经济日报：再融资不是“免费午餐”

包含再融资在内的股权融资，既不是无风险的“免费午餐”，也不是无责任、可为所欲为的融资工具。站在资本市场改革发展的高度审视，任何已经上市和即将上市的企业都要明白，资本市场不是毫无底线地为企业提供融资方便的“免费餐馆”

中国证监会日前发布信息显示，将改革再融资市场，实施差异化分类审核制度，优质信息披露公司将“快速审核”。这被市场解读为继今年2月份再融资新规显著放宽部分定向增发股票规则之后，监管部门便利上市公司再融资的又一重磅利好。

信息披露质量高的好公司享受再融资快速通道是好事，但市场可能忽略了这则消息的另一层考量，即监管部门特意罗列了部分“坏学生”不适用于再融资快速通道，其中包括最近3年受到中国证监会行政处罚或监管措施、交易所纪律处分，被中国证监会调查尚未结案，暂停上市或存在被实施风险警示（包括*ST和ST公司）等五大情形。

再融资分类审核的要义，不只是鼓励好公司维护信息披露质量，更在于规范和约束坏公司、差公司不再借助再融资工具扰乱市场节奏。

再融资的“再”字，意味着这是一种与首次公开发行新股融资（IPO）相区别的直接融资方式，一般指企业在上市后借助资本市场直接融资。再融资一般包括定向增发股票、配股、发行公司债或可转债、优先股、资产证券化（ABS）等多种工具。以目前再融资的“主力军”非公开发行股票（定向增发）为例，上市公司通常以低于市场均价的价格，向不超过10位的特定投资者发行股份融资，参与者可“打折买股票”。

这本该是增加上市公司直接融资的好事，却被极少数差公司、坏公司玩坏了——曾经饱受市场诟病的二级市场“抽血”效应，在很大程度上与那些不规范、无责任感的再融资活动相关。少数投资者通过再融资工具“打折”买到股票、可转债等，转眼间就通过二级市场清仓减持、恶意减持、无序减持，成为危害股市的“出血点”；部分“连年饥渴”的上市公司不珍惜再融资机会，刚刚定向增发完毕，又开启可转债发行预案，还谋求“绕道”减持。在2017年最严减持新规出台后，尽管市场总体趋于平静，但仍能看到大股东取道ETF（交易型开放式指数基金）减持、股权转让减持等不规范行为。

根治这一问题，除了规范好“出口端”减持行为之外，还必须完善再融资规则，从“入口端”堵住不良企业无序再融资，让已经和渴望参与再融资的企业深刻认识到，包含再融资在内的股权融资，既不是无风险的“免费午餐”，也不是无责任、可为所欲为的融资工具。上市公司发行可转债也好，实施定向增发也罢，一方面要严格遵守《证券法》和注册制相关规定，保证信息披露质量，公开披露融资流向、用途和使用进度。对再融资用得好的公司要积极鼓励。反之，要严格处罚和约束；另一方面，再融资实施主体要对全体股东负责，公司管理重大事项、融资承担哪些责任和风险，都要实事求是地向股东报告。尤其在未来减持过程中，要坚决杜绝危害市场和广大中小股东的“抽血式”减持行为。

站在资本市场改革发展的高度审视，任何已经上市和即将上市的企业都要明白，即便是在注册制前提下，资本市场也不是毫无底线地为企业提供融资方便的“免费餐馆”。资本市场的枢纽作用不仅体现在优化资源配置和发挥融资功能上，还体现在丰富财富管理市场、风险分散功能、完善投资者保护、推动金融开放等各个方面。企业唯有恪守信息披露监管规则，保证信息披露质量，从维护市场稳定、保护股东和投资者利益的大局出发，诚实守信推动再融资各项举措，方能行稳致远。