，不仅因为卡戴珊非常出名，而且因为她是我们这个时代最精明的商人之一。而我们这个时代的生意就是SPAC。

[4] 有一种观点是，你可能更喜欢投资于一家对其筹款选择并不那么精明的初创公司？像一个不知道迈克尔·克莱因（Michael Klein）是谁的创始人可能会给你比知道的创始人更好的交易？但每个人都知道谁是斯蒂芬·库里（Steph Curry）。

[5] 同时，银行也以雇佣显赫客户或潜在客户的子女而闻名，因为这些子女据说擅长与父母搞好关系。