A股回暖推动融资融券余额创新高

近期，A股有所震荡，“两融”余额也创新高，但风险同样不容忽视。

7月以来，“融资客”们跑步入场，两融数据骤然攀升。截至7月13日，沪深两市两融余额达13747.78亿元，连续第11个交易日增加，其中，融资余额达13319.17亿元。从板块方面来看，非银金融、电子、计算机、医药生物行业净买入额均超100亿元，位列前四位。

所谓两融业务即融资、融券交易。融资交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约定期限内偿还借款本金与利息；融券交易则是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定期限内，买入相同数量与品种的证券归还券商，并支付相应融券费用。

其实，券商融资业务是股民个人通过场内加杠杆参与股市的主要方式之一，也是反映股市情绪的晴雨表。就近几年而言，目前的两融余额尤其是融资额已达近期峰值——其持续增加的原因何在？

首先，近期两市走暖是两融增长的最主要原因。在汇研汇语资产管理公司CEO张强看来，两融余额持续增加受益于A股二级市场火热，新老投资者纷纷提升仓位，两融余额随之水涨船高。

其次，资金利率水平持续走低。“各大券商为刺激市场活跃度向投资者提供相对较低的融资利息，在交易成本降低与赚钱效应双重影响下，激发了投资者交易热情，加强了投资者入市动机。”北京理工大学公司治理与信息披露研究中心主任张永冀说。

再次，从全球股市估值来看，A股具备估值优势，也吸引更多资金入场，甚至通过两融加杠杆入场。

可以说，短期来看，市场情绪异常亢奋，但市场转暖必须要有赚钱效应相配合；中长期来看，融资结构调整以及提高直接融资比例，有利于我国资本市场壮大发展。就当前而言，两融余额仍处于可控范围内。在监管层引导下，市场情绪会趋于稳定，为推动新一轮慢牛行情奠定基础。

不过，两融存量规模与交易活跃度走高，也给投资者带来风险。一方面，投资者要理性参与两融操作，另一方面，券商等中介机构也需切实保护投资者合法权益。

首先，融资额度提升代表市场的杠杆比例提升，对于投资者而言，盈利与亏损均被放大，风险承受度明显降低，买入后行情上涨还好，一旦遇到行情回调到一定程度，就面临被强制平仓的风险。“提醒投资者不要仅看到盈利面，也要看到亏损增大面，必须充分认识到融资是把‘双刃剑’，选择融资时要做好控制风险的准备。”张强说。

再者，融资需要向券商支付较高利息，一般要高于银行存款利息许多，这无形中增加了投资者的交易成本。且使用资金有时间限制，要在约定期限内归还所借资金，与自有资金相比，这明显是不利的。“对于普通投资者而言，需要谨慎或最好不使用杠杆——股市不是一夜暴富的地方，长期跟随优质企业获取合理回报才是正道，而杠杆是阻碍投资者长期留在股市的最大障碍。”张永冀表示。

面对两融尤其是融资额急骤上升给投资者带来的风险，券商等中介机构需切实保护投资者合法权益。中国证监会新闻发言人表示，证券公司在开展相关业务过程中，要切实保护投资者合法权益，严格落实投资者适当性管理要求，把好准入关；应通过合同形式与客户约定包括平仓时间在内的权利、义务，并严格按照客户合同约定执行违约处置等操作，依法保障客户在一定期限内追加担保物的权利；加强客户沟通与风险揭示，相关措施与流程调整涉及合同内容修改的，需依法履行合同变更程序，避免客户纠纷。针对科创板特点及其与主板差异化的交易制度设计，证券公司还应秉持审慎原则，严格评估自身风险管控与资本实力，完善两融风险防控措施与流程，保持科创板两融与公司全部两融业务总额合理匹配，优化完善标的证券范围、担保物集中度、授信管理、违约处置等风险管理流程，确保业务平稳有序开展。