LPR“七连平”折射货币政策新信号

11月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期、5年期以上LPR均已连续7个月按兵不动。在经济企稳回升情况下，LPR“七连平”的背景是货币政策将更加强调稳增长与防风险之间的平衡，市场无需对非常规货币调控逐步回归正常化而过于担忧。

LPR“七连平”有两个直接原因：一是日前央行超额续做1年期中期借贷便利（MLF），但中标利率与前次操作相同，这意味着LPR报价的参考基础未发生变化。二是近期中期市场利率较快上扬，银行资金成本存在一定上行压力，抑制了银行调降LPR报价的动力。究其根本原因，当前我国经济恢复强劲，增势好于预期，货币政策更加强调在稳增长和防风险之间取得平衡、防止资金空转套利等。

近期中长期市场利率上升，10年期国债收益率已突破3.3%，同业存单利率也在上行。同时，监管部门人士近日表示，特殊时期的政策不能长期化，退出是迟早也是必须的。市场担忧货币调控将更注重防风险，政策利率可能上调。但事实上，前期部分政策逐渐退出会从工具、节奏、时机等多个维度去考量。当然，逐渐退出也并不意味着主动引导政策利率上行。后续货币政策料更加精准灵活，结构性货币政策工具仍会发力重点领域，同时更加侧重风险防范。

首先，货币政策将保持松紧适度，以确保流动性投放与市场主体资金需求相匹配。当前，实体经济加快修复，市场利率水平也与经济修复相匹配。因此，政策利率不会主动上行，而会进一步推动利率市场化。从长远来看，这也更有利于服务好“双循环”的新发展格局，进一步实现经济均衡发展。

其次，货币政策对实体经济重点领域的支持仍会持续加力。据机构测算，今年余下的日子，银行每月还需为实体经济减负800亿元至1000亿元。这意味着为完成全年减负指标，年底前企业一般贷款利率还将保持一定下行幅度，实体经济融资成本有望继续下降。此外，金融的本质是要服务好实体经济，政策调整应避免出现单边预期而导致市场波动。

最后，货币政策对防风险的考量或会有所增加。这种考量是两方面的，有助于货币政策更加灵活适度。一方面，精准引导资金更多流入制造业、中小微企业，防止流向泡沫聚集的领域，有保有控。与此同时，对房地产金融的宏观审慎管理可能趋严，若房价过快上涨势头重现，5年期LPR报价可能上调。另一方面，近期信用风险事件对流动性造成短期影响，央行通过公开市场和MLF操作呵护了市场流动性，有效缓解了资金面压力。

总体上，货币政策将更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。