四方光电核心产品大幅降价，而毛利率反升？

【环球网 记者 陈超】四方光电股份有限公司专业从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售，主要产品包括气体传感器、气体分析仪器，广泛应用于国内外的家电、汽车、医疗、环保、工业、能源计量等领域。财务数据显示，四方光电的业绩波动性非常大，2018年和2019年营业收入同比增速分别为11.88%和98.45%，净利润同比增速分别为-25.69%和487.89%。除了业绩数据之外，四方光电部分细节信息同样存在争议。

首先来看四方光电的股东构成，2018年11月，四方光电同意南京沃土和镇江沃土两家机构入股，合计以2250万元的价格获得公司4.77%股权，对应公司当时的估值仅为4.72亿元，这也是公司上市前最后一次接受外部投资；随后公司于2020年4月申请上市并首次发布招股书申报稿。

公开信息显示，南京沃土和镇江沃土的基金管理人均为“江苏沃土股权投资管理合伙企业（有限合伙）”，这家机构的合伙人、信息填报负责人为自然人缪爱玲，此人从沃土投资成立伊始就担任了沃土投资的总经理，而在此之前的1999年8月至2015年2月期间长期担任上海市长宁区商务委副主任。

同时，招股书还披露，四方光电在2018年仅存在向沃土投资的融资，金额为2250万元，而同年四方光电母公司现金流量表中的“吸收投资收到的现金”金额为2590万元，相比沃土投资的出资多了340万元，对此招股书中并未作出相应解释。

另据财务数据显示，四方光电的营业收入在2019年出现了同比大幅增长，将近翻了一番，并由此带动归母净利润同比大增487.89%；其中气体分析仪产品销售额同比净增长了六千万元以上、同比大增3倍以上，成为四方光电业绩增长的重要推动因素。

根据招股书第169页披露，四方光电的气体分析仪产品，2019年的销量为9380台，超过了2018年销量907台的10倍，而2019年气体分析仪产品销售收入为8425.66万元，仅相当于2018年2147.02的4倍，这就意味着四方光电的气体分析仪产品销售单价，在2019年仅相当于2018年的40%以下。而在此基础上，公司的气体分析仪产品毛利率，在2019年为71.7%，还显著高于2018年的62.26%。

招股书还披露到，四方光电的气体分析仪产品2019年主要客户为佛山翰创，占同年四方光电同类产品销售收入近一半的份额；而在以前年度，该客户还并未大批量采购过四方光电的气体分析仪产品。公开信息显示，佛山翰创成立于2014年10月，注册资本为450万元，截止到2019年末的实缴资本为220万元、员工社保缴纳人数为17人，而在2018年10月之前的注册资本仅为50万元、2018年末员工社保缴纳人数为8人；截至目前，该公司并不存在大型项目招投标记录。

值得关注的是，招股书第4页披露：综合预期市场拓展情况、在手框架合同及订单，公司预计 2020年全年尾气分析仪器产品销售收入较2019年度下滑约32%。

此外招股书还披露，四方光电2019年末的员工人数为510人，相比2018年末的360人增长了41.67%；同年现金流量表中的“支付给职工及为职工支付的现金”科目支出金额为4712.06万元，同比2018年的3735.82万元增幅仅为26.13%，显著低于员工人数的增幅。这也导致四方光电的人均人力成本，从2018年的10.38万元降低到2019年的9.24万元。

广东风信则是四方光电的控股子公司，持股比例为51%，东莞长风股权投资有限公司则持有广东风信49%股权。根据招股书第52页披露，广东风信2019年净亏损为275万元，而同年四方光电的少数股东损益为-109.04万元，仅相当于广东风信净亏损金额的39.65%，与少数股东49%的持股比例并不一致。