三大指标持续回升 机构多主线聚焦需求侧改革

消费固投进出口等增速进一步加快

国家统计局15日公布的11月份经济运行数据表明，三大需求继续回升。数据显示，11月社会消费品零售总额同比增长5%，增速比上个月加快0.7个百分点；1至11月，固定资产投资增长2.6%，增速比1至10月加快0.8个百分点；进出口11月同比增长7.8%，增速比上个月加快3.2个百分点。值得注意的是，代表新经济方向的国内需求持续增加。展望明年，需求侧改革将持续利好消费、科技等领域已成为机构人士共识。

升级类消费带动作用凸显

国家统计局数据显示，国内市场需求潜力加快释放，高技术产业投资和升级类消费带动作用明显。

投资方面，1至11月，高技术产业投资同比增长11.8%，比1至10月加快2.1个百分点，其中，高技术制造业和高技术服务业投资分别增长12.8%、10.0%。高技术制造业中，医药制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长27.3%、20.4%；高技术服务业中，电子商务服务业、科技成果转化服务业投资分别增长32.2%、17.5%。

“在当前的环境下，随着中国产业的升级发展，制造业的投资空间潜力是巨大的，特别是信息化、大数据、人工智能和制造业的融合，未来前景广阔。”国家统计局新闻发言人付凌晖15日在国新办新闻发布会上表示。

消费方面，11月商品零售34534亿元，增长5.8%，连续五个月正增长。网上零售持续增加。1至11月，全国网上零售额105374亿元，同比增长11.5%，比1至10月加快0.6个百分点；其中，实物商品网上零售额增长15.7%，占社会消费品零售总额的比重为25%。

“从11月来看，升级类的商品销售增长速度比较快，限额以上通信器材类商品销售增长40%以上，化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类增长都在20%以上，说明消费带动的作用从前期以基本生活类消费增长支撑逐步恢复到正常的以升级类消费带动为主。”付凌晖说。

值得注意的是，付凌晖进一步指出，推动需求侧改革，有利于释放消费潜力。当前中国经济已经进入新的发展阶段，消费的发展对于经济的带动在逐步增强，消费规模扩大、消费结构升级的趋势非常明显，但是消费的水平和品质仍有较大的提升空间。“近年来，我们看到新型消费发展态势良好，但在扩大新型消费中间仍有不少堵点和难点，需要通过改革来加以解决。”付凌晖说。

需求侧改革持续利好消费科技

日前召开的中共中央政治局会议要求，要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。中信证券明明债券研究团队指出，持续推进需求侧改革有助于加速推进“双循环”发展格局并强化我国国民经济的抗风险能力，考虑到我国广阔的内需空间，长期看A股市场仍具有较大的配置吸引力。

需求侧改革将扩内需重心转向消费驱动，市场预期更多政策举措有望出台，消费和科技料将是政策中长期重点导向，相关板块迎来投资机会。

中信证券指出，考虑到当前我国汽车、家用电器等家庭耐用消费品销售量已居世界前列，但人均拥有量与发达国家还有差距；教育、医疗、文化、养老等领域的优质服务供给不足，相关消费仍有巨大增长空间；此外，消费升级趋势不改，居民消费结构加快向享受型、品质型消费升级，后续可以适当关注消费板块的投资机会。

东北证券指出，从需求侧改革相关表述来看，一方面通过培育消费场景扩大消费市场，另一方面强调扩大中等收入群体。此外，强调“增强产业链供应链自主可控能力”，科技创新与产业链自主可控能力相结合，被“卡脖子”的行业尤其是“十四五”规划强调的人工智能、量子信息、集成电路等方向值得重视。国金证券预计，明年可能有鼓励消费和进口的政策出台，以实现扩大内需的目的，而出口在供给替代的背景下，依然会有较好表现。

二级市场方面，机构人士当前普遍看好对于消费、顺周期以及部分科技龙头的布局。配置上，摩根士丹利华鑫基金研究管理部强调，从经济基本面与宏观流动性趋势来看，仍可坚守对顺周期行业的布局，中短期主要集中布局金融、可选消费以及部分周期品。中长期看，内需升级和产业链升级是主方向，代表新经济的消费和科技是未来市场的主线。

富荣基金权益投资部总监邓宇翔也表示，消费板块尤其是可选消费仍是值得重点关注的赛道。在维持市场震荡向上判断同时，重点关注消费、科技、军工以及低估值的周期龙头。粤开证券则看好受益于政策补贴、消费升级、需求持续释放的家电板块，新能源顶层规划政策支持及需求回暖的汽车板块，以及业绩表现较为稳定的白酒板块。