切实提升市场流动性 新三板正在酝酿一系列改革举措

日前，《深化北京市新一轮服务业扩大开放综合试点建设国家服务业扩大开放综合示范区工作方案》（简称《工作方案》）获国务院批复发布。《工作方案》提到，按照中央部署，进一步推动新三板改革，全面落实注册制，切实提升新三板市场流动性，打造服务中小企业的平台。

中国证券报记者了解到，围绕进一步提升市场流动性，监管机构正在酝酿一系列改革举措，如推动存量公募基金更便捷地投资新三板股票，引入社保、保险等中长期资金入市等。恰如全国股转公司总经理徐明所言，改革创新只有起点没有终点，要持之以恒不断进行新三板市场改革创新。

展望“三足鼎立”格局

银泰证券新三板部总经理张可亮表示，从《工作方案》来看，建好新三板有两个目的。一是新三板可以有力地支持北京建设国家服务业扩大开放综合示范区，起到积极的推动作用。二是服务科技型创新型中小企业融资。中国资本市场全面注册制改革正在快速推进，让资本市场在资源配置中发挥决定性作用，这可以极大地提升资本市场服务实体经济的效率，促进中国经济复苏和转型，意义重大且深远。

云洲资本合伙人习青青认为，《工作方案》的批复说明发展新三板与沪深交易所既存在竞争也有合作的关系，更说明新三板的深度改革是中央级别的战略布局，最终有望形成上海、深圳和北京三大金融市场“三足鼎立”的格局。因此，预计会有更大的改革政策驰援新三板市场。

一方面，北京市是新三板市场的发源地，坐拥我国国家级高新技术产业开发区中关村，大量中小企业对直接融资有强烈需求。东财Choice数据显示，截至9月8日，北京地区的新三板公司数量为1107家。其中，精选层公司有6家，创新层公司有157家，2019年归母净利润超过3000万元的公司有85家。

另一方面，“新三板市场8500家企业中94%为中小企业，高技术企业、现代服务业和战略新兴行业占比近70%，承载着一批我国最具活力的中小企业。”徐明表示，通过不断改革创新，新三板对补齐金融服务创新型民营中小企业的短板、补齐多层次资本市场建设的短板、补齐北京金融要素市场的短板发挥了重要作用。但随着中小企业不断发展壮大，企业需求不断更新升级，资本市场监管和服务也需要不断优化调整。

华拓资本总经理朱为绎表示，目前新三板市场最缺的是资金。他建议，北京市政府可以考虑发行新三板母基金，面向全国招募优秀的新三板基金管理人。既可以推动新三板市场的发展，又可以让政府引导基金找到新的投资方向。最重要的是，给现有的新三板市场注入流动性和信心。

期待更多“政策红包”

中国证券报记者注意到，近半个月以来，全国股转公司有关负责人数次在公开场合向市场释放继续深化改革的信号。其表示，为进一步帮助中小企业不断发展，要加大改革创新力度，聚焦提升市场流动性，努力推动出台一系列相关政策，提高中小企业和市场各方的获得感，增强市场活力。主要从三个方面切入：

首先是持续完善市场基础制度。在融资并购方面，推出精选层再融资和并购重组制度，评估优化创新层、基础层定向发行机制。推动可转债、优先股等制度的落地与完善，持续丰富市场股债结合类融资工具。创新挂牌公司并购支付手段，引导企业利用优先股、可转债开展并购；在股票交易方面，加快启动实施混合交易、融资融券，丰富交易与双边风险管理工具；在公司监管方面，坚持提高挂牌公司质量，细化监管要求，健全多元化退出机制，促进形成良好的市场生态。

其次是持续优化市场生态。在企业端，加大培训和市场宣介力度，对企业储备一批、培育一批、挂牌一批，弘扬创新创业企业家精神。扩充精选层企业资源，提高公开发行并进入精选层的审查效率，研究缩短优质企业晋层时长，为全面实施注册制打下基础。在投资端，推动便利公募基金等专业投资者入市的政策，建立社保、保险、QFII、RQFII入市配套制度。开通多元投资者沟通渠道，按市场层次配置行情和指数信息服务，引导开发指数基金和ETF产品。在中介端，推动建立长期激励机制，将证券公司服务中小企业参与新三板纳入常态化专项评价，引导证券公司积极服务中小企业融资发展。

最后是持续加强多层次市场有机联系。加快推进转板上市业务规则实施进程，稳定市场预期。积极推动建立区域性股权市场挂牌公司到新三板的转板机制，构建“转板通、信披通、监管通、账户通、技术通”模式。研究支持特殊股权结构企业和红筹企业在新三板发行股票或存托凭证。

激活企业向上发展意愿

随着本次改革的推进，激活了挂牌公司向上发展意愿。“各类市场参与主体预期向好。目前，累计有200余家挂牌公司公告拟进入精选层。今年分层完成后创新层公司数量增长83%。新三板67.5%的个人投资者和72.8%的机构投资者认为本次改革丰富了投资渠道，87%的挂牌公司对新三板未来发展具有信心。多家大型券商将拓展新三板业务纳入年度规划。”徐明说，改革的财富效应初步显现。改革以来10只指数全部上涨，中小企业估值得以修复。精选层股票较年初平均上涨80%左右，存量股东市值浮盈超200亿元。

多位资深市场人士认为，公开发行、转板机制为优质挂牌公司打开成长壮大的制度“天花板”，市场分层、差异化制度设计和监管要求，将进一步提升新三板服务中小企业的能力。综合施策之下，优质公司不愿留、留不住，市场流动性不足等一系列问题有望得到纾解，新三板将真真切切发挥出枢纽功能，展现更具市场活力的新生态，推动多层次资本市场迈入互联互通新阶段，促进新三板市场更好服务实体经济和中小企业。

徐明表示，本次改革以来，新三板市场投融资生态修复的积极效应逐步显现。融资方面，上半年基础层和创新层股票融资环比上升17.43%，32家精选层公司公开发行共计融资95.42亿元，市场融资规模企稳回升。超35人定向发行平均每次新增股东54人，自办发行平均每笔为发行人节省10天和20万元，企业融资成本降低。

市场流动性已有所改善。基础层、创新层公司提高集合竞价频次后，今年日均成交4.46亿元，较上年增长31.81%；精选层开市首月，日均3.23万投资者参与委托交易；精选层股票换手率接近境外成熟资本市场换手率；今年以来，日均参与市场交易的投资者较上年提升198.3%。