中长期流动性投放加码 货币政策更精准

9月贷款市场报价利率（LPR）公布在即。专家认为，LPR报价或随MLF（中期借贷便利）操作的中标利率大概率保持不变。当前，央行货币政策工具箱储备充足。展望四季度，在中国经济长期向好趋势不会改变背景下，央行更可能运用结构性货币政策工具对实体经济实施“精准滴灌”。

LPR报价大概率保持不变

分析人士认为，当前央行已形成“逆回购-MLF-LPR”的货币政策传导路线。在此前央行开展6000亿元MLF操作中，中标利率未变。因此，专家预测LPR报价或随之按兵不动。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，这段时间银行边际资金成本存在一定上行压力，银行下调9月LPR报价动力不足。根据央行公告，存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。这意味着，银行净息差对LPR报价敏感度将进一步上升，报价行下调LPR报价将趋于谨慎。

光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，央行在超额续做MLF的同时，仍维持MLF利率不变，符合市场预期，9月LPR报价大概率保持不变。

增加中长期流动性投放

进入季末月，央行明显加快流动性投放。专家认为，中国经济长期向好趋势不会改变，央行近期流动性操作更多是对冲性质，尤其是重新增加中长期流动性供应的意图明显。

9月15日央行开展6000亿元MLF操作，9月17日有1笔MLF到期，规模2000亿元。央行提前实现足量续做，超额投放中期流动性4000亿元。这是8月以来，央行连续第二个月对当月到期MLF实施超额续做。

天风证券研究所固定收益首席分析师孙彬彬表示，8月以来，央行通过高频率和相对大额的逆回购操作对冲政府债券发行缴款影响，在8月和9月连续进行增量MLF投放，以呵护银行体系流动性。这也表明，央行对当前商业银行所面临的负债结构问题有所关注。

中信证券首席经济学家诸建芳认为，我国货币政策目前最高优先级目标仍是推动经济加速恢复。尽管当前超储率较低，但央行仍可通过公开市场投放方式维持基础货币供给稳定。

外资仍会持续流入

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，随着经济活动持续回暖，货币政策将更注重精准导向。

在汇率和外汇流动方面，诸建芳表示，人民币升值不会对货币政策形成扰动。人民币对美元升值只是中美两国经济在新冠肺炎疫情冲击后基本面差异的正常反映，货币政策会秉承“以我为主”的思路，外部环境不会导致国内面临大幅资本流出，而且在“双循环”大发展格局下，随着国内资本市场发展壮大，外资仍会持续流入我国。

中信证券固定收益首席分析师明明认为，金融体系向实体经济让利的目标仍然存在，进一步让利更依赖贷款利率下行。因此，后续流动性仍有必要保持松紧适度。