纽约三大股指间的跷跷板效应

纽约三大股指因成分股不同而各具特色。三大股指大部分情况下保持涨跌同步，但5月份以来，在疫情相关因素影响下，三大股指走势分化日渐明显，资金在三大股指之间轮动带来的跷跷板效应开始显现。

纽约三大股指中，历史悠久的道琼斯工业平均指数仅包含30支工业类股票，是反映美国制造业运营态势的有效指标。新冠肺炎疫情暴发以来，这一指标走势反映出美国经济重启进程和前景；纳斯达克综合指数则由约3000支在纳斯达克交易所上市的科技类股票组成，大部分成分公司市值偏小，为数不多的权重股受到市场高度关注，往往引领股指整体走向，这些权重科技类题材股票受实体经济冲击较小并受益于居家生活带来的转型机遇，兼具投资价值和避险功能；标普500指数则由在纽交所或纳斯达克交易所上市、市值靠前的约500家企业组成，包括道琼斯工业平均指数的成分公司，所属企业分类较为齐全，是市场研究人士最经常使用的对象，市场表现较为稳定，疫情中表现往往介于道指和纳指之间。

受疫情影响，纽约三大股指从今年2月中下旬开始下跌，走势高度一致；股市从3月23日触底反弹后，这三大股指在前期走势也高度一致。不过，从5月份开始，纳斯达克综指与道指和标普500指数之间出现明显分化。纳指至今延续了持续反弹上涨的走势，并于6月开始不断创出历史新高，而道指和标普500指数则从4月中旬至5月中下旬出现约一个月的横盘整理。随着美国经济重启，指数从5月下旬向上突破，涨势持续至6月上旬，随后因美国南部和西部疫情反弹而受挫，股指进入调整和盘整之中，至今尚未突破今年初创下的历史高点。

在疫情初期，投资者主要关注成长类股票，因此电子商务、远程办公和居家生活题材股票早早就开始刷新历史新高。

这体现在纳指的上涨上。3月23日以来，纳指几乎一路上涨。科技题材成长类股票的确因为受实体经济影响较小和得益于疫情带来的巨大转变而有较好的业绩和盈利前景。对于纳指而言，主要的风险是市场担忧科技股的泡沫会破裂。

不过，随着美国经济重启和科技类题材股票估值偏高，股市开始出现明显的板块轮动需求，投资者对价值类和周期性股票配置增多。尤其是美国经济重启、疫苗研发和治疗方案出现进展时，道指和标普500指数相对受益明显。而当疫情反弹、重新实施限制措施或医疗方面出现负面消息时，道指往往最容易受到冲击。不少时候，道指下跌时，资金回流到科技类题材股票，带动纳指上涨，出现市场涨跌不一的情况。

从笔者统计的数据看，今年以来，纽约三大股指出现涨跌不一的情况在5月份和6月份分别出现4次和6次，显著高于3月份和4月份的1次和2次。截至7月24日，7月份已经出现5次涨跌不一的情况。今年以来出现24次涨跌不一的情况中，道指为6涨18跌，纳指则为18涨6跌，标普500指数则为11涨13跌，道指和纳指之间跷跷板效应较为明显。

目前，科技类权重股的业绩已难以有效支撑这些股票虚高的股价，市场对于科技股泡沫的担忧抬头，纳斯达克出现回调的需求较大。特斯拉和英特尔近日均公布了较好的二季度业绩，但估值过高和业绩增长难以满足市场预期还是推动这两只股票出现大幅回调。

如果美国经济复苏进程不出现大的利空，后市纳指回调带动资金流向价值类和周期性股票的可能性预计会增大，跷跷板效应或更加明显。