上市公司总数和退市公司家数都创新高说明什么

张 歆

9月15日，沪深交易所上市公司数量突破4000家。在上市公司数量增加的同时，退市公司数量也创出新高。

9月16日，千山退正式摘牌。数据显示，今年退市公司数量再创新高：年内，15家企业被强制退市（包括两家B股），其中9家为面值退市，5家为财务退市，1家为规范类退市；截至7月底，13家公司通过出清式重组完成退市。笔者认为，退市公司数量连创新高，是提升市场整体质量的重要措施。

首先，监管部门持续优化多元化退市机制，为劣质资产出清、让契合经济发展诉求的资产上市开辟了路径。

市场入口和出口两道关都很重要，都要把好。证监会主席易会满在“5·15全国投资者保护宣传日”活动上表示，“资本市场是一个内涵丰富、机理复杂的生态系统，做好资本市场工作，必须统筹兼顾投资者和融资者、上市和退市、再融资和减持、新股东和老股东、机构投资者和个人投资者、存量和增量等关系的动态平衡，求取最大公约数”。

在易主席的定义中，退市包括强制退、重组退、主动退等多元化退出渠道。从监管部门的规则设定来看，强制退主要针对存在财务问题、信息披露严重违规、欺诈发行、造假问题的公司。剔除这类公司是资本市场质量提升的必然选择。此外，同属于强制退市的“面值退”公司，往往也面临一定发展桎梏才被投资者“用脚投票”。面值退也可以说是市场的自我调节和提升。

此外，重组退对改善上市公司质量效果更为明显。我国产业结构调整正在稳步推进，高科技、新经济企业迫切需要股市融资支持。通过资本市场实施产业整合是大势所趋，因此重组退增加是一种必然。

第二，新证券法简化了退市流程，提升了退市效率，为上市公司质量提升创造了条件。

从退市制度供给来看，新证券法不再规定证券退市的具体情形及暂停上市等实施程序，明确由证券交易所进行规定。交易所从完善资本市场生态环境、提高上市公司质量入手，积极研究推进退市制度优化。笔者认为，这些制度供给意味着公司退市时间将大大缩短，效率将提升。同时，在注册制背景下，退市和劣质资产出清的节奏有望进一步加快，市场资源可望更多地向优质资产进行配置。

同时，即便近年来A股退市公司数量连创新高，但是我国A股上市公司的退市率仍不足1%，显著低于成熟市场。我国股市退市数量和效率还有提升空间。

第三，部分强制退市股虽已驶上“单行道”，但仍有资金选择在最后的交易日“追随”，说明投资者风险教育仍任重道远。

在千山退最后一个交易日，有不少投资者前往“打卡留念”——千山退9月15日成交量为1.07亿股，总成交额接近1900万元，而该股的总股本不过3.6亿股，换手率近三成。资金抢筹强制退市股，此前也多次出现。去年还出现一个交易日内逾6000万元资金抢筹3只强制退市股的情况。

多年来，A股市场强制退市公司能重新上市者寥寥。根据深交所相关规定，创业板不接受退市公司重新上市的申请，因此千山退的离开是一条“单行道”，投资者“打卡”是真、“留念”却将落空。

易会满主席强调，“一个良性循环的资本市场，需要有进有出、优胜劣汰”。对于资本市场而言，借助多元化退市模式，淘汰“落后产能”、吸收“先进产能”是市场高质量发展的应有之意。千山退留给市场的思考不仅是“千山花尽落”，更应该是“千山黑处起金乌”。