梁海明、冯达旋：警惕美元成中美关系恶化“暗线”

近日中美关系每况愈下，明面上是由于美国总统特朗普选情告急，因此诿过于人，意图以反华旗帜挽回民意。但另一条“暗线”则是中国拒绝当“接盘侠”，为天量美债发行买单，这无疑将严重影响美元乃至美国的国际霸权地位，令美国对中国作出激烈反应。

在美国疫情失控、经济陷半停顿状态、大量企业倒闭和民众失业的情况下，美国总统特朗普为“挽狂澜于既倒”，推出多项刺激经济、就业的措施。为配合特朗普，美联储不仅将联邦基金利率的目标范围下限降至零，还像2008年全球金融危机时期一样加码祭出无限量化宽松政策（QE）。美联储的资产负债表已经从今年初的4万亿美元左右快速升至如今的约7万亿美元，今年底资产负债表规模将有可能高达8.5万亿美元，较疫情前高出近5万亿美元。

美国政府此举无疑是现代版的“点石成金术”，其如意算盘是，美元作为主要国际货币，只要美元汇率足够坚挺，利率、物价稳定，世界各国都会成为美国无限量化宽松政策的“接盘侠”。美国可以发行更多的美钞，还可以大规模地借债融资，债务到期后，再向“接盘侠”发新债融资，这样美国政府既不必归还旧债本息，也无需要求国内提供更多商品和服务用以还债，但却能源源不断地筹集资金以刺激美国本土经济。

然而，此次美国政府想无本生利，令全球为其买单的如意算盘未能打响。包括中国人民银行在内的众多海外央行与机构投资者，不愿继续为数万亿美元的天量美债发行买单。一方面，美国政府不断发行新债还旧债，令美国的财政赤字持续提高，美国经济陷入中长期衰退风险骤增，持有美债风险增加。另一方面，疫情对全球经济的冲击逐渐减弱，部分国家经济开始重启，持有美元或美债以作避险的需求不再增加。

此外，包括中国在内的多国央行也不愿重蹈此前经济危机中的覆辙，跟随美国政府起舞，通过极其激进的货币政策刺激国内经济，引发严重后遗症。以中国为例，在人民银行的资产负债表上，外汇（美元、美债）是最主要的资产，如果人民银行要发行更多的人民币，则需要依托更多的美元资产才能发行。因此，中国若要启用大印钞票的手段来刺激国内经济，就会购买更多美元或美元资产作为支撑，此举相当于中国间接为天量美债发行买单。然而，中国政府如今已改变思路，通过更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策，发挥中国国内超大规模市场优势，通过繁荣国内经济、畅通国内大循环为中国经济发展增添动力，也因此无需再大举添置美元资产。

美国无限量印钞带来的危机泡沫，不但无法转嫁到他国，美国国债还受到外国抛售。美国财政部的统计数据显示，国际投资者持有的美债已由今年2月的7.08万亿美元，降至5月的6.86万亿美元。可见，美国发行的巨量美债，只能由美国自己当“接盘侠”。

由于外界对美元及美元资产需求减弱，以及美国经济复苏情况相对较差，疫情威胁仍未解除，经济基本面对美元的支撑作用下降，令美元信用持续受损，一再削弱国际市场对美元的信心，美元兑世界各主要货币全线下跌。美元指数已由今年3月的高位近103点，大幅贬值至失守94点（7月29日），不但是两年以来新低，而且跌势未止，令外界对美元结构性贬值的忧虑加大，冲击了美元作为国际主要货币的霸权地位。

但是，美国政府为令世界各国恢复对美元的信心，并增持美债，不是采取少印美元、少发美债、恢复经济、减缓疫情的措施，反而是采取通过制造各种事端，激化与中国的矛盾，加剧中美紧张关系的偏激手法。美国此举可能有两方面的考虑，一是如果可以逼迫中国转而大量购买美债，便可引领更多国家成为美债的“接盘侠”； 二是为了通过制造紧张局势，刺激国际投资者避险需要而增持美元资产，以维护美元国际地位。

因此，可以预测，如果美国未能达到上述目的，无论特朗普会否续任美国总统，美国下任总统都将持续在各个领域向中国出招，以逼中国就范，当美元、美债的“接盘侠”。反之，对中国而言，只有经得住、扛得起美国的各种压力，以国内大循环为主体，更好地通过发挥内需潜力，使国内市场和国际市场更好联通，助力经济稳步发展，才能最终打破美国全面遏制中国的企图。（作者分别是丝路智谷研究院院长、首席顾问）