金融事务：电费账单也是一场赌博 - 彭博社
Matt Levine
电费
上个月，GameStop Corp.股票价格出现了短暂的惊人飙升。股价达到荒谬的水平，个人投资者自豪地以那些水平购买。现在，GameStop的股价比高点下跌了大约90%，很多人亏损了。我一直在寻找那些因为押注GameStop而亏损了需要的钱、失去了房子或无法支付账单的人的例子。我并没有真正找到任何。GameStop是主要的财经新闻故事数周之久；上周四还有一场国会听证会。如果有悲剧性的GameStop故事，你本应该听说过。看起来似乎并没有。人们在做自觉愚蠢的赌博；他们知道发生了什么，并且大多数人都玩得开心。
上周，德克萨斯州的电力现货价格出现了短暂的惊人飙升。有一场大雪暴，增加了对电力的需求，许多发电机因设备冻结而停机，减少了供应。价格从2月初的每兆瓦时20美元左右上涨到上周的约9,000美元。一些个人零售客户的计划让他们完全承担了变动的批发电价风险，主要通过一家名为Griddy Energy的公司；这些客户上周为电费被收取了数千美元。
很可能上周在德克萨斯州没有任何个人零售客户为电费支付比Reddit的WallStreetBets论坛上GameStop最差表现者亏损的更多。就个人货币损失的最大绝对数额而言，GameStop胜过了德克萨斯州。但就人类影响而言，很容易找到因为德克萨斯州数千美元的电费而受苦的人的故事。这里是纽约时报：
“我的储蓄用光了，”63岁的陆军退伍军人斯科特·威洛比在达拉斯一个郊区靠社会保障金生活说。他说他几乎把储蓄账户清空，以便能够支付信用卡上被收取的16,752美元的电费账单 — 比他通常支付的所有水电费加起来的总和高出70倍。“我无能为力，但这让我崩溃了。” …
内华达州德克萨斯州的Griddy客户卡特琳娜·坦纳说，本月她已被收取了6,200美元，是她在2020年支付的五倍多。几年前她在朋友的建议下开始使用Griddy，并当时对注册的简便性感到满意。
然而，在过去一周的暴风雨席卷期间，她不断打开手机上的公司应用程序，看着她的账单“不断上涨，上涨，上涨，”坦纳女士说。Griddy能够直接从她的银行账户扣除她欠的钱，现在她只剩下200美元。她怀疑之所以能保留那么多是因为她的银行阻止了Griddy继续扣款。
彭博新闻社：
休斯顿居民大卫·阿斯特林，36岁，一家制造公司的人力资源总监，说本月20天他被收取了2,738.66美元，而一整个一月份他只支付了129.85美元，用于一个带独立车库的三卧室住宅。他和妻子停止使用洗碗机、洗衣机和烘干机，并尽量在晚上尽量少开灯。他们为5个月大的儿子保持暖气开着。
《华盛顿邮报》：
当休斯顿居民罗恩德鲁·罗宾逊，36岁，试图找到一个新的固定费率计划时，她说，风暴过后合同的费用更高，让她别无选择，只能继续使用昂贵的计划。罗宾逊是一名护理学生，在风暴期间尽可能地节约电力，因为她78岁的父亲在接受旁路手术后与她同住。她和丈夫道格·罗宾逊，42岁，二月份的能源消耗比上个月少。尽管如此，他们的账单，通常每月约100美元，17天内超过6500美元。
由于Griddy与客户的信用卡或借记卡连接以进行自动提款，她的信用卡账单现在超过2500美元 —— 她无法支付。她在面临更多费用之前取消了信用卡。
《达拉斯新闻》：
在寻找新供应商时，科斯比关闭了与她的暖气装置连接的断路器，并搬进了一个带空气床垫的小卧室，和她的两只狗奥尼和伯金，然后关闭了房子的其他部分。她的能源使用仅限于一个电暖器、早上冲一杯咖啡以及用微波炉加热她的饭菜四到五分钟。
“从周一开始房子里的温度一直是43华氏度，我仍然有一张5000美元的账单，”她说。
购买GameStop股票的人有钱可烧，他们烧掉了，还邀请朋友过来在火堆旁烤棉花糖。签订合同以批发价格购买德克萨斯州电力的人是为了节约开支。在某种理论意义上，他们接受了更高的价格波动性来换取通常较低的价格，但在更实际的意义上，他们想要的是通常较低的价格，而无法承受更高的价格波动性。然后当价格上涨时，他们就破产了。
我已经说过几次，虽然GameStop的故事很有趣，但我认为它并不特别重要。然而，一些读者反对这种观点，认为GameStop之所以重要，是因为它揭示了零售投资者的态度。一些WallStreetBets上的人把一部分闲钱押在GameStop上，输了，但玩得很开心。然而，其他人可能把他们的大部分储蓄押在GameStop上，不是因为他们被其前景所欺骗，而是因为他们把整个储蓄视为“赌注”。不一定是因为他们年轻、高收入且愿意冒险。也许是因为他们觉得以缓慢稳健的方式为安全退休储蓄几乎是不可能的，因为他们觉得这个系统对他们不利，因为中产阶级安全的以前结构已经消失。现在你得到的不是养老金；你得到的是一个Robinhood应用和一个WallStreetBets账户。一切都是风险和不确定性；你的整个财务生活都是一场赌博；你不妨把它变成一场有趣的赌博。
我不知道怎么真实，GameStop的故事有多少是关于这种悲伤的宿命论，有多少是关于与你的线上朋友一起玩乐。但Griddy的故事表明这其中有些道理。原来在月度水电费账单上进行高风险金融投机是非常容易的，可能会在现货电力市场上做出灾难性的赌注，因为注册很简单。如果生活本身就是一系列高风险的金融赌博无论如何，也许有意选择其中一些赌注是很诱人的。
在德克萨斯州疯狂的能源和电力周中，这里有一个关于实物天然气交易商的追加保证金要求的故事：
实物天然气销售合同可能要求买方或卖方提供抵押，比如信用证，这是一种保险，以防赌注出现问题或者公司出现流动性问题。价格上涨通常意味着需要更多的抵押品或保证金。
但现在看到的现货天然气价格飙升导致了真正巨大的需求：根据一位交易员的说法，一个有10万美元保证金要求的小市场参与者看到这个数字膨胀到了100万美元。更大的公司不得不找到数千万美元。许多现货天然气交易是通过洲际交易所的次日合同进行的，该交易所提高了保证金要求。
周五市场收盘后，惊讶的交易员们急忙计算出他们需要为下周留出多少额外资金。一些交易公司非常紧张。一家公司的高管表示，他担心一些交易对手可能会破产，让他的公司需要在现货市场上填补头寸。
这是一个关于“几乎摧毁了德克萨斯电网的两个小时”的故事。还有：“德克萨斯追求能源独立为其带来灾难的故事。”还有：“德克萨斯的严寒给麦格理带来了2.1亿美元的意外收益”，可能最好对此保持沉默。而Griddy 并没有意外收益；Griddy只是以批发价格购买能源并将价格转嫁给消费者；这是它悲伤的博客文章为自己辩护，并将责任推给了德克萨斯公用事业委员会。
SPAC SPAC SPAC
我听说过一个关于特殊目的收购公司的论点，即它们是一种可以在今天进行未来首次公开募股的方式。六个月或一年或两年后，一些大型私人公司将希望上市。也许经济条件会很好，公开市场会为私人公司支付高价。也许不会；这些事情是会变的。但就在现在，公开市场非常乐意购买私人公司。所以如果你能以某种方式预先加载一个IPO，如果你能现在筹集资金并在以后交给公司，如果你能锁定资金而不必编写招股说明书、审计公司的财务状况并使其受到公开市场的约束，并实际上给予资金——如果你能把资金存起来直到需要，那将是一笔好交易。然后在六个月或一年后，公司只需按下按钮进行首次公开募股，它将获得在好时期筹集的资金，即使在六个月或一年后时机实际上不好。
我认为事情并不完全是那样，因为各种无聊的琐碎原因，[2]但肯定有一些地方是这样的。如果在2021年的头几个月，数十家SPAC公司筹集了数十亿美元，那么在2021年晚些时候或2022年，肯定会有一些资金可用于将公司上市，即使投资者对以高估值上市的风险公司失去兴趣。现在你可能会尽可能多地筹集资金。今年冬天筹集所有，比如，2021-2024年的IPO，然后花几年时间慢慢地将资金与私人公司匹配起来。
所以：
迈克尔·戴尔、激进投资者保罗·辛格、Facebook Inc.联合创始人爱德华多·萨维林和前施乐公司首席执行官厄休拉·伯恩斯在同一天加入了空白支票游行。
辛格的艾略特管理公司加倍努力，申请了两家新的特殊目的收购公司，或者说SPAC。总共，至少有13家空白支票公司在周五申请了美国首次公开募股，寻求筹集总额超过45亿美元。
SPAC公司已经成为今年IPO的主导，根据彭博社编制的数据，它们占到了在美国交易所筹集的近770亿美元的63%。包括周五的新公司在内，自1月1日以来已经有146家SPAC公司等待IPO，以增加400亿美元的总额，数据显示。
这些公司首先进行IPO，然后与寻求上市的私人公司合并，它们已经变得如此之多，以至于连续提交者甚至在同一天提交两个甚至三个。上周五，包括康泰菲茨杰支持的两家SPAC公司在内，还有艾略特的双重游戏。
像比尔·阿克曼这样的知名投资者，他在七月通过Pershing Square Tontine Holdings Ltd.上市的40亿美元规模被列为有史以来最大的SPAC，已经帮助激发了一大批追随者。本月，金融家迈克尔·克莱因通过两次增加，将16.8亿美元加入他的空白支票系列。第二天，维诺德·科斯拉的同名风险投资公司在一天内超过克莱因的交易数量，三家SPAC公司定价筹集了总计12亿美元。
我想，有一种连续SPAC的传统，你成立一个SPAC，宣布一笔交易，人们喜欢，你成立一个新的SPAC，等等；你每次成功地进行SPAC交易，都能让你成立另一个更大更好的SPAC。但现在没有特别的理由按照这种顺序进行。现在鸭子在呱呱叫；你今天可能就要成立八个SPAC，并在你有空的时候进行交易。找到好的私人公司并谈判让它们上市是一项艰苦的工作，但这项工作将永远存在。现在让一个SPAC上市非常非常容易，但将来可能不会这么容易。
这个专栏的一个巨大缺失是还没有Money Stuff SPAC，或者我猜应该是三个。
看起来很高
埃隆·马斯克做的一个有趣的事情可能是：
- 特斯拉公司购买一些比特币。
- 特斯拉宣布比特币现在很好，并且已经购买了一些。
- 比特币的价格上涨，因为机构对比特币的采用对其价格有利，同时也因为根据埃隆市场假设，马斯克购买的任何东西都会上涨。
- 特斯拉出售一些比特币，赚取利润。
- 马斯克发推文称比特币价格太高。
- 由于埃隆市场假设，比特币价格下跌。
- 回到第1步。
你不能永远这样做；最终人们会注意到你只是为了自己的利润而循环进行这个过程。但你可以这样做一段时间，特别是如果你在其中做了很多其他分散注意力的事情——太空火箭，火焰喷射器，缎面短裤——之间。
无论如何，我并不是在说马斯克确实在做这件事。特别是我没有理由认为第4步发生了：特斯拉宣布上个月购买了比特币，但并未提及出售，而且马斯克似乎是一个长期的信仰者。但第1、2、3、5和6步已经发生了，我毫无疑问这一切至少会再发生一两次（第7步），所以，你知道的。这笔交易对他是可行的，而且很有趣，他喜欢做有趣的事情，你还需要什么呢？
这里有一个估计，特斯拉“有望从比特币投资中获得的利润超过了2020年全部销售电动汽车的利润。”我有时取笑埃隆·马斯克很容易被他的实际业务——制造和销售汽车所分散注意力，但公平地说，他可以选择的分心事情确实很多。对他来说，要制造优质汽车并以高于生产成本的价格销售它们很难；而对马斯克来说，通过在推特上发表有关金融资产的推文赚很多钱相对容易。老实说，令人印象深刻的是，马斯克没有把更多的时间用于在推特上操纵股票和加密货币价格。我想，马斯克的认可相对稀缺性是使其如此有价值的原因。
此外，我忍不住要指出，当埃隆·马斯克发推文说“特斯拉股价太高了，我认为”，股价下跌了10%；当他发推文说“比特币和以太坊看起来太高了哈哈”，比特币下跌了16%。就特斯拉而言，马斯克是首席执行官、主要愿景领袖和频繁的强迫症微观管理者；他对特斯拉的了解，希望如此，比大多数人都要多。就比特币而言，马斯克只是一个普通人。然而，比特币的…埃隆市场假设贝塔？…比特币的影响力比特斯拉还要高？马斯克发表的一个毫无实质内容的“太高”（或“太低”）推文对比特币的影响比对他自己的公司更大。[3] 特斯拉是（1）制造汽车的真实公司和（2）埃隆·马斯克的投影。比特币是，嗯，不是那种组合。
GME ETF
在上个月GameStop狂热的高峰期，一个基本问题是找到股票卖出。有很多需求来自于想要购买GameStop股票的零售交易者，他们涌入了Reddit的WallStreetBets论坛并且大量购买GameStop股票，来自于放弃并购买股票以平仓的空头卖家，来自于期权市场做市商在股价上涨时进行对冲购买股票等等。但是谁愿意卖出呢？大型基本面活跃投资者在股价上涨过程中获利颇丰；我怀疑在高峰期剩下的卖家并不多。WallStreetBets的帖子作者坚持不卖，或者至少他们有这样的声誉。指数基金也坚持不卖，因为他们总是如此。内部人员和公司本身由于季度收益封闭期而无法出售。你可以在高峰期开立一个新的空头头寸——卖空股票，或者卖出认购期权或购买认沽期权——有些人这样做了，但这需要钢铁般的神经。
因此，股价飙升。如果你能找到一些新的供应来源，一些在某处积灰的GameStop股票，你就能赚到一些钱：
GameStop的狂热已经波及到一只热门的交易所交易基金，随着WallStreetBets的狂热超越了社交媒体上受欢迎的股票。
这只基金，State Street的SPDR S&P Retail ETF，于2006年创建，旨在为投资者提供对商场零售公司的广泛暴露。尽管零售行业前景不明朗，但该基金今年股价上涨了23%，远远超过标普500指数的4%涨幅。…
根据FactSet的数据，该基金在1月28日经历了十多年来最大的单日资金流出。基金中四分之三的资金流出，达到5.06亿美元的赎回，部分原因是一些分析师描述的交易者疯狂抛售该ETF，有时其价格交易折价罕见于这个世界的地方，以获取底层的GameStop股票。…
通常情况下，XRT的交易价格与净资产值之间的差距在0.03%以内，根据FactSet的数据。但在1月28日，该ETF在市场开盘后交易时以3.1%的折价交易，因为GameStop的股票在纽约证券交易所停牌，根据FactSet的数据。XRT在大部分交易时间内以折价交易，随着GameStop的多次交易停牌，折价幅度扩大。
“GameStop在该基金中占据了如此重要的地位，导致了该ETF的价值与底层篮子之间的脱节，”State Street Global Advisors的SPDR Americas研究主管Mohit Bajaj说。
根据FactSet的数据，当天XRT股票的交易量是平常水平的10倍。授权参与者最终通过赎回XRT股票获得了大约37万股GameStop股票，State Street Global Advisors的SPDR Americas研究主管Matt Bartolini说。
你购买零售ETF（代号XRT），打开它，提取稀有且美味的GameStop股票，将它们卖给绝望的Reddit用户，以正常方式处理其他零售商的股票，并因此收取大约3%的费用，大约是ETF授权参与者通常通过套利价格赚取的100倍。额外的钱可能是为了补偿你这样做时，GameStop的价格像疯狂一样波动。
嗯，要么疯狂波动，要么停滞不前。XRT有时没有按照其净资产价值交易的原因之一是，在1月28日的大部分时间里，XRT的净资产价值是无法确定的：当时，GameStop股票占（等权重）ETF价值的约20%，而GameStop的交易在1月28日被暂停了19次。以下是它可怕的价格走势图：
在那段从大约10:39到11:24的可怕滑坡中，当GameStop垂直下跌时，进行了五分钟的暂停，再次垂直下跌，进行了五分钟的暂停，再次垂直下跌，进行了五分钟的暂停等等，你会如何考虑购买XRT以获取其GameStop股票？在GameStop暂停期间购买它，你会有什么感受？在交易暂停期间，GameStop的价格是多少？官方答案——例如，在计算XRT净资产价值时使用的答案——是暂停开始时的价格。真实答案——你在确定是否购买XRT时可能会使用的答案——更像是，暂停结束时的价格，这个数字是不确定的，但肯定至少存在价格下跌的风险。你可以在GameStop交易暂停期间进行GameStop交易，有点像，通过购买XRT ETF并打开它，但如果这样做，你不会想为GameStop支付全价。
我们在这里经常谈论债券ETF和流动性。当市场疯狂时，债券ETF有时会以折价交易，人们批评它们，称这些折扣证明了债券ETF存在问题，并且它们提供的流动性是一种幻觉。我对这些批评持怀疑态度；如果ETF在交易而债券没有交易，那么ETF的价格可能比“净资产值”（基于过时的债券交易）更好地指导债券的实际价值。
在这里你可以看到一点。XRT之所以以比净资产值宽得多的折扣交易，确实有一部分是因为ETF套利机制出现了一点问题：通常套利者会为ETF支付非常接近基础股票价格的价格，但在这里折扣扩大是因为，基本上，套利者无法跟上GameStop的疯狂市场。但XRT之所以以比净资产值宽得多的折扣交易，部分原因是常规股票交易出现了一点问题：折扣扩大是因为股票市场无法跟上GameStop的疯狂市场，并且反复停止交易。如果你想在这些停顿期间购买GameStop，XRT是你最好的选择；如果你想在这些停顿期间了解GameStop的价值，XRT提供了最好的猜测。
其他地方：“加拿大长期以来一直处于ETF产品开发的前沿。
事情发生了
“最近最生动的例子之一是无聊对经济的影响发生在上个月底，当业余交易者，其中许多人是Reddit论坛Wall Street Bets的追随者，涌入GameStop股票，这是一家面临困境的游戏零售商。”（之前，等等。）富豪榜。银行家们在金融业度过了一个辉煌的一年后，奖金令人失望。激进投资者提名九名董事进入Kohl’s董事会。麦肯锡高级层投票就Sneader领导进行公投。彭博激进主义筛选模型。劳苦和麻烦，不要被做空泡沫所烧伤。美国国债回购市场有多具有竞争力？中央银行的沟通选择：在一个有快速和慢速交易者的市场中，逆向选择、波动性和流动性。花旗高管进行詹姆斯·邦德特技以争取中国富人。历史悠久的房子在旧金山的陡坡街道上滚动。两家纽约酒吧待售 — 要价25比特币。‘奔牛’雕塑家阿图罗·迪莫迪卡去世，享年80岁。
如果您想以方便的电子邮件形式收到Money Stuff，请在您的收件箱中右侧订阅此链接。或者您可以订阅Money Stuff和其他优秀的彭博通讯在这里。谢谢！
[1] 例如，请参阅彭博页面ERH215AV指数，ERCOT休斯顿枢纽实时电力的24小时平均价格，在2月的第一周之间为18.73美元至22.27美元，并在上周三达到9,005.94美元。
[2] 其中一个原因是SPAC发起人在de-SPAC合并时谈判目标公司的估值，而不是现在，因此如果未来私人公司的估值下跌，它们将无法获得今天的丰厚估值。另一个原因是SPAC交易中的大部分资金实际上并未锁定，因为SPAC投资者拥有提款权，而de-SPAC合并通常是与PIPE（公共股权私人投资）交易同时进行的，大型投资者在当时承诺资金，而不是现在；并不完全是SPAC锁定了数十亿美元的未来de-SPAC收益。
[3] 显然，不要太认真。我依赖当时的新闻报道，说明了特斯拉和比特币在各自的推文后下跌了多少，没有努力（1）使用推文后的可比时间段或（2）控制当时正在发生的其他任何事情。这主要是一个愚蠢的笑话。您可以在投资专业人士的Elon Musk接近定价参考手册第7章中找到有关如何计算Elon市场假设（E’MH）贝塔的更多细节。