A股交易时长延与不延 市场人士各抒己见

证券时报记者 吴少龙 王蕊

一石激起千层浪。本报昨日刊发上海交大上海高级金融学院陈欣教授的文章《加强与国际市场联动性 延长A股交易时长正当时》，引起了市场的高度关注和热烈讨论。正方认为，A股应该延长交易时间，能够活跃交易，改善市场定价效率，加强与国际市场的联动性，增强A股市场的国际竞争力；反方则认为，投资者应该将时间花在研究公司上面，而非交易，过度的交易只会让整个社会的心态更加浮躁。持中性意见的则认为这是一件有利无害的事情，但是并非当下A股最紧迫的事情。

A股的投资者又是怎么看呢？证券时报记者在微博平台发起了“是否赞成A股延长交易时间的投票”，截至记者发稿，累计7005人参与了投票，其中，3530人“赞成”，占比约50%；3307人“反对”，占比约47%，另外还有168人持不同意见。

正方：延长时长可一石三鸟

陈欣撰文指出，延长A股交易时长正当时。陈欣给出的理由有三，“延长A股交易时间有助于活跃交易，改善市场定价效率，增强A股市场的国际竞争力。”

在陈欣看来，A股当初设立的较短交易时段，已难以满足当前市场国内外投资者的需求。“沪深市场不仅午休时间长达1.5小时，而且闭市时间恰好就是欧洲三大证券交易所夏令时的开市时间，与全球交易体系的交易时间重叠明显不足。”

另外，陈欣也列举了亚太市场的经验来佐证其观点，“亚洲各主要交易市场如此积极地延长交易时长，说明此项制度改革确实对提升市场竞争力大有益处。在中国金融行业对外开放提速、国际化程度提升、国际资金涌入之际，适当延长A股交易时长实有必要，也是一张可以打出来的好牌。”

陈欣还认为，延长股市交易时间会丰富市场的参与群体，增加市场对信息的反应时间，有助于减少波动，增加交易量，提升定价效率。

实际上，在陈欣之前已经有市场人士提议延长A股交易时间。今年两会期间，全国人大代表李东生、全国政协委员李维平分别提出了议案和提案，均建议延长现有的股市交易时间。

两者的议案和提案建议的理由与陈欣提出的三大理由相类似。

当前，不考虑盘前的集合竞价时段，A股交易时间分为上下午两个时段，共4小时整。这一安排确立于中国证券市场创立初期，延续至今。

对于成熟市场，A股交易时间确实相对较短。具体来看，欧美市场方面，纽约证券交易所和纳斯达克交易所，股票交易时长为6.5小时；伦敦证券交易所的交易时间更是长达8.5小时。亚太地区方面，台湾证券交易所交易时长为4.5小时；东京证券交易所交易时长为5小时；香港交易所经过多次延长，交易时长达到5.5小时；新加坡证券交易所交易时更是长达8小时。

反方：过度交易心态更浮躁

对于是否延长A股交易时间，君择控股董事长邓立君则旗帜鲜明地持反对意见。

“投资者应该把更多的时间放在企业的研究上面，而不是用更多的时间来盯盘。”邓立君在接受记者采访时表示，做交易并没有创造价值，做交易只是零和游戏。

邓立君指出，长时间的交易有百害而无一利。首先，金融体系实现的主要功能是投融资，而交易是为投融资服务的一个很小的分支。股市实现了社会直接融资的极大便利化，这是资本市场的伟大创举。二级市场的交易，更多的是方便机构和中小投资者转让各自的股权。问题就在于，极度便利的交易系统和越来越廉价的交易佣金，使得原本是保值增值的股票投资功能，变成了投机资金把股票当做博弈的筹码。因此，资本市场的投融资功能越来越被它的投机功能掩盖了光芒。大多数人来到股市，甚至根本就不知道股票有价值投资这么回事，长年累月的把股票代码当做炒作的数字，而根本不知道有企业经营的基本面。

“对于真正的投资者而言，没有几个人需要从早交易到晚上。”邓立君还引用了“赶集”来阐述了他的观点，“在80年代的时候，人们买东西需要赶集，在指定的某一天，一个星期或者一个月去一次就可以了，在那时间去做交易。我们现在大宗交易也是一样的，以上交所为例，会在15：00至15：30接受大宗交易成交申报。”

邓立君认为，当我们做好了企业的研究，买入之后等待企业的成长，期待资本增值。而买入的时间，可能就是几秒钟。你看好了一家企业，今天买进去，明天又卖出来，本质上目前市场上99.99%的交易都是无效交易，都是投机交易。“过度的交易只会让整个社会的心态更加浮躁。”

资深投行人士王骥跃表示，延长A股交易没啥太大意义，也不是当前A股急需解决的事。A股的交易是否活跃和时间没啥关系。

前海开源首席经济学家杨德龙也向证券时报记者表示，目前A股交易时间设计总体是合理的，没有延长交易时间的迫切性。

“其实目前来看，4个小时的交易时间是完全够用的。” 一位不愿具名的券商分析师告诉记者，延长交易时间并不是当前A股的当务之急，时间延长或许会使交易量有所提升，但A股交投活跃与否根本上取决于市场建设本身。一个制度更完善，投资工具更丰富高效，资产质量更高的资本市场，交易活跃度必然不会很低。这样看起来，还是T+0和注册制的进一步推进显得更迫切一些。

中性：不紧迫但有利无害

除了支持与反对，还有部分学者专家则对“延长A股交易时间”持中性态度。

南开大学金融发展研究院院长田利辉教授接受记者采访时表示，当前没有必要为交易活跃度来刻意延长A股交易时间，但是应该适当调整A股交易时间，争取与港股同步。

田利辉认为自己属于“谨慎的赞成者”。

田利辉解释称，目前，香港投资者和中国内地投资者互动相对密切。然而，我国沪深交易所和香港交易所开盘时间相同，但是上午提前半个小时收盘和下午提前一个小时收盘。香港证券交易所有着足够时长消化A股信息，进而影响隔日A股开盘。这不利于保护A股投资者，不利于提升A股定价效率，不利于增强A股的溢出联动效应。所以，A股应该适度延长交易时间，同步香港证券交易时间，这有利于保护A股投资者，有利于改善A股市场定价效率，有利于提升A股市场的国际竞争力。

站在推动A股长期理性繁荣的角度来看，田利辉表示，延长A股交易时间并非紧迫，但是这是一个有利无害的举措，是一个帕累托改进，故而没有理由长期不予以推出这一能够利好市场的政策。在田利辉看来，我国当前最为重要的资本市场改革是注册制的推出、适度监管的建立和金融科技的发展。