吕建中：国际大型石油公司风险投资实践及特点
SHPGX导读： 对壳牌、雪佛龙、沙特阿美、道达尔等公司风险投资运作特点分析显示，企业风险投资渐渐成为大型企业保持对外部创新资源的关注，实现开放式创新手段之一。
风险投资（Venture Capital，VC）是把资本投向蕴藏着高风险、高收益的领域（比如高新技术或产品的研究开发），并在一定程度上参与项目管理过程以降低风险，在成功后既收回资本又获得高额回报的投资行为。企业风险投资（Corporate Venture Capital，CVC）是指拥有明确核心业务的非金融企业在其内部和外部进行的风险投资。很多大型公司的风险投资是以开发本公司的技术专利、促进技术创新、实现多元化、保持企业活力或得到财务回报为目的，出资投入并培养主要处于创建阶段的创新型小公司或项目，后者在新技术和服务上的开发对大公司的核心业务产生影响。同时，借助大公司内部各成员企业的利益协调，将所获取的价值在内部传递、扩散，共享收益。
油气行业的风险投资兴起于 20 世纪末，经过近 30 年的发展，很多大型石油公司已将风险投资视为推动公司转型发展，促进技术创新，推进跨界融合，加快技术商业化价值实现的重要方法和手段。本文以壳牌（Shell）、英国石油（BP）、道达尔（Total）、雪佛龙（Chevron）、沙特阿美（Saudi Aramco）等公司作为研究对象，对上述石油公司设立的风险投资及其投资活动进行了研究分析。在对国际大型石油公司及附属风险投资机构的投资活动进行持续追踪和深入分析的基础上，总结了油气行业风险投资的发展现状及特点，对中国大型石油企业转型发展具有实践指导意义。
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国际大型石油公司风险投资活动
继 1998－1999 年 Shell 公 司 和 Chevron 公 司最早成立风险投资机构之后，石油企业大规模参与风险投资始于 2006 年。2010 － 2018 年期间，从风险投资项目数上看，国际大型石油公司的风险投资活动总体上呈现日益活跃的态势；受 2014 年低油价影响，石油企业风险投资活动在 2015 年出现低谷，但 2016 年后随着油价回升又强势反弹。
从风险投资活动的规模分布看，70% 的项目投资规模在 2000 万美元以下，说明国际大型石油公司对风险投资活动普遍较为谨慎。然而，2018 年超过 5000 万美元规模的大型风险投资活动数量较往年激增（约占 14%），这主要是归因于 2018 年油价回升，油气行业正在从过去几年（2014－2017年）的资本支出受限的残酷状态中恢复过来，石油公司的风险投资活动也更为大胆和激进。
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国际大型石油公司风险投资特点
石油公司的风险投资机构不同于一般的风险投资机构，在投资目标、投资领域和投资阶段等方面都有一些特点：（1）首先需要服务于母公司的总体发展战略，强调注重投资对象与母公司业务的关系和未来的发展潜力。（2）倾向于投资早期阶段、投资周期偏长等。
投资战略目标
国际大型石油公司风险投资活动的目标主要集中在公司整体战略收益层面，期望在新技术领域与时俱进，推动能源转型和公司转型发展，财务回报预期并不是首要关注重点。总体来说，国际大型石油公司的风险投资活动目标主要表现在提供核心技术、进入特定市场领域和保持对市场的实时监测等 3 个方面。
（1）为母公司提供潜在的关键技术和技术许可。对大型石油公司而言，将风险投资作为一种外部技术获取手段，一定程度上可以消除在技术购买过程中与技术方之间的信息不对称而产生的逆向选择。同时还可以使企业广泛接触新技术，为后期技术并购做好准备。
（2）帮助母公司快速进入特定市场领域、实现业务结构多样化。风险投资成为石油公司技术资源战略的重要组成部分，是母公司培育新的优质资产，调整产品结构，实现业务多元化的战略工具。
（3）通过对具有潜在重大技术突破和崭新市场前景的初创公司进行风险投资，实时监测市场动向。传统油气业务的技术创新存在项目时间长、成本高、管理流程复杂等问题，借助风险投资，在初创公司或内部独立的前瞻性部门开展技术创新活动，实现与公司常规项目的隔离，可以更加快速地开展创新活动，并有效控制财务风险。
投资领域和阶段
从风险投资领域来看，石油公司风险投资机构遵循各自母公司的战略安排，投资方向除了油气领域之外，更加侧重于新能源、数字化、环境保护等领域。例如在 BP 公司提出低碳战略之后，BP 所设的风投机构（BP Venture）开始投资生物和低碳产品、碳管理等领域的新兴企业，在公司低碳战略中扮演了关键角色。需要指出的是，风险投资领域会在很大程度上受到油价的影响，油价较高时，投资活动会贯穿整个上游业务领域；但是低油价下，投资活动会倾向于成本管理和增效业务领域；2015 年后由于环保法规压力，石油公司在清洁技术和可再生能源领域的投资活动比较活跃。
根据投资对象发展阶段的不同，广义上可以将风险投资分为天使、风险投资和私募基金（Private Equity，PE）等投资形式。天使的投资对象通常是种子期的项目；风险投资则是企业战略初步成型以后用以支撑企业去实施战略的投资，具体包括：A 轮融资、B 轮融资、C 轮融资、D 轮及之后融资阶段；私募基金是指投成熟期项目的投资。一般来说，风险投资的阶段越早，周期越长，其风险越大，更偏重战略目的；风险投资的阶段越晚，风险越小，更偏重于短期的财务收益 。
多数石油公司偏向进行早期和中期的风险投资，且其投资活动的周期相对较长。石油公司风险投资中 70% 的项目属于 A 轮、B 轮和 C 轮融资。
此外，石油公司风险投资项目中约有 1/3 的投资是对同一家公司的多轮投资。可以看出，国际大型石油公司的风险投资活动，相对于短期的财务效益，更注重风险投资的长期效益。值得注意的是，在进行风险投资活动时，石油公司非常注重对风险的控制，大多风险投资以跟投为主，较少作为牵头投资者。Saudi Aramco 公司的 Saudi Aramco Energy Ventures 是一个例外，该风投机构明确表示希望担任主要投资者，在 2010－2020 年间的 37 次风险投资活动中，有 26 次是牵头投资者。
促进投资对象成长的机制
与其他行业不同，石油公司风险投资机构完成投资之后，一般会介入对投资对象企业的管理，帮助投资对象发展成长。除提供企业管理经验外，还会提供母公司的商业资源和技术资源，帮助投资对象实现技术产业化和商业化，为实现母公司的技术创新目标服务，达到双赢的局面。主要机制包括：
（1）提供母公司的管理经验。通常，风投机构会在初创公司的董事会保留一个观察员的席位，并与管理团队保持联系。母公司具有丰富的管理经验，可以为投资对象提供管理上的帮助。
（2）提供母公司的商业资源，帮助初创企业开发市场。不同于一般的风险投资，石油公司都有自己完整的业务链，其下属的风投机构可以利用这一点，帮助被投资的企业对接母公司的商业资源，甚至直接开展合作。这种方式不仅能帮助被投资企业成长，而且一定程度上也能有效保障投资回报。
（3）提供母公司的技术资源。通过提供技术上的支持，能够进一步帮助被投资企业实现技术上的创新和突破。例如，Shell 公司的 Shell Technology Ventures 可以为投资对象提供科技专业知识、研发设施和实验条件。
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国际大型石油公司风险投资实践
Shell 公司
Shell公司为免于创新陷入传统的管理体制和繁琐的制度流程之中，失去其应有的活力，积极探索有别于传统研发管理体制的“计划外创新”模式，以满足不同创新阶段、不同外部单位以及不同合作目的的需要，其中游戏规则改变者或创意孵化项目（Game Changer Program，GC）和技术风险投资公司（Shell Technology Ventures，STV）是 Shell公司创业投资的两种主要组织模式。
（1）GC 成立于 1996 年，其目的在于辨识和挖掘出可能对能源产业带来重大影响的创意。这些创意既可能来自公司内部，也可能来自公司外部，如创意 360、学术会议、合作伙伴等。GC 适用于创新的早期阶段，由团队成员采取既定的模式和标准评估筛选创意。评判标准包括：新颖性（创意是否截然不同，并尚未被证实）、价值性（创意能否带来巨大的新价值）、可实施性（有无快速证实概念的适用计划）以及相关性（与未来能源有无关系）。截至 2016 年年底，GC 已经为 3000 个创意投资了 2.5 亿美元，其中，300 个创意成功转化为商业项目，最著名的是浮式液化天然气生产储卸装置（FLNG）。
（2）STV 成立于 1998 年，主要负责 Shell 公司风险投资，为初创企业提供发展资金，并开展紧密合作，总部位于荷兰赖斯韦克市（Rijswijk）。STV团队是初创企业的投资者和商业伙伴，包括高级投资主管、工程师和科学家，分布于荷兰、挪威、英国和美国。STV 单个项目的投资规模在 250 万美元～1000 万美元之间，最多投资 2000 万美元。截至 2018 年 10 月初，STV 已累计投资 29 个项目，保守估计累计投资达几亿美元。STV 还与其他公司的投资者、风险资金和天使基金共同投资，选择的投资对象既包括初期阶段的企业，也包括成长阶段的公司。Shell 公司不仅为这些企业提供技术专家、全球研究能力、客户、供应商及承包商，而且还提供现场试验，并成为创新成果的最初用户。
Chevron 公司
1998年，Chevron公司的首席技术执行官（CTO）建议把风险投资方式作为推动技术发展、接近高新技术的一种方式。1999年，Chevron技术风险投资公司（CTVI）成立，该公司直接向CTO汇报，与CTO管辖下的能源科技公司、信息科技公司都属于Chevron公司技术发展部 。CTVI主要面向社会搜寻能强化Chevron公司战略的新兴技术，促进技术的开发和商业化，在必要的时候帮助母公司核心业务部门整合新技术。CTVI按照风险投资公司的方式进行管理，与母公司内的其他科技部门不同，CTVI主要关注的是处于萌芽时期的技术，这些技术还没有进入油气行业各专业专家的视野，无法进入各学科筛选的程序。CTVI专注于判断技术对于Chevron公司的潜在价值，以及为每一项技术量身定做、设计商业发展模式。
CTVI促进了技术供应方、资金供应者和技术需求方三者的互利共赢。自1999年以来，CTVI进行了61项投资，共推动了100多项技术的转移，获得直接经济效益1亿多美元。2018年6月推出的未来能源基金，计划募集资金规模 亿美元，用于投资整个能源领域的颠覆性技术，实现公司可持续发展。CTVI与风险投资公司建立了广泛的合作伙伴关系，先后参与了100多个风险公司的投资，与17个风险投资商建立了合作关系，构建了获得稀缺信息资源的网络。
Saudi Aramco 公司
Saudi Aramco公司设立了风险投资公司Saudi Aramco Energy Ventures（SAEV），通过SAEV选择投资对象进行直接投资，投资领域包括油气、能源、化学、水资源、能源效率及可再生能源。
SAEV的投资策略如下。
对于符合要求的投资机会，SAEV 要对投资对象进行 360 度评估，考虑的因素包 括：（1）是否符合 Saudi Aramco公司的技术需求，或符合沙特阿拉伯更广泛的技术需求和潜在影响的规模；是否适应 Saudi Aramco 公司的资金战略（部门的、区域的、不同阶段的）。（2）管理团队的能力和记录；技术的独特性和优点，以及知识产权保护的实力；可寻址的市场规模大小。（3）技术、知识产权、市场、法律和财务风险。（4）是否愿意和 Saudi Aramco 公司成为战略合作伙伴等。在经过筛选之后，SAEV 允许并会帮助投资对象利用 Saudi Aramco 公司的关系网和资源，通过借由母公司的资源和优势帮助投资对象公司成长，并实现技术应用或业务扩张。
Total 公司
Total公司设立了专门的风险投资部门（Total Energy Ventures， TEV），专注投资于可再生能源、可持续技术和新移动性技术等领域的公司，助力Total公司迎接能源转型的挑战。TEV通过对具有前途的初创企业进行投资，加深对影响某些专业领域变化的清晰认识，帮助Total公司开展前瞻性谋划，科学制定长远发展战略。
TEV对初创企业进行投资，分担远期风险，同时为他们提供专业知识和人脉；初创企业通过 TEV 的网络来识别私募股权投资者，如初创企业孵化器、工业企业家、投资基金和公共部门创新支持机构等，并得到Total公司技术专家的指导。对新技术公司的大量投资，使Total 公司获得了2017年全球著名的清洁技术100论坛“年度企业投资者”奖。
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结论和建议
企业风险投资渐渐成为大型企业保持对外部创新资源的关注，实现开放式创新手段之一。油气行业风险投资实践表明，国际大型石油公司为了谋求技术投资回报最大化，需要以更开放的模式开展技术创新活动，风险投资作为资本和新技术相结合的重要手段，成为重要的技术获取方式。21世纪以来，国际大型石油公司的风险投资活动日趋活跃。Chevron、Shell、Saudi Aramco、Total 等公司都成立了风险投资公司或设立了风险投资部门。石油公司设立风险投资基金，主要面向初创企业，寻找超前性、颠覆性技术，实现公司的长期可持续发展。
探索开展企业风险投资，可以有效促进中国油气企业的技术创新。
（1）风投机构身处传统研发体制之外，这类技术投资对市场反应迅速，可以克服公司科研投资的计划性过强、对市场反应慢、缺乏灵活性等不足，推动市场化改革。
（2）可以克服内部研发预算约束和创新激励不足，帮助内部员工通过创业来实现新想法和新技术，并根据研发成果价值获得远高于企业传统奖励的回报，为公司带来旺盛的创新动力和创新前景。
（3）可以充分利用企业外部资源，弥补公司自身创新资源不足。
本文作者 | 吕建中 杨虹
本文原发于《世界石油工业》2020年第4期