上半年净利逆势增长516.88%天赐材料纵向一体化战略成效初显

逆势增长，化危为机，天赐材料2020年半年报的发布为当下A股市场注入了一剂有力的强心针。8月19日，天赐材料(002709)半年报显示，报告期内，天赐材料实现营业收入15.93亿元，同比增长30.8%；实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比增长516.88%；在已计提6,480万元减值情况下，锂离子电池材料与日化材料及特种化学品双主业同时发力，毛利率提升显著，天赐材料进入纵向一体化布局收获期，业绩表现大超市场预期。

行业洗牌加速龙头优势凸显 出货量连续多年排名第一

2020年伊始，受疫情影响，新能源行业受到一定冲击，动力电池终端产销量出现下滑，由此驱动的锂电池电解液行业加速洗牌，边缘企业甚至淘汰出局，在此背景下，具备产品竞争力、客户结构优势及产业链布局完善优势的龙头企业显然是市场最终的选择。

天赐材料从2005年开始研究电解液，到2007年开始产业化销售电解液产品，再到2012年通过TS16949认证（汽车行业标准与要求），摸索了15年后的如今，已成功实现弯道超车，电解液业务由小到大，成为自身最主要的业务板块，而公司也已成为国内锂电电解液龙头且市场份额一直处于稳步提升趋势之中。

高工锂电数据显示，天赐材料电解液产品上半年出货约2.3万吨，其中二季度出货达1.5万吨，同比增长29%以上，增速明显高于行业平均水平；天赐材料半年报显示，上半年电解液业务毛利率32.6%，。分析认为，在全球电动化2.0大浪潮的时代背景下，新能源汽车行业热度将逐渐恢复，下半年销量预计将迎来同环比快速增长，电解液伴随锂动力电池高速、稳定的旺盛需求，呈现量价齐升格局的确定性强。

现阶段，从规模上看，天赐材料动力电池电解液连续多年全国排名第一。高工锂电数据显示，上半年天赐材料等国内CR5企业市场占有率为89.4%，较去年同期上升近15个百分点，市场集中度进一步提升，其中，天赐材料动力电池电解液总出货量份额连续三年排名第一，2017年占比29%，2018年占比29%，2019年占比31%。

技术加码自产自给 一体化布局优势清晰

从电解液的成本构成来看，六氟磷酸锂、溶剂、添加剂等核心原材料占比约90%，六氟磷酸锂占比达35%-40%，对企业的盈利水平影响较大。而与电解液环节不同，六氟磷酸锂、溶剂材料均属于典型的化工原材料，扩产周期长、投入资金较重、环境影响审核时间长，目前国内绝大部分电解液厂都是对外采购原料。

天赐材料是国内少数可以自产六氟磷酸锂的电解液厂商，依靠自产电解液关键原材料的技术及成本优势，实现了超过30%的毛利率，一直处于行业领先水平。2017年，天赐材料通过和中央硝子合资成立天赐中硝，对原有的六氟磷酸锂生产技术进行改造升级，进一步增强公司在电解质环节的成本和品质优势；2019 年底，天赐材料拟建设包含6万吨/年液态六氟在内的15万吨锂电材料项目，预计未来落地后能够支撑后续电解液出货持续增长对应的六氟磷酸锂需求，并进一步巩固成本优势。

目前，天赐材料拥有年产超过3万吨的液体六氟磷酸锂产能及2千吨固体六氟磷酸锂产能。产能的持续扩张，除了能够保证公司原材料自给率的持续提升外，对公司电解液出货量的快速增长也做出了巨大的贡献。在此基础上，天赐材料注重循环体系建设，并积极进行上游原材料布局，实现降本增效。从近两年的项目布局来看，天赐材料先后拟投资建设硫磺制酸、氟化氢、五氟化磷、氟化锂等项目，未来全部落地之后将完成六氟磷酸锂产品上游原材料的基本全覆盖。

与此同时，随着锂电池往高电压、高镍化等方向发展，所需电解液的配方，尤其是添加剂的使用也越来越复杂，成为电解液配方性能提升的关键。天赐材料电解液纵向一体布局先进添加剂，并携手一线锂电企业加快高镍渗透。现阶段，天赐材料拥有3百吨LiFSI产能；年产2千吨的LiFSI项目将于今年下半年开始试产；年产2万吨电解质基础材料及5.8千吨新型锂电解质项目也于今年下半年开始动工，项目包含4千吨/年新型锂盐产品，建设完成后可进一步提高LiFSI产能，为未来占据价格优势、抢夺市场主动权打下坚实基础。此外，天赐材料于2019年底收购59.26%股权的浙江天硕，布局有VC、DTD等多个添加剂产品，可有效补齐电解液技术端的短板，完成产业链最后一环，跻身行业技术前沿，驱动电解液附加值进一步提升。

目前，天赐材料凭借清晰的竞争优势，通过“就近配套”策略，已实现了CATL、ATL等下游核心客户的绑定；而海外方面，天赐材料也已成功开拓多个国际一线客户，并设立韩国、捷克子公司，随着海外客户持续拓展，有望跟随海外市场需求增长实现放量，客户结构持续改善。

双主业驱动高质量发展 轻装上阵进击全球电解液龙头

另一方面，天赐材料日化业务作为公司的利基业务，业绩持续稳定增长，2015-2019 年年化复合增速约17.5%。半年报显示，上半年天赐材料日化业务营收6.69亿元，同比增长67.4%，毛利率高达65.45%，同比增加33.43个百分点，日化业务的盈利情况如期回归。此外，受今年疫情驱动，天赐材料消毒凝胶原材料卡波姆需求爆发，贡献了可观的业绩弹性。

近年来，天赐材料保持了全球个人护理洗护类材料领域的领先地位，并不断推出新产品，公司卡波姆、氨基酸表面活性剂、两性表面活性剂、阳离子调理剂、有机硅产品等，具有极强的竞争优势；同时，护肤、彩妆等新的应用市场进展顺利，获得越来越多国际客户认可，进入更多全球一线快消巨头供应体系。后续，天赐材料持续耕耘高端细分品类，优化产品结构，进一步向高端产品进军，提升公司日化产品附加值，叠加《化妆品监督管理条例》对日化原料市场进一步规范利好，天赐材料将不断巩固和提升自身龙头优势，市场竞争力持续增强。

业内人士认为，天赐材料已走过20载春秋，深耕电解液行业15年，先发优势明显。后续，天赐材料以日化材料和电解液板块双主业持续驱动，强化添加剂、供应等核心因素砝码，纵向一体化成本优势将逐步体现，在新能源汽车持续增长的市场背景下，会持续利好天赐材料市场占有率和利润率。此外，从天赐材料近期的投资项目和策略发布不难看出，其主航道电解液产业链项目优先的做法非常明晰，大幅计提后，在产业布局上弱化与主业差异较大的正极及较难把控的上游矿业，强化电解液各环节原料合成的自主化，有望实现轻装上阵，凭借技术、资金、客户以及产业链配套的综合角力，进击全球电解液行业龙头，迈向高质量发展。