特斯拉竞争对手Lucid Motors为其SPAC交易付出了代价 - 彭博社
Matt Levine
SPAC SPAC SPAC
特殊目的收购公司是一家空白支票公司，它通过首次公开募股从投资者那里筹集资金，将资金放入一个账户，然后使用这笔资金购买某家现有的私人公司的股份，与该公司合并（进行“de-SPAC合并”）并使其上市。
传统上，SPAC以每股10美元的价格进行首次公开募股；如果它出售1亿股，那么它的账户中将有10亿美元。它将寻找一家私人公司并与其协商，协商的内容将涉及SPAC为其资金购买多大比例的股份。SPAC拥有10亿美元；它将前往私人公司并表示，例如，“我们认为你是一家价值40亿美元的公司，如果我们给你10亿美元，你将成为一家价值50亿美元的公司，因此我们的10亿美元应该购买你20%的股份，因此在合并后，你应该有5亿股流通股，其中我们的SPAC股东应该拥有1亿股。”[1] 公司说“不，我们是一家价值90亿美元的公司，如果你给我们10亿美元，我们将成为一家价值100亿美元的公司，因此你的10亿美元应该购买我们10%的股份，因此在合并后，我们将有10亿股流通股，其中你的SPAC股东应该拥有1亿股。” 然后他们从那里开始，希望找到每个人都能接受的折衷价格。
通常会有PIPE，即公开股权的私人投资，与de-SPAC合并交易同时进行：一些大型机构投资者将投入新资金直接购买股份，以便新上市公司不仅从SPAC那里筹集资金，还从其他大型机构筹集资金。因此，最终交易可能是60亿美元的前估值加上来自SPAC的10亿美元和来自PIPE投资者的10亿美元，总估值为80亿美元；SPAC投资者将获得公司约12.5%的股份（他们投入的现金金额除以总估值的比例），PIPE投资者将获得另外12.5%，而现有的私人股东将保留其余的75%。
然后他们将宣布交易，希望股票——已经上市的SPAC股票——会上涨。交易将受到良好的接待；投资者会认为公司的价值高于约定的估值。也许市场会认为公司价值为100亿美元，这意味着SPAC股东12.5%的股份价值为12.5亿美元，这意味着每股10美元的SPAC股票应该交易到12.50美元。
这与传统的首次公开募股（IPO）机制相同。在公司公开时同意购买私人公司股份的人们正在冒风险并帮助私人公司；他们希望能以略微折扣的价格购买这些股份。公司上市后——无论是通过IPO还是de-SPAC合并——股票应该上涨，以奖励最初的购买者。在IPO中，这被称为“IPO涨幅”，这受到风险投资家的批评。在SPAC中，这种现象并没有确切的名称，但显然存在，并且是当前SPAC狂热的基础。如果投资者不认为“以10美元购买SPAC股票可以让我们以折扣价获得一些很酷的私人公司”，他们就不会兴奋地购买SPAC股票；每天也不会有十几个SPAC上市，也不会有多个交易所交易基金竞相为投资者打包SPAC，并且对SPAC充满了激情。（当然，没有任何保证；有些IPO以低于IPO价格开盘，有些SPAC因投资者对他们达成的交易感到失望而下跌。[2]但通常的预期，至少对于当前炙手可热的市场中的热门公司来说，是这些股票最初会上涨。）
SPAC的一个特点是，SPAC中的股份——即资金池——在并购宣布之前就在股票交易所交易了。如果你了解基本的SPAC热门动态——如果你看过其他备受关注的SPAC交易完成并且它们的股票上涨——你可能会看待一个知名赞助商的预并购SPAC，并说“嗯，这个SPAC只是一笔资金，我不知道它将与哪家公司合并，但它将与某家公司合并，并且会得到一个不错的价格，所以在合并之后，这些股份将价值12.50美元左右。”因此，即使今天这些股份只代表价值10美元的现金，你可能愿意支付10.50美元或11美元或12美元或12.49美元购买这个SPAC的股份，你可以预购“SPAC热门”。
你可以进一步运用这种逻辑。你可以说：“嗯，这个SPAC只是一笔资金，我不知道它将与哪家公司合并，但我怀疑它将是一家炙手可热的电动汽车公司，而且炙手可热的电动汽车公司的SPAC热门尤为夸张，因为市场现在非常喜欢SPAC和电动汽车，所以我认为赞助商将支付10美元购买股份，这些股份将上涨到50美元，所以我现在愿意支付49.99美元购买它们。”你将支付49.99美元购买价值10美元的一笔现金。需要明确的是，这可能是一笔完全理性的交易：你不仅仅是以49.99美元购买一笔价值10美元的现金；你还在购买这笔现金将被用来购买一家炙手可热的私人电动汽车公司低估股份的高概率。正确的SPAC可以做到这一点，但你不能用你支票账户中的10美元做到这一点，因此SPAC手中的10美元实际价值高于10美元。
但是电动汽车公司对此该怎么办呢？ 一家SPAC赞助商前来找电动汽车公司，说“我们将以每股10美元的价格购买你们的股票，让我们就购买多少股票进行谈判。” 然后他们就估值展开辩论； 公司认为自己很值钱，而赞助商则表示它不值那么多。 但是在某个时候，公司对赞助商说：“看，你要以每股10美元的价格购买我们的股票，然后将其交给你的股东，而他们以每股10美元的价格购买了它。 但我可以看到股票交易所上你们的股票现在正在以每股50美元的价格交易。 我知道，为了避免让你的股东失望，你必须拿回价值50美元的股票来抵消你投入的10美元，而我不想以80%的折扣出售股票给你。” 这是一个公平的反对意见。 如果电动汽车公司将价值25美元的股票卖给SPAC，并以每股10美元的价格拿回，那么（1）电动汽车公司有点被欺骗了（它以25美元的价格出售25美元的股票），但（2）SPAC股东也有点被欺骗了（他们以50美元的价格购买了25美元的股票）。 实际上，SPAC股东只能责怪自己，因为他们以50美元购买了一份现金池中价值10美元的股份，但这并不是一个很好的动态。
无论如何：
与电动汽车初创公司Lucid Motors Inc. 合并的空白支票公司的股票在美国交易中暴跌，此前确认了迄今为止最大的SPAC合并交易，以利用投资者对电池动力汽车的热情。
由金融家迈克尔·克莱因（Michael Klein）运营的特殊目的收购公司Churchill Capital Corp IV 在确认与Lucid 合并后，周二股价下跌了多达46%。 这笔交易将为这家成立14年的汽车制造商带来约44亿美元的现金，该公司宣布其首款车型的生产将推迟到今年下半年。
自彭博社1月11日首次报道Lucid和Churchill正在进行谈判以来，股价暴涨了472%。 Lucid避免与市场领导者特斯拉进行比较，但以240亿美元的拟议股权价值进行公开上市，使其有望在预计将成为快速增长的电动汽车市场中竞争。 它计划利用新获得的资金将车辆推向市场，并扩大其位于亚利桑那州卡萨格兰德的工厂。
Lucid Motors Inc. 正在与由金融家迈克尔·克莱因运营的空白支票公司合并，该合并将使合并实体的拟议股权价值达到240亿美元，这是涉及电动汽车初创公司的一系列交易中最大的一笔。…
这次反向合并是自2018年沙特阿拉伯公共投资基金投资超过10亿美元以来对Lucid注资最多的一次。 协议包括了一笔25亿美元的公共股权私募，或者PIPE，这是有史以来与特殊目的收购公司达成的交易中最大的一笔。 根据Lucid和收购公司Churchill Capital Corp IV的联合声明，这笔交易由现有投资者PIF以及BlackRock、Fidelity Management、富兰克林泰普顿、纽伯格伯曼、威灵顿管理和Winslow Capital领导。
这次私募以每股15美元的价格出售--比Churchill的净资产价值高出50%--这相当于拟议股权价值约240亿美元，公司表示。 合并公司的交易股权价值为118亿美元。
多么奇怪的交易。Lucid以每股10美元的价格向Churchill SPAC出售股份。它以每股15美元的价格向PIPE投资者出售股份。这些股份价值，比如说，35美元，大致上是SPAC在今天上午10点交易的价格，即交易公告后。Lucid以极大的折扣向PIPE投资者出售股份，甚至以更大的折扣向SPAC投资者出售股份。[3] 如果一家热门科技公司以每股10美元的价格进行首次公开发行(IPO)，其股票立即交易至35美元，风险投资家会在Twitter上表示，华尔街正在剥削初创公司，IPO系统已经彻底崩溃，这种两百五十的定价低估是邪恶阴谋的证据。然而，在这里，这就是SPAC的运作方式，每个人都喜欢SPAC。
与此同时，SPAC投资者原本期望获得价值57.37美元的股份（昨天的收盘价），所以获得价值35美元的股份是一个巨大的失望。
这里是新闻稿，Lucid和Churchill的投资者介绍，以及8-K文件。交易结构在介绍中的第62页；第63页解释了该交易代表了“有吸引力的入场估值 — 比其他参与者有显著折扣”。这意味着该交易将Lucid估值为2022年预计收入的5.3倍（2023年预计收入的2.1倍），以每股10美元的价格，低于特斯拉（12.9倍）、Fisker、Nio和其他热门电动汽车公司。 （收入预测在第67页，他们计划实现大量增长，从2021年的9700万美元增长到2022年的22亿美元；交易将Lucid估值为2021年预计收入的121.1倍。）如果你以每股10美元购买Lucid —— 正如我猜测的SPAC发起人们所做的那样 —— 那么这就是正确的估值。如果你以每股15美元购买 —— 就像PIPE投资者所做的那样 —— 那么你支付的更接近2022年（2023年）预计收入的7.9倍（3.2倍）。如果你以每股35美元购买 —— 就像今天早上购买SPAC股份的买家们所做的那样 —— 那么这是18.5倍（7.4倍）。如果你以每股57.37美元购买 —— 就像昨天购买SPAC的买家们在交易公告前所做的那样 —— 那么你支付的大约是2022年预计收入的30.4倍，比任何竞争对手的倍数都要高。
Lucid is 出售 股份给SPAC以合理的估值（如果你相信预测）。但SPAC股东 购买 股份时估值要高得多。这里存在一个巨大的鸿沟，即SPAC股东支付的金额与公司收到的金额之间的巨大差距。额外的钱流向了那些在交易宣布之前以10美元的价格购买SPAC股份然后在价格飙升时出售的人。这个系统中提取了大量的价值，这些钱实际上是由Lucid的新股东支付的，但不会流向Lucid。
也许这比传统的IPO更有效率？看起来很奇怪，但对于Lucid来说，它实现了一个关键的目标，那就是让Lucid基于2023年的预期收入上市。正常的IPO侧重于覆盖已经发生的年度的经过审计的财务报表；未来的预测被强烈反对。与此同时，SPAC允许包括预测，事实上Lucid的介绍中没有 任何 历史财务数据；“损益简表”幻灯片（第67页）从预计的2021年数字开始。对于一家从未销售过汽车的汽车公司来说，很难进行常规的IPO，但你可以选择SPAC。但这会花费你一些代价。
无限糟糕
如果你经营一只共同基金，持有一堆股票，你会每天计算你基金的净资产价值。这是一个相当简单的计算：你拿每支股票的价格，乘以你拥有的股数，然后将结果相加；这就是你基金的净资产价值。然后你将这个数除以你基金的流通股数，这就得到了每股净资产价值。
如果有人想要赎回你的共同基金，他们会来找你，交给你他们的股份，然后你会给他们等于净资产值的现金。非常重要的是你要准确计算净资产值：如果你计算的净资产值太高（太低），你将为持有者支付太多（太少）的股份，这意味着你的基金中剩余的持有者将会剩下太少（太多），这意味着你将欺骗剩余的（赎回的）持有者，剥夺他们公平份额的价值。当然，你的基金表现就是净资产值变化的记录；如果你计算的净资产值太高，那么你的基金看起来表现得比实际更好，你将以虚假的借口吸引投资。
不过，计算股票基金的净资产值相当容易。如果你拥有债券，有些债券交易并不频繁，这就比较困难，但有定价服务，你尽力而为。还有更难的事情。例如，如果你经营一个拥有一堆走廊方差互换的共同基金，你不能只是看看当天走廊方差互换的交易情况然后写下答案。它们实际上并不交易。会有一些定价模型告诉你你的走廊方差互换应该价值多少，你会输入相关参数得到一个估值，然后写下来，但一切都有点模型驱动，你永远不能确定你写下的价值是你的“真实”净资产值。但你尽力而为。
或者你不这样做，也许你根本不尽力，这也是事情可能发展的另一种方式。无限Q多元化阿尔法基金是一只共同基金（！？）[试图通过提供多种“另类”策略的暴露来产生正绝对回报，包括波动率、股票多空、管理期货和全球宏观；也就是说，它是一个共同基金包装的对冲基金。它所做的一件事是进行大量复杂的波动率赌注，包括方差掉期、相关性掉期、离散掉期以及与银行交易对手进行的其他非常场外交易。这里是一份令人震惊的证券交易委员会备案文件，基金要求SEC允许其暂停赎回：](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1261788/000110465920122600/tm2033418d2_ncsr.htm)
导致请求救济的情况源于无限Q无法按照基金估值程序要求对某些基金持仓进行估值，以及基金由此无法计算净资产净值（“NAV”）。如基金的附加信息声明中所披露的，在计算基金的NAV时，任何当前和可靠的市场报价不容易获得的基金持仓“将由[顾问]善意确定的公允价值进行估值”1，这是由信托的董事会（“董事会”）批准和监督的程序。基金的当前投资组合包括交换工具（“掉期”），无限Q使用第三方定价供应商提供的模型计算公允价值。截至2021年2月18日，基金报告的NAV是通过使用这些掉期的估值得出的，这导致掉期价值占基金报告的NAV约18%。
2021年2月18日，根据委员会工作人员获得并与无限Q分享的信息，无限Q告知基金，无限Q首席投资官已调整第三方定价模型中的某些参数，影响了掉期的估值。2021年2月19日，无限Q告知基金，当时它无法得出这些调整是合理的结论，并且无法验证其先前为掉期确定的价值是否反映了公允价值。无限Q还告知基金，它将无法在几天内计算出掉期的公允价值，以便计算准确的NAV。无限Q和基金立即开始努力准确估值这些掉期头寸，以使基金能够计算NAV，这一努力包括聘请独立估值专家。然而，无限Q和基金目前认为建立和验证这些替代方法可能需要几天或几周的时间。无限Q和基金还在确定除掉期之外的头寸的公允价值是否可靠，以及对历史估值的影响程度。因此，基金无法在2021年2月19日计算NAV，目前尚不确定基金何时能够计算出使其能够满足基金份额赎回请求的NAV。
基金和无限Q认为，对于基金的现有和前任股东来说，最佳的行动方针是在合理的时间内清算基金，确定历史估值错误的程度和影响，并将尽可能多的收益返还给这些股东。允许基金暂停赎回并推迟支付尚未支付但已收到的赎回款项的日期的救济将使基金能够对掉期和任何其他当前和可靠市场报价不可获得的投资组合持仓进行估值，并以有序的方式清算其持仓。
糟糕！“调整第三方定价模型中的某些参数影响了掉期的估值”是个坏事；嗯，还有“无法得出这些调整是合理的结论。” 还有他们需要“几天或几周”来弄清楚他们的东西实际价值。基金描述了它的估值方法：描述了其估值方法：
该基金投资于各种类型的波动率和方差掉期。顾问认为普通波动率和指数障碍方差掉期为二级仓位，普通股票障碍和走廊方差掉期为公允价值层次结构中的三级仓位。基金使用定价服务来对方差掉期交易进行建模定价。定价服务使用经纪人的报价来估计隐含波动率水平作为这些模型的输入。隐含波动率的显著变化可能会对仓位价值产生显著影响。
该基金使用波动率和方差掉期以及离散度期权进行离散度投资。顾问认为这些仓位是不流动的，并将这些仓位分类为公允价值层次结构中的三级仓位。顾问使用模型定价来计算离散交易每个腿的公允波动率水平。顾问使用定价服务和经纪人的报价来估计隐含波动率水平作为这些模型的输入。隐含波动率的显著变化可能会对仓位价值产生显著影响，并且根据变化的方向，可能会增加或减少仓位价值。
该基金使用相关性和协方差掉期进行跨资产相关性投资。顾问认为这些仓位是不流动的，并将这些仓位分类为公允价值层次结构中的三级仓位。顾问使用第三方计算代理来对这些仓位进行估值。本地波动率模型用于计算相关性掉期的公允相关性水平。定价服务的报价用于估计隐含相关性水平作为这些模型的输入。隐含波动率的显著变化可能会对仓位价值产生显著影响，并且根据变化的方向，可能会增加或减少仓位价值。
一级资产具有市场价格；二级资产的价值可以从其他可观察到的输入计算出来；三级资产具有“重要的不可观察到的输入，包括基金在确定投资公平价值时的假设。”如果你拥有一个复杂且不够流动的金融工具，你可以说它值多少就值多少—只需调整一些参数—人们会在一段时间内相信你。Infinity Q似乎已经不再相信其首席投资官的估值。（ 他的律师说：“我们的客户在任职Infinity Q期间一直以诚信行事，并将继续如此。他的重点一直是为投资者提供和保留价值。”）
GameStop的情况如何？
看看 这篇文章：
GameStop Corp.的股价周一大涨，为这家视频游戏零售商带来了一场史诗般的旅程。
股价上涨了13%，达到46美元，扭转了一连串的亏损，创下了两周多以来的最大涨幅。自上个月底在盘中交易中达到483美元后，股价已经跌去了大约九成。
该公司股价最新的大幅波动发生在Reddit推动的GameStop股票狂热背后的人Keith Gill上周五披露持有更大股份之后。据《华尔街日报》报道，他的在线用户名DeepF---ingValue在Reddit上发布的一张新截图显示，他购买了额外的5万股，使他的总持股量达到10万股，价值约400万美元。
有时候，一位大投资者或内部人士会购买一家公司的股票，并会在13D或13G表格或13F或4号表格上披露这一购买行为，这些都是向美国证券交易委员会提交的官方表格，投资者会因此而兴奋，并会购买更多股票来模仿大投资者或内部人士的做法。这基本上是一样的，只是(1) Gill拥有公司大约0.14%的股份，并且没有内幕信息，(2) 他没有按照法律要求在官方SEC表格上披露他的持股情况，而是在Reddit上发布他的证券账单的截图。
Roaring Kitty（Gill的YouTube和Twitter用户名，我更喜欢这个名字而不是他的真名和不太适合打印的Reddit名）现在控制这支股票吗？他是GameStop的埃隆·马斯克吗？购买GameStop的股票只是一种与Roaring Kitty难以言喻的酷炫联系在一起的方式，而不是对其未来现金流的特定押注吗？他可以通过说“我喜欢这支股票”来推高股价，也可以通过一天不说这句话来推低股价吗？
WeSettle
看起来是一个合理的妥协：
WeWork联合创始人亚当·纽曼（Adam Neumann）正在就与共同办公公司最大支持者软银集团（SoftBank Group Corp.）的诉讼达成和解进行深入谈判，知情人士透露。
根据潜在和解的条款，软银将购买2019年最初同意购买的WeWork股票的一半，一位知情人士表示，他们要求不透露姓名，因为谈判仍然是私密的。这意味着纽曼将能够出售近5亿美元的股票，软银总共将支付约15亿美元。该人士表示，这些股票的出售价格与2019年达成的协议价格相同。
该交易意味着纽曼将出售他在WeWork中大约四分之一的股份，并仍然是公司的主要股东，该人士表示，但指出协议尚未最终敲定，仍可能发生变化。该协议还可能为第二次尝试WeWork的上市铺平道路，该人士补充道。
SoftBank同意从现有投资者那里购买一大堆WeWork股份，包括Neumann，在WeWork尴尬的IPO失败后。然后一场大流行病爆发，股份价值低于SoftBank同意支付的金额，于是它决定退出交易。Neumann（和WeWork）提起诉讼，要求SoftBank履行协议。在Neumann的立场（SoftBank应该购买其最初同意购买的所有股票）和SoftBank的立场（它不应该购买任何股票）之间，显而易见的交易是SoftBank应该购买大约一半的股票，这似乎就是交易。
上次我们谈论这个问题时，我写道，在这个案件中进行审判（现在计划于3月4日开始）对双方都是尴尬的，而且“双方都有解决的动机”，但我也指出，Neumann和SoftBank的孙正义似乎都对尴尬免疫，“不是那种因为可能让他们看起来糟糕而退缩的人”。不过。现在的不同之处在于，随着当前SPAC热潮，WeWork可能会再次尝试上市，这对Neumann和孙正义都可能价值连城，但在大家仍在互相起诉时很难实现。最好趁着还能快速达成协议，把股票卖给SPAC。
内幕幻想足球
哈哈哈哈：
阿斯顿维拉禁止他们的球队参加梦幻英超联赛，因为关于杰克·格里利什受伤的内部信息上周被泄露。
在对莱斯特城的失利之前，维拉队长的健康状况成为周五晚上社交媒体上的传言对象。
推特账号FPL Insider报告称，多名维拉球员和工作人员已经将格里利什从他们的梦幻队中调出……
梦幻英超联赛网站在周末第一场比赛开始前90分钟确认转会，这意味着任何知道在哪里查看的人都可以看到格里利什在狼队对阵利兹之前被队友调出了球队——在维拉主场对阵莱斯特的两天前。
许多球员都有梦幻英超联赛的球队，用户无法将其帐户设置为私密，这意味着任何知道在哪里查看的人都可以看到他们的活动。
一般来说，幻想体育的运作方式是，您会根据您幻想团队中的人每周所做的事情获得积分；如果您团队中的某个人因为受伤或其他原因而在现实生活中不在阵容中做任何事情，他就不会为您赢得任何积分。如果您知道他受伤了，您应该将他从您的团队中移除。如果您坐在更衣室旁边，您可能会对他的伤情有内部信息。如果您自己的幻想体育交易是公开的，使用您的真实姓名，那么这些内部信息可能会泄露。
明显的解决方案，阿斯顿维拉在这里已经想到了，就是不让运动员在自己的运动上进行赌博，即使是幻想体育这种不太像赌博的形式，但也有更温和的解决方案。“这种信息的公开来源令几家俱乐部担忧，Sportsmail了解到，大多数俱乐部会告诉他们的球员停止选择队友，以防止出现这种情况。”这不是一个好主意吗？在您的幻想团队中有一些真实生活中的队友，而另一些没有，这不尴尬吗？您不想为所有队友下注吗？如果您持球，一个队友处于一个非常好的得分位置，但他不在您的幻想团队中，另一个队友处于一个不太有前途的位置，但他在您的幻想团队中，您会传给谁？
区块链再见
我猜，这是一个不错的经历：
长岛冰茶公司（Long Blockchain Corp.），这家曾经成为加密投资过度的代表性公司，由于多年未能提交财务报告，其股票被美国监管机构摘牌。
长岛冰茶公司自2017年改名为长岛冰茶公司以来，自2018年纳斯达克将其踢出交易所后一直在场外交易，美国证券交易委员会在一项命令中表示。SEC在周一正式撤销了这家总部位于纽约法明戴尔的公司的注册，理由是该公司最后一次提交财务报告是截至2018年9月30日的季度报告。…
SEC在其命令中表示，长岛冰茶公司从生产软饮料转向区块链技术的计划从未实现。
这里是SEC 订单。这是我在2017年关于 Long Blockchain 的写作，当时它被称为假装转向区块链趋势的绝对顶峰。我不确定是否曾经有过像这样纯粹和完美愚蠢的金融新闻故事，或者以后是否还会有。我将为 Long Blockchain 倒出一杯无酒精的长岛冰茶。
这里是迈克尔·波尔顿唱的一首关于订单流费用的歌曲
真的！
事情发生了
德克萨斯人将为数十年买单，危机使账单增加数十亿美元。比特币跌破5万美元，谨慎席卷加密市场。债务市场为保持较高收益率做好准备，因为刺激措施开始生效。一位明星交易员成为一起120亿美元税务丑闻的关键证人。为什么一只带有流行糕点身体的动画飞猫售价近60万美元。
如果您想通过方便的电子邮件形式收到 Money Stuff，直接进入您的收件箱，请在此链接订阅*。或者您可以在此处订阅 Money Stuff 和其他优秀的彭博通讯**。*谢谢！
[1] 这都是非常粗略的，忽略了担保，赞助商推广等。所有这些事情都使谈判变得更加困难——它们基本上意味着SPAC要求*免费*股份，超出了以每股10美元购买的股份，但是在没有这些复杂因素的情况下，文本中的问题已经足够困难。
[2] 这一复杂性还受到SPAC拥有的赎回权的影响：如果你不喜欢这笔交易，你可以拿回你的10美元，这意味着SPAC需要非常小心地达成足够得到支持的交易。尽管你可以有一笔最初交易价格高于10美元的交易，但在交易结束后赎回不再可用时让投资者失望。事实上，“从历史上看，大多数SPAC的合并后股价下跌。”目前高调SPAC有巨大涨幅的动态并不普遍存在。
[3] 顺便说一句，PIPE投资者中的一个是沙特PIF，也是一家大型现有投资者。因此，沙特人实际上是以每股10美元（向SPAC）的价格出售股票（或者说被稀释），同时以每股15美元（在PIPE中）的价格购买股票。这实在不太干净。