什么是股票分拆及其对投资组合的影响？——《华尔街日报》

Michael Wursthorn

2020-08-28

亚马逊公司的20比1股票分割于周一正式生效，这是该公司自1999年以来首次进行分拆。股票分割只会改变股价而不会产生其他实质影响，但依然可能让人感到困惑。

如今股票分割已十分罕见。当股价突破100美元左右时，分拆曾几乎是必然选择，但现在企业几乎不再采用这种操作。2000年互联网泡沫破灭后，标普500指数成分股公司的股票分割就逐渐式微，而道琼斯工业平均指数成分股公司的分拆案例更是稀少。

亚马逊此次分拆计划于三月由公司董事会宣布并获批。

分拆不会改变投资者持有的亚马逊股票总价值。截至5月27日登记在册的股东，每股可获得19股新股；分割后每股市场价格为原价的1/20。亚马逊股票上周五分割前收盘价为每股2447美元，周一上涨约2%后收于125美元左右。

在股票分割生效日收盘时，每位公司股东持有的每股股票都将获得相应新增股份。若公司宣布4比1分割，股东每股将获得3股新增股份。原股价将除以4，因此分割前400美元的股票，分割后交易价格将变为100美元。

股票分割有助于吸引那些可能因高股价而却步的投资者。但与过去相比，如今这一举措的意义可能有所减弱。像嘉信理财这样的券商允许客户以低至5美元购买零股，为散户投资者打开了投资高价股的大门。

这取决于董事会的决定。如果公司保持股息不变，下一次派息将按股票分割比例进行调整——例如4比1分割后，原1美元股息将变为25美分。亚马逊目前不支付股息。

分割时持有的期权合约将通过"完整性调整"程序重新计算。期权清算公司制定了修改合约的规则和程序，确保持有人不受分割影响。合约将调整为反映新股价格和数量，但其价值保持不变。

在4比1分割中，原行权价100美元/股的100股看涨期权合约，将变为行权价25美元/股的400股合约。

仍以4比1分割为例，分割前持有不足1股的投资者将获得相当于3股的零股。分割前持有0.5股的投资者，分割后将持有2股；持有0.25股的投资者将获得1整股。持有不足0.25股的投资者分割后仍持有零股。

除了股价降低和流通股数量增加外，基本上没有其他影响。分割不会影响公司的价值，尽管历史上曾出现过公司股价短期内上涨的情况。

根据纳斯达克公司对2012年至2018年间股票分割的研究，标普500指数中的股票在分割后一年内往往会上涨5%，其中2.5%的涨幅是在公告发布后立即实现的。

在大多数情况下，股票分割对整体股市没有影响。标普500指数是许多投资者和投资组合经理最密切关注的指数，它按公司的市值加权，因此分割没有影响。道琼斯工业平均指数则不同。股票分割不会从蓝筹股指数中削减任何点数，但会使分割股票在指数中的影响力降低。

道指是一个价格加权指数，意味着股价越高，该股票对指数每日价格波动的影响越大。除了导致股票在道指变动中的作用变小外，这一变化还可能影响30支股票指数与更广泛的标普500指数之间的表现差距。

苹果公司和特斯拉公司在2020年进行了股票分割，但除了少数科技巨头的分割外，这一策略似乎并不流行。谷歌母公司Alphabet公司在2月公布了20比1的分割计划，预计将在7月生效。

还有一些近年来未进行拆股的股票持续上涨。

伯克希尔哈撒韦A类股交易价格超过46万美元。该公司1996年为吸引个人投资者参与创建的另一种股票交易价格超过300美元，并被纳入标普500指数。伯克希尔在2010年对该类别股票进行了拆分。

过去企业更倾向于拆股，部分原因在于交易机制。当时交易尚未由快速运转的数字系统驱动，对小投资者而言成本更高。如果买家愿意购买100股的整数股而非零股（佣金更高），就能获得更优价格。拆股有助于为愿意每次购买100股整批股票的投资者控制股价。

如今在嘉信理财、TD Ameritrade控股公司等自助经纪商平台，佣金已基本取消，这一顾虑不复存在。但纳斯达克首席经济学家菲尔·麦金托什指出，由于交易所报价通常针对整数股，多数机构投资者仍倾向于整批交易。

他们有三种选择：支付全款买入；购买其他价格较低的公司股票；或通过部分零售经纪商新近提供的服务购入零股。

但零股交易存在限制：买家并不实际持有股票，而是由经纪商持有。投资者仅享有其认购比例对应的分红权和投票权等权益。

大卫·马里诺-纳奇森为本文做出了贡献。

写信给 迈克尔·沃斯特霍恩，邮箱：[email protected]

刊登于2020年8月29日的印刷版，标题为《股票分割的方式、原因及不宜之处》。