许维鸿：抓住整固金融生态的时间窗口

随着中国从新冠疫情引发的全球经济衰退中率先复苏，实体经济逐渐走出低谷，金融市场上人民币汇率也持续走强，这也给了中国金融系统围绕紧扣服务实体经济主旨进行改革、建设金融生态体系的难得时间窗口。

首先，金融切不可过度投机、甚至沦入赌博的怪圈。经过改革开放40多年的积累，中国已经拥有世界瞩目的实体经济产能和产业资本积累。但是，中国产业资本与金融资本的相互了解、相互合作，还处于相当原始的阶段。改革开放第一代、第二代企业家并不真正理解现代金融系统，往往被个别“一夜暴富”的金融案例蒙蔽，让自己好不容易积累起来的实体产业资产，陷入高杠杆的过度投机风险之中。这在一定程度上造成了很多中国的实体企业家，要么就是不信任金融服务、不信任资本市场、不上市融资；要么就是抱着“赌一把”的心态，通过虚增利润、粉饰财务报表以“冲刺上市”。

这就要求中国金融生态体系建设中，要有长期发展的韧性和信心。金融企业和监管机构切不可有任何侥幸心理，去迎合企业的幼稚赌博心态，必须要扎扎实实推进以房地产为代表的部分产业“去杠杆”政策，通过对企业家的“现代金融体系教育”，与企业共同成长、壮大。

其次，金融不可自我循环、用泡沫麻痹自我。中国经济刚刚踏过人均GDP一万美元关口，参考同属儒家文明背景的日本和韩国，当它们达到一万美元人均GDP时，都经历了剧烈的金融动荡，实体经济受重创、大量民间财富损失。如果我们研究日韩金融危机的深层次原因，就会发现两国的经济结构性问题惊人地相似——作为后发追赶欧美的东亚经济体，日韩都采取“举全国之力，扶持几个大企业集团”的发展战略，这就导致金融资源过度集中于少数财阀。虽然高速发展阶段展现了巨大的爆发力，但是却留下了金融体系自我服务、自我循环、货币超发、不良资产沉淀、资产价格泡沫膨胀等一系列问题，最终因个别企业的个别债务违约引发整个金融体系的大动荡。

正是汲取了过去几十年全球化背景下各次金融危机的教训，中国金融生态建设过程中，一直恪守商业银行资本充足率等多项硬指标的严监管，最大限度保证系统性商业银行的资本健康。展望未来，为了避免重蹈日韩经济危机的覆辙，中国金融供给侧改革要持续推进各类金融机构财务报表、资管产品透明度，特别是强化大企业集团和地方政府实际控制金融企业信息披露力度。当然，国有企业和地方政府投融资平台改革也对金融体系建设至关重要，例如中央企业聚焦主业、混合所有制上市等，都是相辅相成的。

第三，金融要帮百姓守好钱包，严防庞氏骗局。现在中国老百姓财富逐渐积累，但是，投资和风险意识显然还没跟上财富增长速度。近年来，非法交易所、P2P贷款、仿造比特币等诸多打着“一夜暴富、高收益”旗号的庞氏骗局屡次得手。当然，中国人文化里一直有爱拼才会赢的基因，即便是资本市场发展更早的中国香港和台湾地区，股市里的散户数量和比例都远超欧美。但是不少民众金融知识欠缺，容易上庞氏骗局的当。相比于欧美，中国金融生态建设重大挑战之一就是金融零售端的产品和风控。一方面要打击网上“蹭热点、炒题材”的财经术士忽悠，鼓励财经媒体专业化，与正规金融机构合作为客户提供“财富教育”；另一方面，要避免监管“死角”，避免诸如初期P2P的“三不管”监管空白地带出现。（作者是甬兴证券副总裁兼首席经济学家）