金融新闻：GameStop听证会没有涉及猫 - 彭博社
Matt Levine
游戏，停下来
我猜昨天的重要财经新闻是，基思·吉尔在国会听证会上离开了他准备好的发言稿，告诉大家“我不是猫。”在这里：
当立法者把注意力转向吉尔，或者“咆哮的小猫”时，他们是在祝贺他。“你比系统聪明，”密苏里州共和党代表布莱恩·吕特克迈尔告诉他。吉尔并不经常讲话，但当他讲话时，他的言论似乎会影响GameStop的股价，周四在他的开场发言和至少一次回答中，股价上涨。但最终还是下跌了11%。
社交媒体上的热议是吉尔是否会在听证会上戴上他的标志性头巾（他没有）。相反，它挂在背景中的一幅猫海报上。
吉尔可能提供了当天最令人难忘的俏皮话，当他开始他的证词时澄清道：“我不是猫。”
你如何看待吉尔讲话时GameStop股票上涨的事实？并不是很多——它当天的最高价是48.87美元，最低价是40.65美元，与GameStop近几周产生的剧烈波动相比，这是一个微小的范围——但是，这仍然是一件事。听基思·吉尔说话足以推高一只股票的价格，如果那只股票是GameStop。
现在，事实是，当他讲话时，他对这只股票说了一些好话——除了灵巧的模因工作外，他在他的国会证词中大部分时间都在阐述GameStop的基本看涨理由——但我很难相信这才是重点。显然，昨天价格波动的解释不是人们在吉尔读完他准备好的发言稿时第一次听到GameStop的看涨理由，然后买入股票，然后在他的声音魔力消失时卖出。
显然，解释是Reddit和YouTube上的人们认为吉尔谈论GameStop时很有趣，如果他们买入股票会更有趣，所以他们这样做了。当他停止讲话时，这个笑话也就不再有趣了，所以他们停止购买。与此同时，在听证会上，国会议员们正在寻找GameStop股价为什么会上涨这么多然后又下跌这么多的深层次基本或结构性解释，寻找金融市场的管道中暴露出的深层次问题，这些问题是由GameStop的非理性价格行为暴露出来的。“很多人认为一次性购买股票会很有趣，事实也确实如此，”这种解释在国会听证会上听起来并不好。不过，这也算是市场在说些什么，即使是昨天。
有九部GameStop电影
我对金融戏剧的基本看法是，金融活动包括人们在椅子上懒散地盯着电脑屏幕，所以戏剧性在于……它确实存在，非常存在，有大量戏剧性，我对信用衍生品或其他金融产品的戏剧性赞不绝口，但这并不一定是那种传统上在好莱坞电影中展现的戏剧性。一个人懒散地坐在椅子上，盯着电子表格；他移动一些数字，满意地点点头，然后输入一条聊天消息。我们切换到接收到那条聊天消息的另一个人，她懒散地坐在椅子上，阅读聊天消息，点头，然后在订单录入系统中输入订单。我们切换到订单录入系统另一端的电脑，它默默无闻地执行订单。财富已经被押注，大胆的智力飞跃已经实现，资本已经被动员，发出的价格信号将改变世界事件的走向，但实际上也没有发生什么事情，至少在屏幕上看不到。
这就是高级金融的戏剧。零售金融的戏剧不再需要电子表格和聊天消息，取而代之的是Reddit和Robinhood应用程序，但无声的懒散基本元素仍然存在。并非总是无声。“在[WallStreetBets] Discord的语音频道中，数百人参与了‘gme-rocket’，大喊、哼唱和间歇性的公告融合成了类似于格里高利圣咏的东西。”我猜…好吧，也许这是过去十年金融市场上最传统戏剧性的事情？几个人同时大喊？不管怎样，现在已经有九部关于这个的电影了：
在撰写本文时，GameStop项目数量达到了九个。在MGM，一部名为The Antisocial Network的电影正在根据Mezrich的一本即将出版的书改编（这位畅销书作家的意外亿万富翁被改编成了大卫·芬奇的社交网络）。有一部HBO电影由大片恐怖片大师杰森·布卢姆和Showtime的联合创始人安德鲁·罗斯·索尔金制作。RatPac的影片将根据Rogozinski的回忆录Wallstreetbets: How Boomers Made the World’s Biggest Casino for Millennials改编。两部尚未命名的纪录片之一将由乔纳·图利斯执导（CBS All Access纪录片Console Wars背后）；另一部由XTR制作（负责诸如You Cannot Kill David Arquette之类的作品）并通过Kickstarter活动部分融资。华尔街日报的纪录片已经有了标题：This Is Not Financial Advice，目前正在制作中，涵盖了更广泛的数字投资社区。Netflix正在资助一部由奥斯卡获奖编剧马克·博尔（拆弹部队，零黑三十）编写的影片，据说将由我以前爱过的男孩们的全部的诺亚·森蒂内奥主演，以及由丹·科根（伊卡洛斯）和丽兹·加布斯（发生了什么，西蒙小姐？）制作的纪录片系列。还有一部名为登月的限定系列正在由新成立的制作公司Pinky Promise加快推进。
哪一个最能捕捉在大流行期间独自坐在家里在电脑上打字开玩笑的经历？
出售棒球球员的股票
我永远不会抗拒关于人们出售自己股权的故事。“我一直认为这是金融资本主义的伟大深夜宿舍问题，” 我去年写道，“事实上，我在法学院写了一篇非常深夜宿舍风格的论文。” 你可以不借钱并支付利息，而是可以得到一大笔钱，以换取签署放弃未来收入份额的协议：人们喜欢这个想法，其他人喜欢讨厌这个想法，当然，每次讨论都有点愚蠢，但没有人能阻止自己。
所以，这里：
费尔南多·塔蒂斯（Fernando Tatís Jr.）18岁时，只是来自多米尼加共和国的一名低级前景球员，试图在圣地亚哥教士队的农场系统中努力前进，当他达成一项将影响他整个棒球生涯的财务交易时，这并不是与教士队达成的。
塔蒂斯与Big League Advance签订了一份合同，这是一家不寻常的投资基金，向小联盟球员提供预付款，以换取他们未来MLB收入的一部分。
现年22岁的塔蒂斯，被广泛视为体育界最优秀的年轻明星之一，如今知道他的收入将是多少。他于周三晚上与教士队达成了一份创纪录的为期14年的合同，价值惊人的3.4亿美元，是MLB历史上第三高的总额。
他的新合同还为塔蒂斯创造了一个重大义务：支付他的新财富的相当大一部分——也许接近3000万美元——给Big League Advance。
基本上，Big League Advance为小联盟棒球运动员提供现金预付款，以换取他们未来收入的一部分。
Big League Advance使用专有算法来预测球员的表现和收入潜力，以确定愿意支付给球员的固定金额，作为球员愿意放弃的未来MLB收入的每个百分点。
例如，如果Big League Advance向一名小联盟球员提供10万美元的预付款，以换取他1%的收入，那么该球员可以决定接受50万美元换取5%或100万美元换取10%。像塔蒂斯这样被高度评价的球员可以从Big League Advance那里获得数百万美元。在与圣地亚哥教士队的前两个赛季中，塔蒂斯的薪水还不到80万美元。
Big League Advance的支付不是贷款。如果球员从未进入大联盟，他不必偿还这笔钱，而Big League Advance将失去其股份。当球员像塔蒂斯一样成为MLB明星时，Big League Advance将获得巨额回报。实际上，塔蒂斯现在正在资助一群永远无法成功的小联盟球员。这类似于支持许多失败的初创公司的风险投资基金，以换取像Facebook或Uber这样的公司早期投资带来的巨额回报。
通常，当人们重新构想出售自己股权的想法时，通常是针对大学生或学习编程学校的学生。这个想法是，这些人现在需要现金（用于支付学费），但以后他们将产生现金，他们可能更愿意限制自己的下行风险，以换取放弃一些上行风险，通过同意偿还他们收入的一部分而不是固定金额。但收入的分配将是正常的; 有些人会赚很多钱并偿还很多，其他人会赚很少的钱并偿还很少，大多数人会赚中等数量的钱并偿还大致借的金额。
棒球是一种不同的分配方式：绝大多数小联盟球员将会在大致上一无所获；他们将在小联盟中获得贫困工资一段时间，然后离开去做其他事情。其中一些人将成为价值数亿美元的大联盟球星，为其他人提供资金支持。事实上，Big League Advance签署的每一笔交易在事后看起来都似乎是不公平的：大多数交易对Big League Advance来说看起来不公平（它向小联盟球员提供资金，却得不到任何回报），但对像塔蒂斯这样的球员来说，有些交易看起来非常不公平（他将支付比他得到的多得多的钱）。
可以说这看起来更像是“出售人的股份”而不是“保险”。（对于那些房屋没有失火的人来说，保险总是看起来不公平。）Big League Advance是一种风险共担机制；它让小联盟球员实际上共享他们未来的收入，这样那些成功的人会少赚一点，而那些失败的人会多赚一点。Big League Advance提前给他们分配他们在这个共享池中的份额，并为其服务收取一定比例的费用，但从经济上看，真正的转移是从像塔蒂斯这样的人那里多次赚取回来的钱到那些没有成功的许多球员那里。
你可以想象其他的风险共担机制。例如，这里有一个Planet Money的故事讲述了另一家公司做类似Big League Advance的事情，但是以更直接的收入共享方式。 （小联盟球员分享彼此未来收入的一部分，而不是提前支付。）此外，你也可以想象棒球本身通过支付更多给小联盟球员（而给大联盟球员支付更少），使其不再是一个赢者通吃的比赛，而更像是一个正常的职业，其中初级工作者的薪酬与企业的整体盈利相当。 “当工会和联盟就取代目前的集体谈判协议进行谈判时，初级补偿很可能会成为一个话题，该协议将于12月到期。” 显然有一些需求。
预测市场
我猜金融资本主义中第二大深夜宿舍问题，仅次于“如果人们可以出售自己的股票”，就是“如果我们为每个可能的事实问题建立可交易的金融市场会怎样？” 所以，你可以通过购买“新冠疫苗是否至少90%有效”的股份来下注新冠疫苗的功效，如果有效，你将获得每股一美元，如果无效，你将一无所获。显然，已经存在预测市场，但在美国，它们受到一定程度的排斥，这意味着很难在各种问题上获得良好的流动性。但是这里有这个：
一家旨在让人们下注未来事件问题（从经济到天气再到公共卫生）的在线交易初创公司已从包括风险投资公司红杉资本和折扣券经纪先驱查尔斯·R·“查克”·施瓦布在内的一系列知名投资者那里筹集了3000万美元。
总部位于旧金山的Kalshi公司预计将于三月份推出。该公司计划让用户下注未来事件问题的“是”或“否”答案。例如，如果去年该平台存在，它可能会询问用户是否认为新冠疫苗会在2020年底获得批准。
这家初创公司希望从个人投资者对股票和期权的兴趣激增中受益。在过去一年里，个人投资者已经涌入股票和期权市场，使用像罗宾汉市场公司提供的应用程序一样。Kalshi还希望其交易平台将被寻求对未来事件面临的风险进行对冲的个人和企业使用。
Kalshi在11月获得商品期货交易委员会批准运营衍生品交易所后进行了筹款。
那是一系列不协调的句子。Kalshi希望利用明显的事实，即零售投资者喜欢疯狂的投机赌博，它刚刚获得了CFTC的批准？如果Kalshi本周在这里，它可能会在市场上做出类似“Keith Gill是否会在GameStop听证会上戴头带”的预测，数亿美元将在该合约上交易，会有关于押注“是”而失去房子的悲伤故事，会有关于内幕交易的暗示，即那些了解Gill着装选择的机密信息的人，还会有一场关于预测市场诚信的Kalshi高管的国会听证会。不管怎样，这里有一句好话：
Sequoia合伙人兼Kalshi董事会成员Alfred Lin表示，Kalshi对监管的接受是他的公司投资于这家初创公司的原因之一。
“他们相当认真地对待监管，”他说。“那些快速行动并破坏事物的公司在这种受监管的环境中行不通。”
我觉得“相当认真地”大概是零售预测市场初创公司会对待监管的程度，但我怀疑监管机构会希望他们更加认真对待。
比特币…套利…？
我已经写过几次关于比特币的一种看涨理由，即它可能成为机构投资者和公司财务主管投资部分现金的标准方式，一种被规范化和国内化的价值储存工具，类似于国债或其他东西。如果这种情况发生——如果比特币被大型机构广泛采用——那么它的价值将大幅上升。如果你是一家考虑采用比特币的机构，这具有一定的良性循环元素：如果你购买比特币，那将证明比特币被主流机构采用，这将推高比特币的价格，这将使你的投资获利，这意味着你应该这样做，这意味着比特币应该被主流机构广泛采用。也许。
这种效应必须随着时间的推移而消失。第一家采用比特币的大公司将大幅推高比特币的价格；第100家公司将没有真正的影响。有先发优势。
还有其他更奇怪的先发优势。例如，似乎情况仍然是这样的，如果你用某些传统可接受的包装包裹比特币，那么它的价值会高于一个普通的比特币。如果持有实际比特币有什么不方便之处——你可能会丢失私钥，为你保存私钥的交易所可能是一个欺诈，等等——如果你把它放在一些更正常的包装中，你会感觉更好，并且愿意支付更多。一个投资于比特币的交易所交易信托可能会以溢价交易，例如。
或者如果一个普通的运营公司宣布要购买比特币，它的股价将会上涨，因为热爱比特币的人会认为“哦，这是一个懂行的公司，他们像我一样热爱比特币，让我买入他们的股票”，而不一定会仔细计算他们是否支付了溢价以购买公司比特币持有价值。最终那也必须消散——如果每家公司将其一部分资金储备投入比特币，没有人会对购买最比特币的股票感到兴奋——但目前看起来很大：
MicroStrategy公司正在加大对比特币的成功押注，但任何以此为代币的软件制造商的股票购买者都将支付高昂的溢价。
该公司计划出售6亿美元的可转换债券，并利用这笔资金增加其比特币储备，周二在一份文件中表示。这是去年夏天开始的超过115亿美元的加密货币购买，促使MicroStrategy宣布其企业战略的第二支柱是“收购和持有比特币”。
到目前为止，该公司对代币的押注已经取得了成功。自8月底以来，比特币已经上涨了316%，将其投资增至30亿美元以上。其股价也飙升，为其市值增加了80亿美元以上。
这一成功给任何希望通过MicroStrategy获得比特币一部分的投资者带来了一个数学问题。鉴于公司的企业价值的很大一部分归因于其加密货币持有量，粗略的计算显示，投资者支付了比特币市场价格的53%的溢价。
具体情况如下：
以当前价格约为49,000美元计算，MicroStrategy可以用其6亿美元购买约12,250个比特币。加上截至2月8日拥有的近71,000个比特币，总共超过83,250个。公司流通股约为760万股，每股应有0.011比特币。
MicroStrategy的股价为955美元，比去年8月11日宣布首次涉足加密货币时的135美元上涨。粗略地将820美元的差额归因于其新的比特币业务，这意味着今天购买的投资者每个比特币大约支付75,019美元。
是的，如果你购买了10亿美元的比特币，结果价值30亿美元，并且这为你的市值增加了80亿美元，那么购买你公司股票以获取比特币曝光的人是在支付过高的价格。八比三多。可以假设他们出于对比特币复杂性的模糊热情而过高支付，而不太担心他们用多少钱买到了多少比特币。
上面引用的段落是本周早些时候的内容；到今天，这600万美元的可转换债券已经变成了10.5亿美元，零息票，溢价50%。一个几乎正确的思考方式是，MicroStrategy以比当前价格高出50%的价格出售了股票—而这个价格在过去12个月里上涨了500%以上—只是因为它表示将用这笔钱购买比特币。
另一种更真实的思考方式是，可转换债券是一种带有股权认购期权的债券，而认购期权的价值在很大程度上取决于基础股票的波动性。如果你将公司从“商业智能软件公司”转变为“比特币的奇怪替代品”，那么你的波动性将会上升。（MicroStrategy去年这个时候的一年实现波动率为27%；现在几乎达到了82%。）因此，你可以获得非常优惠的可转换债券条件，用来购买更多的比特币，这将使你的股票价格更高、波动性更大，从而让你出售更多的可转换债券，等等。
我不知道。对于想要购买比特币的公司来说，有很多免费的钱可拿。如果你是一家公司的首席执行官，醉醺醺地闯进董事会会议室，大喊“比特币！”你的股票将会上涨，人们会向你投钱。这肯定是诱人的。
从某种意义上说，这实际上证明了大多数上市公司CEO的认真态度。不这样做。人们过去经常担心股票回购：有一种感觉，公共公司已经停止关注实际做事情，停止建厂、服务客户和改进产品，而是转向了以“股东价值”为名的通用金融工程。但现在有免费的钱，免费的股价上涨，通过忽视你的实际业务而做通用比特币交易可以获得免费的股东价值。尽管这种做法还没有被广泛采纳，大多数公司仍然专注于他们的业务。
大市值小市值
十四 Russell Microcap指数成员的股价上涨如此之多，以至于它们在周四结束时比最小的标普股票还要大。其中一个，房地产经纪公司eXp World Holdings，市值近100亿美元，是最小的标普股票市值的两倍多。去年宣布重新设定指数时，该指数中最大的股票市值为8.4亿美元。
在小公司Russell 2000指数中，其中一半的股票与Microcap指数重叠，令人惊讶的是，有302只股票比至少一只标普500成员更大。最大的是Plug Power，去年上涨了973%，今年再涨48%，使这家燃料电池开发商足够大，进入标普前一半，价值约与State Street Corp.或Kroger Co.相当。
一些据称微小的股票规模正在嘲弄微小市值指数及其ETF。今年迄今表现惊人，意味着很少有人会感到不满。道琼斯美国微型股票总市场指数，与Russell版本结构不同，本月上涨了18.5%。…
不幸的是，对于投资者来说，领先的涨幅明显是更广泛的投机故事股票过度的一部分。事实上，许多引领涨势的股票以前已经出现过，曾在先前的投机过度中飙升和崩盘。
一个好的交易所交易基金可能类似于“大型微型指数”，由微型指数中市值大于标普500指数公司的所有公司组成，每月重新构建或其他。你可以购买该ETF，大致上是在打赌这些公司实际上会被提升到标普500指数，并由于指数需求增加而进一步上涨。或者你可以做空该ETF，大致上是在打赌大型微型指数是所有最泡沫化公司的自动生成列表。
事情发生了
官员表示，德克萨斯州距离持续数月的大范围停电仅仅“秒和分钟”之遥。“这周就像中了头奖一样，有些价格令人难以置信。” 德克萨斯州水管爆裂，引发对水管工的搜寻。优步在英国最高法院裁决中败诉。巴克莱交易部门在疫情期间提供生机。SEC报告突显交易商对买方在一级市场分配的威胁。UniCredit银行家为Markus Braun的家族办公室兼职。埃隆·马斯克再次成为世界上最富有的人，在SpaceX融资后。 “他们说施瓦辛格未能践行自己的价值观。” 威斯康星州的野生动物官员吃掉了价值2万美元的非法鱼子酱，检察官说。现在‘鲟鱼总管’面临指控。“科学家们请愿开始以稳定的方向绘制冰山。”
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