埃隆·马斯克推特：比特币的好消息，经济学专业的坏消息 - 彭博社

各种关于埃隆·马斯克的事情

我前几天写道，“现在金融的运作方式是，事物的价值不是基于它们的现金流，而是基于它们与埃隆·马斯克的关系密切程度”，我已经厌倦了。这是个玩笑？但是几年后会有800页的关于埃隆·马斯克关系定价的教科书；这将成为CFA一级课程的一个完整单元。你可能会认为“埃隆·马斯克是否在推特上发表了关于某事的言论”会是一个比较简单的估值指标，而不是像“估计其永续现金流量并应用适当的折现率”这样复杂，但我不知道，事情很复杂。

首先，昨天我引用了一个名为“u/TSLAinsider”的Reddit帖子，日期为1月2日，其中一位自称是特斯拉公司软件开发人员的人说特斯拉刚刚购买了价值8亿美元的比特币。我对此表示了一些怀疑——“我完全不知道这可能是完全虚假的，”我写道——但另一方面，特斯拉确实在1月份购买了价值15亿美元的比特币，所以，你知道，判断正确。事实上似乎是虚假的：

“如果你想知道真相：我是一个年轻的德国人，在上个月我在服用迷幻药时发布了这篇帖子，”这位用户在周二通过电子邮件告诉《纽约邮报》。“我有这种灵感，认为埃隆会购买比特币，所以我创建了这个恶作剧帖子。现在全球各地的报纸都在报道这个，这有点有趣也有点可怕。”

亨德里克，只要求用名字的第一个字母来识别他，说在看到去年12月埃隆·马斯克和MicroStrategy首席执行官迈克尔·塞勒之间的Twitter交流后，他有一种直觉认为特斯拉会投资比特币。

“我和我的女朋友服用了迷幻药，我看到迈克尔·塞勒和埃隆·马斯克在Twitter上的对话，我就想，是啊，为什么他不投资比特币呢？”亨德里克在周二通过德国的Zoom采访告诉《纽约邮报》。“他很疯狂，而且他有很多钱，为什么不呢？”

这太酷了。我希望他已经被对冲基金聘用，并获得了充足的酸预算。如果你根据他的帖子购买了比特币，一个月内涨幅约为50％，但那只是个微不足道的，那只是这个孩子可以为你的投资组合做的微小免费样本。不知何故，他与埃隆·马斯克——世界上金融价值的主要来源——之间有一种直觉联系，这种联系是由致幻剂激活的。他有一种灵感！在星体平面上，亨德里克可以窥视马斯克的投资组合，甚至是他的未来投资组合。[1]这也许是当今投资界最有价值的技能；肯定有人把他挖走了。

其次，昨天我们讨论了，如果这是真的，那么这是否属于内幕交易。好吧，不是这个——这只是在Reddit上发布帖子——但如果特斯拉内部人士知道他的雇主也在购买比特币，而不是在Reddit上发布帖子，那会违法吗？我不知道，伙计。比特币不是一种证券，但它是一种商品，从美国商品期货交易委员会的角度来看，它被视为一种商品，并声称有权监管它。[2]虽然传统观点认为“商品市场不存在内幕交易”——没有人是某种商品的内部人员，因此任何人都可以自由交易——但这种观点正在改变，CFTC现在有时会追究滥用雇主机密信息交易商品的人。我想这符合。

依然很奇怪。如果你在一家汽车公司工作，得知公司正在购买欧元，你仍然可以购买欧元，不仅仅是因为欧元不是一种商品（它是一种货币—就像比特币不完全是—尽管它有点像？），而且因为欧元在某种意义上比你的公司更大。你了解到关于你公司立场的信息可能对欧元市场并不那么重要，而且你购买欧元不一定是出于投机交易；也许你是因为要去欧洲度假才购买。如果你在一家公司工作，公司为其送货卡车购买汽油，你仍然可以为你的汽车加油。显然在这种情况下（1）特斯拉宣布购买比特币是可以预料到对比特币有影响的，（2）价格猜测是人们购买比特币的一个主要原因，但感觉会有难以划定的界线。如果你是一位比特币爱好者，每当价格看起来有吸引力时就购买比特币，而你在一家推出尚未公开的比特币购买计划的小型上市公司工作，你是否必须停止购买比特币？你是否掌握了重要的非公开信息？关于比特币？你如何确定？

当然，在埃隆市场假设下，假设的特斯拉内部人士的情况很容易理解：你知道关于金融资产可能知道的最重要的事情（埃隆·马斯克正在购买它），所以你不被允许交易。

第三，这里是“埃隆·马斯克致力于加密事业的简史”：

2017年11月

对许多观察者来说，一切始于一篇在数字货币网站上分享的博文，暗示马斯克可能是中本聪，这位神秘的加密货币创始人。这位亿万富翁否认了这一说法，并表示他忘记了自己把比特币放在哪里。

等等。想象一下，如果特斯拉忘记了它放置的150亿美元比特币。特斯拉是一家市值8000亿美元的公司，有时看起来像是一个人的爱好在运作，很容易想象它的加密货币保管政策是，“埃隆会把私钥写在火柴盒上，然后努力不要丢失它。”然后他会在太空火焰喷射器事故中烧毁私钥，接下来的10-Q报告将羞怯地宣布“本季我们将比特币持有额减记至零，因为埃隆把它们烧掉了，哎呀”，然后…肯定特斯拉股价会上涨吧？比特币肯定会上涨吧？我不知道，那只是一个有趣的事情，而特斯拉的估值主要是基于埃隆·马斯克做一些有趣的事情吗？您可以在《埃隆·马斯克接近定价参考手册》第18章附录中找到这一点的正式证明。

第四，这里有一个名为“埃隆股票”的网站，承诺在埃隆在推特中提到一只股票时向您发送短信。（我无法就投资策略或在一个随机网站上输入您的电话号码的明智性向您提供建议，但我在这里提到它纯粹是为了娱乐目的。）我假设他们正在研究一种高速直接付费的直接供稿，以在每个人之前微秒级地提醒高频交易员马斯克的推文。实际上，我希望Twitter公司正在做这件事。

第五，这不完全是关于马斯克的，但我还是要把它放在这里：

你是一个在WallStreetBets上有良好声誉的会员，想要从交易自己的账户转向为机构工作吗？如果是的话，作为另类数据提供商Cindicator的分支机构，Cindicator Capital为你提供了这个工作。

这家总部位于纽约的量化基金四天前在LinkedIn上发布了一份招聘情绪交易员职位的工作机会。

要求包括三年的活跃交易经验，关键是在WallStreetBets上已经是会员超过一年，且karma值超过1,000 -- 这是Reddit对用户为社区做了多少“好事”的衡量标准。那些对“模因有精致品味和幽默感”的人将获得额外加分。

另一个不太传统的前提条件是：那些在大学里学习经济学或金融的人不需要申请。如果这还不够，准备好证明你“没有受到任何主流金融洗脑”的能力，以获得这份工作。

你不再需要经济学，你需要模因，我很抱歉。

SCALE

啊 这些绝对的传奇：

我们正在开创一种名为SCALE的新结构，即Stakeholder-Centered Aligned Listed Equity，其中赞助方的回报主要取决于我们与之进行业务组合的公司的股价表现。传统上，空白支票公司的赞助方以名义价格购买已发行股份的20%，无论表现如何，仅凭能否完成初始业务组合而授予赞助方。相反，在NightDragon Acquisition Corp.的SCALE结构中，我们的赞助方将根据某些触发事件获得其推广费：其中之一将在我们完成初始业务组合时发生，另外三个将基于我们的A类普通股在我们完成初始业务组合后的30个交易日内20个交易日内以12.00美元、15.00美元和20.00美元的价格交易，另一个将基于我们完成初始业务组合后的10年内，如果我们的A类普通股的有效价格每股至少等于12.00美元，则基于指定的战略交易。赞助方推广费的任何部分在我们完成初始业务组合的第10周年之前未转换的将自动无偿放弃。我们希望与新合并公司的管理团队成为合作伙伴，借助我们作为标志性网络安全和软件公司的建设者、运营者和董事会成员的丰富经验，以及我们对庞大行业关系网络的访问，帮助企业成长为一个市场领先的上市公司。

我们相信这种基于绩效的结构将吸引更高质量的公司，这些公司与我们分享长期对齐的理念，增强更高回报的潜力，并加强NightDragon Acquisition Corp.对所有利益相关者的价值主张。

真实故事，如果我现在不坐在这里输入这个框里，我可能会在一家大型投资银行的股本市场部门工作，但是在“奇怪的股本市场”业务中，这边会推出新产品，然后关键时刻给它们起首字母缩略词。规模！

这是一个非常好的缩略词。（感谢摩根士丹利构思出来，以及朱利安·克里莫奇科指出给我。）首先，这个缩略词在商业背景下是一个真实的词，带有大部分愉快的内涵。（“规模回报！”，如果你的规模增加了，你可以这样说。）尽管在这种特定情况下——特殊目的收购公司“NightDragon Acquisition Corp.”的首次公开募股，出于某种原因，我假设规模是……龙的鳞片？如果你为一个名为SoftBunny Acquisition Corp.的SPAC做了一个规模，你必须给它起一个别的名字吗？创始人激励执行的自由上市单位（FLUFFIES）？

此外，这个缩略词代表的词语是完全的胡言乱语，这在这些事务中是专业的标志。以利益相关者为中心的对齐上市股权！听起来像是一件好事，它模糊地指向他们正在做的事情，但它并没有描述它（哪些利益相关者？），而且它并不完全读起来像是英语。某些公司被收购；后来我得到额外股份（SCALES）听起来更人性化，传达了更多正在发生的事情，但这些并不是你在金融首字母缩略词中寻找的品质。

这太棒了。我的唯一建议是，在最高端的金融首字母缩略词中，使用的字母通常不是单词的第一个字母。或者使用，比如，第一个和第三个字母，或者其他什么。只要稍微搞乱一点，增加一点意大利风情。Stakeholder inCentive vALue Equity Securities (SCALES)，现在你真的有了点什么。

另外我想我们应该谈谈这个产品？NightDragon是一个新的SPAC，一个空白支票公司，将通过筹集一大笔现金公开上市，然后去寻找一家公司通过合并上市。SPACs通常由赞助商、著名投资者或运营商或运动员带到市场上，他们负责寻找一家要收购的公司，并作为交换，免费获得SPAC大约20%的股权。“换句话说，”安德鲁·罗斯·索尔金在今天的专栏中写道，“如果一位华尔街高管或名人从公众投资者那里筹集了5亿美元，那个人将获得价值1亿美元的股权，而不管合并集团的股票表现如何。”

但SCALE是对SPAC结构的一种改变，以解决这个问题：SCALE赞助商在合并后公司表现良好之前不会获得大部分奖励。这个想法是对购买SPAC的人有利的：赞助商的激励不仅仅是做任何交易，而是要找到并谈判一笔好交易，以便股票上涨交易。这对与SPAC合并的公司也有好处——其股东受到的稀释较少，除非表现良好——这可能会使SCALE SPAC更容易找到一个好的目标并达成一笔好交易。激励是对齐的！与利益相关者！被聚焦！上市！股权！这就是名字中所说的。

我想在这里提出的另一点是，SPACs绝对是一种银行喜爱并投入大量资源进行营销的极其有利可图的投资银行产品。我上个月提到过这一点，在大银行的股权资本市场团队报告由于SPAC交易的繁荣而获得巨额利润后，我不想花太多时间强调这一点，因为我实际上认为，目前并没有太多人认为“SPACs是一种可以绕过华尔街银行并在没有首次公开募股的所有费用的情况下上市的方式”。但如果你认为是这样，请考虑到华尔街银行正在创造新的SPACs方式，并给它们起了有趣的首字母缩写名称，因为它们正在欢乐地竞争尽可能多地做SPACs。也许他们喜欢SPACs？

优秀的对冲基金

祝贺 每个人：

据估计总额为232亿美元，这是彭博年度排名前15位收入最高的对冲基金经理在2020年共同赚取的金额，这一年将在华尔街的史册中占据重要地位。

在新冠疫情、黑人的命也是命、英国脱欧等事件中，几乎所有这些资金管理人员在一个年度内都将成为亿万富翁 -- 如果他们中的大多数人不已经是亿万富翁的话。根据彭博亿万富翁指数，最大的赢家Chase Coleman在2020年个人获得了30亿美元。

这些回报是对冲基金行业有史以来从未见过的。同样，令人震惊的背景也是如此：百年一遇的大流行病，居家经济，以及现在，数百万业余投资者在线集思广益，与专业人士在GameStop、AMC和其他股票上展开激烈竞争的壮观景象。

等一下。2020年关于GameStop Corp.的在线热议，但“数百万业余投资者在线集结购买力与专业人士在GameStop上对抗”绝对是2021年的现象。2020年的交易是大流行病；我知道这样说有点冷酷，但如果你是对冲基金经理，你必须为可怕的全球事件调整你的投资组合，而不仅仅是为它感到悲伤。在正确的时间做出对大流行病的判断，适时做空信贷（就像Bill Ackman那样，使他排名第9），或者在正确的时间做多居家科技公司（“甚至在世界听说武汉或湿货市场之前，Coleman的纽约公司已经在Zoom、Peloton和JD.com建立了大量股份”），或者在低点押注复苏：这些是2020年赚大钱的方法。（此外，SPACs，SPACs也是2020年的另一个大交易。）

事实是，2020年标普500指数上涨了16%，因为全球大流行病是一种奇怪的经济灾难，对金融资产总体上是有利的。但总体观点是，如果你投资于对冲基金，你可能正在寻找的一件事是即使在困难的市场条件下也能提供良好回报的能力。“如果，比如，发生了灾难性的大流行病，我希望我的投资经理能灵活应对并为我赚钱，”你可能会想，而在这里对你起作用了，尽管出乎意料地指数基金也会表现不错。

在困难的市场条件下，你可能会期待对冲基金业绩的更多离散性：“由于市场疯狂，表现最佳的15家对冲基金度过了美好的一年”并不完全等同于“由于市场疯狂，对冲基金度过了美好的一年。”一些对冲基金度过了糟糕的一年；Bridgewater Associates的“Pure Alpha II基金连续第二年亏损。”一些对冲基金在同一公司内有好有坏的一年：

由同行量化经理管理的两只基金亏损超过30%。但其Medallion基金获得了76%的收益，为创始人吉姆·西蒙斯带来了估计26亿美元的收益，他在上个月退任主席。Medallion基金仅对员工开放，自1988年推出以来，年化回报率约为40%。

与此同时，2021年的交易是——嗯，谁知道呢，现在只是二月，很多事情可能发生。但就《金钱杂谈》中写到的字数而言，到目前为止，2021年的交易迄今为止是一种GameStop-Reddit-模因股票-埃隆-市场假设的胡言乱语交易，这是大流行病的一个奇怪分支，其中有太多人在家里感到无聊，市场受到的驱动是恶搞而不是基本面。可能这需要不同于2020年大流行病和复苏市场的技能。为了让你感受到事情有多不同，让我们看看2020年榜单上的第15名：

彭博排名中的一些获胜者在2021年已经经历了迅速的命运逆转，因为零售交易者在社交媒体上协调行动，在市场上造成了混乱。

Melvin Capital Management的盖布·普洛特金在2020年赚了大约8.5亿美元，因为他的公司旗舰基金回报率为53%。但在一月份，他被零售群体逼到了做空的一边，推高了Melvin押注的股票价格。这导致了53%的下跌，对普洛特金个人造成了估计4.6亿美元的损失，说明纸面收益可以多快消失。

“你不再需要经济学，你需要迷因，我很抱歉，”也许再次得出这个结论。

蚂蚁陷阱

我们已经多次谈到了创办热门初创公司的企业家和给予他们资金的投资者之间权力平衡的转变。我的基本观点是，曾经金钱价值很高，现在价值较低；曾经酷炫的商业创意价值一定，但现在价值更高。全球市场和电子通讯使得从任何地方筹集资金变得更容易；世界各地的所有投资者都在竞争为最热门的公司提供资金。同时，全球市场和电子通讯也使得热门公司更容易扩张；如果你开发了一个好的应用，你可以更容易地将其分发给全世界的每个人，比起曾经分发一个好的滚珠轴承要容易得多。企业家拥有相对更多的权力，这意味着他们可以要求投资者比以前更好的条件；他们可以坚持对自己的企业拥有更多控制权，将投资者视为一个相对不重要的输入（资金）的供应商，而不是企业经营的全面合作伙伴。

我们已经谈到了一些可能的极端案例— Snap Inc.， WeWork Cos.—但我不确定美国科技界是否有任何公司可以与蚂蚁集团相比：

2018年，包括Silver Lake、华尔街皮卡斯有限责任公司、凯雷集团和T. Rowe Price集团在内的一组全球私募股权公司和共同基金经理参与了蚂蚁的一次备受瞩目的筹资活动，筹集了140亿美元，使这家金融科技巨头成为全球最有价值的初创公司。

超过100亿美元的资金来自国际投资者，他们购买了蚂蚁设立的一个离岸公司的股份，以美元筹集资金。这种不寻常的安排是因为为了获得支付许可以运营支付宝这一备受欢迎的移动应用，蚂蚁必须设在中国大陆。但这也限制了公司直接从外国投资者筹集资金的能力。

据知情人士透露，全球投资者同意了对蚂蚁非常有利的条款，这些条款限制了他们在公司没有上市时获利的能力。蚂蚁也没有提供上市时间表，也没有保证投资者在公司保持私有化时获得回报。

这些外国投资者没有获得蚂蚁的任何表决权，在2018年6月的交易中，蚂蚁的估值达到了1500亿美元，创下了有史以来最大的初创公司筹资记录。没有人被任命为蚂蚁董事会的成员。

金融时报是这样说的上个月：:

在蚂蚁集团和其所谓的国际C类投资者之间的安排下，现金被投入到一个毫无实物资产的离岸子公司中。除了没有表决权外，在蚂蚁的大量删除的IPO招股书中，对协议的商业条款几乎没有详细说明。

基本上，蚂蚁可以去找国际投资者说“你把钱放在袋子里，我们会拿着这个袋子，然后你就走开，也许有一天，如果我们觉得合适，我们会上市，发行我们的股票，然后用这些钱给你发一些股票，但与此同时你要保持安静并远离。” 投资者想，嗯，蚂蚁总有一天会决定上市，然后我们就能拿到我们的股票，所以在此期间我们不用太担心法律细节。这甚至不是一个坏主意，尽管问题是中国政府在11月份叫停了蚂蚁的首次公开募股。现在投资者们保持安静并远离：

“我们是有耐心的投资者，在投资私人公司时不会为了IPO而施加压力，”贝莱吉福德的一位女发言人说。

嗯，他们会说什么呢？为了IPO施加压力对他们有什么好处呢？

与此同时，这里有一种你必须在这样的文章中提到的主张，但我不相信：

蚂蚁的最近惨败可能会让一些国际投资者三思而后买入未来的中国热门初创公司的股份，尽管其他人认为在这个领域仍然有可观的利润。

这是有道理的：投资者在没有保护措施的情况下给了蚂蚁钱，他们的钱被困住了，他们希望有保护措施，也许下次他们会要求有保护措施。我就是不信。我的意思是，当然，下次他们会要求有保护措施，公司会说“绝对不行，把你的钱放进这个袋子里闭嘴”，他们会顺从地遵守。一些国际投资者会三思而后买入中国热门初创公司的股份的原因是，当中国市场完全饱和时，每个中国人都有手机、抵押贷款、汽车、信用额度、经纪账户和餐盒配送订阅服务，没有什么机会可以吸引国际投资者了。在那之前，“我们增长得很快，给我们一袋钱，也许有一天我们会回报你，如果我们觉得合适”的说辞是完全可行的，几起高调灾难不会动摇这种说辞。投资者需要公司，而不是相反。

事情发生了

纳斯达克、纽约证券交易所起诉证监会以阻止市场数据改革。罗宾汉首席执行官在最新博文中为高频交易辩护。华尔街希望拜登限制科技竞争对手。法国银行Natixis，饱受挫折，将以45亿美元的价格私有化。《赛博朋克2077》开发者表示黑客威胁要发布敏感数据。“由有吸引力的个人撰写的论文被引用得更多。”每天接受7800万次点击的神秘紫色花朵的照片。“办公室基本上是一个有人类作为指针的大时钟。”“我不是猫，”遇到Zoom困难的律师说。

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[1] 亨德里克的1月2日帖子称特斯拉在72小时内购买比特币，意味着从去年12月底开始，这与特斯拉的10-K中的描述不符，该文件称特斯拉更新了其投资政策以允许在1月购买比特币，并“此后”开始购买。因此，他的判断有点早。

[2] “监管它”可能太过强硬。正如其名称所示，商品期货交易委员会监管期货和其他衍生品，其对监管现货商品市场的能力有限。但它有权管辖现货交易中的欺诈和操纵，而内幕交易通常被视为一种欺诈行为。

[3] 我开玩笑的，我不会坚持这么久。但十年前，我曾在高盛集团的奇怪股本市场业务工作过，后来离开去写博客。

[4] 披露，我曾与摩根士丹利的另类投资主管本尼特·沙赫特一起在高盛工作，我在这里认出了他的手笔。金融首字母缩略语的世界很小。

[5] 原因在于主要赞助商是戴夫·德瓦尔特，前麦克菲公司和FireEye公司首席执行官，而NightDragon是“一系列由中国发动的协调、秘密和有针对性的针对全球石油、能源和石化公司的网络攻击”，当德瓦尔特负责时，麦克菲进行了调查。他以自己最喜欢的网络攻击命名了他的新公司，为什么不呢，这有点可爱。

[6] 运作方式是（见招股说明书的第18页）赞助商以分期方式获得他们免费的SPAC 20%，只有在达到特定里程碑时才能获得。当合并完成时，他们将获得25%的股份（即SPAC股份的5%），然后在达到三个交易水平时分别获得25%的股份，即当后合并股票持续交易价格为$12、$15和$20时。或者，如果后合并公司——即SPAC和他们公开上市的目标的组合——以每股至少$12的价格进行*另一次*合并，他们可以一次性获得剩下的75%。如果他们将一家公司公开上市，然后以$12出售，那就和将其公开上市并让其作为独立公司交易到$20一样好。“嗯，这似乎有点偏颇，”你可能会说。我会给你一个答案，即企业融资通常倾向于给予高管和董事们一些小小的推动，以促使他们被收购：如果以$12被收购符合股东的最佳利益，你不希望SPAC赞助商阻止交易，因为他们会失去他们的推广费。我会给你的另一个答案是，投资银行喜欢并购，因为这创造了更多的收费机会，所以为什么不让你的SPAC结构鼓励额外的并购呢？

[7] 这些想法在某种程度上存在紧张关系：SPAC 为了让其股东获得良好回报并为其赞助商赚取推广费，一种方法是为目标公司“付出更少”。如果目标公司价值 20 亿美元，而您以 10 亿美元的估值购入，那么每股 10 美元的 SPAC 股票将价值约 20 美元，SPAC 股东将感到高兴，SPAC 赞助商将变得富有，而目标公司股东将被稀释得更多。尽管如此，这种紧张关系与每个 SPAC 中的紧张关系并没有太大不同——SPAC 赞助商希望为其股东（和自己）低价购入，但目标公司希望高价出售——通常都会被一种较为模糊的方式所解决，即 SPAC *创造*价值，因为目标公司获得了赞助商的声誉、经验和联系。这种说法不是“我们将以 10 美元的价格收购您，但您价值 20 美元，所以我们的股价会上涨”；而是“我们将以 10 美元的价格收购您，然后让您价值 20 美元。”